銀行上半年凈利潤負增長

方斐

8月10日，銀保監會發布2020年二季度銀行業主要監管指標。數據顯示，截至二季度末，中國銀行業金融機構本外幣資產同比增長9.7%至309.4萬億元。上半年，商業銀行口徑凈利潤為1.03萬億元，同比下降9.4%;二季度平均資產利潤率為0.83%，同比下降17BP。商業銀行總資產規模同比增長11.0%，比一季度10.8%的增速略有提高;凈息差為2.09%，環比下降1BP。此外，不良率為1.94%，環比提升3BP;撥備覆蓋率為182.4%，環比下降0.8 個百分點;撥貸比為3.54%，環比提升4BP。

總體來看，上半年，銀行業凈利潤同比下降，與二季度以來不良認定更趨嚴格有關。上半年，商業銀行累計實現凈利潤1.03萬億元，同比下降9.4%，與一季度5%的增速相比明顯下降，具體來看，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行同比分別下降12%、8.5%、2.1%、11.4%。根據中銀證券的測算，上半年，商業銀行營收同比增速約為4%，預計銀行二季度進一步夯實資產質量基礎是影響利潤表現的最重要因素。

從規模來看，二季度，銀行業資產規模增速繼續提升，同比增長11%，比一季度的10.8%上行0.2個百分點;在息差方面，盡管二季度息差延續收窄態勢，但降幅趨緩，環比一季度下降1BP至2.09%，而一季度環比收窄幅度為10BP。從資產質量來看，二季度，銀行不良貸款率環比一季度上行3BP至1.94%，主要受國有大行的影響，二季度，國有大行、農商行的不良率環比分別提升6BP、13BP至1.45%、4.22%，股份制銀行、城商行不良率環比分別下降 1BP、15BP至1.63%、2.30%。

中銀證券認為，銀行業二季度不良率的提升，部分的原因在于疫情對零售、中小微信貸資產質量的影響逐步顯現。但我們也關注到，二季度關注類貸款占比較一季度明顯下降22BP 至2.75%，二季度賬面不良率的提升還受銀行不良認定標準更趨嚴格的影響，預計銀行為應對疫情和海外經濟的不確定性，做實資產質量分類，同時保持較大撥備計提力度，從而拖累銀行二季度利潤表現，據此判斷銀行上半年凈利潤同比增速明顯低于營收和撥備前利潤增速。

在銀行加大對實體經濟融資支持力度的背景下，二季度，銀行業資產規模實現11%的同比增長。從不同類型銀行來看，城商行、農商行的資產規模同比分別增長10%、9.3%，比一季度提升1.7個百分點、1.1個百分點;股份制銀行比一季度下行1個百分點至 11.8%，但依然維持較快的資產擴張速度;國有大行則與一季度持平，為10.4%。在穩健靈活的貨幣政策基調下，下半年行業整體規模擴張速度將更趨穩健，預計2020年全年規模增速與上半年相近。

季度息差環比收窄1BP

二季度，銀行業息差同比、環比分別下行9BP、1BP至2.09%，具體來看，國有大行、股份制銀行、農商行的息差環比分別下降1BP、1BP、2BP至2.03%、2.08%、2.42%，城商行的息差環比持平為2%。二季度，銀行業息差收窄依然受資產端收益率下行的影響。隨著下半年國內經濟的漸進式復蘇，貨幣政策將退出前疫情時期的超常規寬松，在貨幣政策邊際收斂的情況下，銀行資產端收益率下行壓力將不及上半年，預計下半年息差降幅趨緩。

上半年，商業銀行累計實現凈利潤1.03萬億元，同比下降9.4%，其中，二季度單季盈利4267億元，單季同比下降24.1%。盡管盈利增速顯著下行，但營收增速保持平穩，盈利下行主要是撥備計提加大所致。根據光大證券的預計，二季度，商業銀行營收增速、撥備前利潤與盈利增速差顯著拉大，主要有以下兩個原因：第一，上半年“寬信用”政策持續發力，從銀行業本外幣資產同比增長9.7%，凈息差僅環比微降1BP至2.09%來看，息差收窄壓力邊際緩釋，凈利息收入“以量補價”相對平穩。第二，從非息收入占比看，上半年非息收入占比為23.7%，比一季度下降2.9個百分點，同比看部分是由于季節性因素，部分是由于二季度資金市場價格上行導致交易性損失和公允價值變動所致。總體來看，商業銀行二季度營收增速相對穩定。由于盈利增速下行，帶動銀行業資本利潤率由一季度的12.09%降至二季度的10.35%，季度環比下降1.74個百分點。

