利德曼：逆勢虧損令人費解

啟凡

2020年上半年，利德曼（300289.SZ）實現收入1.76億元，同比下降29.98%%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-596萬元，同比下降172.92%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為-345萬元，同比下降150.64%。

對于此次業績的大幅下滑，利德曼的解釋為;“報告期內，受新型冠狀病毒疫情影響，國內醫療機構常規門診檢驗量同比減少，隨著國內疫情逐步得到控制，二季度各級醫療機構和體檢中心的檢驗量較一季度有所回升，但生化類檢測量仍未達到上年同期水平，公司生化診斷試劑銷量下滑，整體營業收入同比減少，導致歸屬于上市公司股東的凈利潤出現虧損。”

不僅僅半年報出現盈利下降，在此前的一季報中，公司的業績同樣大幅下降。2020年一季度，公司實現收入5583萬元，同比下降52.21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-1547萬元，同比下降360.58%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為-1492萬元，同比下降367.52%。

錯失疫情機遇

利德曼是一家生產和銷售體外診斷試劑、診斷儀器、生物化學原料的公司，產品涵蓋生化、免疫、凝血等檢測領域的診斷試劑和診斷儀器，以及生物化學原料等。

其中，體外診斷試劑產品包括生化診斷試劑、免疫診斷試劑、凝血類診斷試劑系列產品;診斷儀器產品包括生化分析儀、全自動化學發光免疫分析儀、血凝分析儀以及POCT檢測系統;生物化學原料包括生物酶、輔酶、抗原、抗體、緩沖劑、酶底物、培養基等。

2019年，利德曼實現營收5.15億元，其中體外診斷試劑收入為4.54億元，占比88.11%;診斷儀器業務收入為2104萬元，占比4.08%;生物化學原料收入為2296萬元，占比4.46%;房屋租賃業務收入為1495萬元，占比為2.9%;技術咨詢業務收入為229萬元，占比為0.44%。

從收入結構可以看出，利德曼以體外診斷試劑業務為主。

2020年上半年，新冠疫情爆發。作為一家體外診斷試劑業務為主的公司，本應該是疫情的受益者，但是利德曼的業績反而出現了大幅下滑。

針對疫情，眾多同行業上市公司第一時間開發了與新冠疫情相關的產品，并實現了業績的重大突破。

在疫情初期，碩世生物（688399.SH）第一時間成功開發了新型冠狀病毒2019-nCOV核酸檢測試劑，同時克服了新冠疫情期間復工復產、原材料受限、產能提升等難題，快速實現產能提升，使得上半年經營業績快速增長。

2020年上半年，碩世生物實現營業收入5.73億元，同比增長368.65%;歸屬于母公司的凈利潤3.08億元，同比增長923.30%。

明德生物（002932.SZ）也是如此。2020年上半年，明德生物及時推出新冠檢測試劑盒，在全國多個省市中標，取得了良好的銷售業績。同時，明德生物新冠檢測試劑盒還取得了歐洲CE、澳大利亞TGA和巴西ANVISA的認證，銷往海外，提升了出口業務量。2020年上半年，明德生物實現營業收入3.61億元，同比增長253.98%;歸屬于母公司的凈利潤2億元，同比增長397.19%。

疫情初期，東方生物（688298.SH）第一時間成功開發了新型冠狀病毒IgG/IgM抗體檢測試劑、新型冠狀病毒2019-nCOV核酸檢測試劑、新型冠狀病毒抗原快速檢測試紙（膠體金法），同時公司克服新冠疫情期間復工復產、原材料受限、產能提升等重重難題，快速實現提升產能，實現了上半年整體經營業績的重大突破。目前，東方生物的新冠產品已銷售60多個國家和地區。2020年上半年，東方生物實現營業收入8.28億元，同比增長388.05%;歸屬于母公司的凈利潤5.24億元，同比增長1477.45%。

在疫情期間，眾多同行業公司因及時推出符合新冠疫情檢驗需要的新產品而獲得業績方面的重大突破，反觀利德曼并沒有這樣去做，這不僅僅讓公司錯失了因疫情帶來的成長機會，同時也使得公司的業務因疫情原因而受到重大不利影響。

核心產品競爭力不斷走弱

從過往來看，利德曼產品的競爭力非常令人擔憂，而且，公司對于上下游的話語權在不斷變弱。2015-2019年，利德曼的營業收入分別為6.82億元、5.33億元、5.76億元、6.55億元、5.15億元，期末的應收款分別為3.4億元、3.92億元、2.84億元、2.9億元、2.94億元，應收款占收入的比例分別為49.85%、73.54%、49.31%、44.27%、57.09%。

