新華保險銀保躉交保費高增長

方斐

8月26日，新華保險公布2020年中報，上半年，公司保險業務收入同比增加30.9%至 968.8億元，投資收益率達到5.1%，受750日均線下降和稅收基數的影響，凈利潤同比下降22%至82.2億元，歸母凈資產較年初增加8%至912億元，在折現率由11.5%調至11%的情況下，NBV同比下降11.3%，EV較年初增加9.6%至2248億元。

數據顯示，新華保險上半年保費規模增長主要得益于銀保渠道的推動。上半年，新華保險個險渠道、銀保渠道、團險渠道保費收入同比增速分別為10%、134%、-4%，銀保渠道的高增速推動保費收入大幅增長。截至6月30日，新華保險個險規模人力達到52.6萬人，同比增長37%，個險渠道有望在下半年發力，從而帶動公司業務的價值回歸。

銀保渠道規模貢獻大

上半年，新華保險銀保渠道長險首年躉交保費收入與2019年同期相比增加了158億元，傳統型、分紅型、萬能型、健康險、意外險保費收入同比增速分別為24%、56%、11%、14%、-2%。綜合來看，銀保渠道長險首年分紅型產品帶動上半年保費收入實現高速增長。

上半年，新華保險個險首年保費同比增加14%至103億元，比一季度19.4%的增速放緩5.4個百分點，主要是業務節奏先規模后價值，一季度新華保險主打年金險，自二季度起聚焦健康險;從數據上看，上半年，新華保險傳統險新單（絕大部分是惠添福年金）同比上升64%，占新單的比重大幅提升，結構變化拉低個險價值率至39.2%。

受疫情的影響，新華保險個險月均產能同比下降20%至3578元，略優于太保28.9%的降幅，不過，受益于2019下半年代理人大幅擴張12萬人，月均合格人力下降幅度優于行業，為-3.5%。由此，根據中泰證券的預計，入司一年以內的新人給公司上半年貢獻的新單保費占比在40%左右。

值得注意的是，新華保險在此次中報中將NBV和EV的風險貼現率由過去的11.5%下調至11%，主要原因是無風險收益率的下行。中泰證券認為，調整后的風險貼現率依然合理，一方面，同業當前的風險貼現率為10%-11%;另一方面，新華保險對于近端的投資收益率假設最為保守，僅為4.5%，6.5%的風險溢價保護比較充分;若還原折現率的影響，上半年新華保險實際EV增長7.7%。

從中報披露的整體數據來看，中泰證券看好新華保險下半年的NBV表現，主要有以下三個方面的原因：第一，公司7-8月主打特定疾病險“惠加保”，該產品圈定老客戶加保，1000元的件均保費較低，且公司推動力度較大，價值率也在80%左右，實際銷售情況較為理想;第二，2019年下半年新增的人力依然會為公司貢獻產能;第三，2019年下半年新業務價值基數較低，僅為38.9億元，大幅低于2019年上半年和2020年上半年的58.9億元和52.2億元。

新華保險上半年靠人力和銀保渠道實現保費規模的高速增長，人力規模的提升為下半年壽險業務的規模和質量的發展奠定基礎，預計公司下半年將更注重價值提升，在保持保費增長的同時提升長期價值率。

新華保險新管理層上任后實施的資產負債雙輪驅動，大幅增加可投資資產，具體表現為在銀保渠道銷售較多的躉交產品，上半年穩得贏躉交銷售規模約為158億元，帶動經營現金流同比增加144%至427億元，可投資資產比年初增加7.3%至9003億元。

上半年，新華保險投資收益較為理想，總投資收益率比2019年同期上升40BP至5.1%，其他綜合收益為29億元，對應實際投資收益率為6.15%，拉動內含價值1.3個百分點。

從投資端來看，新華保險權益投資占比顯著提升。2019-2020年上半年，新華保險投資資產總額分別為7732億元、9003億元，同比增速分別為6%、15%;2018年、2019年及2020年上半年，股權型投資占比分別為18%、16%、21%，占比明顯提升。