不過，不同類型銀行之間盈利增速差異較大。大型銀行盈利同比增速為-12%，股份制銀行盈利同比增速為-8.5%，城商行盈利同比增速為-2.1%，農村金融機構盈利同比增速為-11.4%。大型銀行、農村金融機構盈利同比增速跌破-10%。根據光大證券的推測，大型銀行主要是受相對更為審慎的財務規劃所致，農村金融機構可能是由于存量包袱拖累。對于上市銀行而言，處于“夾心層”的優質城商行（特別是蘇浙滬地區）預計中期業績盈利增速表現明顯好于國有銀行和股份制銀行，個別股份制銀行業績表現預計也好于行業平均水平。

圖1：2020H1凈利潤同比增速大幅下滑 單位：%

資料來源：Wind，光大證券研究所

圖2：不同類型銀行凈利潤增速 單位：%

資料來源：Wind，光大證券研究所

二季度，商業銀行凈利潤同比增速為-9.4%，主要是審慎經營原則下行業撥備計提力度加大素質。上半年，銀行業信貸規模保持高增長，息差呈現較強的韌性，行業以量補價，奠定全年營收穩定的基調。凈利潤負增長主要是在疫情沖擊以及經濟仍有下行壓力的背景下，銀行審慎經營，加大撥備計提力度。分不同主體來看，各板塊凈利潤均有一定程度的負增長，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行上半年凈利潤同比增速分別為-12%、-8.5%、-2.1%、-11.4%。總體來看，上半年，雖然銀行業整體利潤負增長，但息差保持平穩，城商行業績相對穩健。

商業銀行上半年累計實現凈利潤約1萬億元，同比下降9.4%，利潤增速首次轉負符合監管對于金融機構讓利實體經濟的導向，也基本符合市場對銀行中報前瞻的預期。一方面，上半年貨幣政策持續寬松、低利率環境下息差收斂;另一方面，主要源于疫情沖擊行業資產質量、核銷加碼及撥備計提削減利潤，此外還包括銀行業延期還本付息等舉措的影響，銀行減費讓利也造成營收端非息收入占比較一季度降低2.89個百分點至23.73%。

分不同主體來看，國有大行、股份制銀行、城商行和農商行上半年累計實現凈利潤增速分別為-12.04%、-8.49%、-2.06%、-11.42%，環比一季度分別減少16.73個百分點、17.89個百分點、3.22個百分點、13.36個百分點，城商行資產質量相對穩定，盈利受到的沖擊相對平緩。

在利潤負增長的前提下，上半年，銀行業整體ROE、ROA分別為10.35%、0.83%，比上年同期分別降低2.67個百分點、0.17個百分點，創歷史新低。各類別銀行資產利潤率同比2019年再度下行，國有大行、股份制銀行、城商行和農商行同比分別降低21BP、18BP、9BP、20BP至0.88%、0.81%、0.74%、0.76%。

二季度，商業銀行凈息差為2.09%，同比環比分別降低9BP和1BP，整體降幅趨緩，息差壓力有所減輕。一方面，二季度一般貸款加權平均利率環比降低22BP，銀行高息攬儲的動力減弱，近期存款利率也出現下降，結合二季度貨幣政策執行報告數據，“2020年6 月，國有大行、股份制銀行大額存單加權平均利率分別為2.64%和2.71%，比2019年12 月下降30BP和34BP”，息差壓力減輕。另一方面，二季度，市場流動性進一步寬松，主動負債的發行利率環比也明顯下行。具體來看，國有大行、股份制銀行和農商行凈息差環比分別下降1BP、1BP、2BP至2.03%、2.08%、2.42%，只有城商行息差為2%，與一季度持平。

根據華西證券的分析，銀行下半年息差仍有一定的收窄壓力，主要有兩方面的原因：一方面，雖然 LPR下降的可能性降低，但二季度貨幣政策報告指出要進一步降低實體融資成本，未來政策還將引導商業銀行資產利率的下行;另一方面，伴隨逆周期總量貨幣政策的邊際退出，市場流動性相對邊際收緊，市場融資利率邊際提升，二季度低利率的市場環境不可持續。