過往5年時間，利德曼應收賬款占收入的比例平均在50%以上。不僅如此，2015-2019年年末，公司預收賬款分別為1269萬元、896萬元、604萬元、1083萬元、983萬元，2020年上半年末的合同負債（預收款）為989萬元。種種跡象表明，利德曼對于下游客戶的話語權在不斷變弱。

對于上游的供應商也是如此。

2015-2019年年末，利德曼的應付賬款及應付票據分別為7764萬元、8134萬元、7229萬元、6744萬元、3840萬元。五年時間，利德曼的收入下降24.49%，期末應付款下降50.54%，公司應付款下降的速度遠超收入的下降速度，這說明公司對于上游供應商的溢價能力也在不斷變弱。

截至2020年6月30日，利德曼應收票據、應收賬款以及應收款項融資合計金額為2.75元，占流動資產比重達37.57%，占同期收入的比例高達156.25%;同期，上市公司應付賬款及應付票據下降為3015萬元。

由此看出，利德曼在面對下游客戶和上游供應商時，話語權都在不斷變弱。這恰恰說明，上市公司產品整體的競爭力在不斷走弱。

定增用途令人不解

2020年6月15日，利德曼發布了非公開發行股票預案，擬非公開發行股票募集資金不超過人民幣5.57億元，扣除發行費用后將全部用于補充流動資金。

利德曼竟然以全部募集資金補充流動性，實在令人不解。

預案顯示，2017年至2019年，上市公司的財務費用分別為675萬元、465萬元及211萬元，占公司歸母凈利潤比重分別為9.24%、11.48%及33.40%。從占比來看，利德曼的財務費用似乎在不斷提升，但實際上這主要是因為公司的盈利能力不斷走低，而非財務費用越來越高。

2017年至2019年，利德曼的營收分別為5.76億元、6.55億元、5.15億元，同期公司的財務費用分別為675萬元、465萬元、211萬元，占公司營業收入的比重分別為1.17%、0.71%及0.41%。如果以收入做比較的話，公司財務費用占比在不斷下降。

從最新中報的數據來看，利德曼并沒有什么資金壓力。2020年上半年末，上市公司的貨幣資金為3.05億元，短期借款為5600萬元，一年內到期的流動負債為830萬元，即一年內需償還的借款總計為6430萬元，公司的現有資金完全可以覆蓋。而且，利德曼沒有任何長期借款和應付債券。

2017-2019年年末，利德曼的資產負債率分別為18.74%、16.87%、15.41%。2020年上半年末，公司資產負債率為15.35%。從目前來看，公司不僅僅資產負債率處于低位，而且并沒有任何資金壓力。

研發成果存疑

相對于藥品平均10-15年的研發周期，診斷試劑的研發周期一般為3-5年，診斷試劑行業的技術升級換代較快，產品迭代的周期相對較短。若要保持在診斷試劑產品領域的領先優勢，研發投入必不可少。

2017-2019年，利德曼的營業收入分別為5.76億元、6.55億元、5.15億元，研發費用（利德曼是將全部研發投入進行費用化處理）分別為3678萬元、3997萬元、4831萬元，占營業收入的比重分別為6.38%、6.10%、9.38%。同期，利德曼的凈利潤分別為1.01億元、6216萬元、2797萬元，研發費用占凈利潤的比例分別為36.42%、64.30%和172.72%。

同期，競爭對手碩世生物營業收入分別為1.87億元、2.31億元、2.88億元，研發費用分別為2141萬元、2638萬元、3856萬元，占營業收入比重分別為11.45%、11.42%、13.39%;競爭對手明德生物的營業收入分別為1.65億元、1.76億元、1.81億元，研發費用分別為2561萬元、2710萬元、3696萬元，占營業收入比重分別為15.52%、15.4%、21.93%。

從2017-2019年來看，利德曼研發費用占收入的比例遠低于碩世生物和明德生物。而且，與競爭對手相比，利德曼的研發投入并沒有讓公司的營收和凈利潤快速增長，反而出現了不同程度的下降，公司研發投入的力度和研發成果有待于進一步提升。

對于業務增長下降原因、產品競爭力等問題，《證券市場周刊》記者已經向利德曼發去采訪函，截至發稿公司沒有進行任何回復。