不良資產確認嚴格

二季度，銀行業資產質量呈現出“大幅度確認不良、大幅度計提撥備、大幅度風險處置”的三個“大幅度”的特征。一方面，截至二季度末，商業銀行不良貸款率為1.94%，比上季度末增加3BP;但關注類貸款率由上季度末的2.97%顯著降至2.75%，降幅達 22BP，體現出資產質量確認更為嚴格的趨勢，未來不良隱憂邊際緩釋。另一方面，在不良率環比提升的情況下，撥備覆蓋率季度環比基本持平，撥貸比季度環比上升4BP。上述指標組合反映出商業銀行將更多的計提準備用于風險處置與核銷。

結合近期的政策要求來看，無論是7月11日的銀保監會答記者問、7月20日的銀保監會年中工作座談會，還是8月3日的人民銀行下半年工作電視會議，都明確提出了關于嚴格資產質量分類、增強抗風險能力的相關政策思路。從二季度的銀行業資產質量數據來看，在加速不良確認的基礎上，銀行業按照“實質重于形式”、“I9預期損失法準備計量”、“動態撥備制度”等相關安排，未雨綢繆計提撥備，同時加大風險處置力度，做到應核盡核，應處盡處，“以豐補歉”契合監管政策的要求。

中泰證券認為，由于二季度銀行業對不良認定更為嚴格，不良率環比微升在市場預期之內，不良率環比上升3BP至1.94%，關注類貸款環比下降22BP至2.75%，尤其是國有大行加大不良認定，導致行業整體不良微升。撥備計提力度加大，銀行業中報凈利潤同比下降9%。在審慎經營原則下，銀行二季度繼續加大撥備計提力度，撥貸比環比上升至3.54%，達到2014年來的最高水平。銀行業凈利潤在撥備計提力度加大的情況下同比下降9%，下半年撥備計提壓力有所緩減。

圖3：2020H1凈利潤同比增速大幅下滑 單位：%

資料來源：Wind，光大證券研究所

圖4：不良率及關注率走勢 單位：%

資料來源：Wind，光大證券研究所

二季度，銀行業不良率環比小幅上行3BP，主要是國有大行和農商行的不良率環比上行，股份制銀行和城商行的不良則是環比改善的。二季度，銀行板塊整體不良率為1.94%，環比一季度上行3BP，較年初上行8BP。國有大行加大不良認定，不良率環比上行6BP至1.45%，預計主要是經濟下行壓力下采取更為審慎的原則，主動加大不良認定。不過，國有大行不良率絕對值仍處于銀行板塊較優水平。相比之下，股份制銀行和城商行不良率均有所改善。股份制銀行、城商行二季度不良率環比分別下行1BP、15BP至1.63%、2.30%，預計主要是二季度信用卡和小微貸款資產質量壓力有所緩解所致。而農商行不良率仍在抬升，環比上行 13BP至4.22%，預計是疫情沖擊下部分農商行風險持續暴露。從資產質量的角度來看，銀行業的分化進一步凸顯。

總體來看，銀行業整體撥備計提力度加大，但安全邊際受國有大行和農商行的影響有小幅減弱，幅度也有所收窄。在經濟持續下行的壓力下，銀行整體采用較為審慎的撥備計提原則，加大撥備計提力度，行業撥貸比環比一季度上升4BP至3.54%，已經達到2014年以來的最高水平。但在更為嚴格的不良認定條件下，銀行業二季度撥備覆蓋率為182.4%，環比一季度小幅下降0.8個百分點。其中，國有大行撥備覆蓋率環比小幅下行3.7個百分點至 228%，絕對值繼續維持行業最高水平;股份制銀行和城商行撥備覆蓋率繼續夯實，環比分別小幅提升4.4個百分點、2.9個百分點至204%、153%;農商行撥備覆蓋率環比小幅下行3.6個百分點至118%，下降幅度有所收窄。

從行業整體來看，未來有可能向下遷移為不良的關注類貸款占比環比繼續下行，行業整體資產質量保持穩定。二季度關注類貸款占比為2.75%，比一季度大幅下行22BP。

中泰證券認為，對上市銀行（尤其是優質銀行）的資產質量不用擔心。銀行資產質量與宏觀經濟的“非線性”關系，使得資產質量主要在于企業能否活著還利息，經濟只要不下滑失控，資產質量不會大幅惡化。中國國銀行業貸款集中于“政府信用”，國有企業、基建領域、房地產估計在70%以上，資產質量和系統性風險高度相關。從微觀層面看，2008-2014年，銀行為激進擴張帶來的存量風險消化較多，處理的不良貸款額在3萬億元，在上市銀行的貸款占比為6%;2016-2019年，銀行放貸總體是比較謹慎的，新增以按揭貸款和大型企業貸款為主，資產的安全度較高。

關注營收與盈利增速差

下半年，在“寬信用”與“穩價格”的政策主導下，銀行業經營具有穩健的基礎，全行業營收增速可能僅有小幅度放緩，但盈利增長可能仍受到以下幾個方面因素的壓制：一是“資管新規”過渡期延長后，加大問題資產、非信貸類資產等表外資產回表對計提準備的消耗;二是執行I9會計準則下，非信貸類資產準備計提的增加;三是存量風險的進一步確認與化解過程中，還有部分新生成的不良壓力。在此背景下，預計未來銀行業營收與盈利增速差仍會較大。但值得注意的是，對于優質銀行來說，未來業績表現不會過分惡化。

A股上市銀行營收將會持續維持在較好的狀態， 而營收與盈利的增速差是資源的內化，用來處理潛在問題。

在當前階段，雖然二季度銀行業盈利同比增速為負增長，市場對于未來銀行業績預期也存在一定的不確定性，但光大證券認為，銀行業績問題將可能在二至三季度業績披露前后為影響上市公司二級市場表現的主要矛盾，其后會退居次席。當前銀行業營收增長依然穩定可期，對于實體經濟讓利對營收的沖擊好于預期，在金融風險復雜度提升的形勢下，需要尾部金融機構穩定經營，尾部機構可持續經營能力決定了讓利的底線。由此，A股上市銀行營收將會持續維持在較好的狀態，而營收與盈利的增速差是資源的內化，用來處理潛在問題，對于優質銀行來說，其不良確認、計提準備，以及各類風險指標均十分優異，也不太可能持續大幅度擠壓業績。

中泰證券分析認為，盡管二季度銀行業整體凈息差水平為2.09%，環比一季度小幅下行1BP，但行業息差呈現較強韌性，預計2020年全年息差保持平穩。從絕對值水平看，農商行仍維持息差優勢，由于讓利實體經濟國有大行息差水平弱于股份制銀行。從息差絕對值由高到低依次為農商行、股份制銀行、國有大行、城商行，分別為2.42%、2.08%、2.03%、2%。從邊際變動來看，除城商行息差環比維持相對平穩，國有大行、股份制銀行、農商行息差環比分別小幅下行1BP、1BP、2BP。據此判斷，資產端讓利幅度最大幅度在上半年，下半年，隨著高收益零售信貸占比的逐漸提升，銀行資產收益率能夠呈現一定程度的修復或保持平穩，同時預計下半年負債端付息率總體保持平穩，全年銀行息差仍能維持相對穩定。

數據顯示， 二季度，銀行業總資產在信貸支撐下繼續保持較高增速，行業整體信貸增長14.2%，且信貸占總資產的比例進一步提升至54.8%。在上半年系列貨幣政策支持以及銀行秉承“早投放、早受益”的原則下，銀行信貸規模保持較高增速，支撐資產增速進一步走闊。分板塊來看，國有大行、股份制銀行的信貸規模二季度保持相對平穩的高增速，城商行、農商行貸款增速則有進一步小幅提升，同比分別增長12.1%、15.1%、17%、17.5%。信貸占比方面，不同銀行主體間的信貸占比均有所提升，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行分別提升 0.7個百分點、0.2個百分點、0.1個百分點、0.9個百分點至56%、57%、48.5%、48%。

值得關注的是，在信貸保持較高增速的同時，銀行業核心一級資本充足率有所下降。上半年，商業銀行（不含外國銀行分行）核心一級資本充足率為10.47%，較上季度末下降0.41個百分點，預計在疫情沖擊下零售信貸增速放緩，對公信貸加速投放對資本有一定的消耗。數據顯示，上半年，商業銀行一級資本充足率為11.61%，較上季度末下降0.33個百分點，且資本充足率為14.20%，較上季度末下降0.33個百分點。

截至二季度末，銀行業金融機構本外幣資產和總負債規模分別為309.4萬億元、 283.9萬億元，增速分別提升0.2個百分點、0.4個百分點至9.7%、9.5%，在疫情沖擊逆周期調控力度加碼的情況下，銀行加大實體經濟支持力度，降準、再貸款、鼓勵銀行資本補充等綜合措施下，銀行信貸投放意愿和能力提升，同時利率下行周期銀行也存在以量補價的動力。分類別來看，國有大行、股份制銀行二季度資產擴表趨緩，資產增速環比一季度分別放緩0.2個百分點和1個百分點，城商行、農商行增速環比分別提升1.7個百分點和1.1個百分點，信貸投放主體由一季度的大行為主導，逐步轉向中小銀行發力。

信貸增速穩中有升，得益于供需兩端，結合銀行家問卷調查指數可以看出，2020年二季度，銀行貸款總需求指數為75.8%，在一季度的基礎上再提升9.8個百分點，尤其是隨著復工復產和政策定向的支持，小企業信貸需求顯著修復;信貸審批指數雖環比小幅回落，但仍處于60.8%的高位。

隨著寬信用政策的延續，帶動存款的派生，商業銀行貸存比環比一季度再降0.34個百分點至74.6%。根據央行披露的金融機構存貸款月度數據，6月末，各項存款和貸款余額同比增速分別為10.6%、13.2%，增速差額整體有所收斂。

截至二季度末，銀行資產質量表現相對穩定，一方面，行業不良率環比延續上行3BP至1.94%，幅度較一季度減少，同時關注類貸款占比為2.75%，環比一季度降低0.22個百分點，不良的遷徙幅度加大，行業潛在不良壓力明顯緩解;另一方面，隨著不良貸款核銷的加碼，銀行業整體不良率環比僅小幅提升。

與此同時，在二季度不良余額凈增環比下降743億元的背景下，銀行業加大了撥備計提的力度，行業撥備覆蓋率環比一季度僅降低0.8個百分點至182.4%，比一季度的降幅有所收斂，同時，撥貸比延續走闊0.04個百分點至3.54%。雖然疫情對銀行的沖擊具有滯后性，但監管著力化解存量風險以及做實資產質量，一定程度上提升了行業的信用成本。

從結構上看，國有大行和農商行不良率環比分別提升6BP、12BP至1.45%、4.21%，股份制銀行微降1BP至1.63%，城商行資產質量明顯改善，不良率環比降低15BP至2.3%。從撥備來看，國有大行撥備覆改率為227.97%，環比下降3.73個百分點，仍處于行業高位，在不良相對明顯提升的背景下也加大了撥備的計提力度，保持穩定的風險抵補能力;股份制銀行和城商行撥備覆蓋率環比分別提升4.44個百分點、2.94個百分點至204.33%、152.83%;農商行為118.14%，環比下降3.62個百分點。

總體而言，上半年，商業銀行利潤負增長符合市場之前的預期，行業中報負增長的“靴子”終于落地。從具體數據上看，我們需要關注兩方面，一方面是息差，二季度息差表現相對較好，環比僅下降1BP，但這種趨勢后續不可持續，伴隨這進一步壓降實體融資成本的政策落地以及市場流動性的邊際收緊，銀行負債端壓力略有提升使得銀行未來息差的壓力也將提升;另一方面，在“做實+加大處置+謹慎計提撥備”的監管導向上，銀行業整體不良穩定、撥備覆蓋率穩定， 整體符合市場的預期。

具體來看，各類別銀行指標出現明顯的分化，一方面，國有大行的讓利壓力相對更大一些，另一方面，流動性寬松的環境對城商行和農商行的息差以及營收端形成一定的支撐，資產質量指標也更加平穩，最后農商銀行在資產和負債兩端的壓力相對表現差一些。

2019年年底以來，市場對銀行股保持相對謹慎的原因如下：經濟增長的不確定性和銀行讓利實體經濟，尤其是后者。目前，市場對銀行盈利悲觀預期的反應已經較為充分。隨著二季度行業監管數據的披露，市場對銀行資產質量和讓利的擔憂逐漸消化，宏觀經濟企穩回升也將支撐銀行資產質量更早地出現拐點，提升銀行業后續估值的修復節奏和空間。

未來，銀行股上漲的潛在催化劑主要表現在以下三個方面：一是中長期增量資金入市;二是經濟持續性好于預期;三是市場風格的變化。銀行安全邊際源于我們對上市銀行（尤其是優質銀行）的資產質量的信心。從客戶結構與不良周期的角度來看，目前銀行股的性價比較高。