作為有限合伙人持股私募股權(quán)基金對(duì)上市公司財(cái)稅影響的淺析

文| 韓 斐

私募股權(quán)基金主要是投資非上市公司股權(quán)或上市公司非公開(kāi)交易股權(quán)，通過(guò)上市、管理層收購(gòu)和并購(gòu)等股權(quán)轉(zhuǎn)讓路徑出售股權(quán)而獲利的價(jià)值投資。私募股權(quán)基金可以依法采取公司制、合伙制等組織形式，其中有限合伙制由于設(shè)立方式簡(jiǎn)潔、激勵(lì)機(jī)制靈活、管理集中高效等優(yōu)勢(shì)，成為近年來(lái)上市公司投資的主流選擇。鑒于有限合伙企業(yè)遵循的法律法規(guī)、運(yùn)作管理模式等與公司制企業(yè)存在一定的不同，上市公司作為有限合伙人投資持股私募股權(quán)基金在會(huì)計(jì)核算、稅務(wù)處理以及再融資等財(cái)稅方面需要根據(jù)投資目的、協(xié)議安排等具體情況進(jìn)行分析和判斷。

對(duì)上市公司會(huì)計(jì)核算的影響

持股私募股權(quán)基金是一項(xiàng)權(quán)益性投資，具有投資期限較長(zhǎng)，增值收益不確定性較大，風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)明顯的特點(diǎn)，按照《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，上市公司不能作為合伙企業(yè)普通合伙人，在有限合伙企業(yè)不能執(zhí)行合伙事務(wù)，但合伙協(xié)議對(duì)私募股權(quán)基金決策機(jī)制安排、投資范圍及方向的限制等對(duì)會(huì)計(jì)核算具有重要影響，上市公司持股私募股權(quán)基金的會(huì)計(jì)核算需要根據(jù)合伙協(xié)議上述主要條款要素進(jìn)行綜合判斷。

1.如果合伙協(xié)議對(duì)合伙人會(huì)議、投資決策委員會(huì)等決策機(jī)制的安排表明上市公司對(duì)私募股權(quán)基金沒(méi)有控制、共同控制或重大影響，則可以判斷持股私募股權(quán)基金對(duì)上市公司而言實(shí)質(zhì)上是一項(xiàng)財(cái)務(wù)性投資，應(yīng)作為金融資產(chǎn)確認(rèn)和計(jì)量，按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22 1號(hào)—金融工具確認(rèn)和計(jì)量》（以下簡(jiǎn)稱“22號(hào)準(zhǔn)則”）的規(guī)定，遵循業(yè)務(wù)模式和合同現(xiàn)金流量特征等條件對(duì)金融資產(chǎn)分類和計(jì)量。

持股私募股權(quán)基金旨在獲取股權(quán)增值收益，不是以收取合同現(xiàn)金流量為目標(biāo)，不存在對(duì)特定日期合同約定利息的要求，因此不能分類以“以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)”；私募股權(quán)基金投資對(duì)象主要為非上市股權(quán)，投資周期較長(zhǎng)，價(jià)值波動(dòng)較大，缺乏交易合理定價(jià)和客觀估值，公允價(jià)值變動(dòng)無(wú)法客觀合理的計(jì)量，因此分類為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”也不合適，根據(jù)22號(hào)準(zhǔn)則第十九條規(guī)定，在初始確認(rèn)時(shí)，企業(yè)可以將非交易性權(quán)益工具投資直接指定為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)”。因此基于對(duì)私募股權(quán)基金作為財(cái)務(wù)性投資的目的，并且作為一項(xiàng)非交易性的權(quán)益工具，應(yīng)將其確認(rèn)為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)”，在財(cái)務(wù)報(bào)表列示為“其他權(quán)益工具投資”。

2.如果存在充分證據(jù)表明合伙協(xié)議的相關(guān)安排或約定使得上市公司無(wú)條件擁有私募股權(quán)基金投資決策委員會(huì)等類似決策機(jī)構(gòu)的控制權(quán)，進(jìn)而可以主導(dǎo)基金管理人的活動(dòng)，或主導(dǎo)或限制私募股權(quán)基金按照上市公司發(fā)展戰(zhàn)略或主業(yè)方向進(jìn)行投資等。根據(jù)以上相關(guān)事實(shí)以及具體情況，可以判斷上市公司對(duì)私募股權(quán)基金擁有控制權(quán)，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)—合并財(cái)務(wù)報(bào)表》的規(guī)定應(yīng)將其納入上市公司合并報(bào)表范圍，在上市公司會(huì)計(jì)核算及單戶財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)列示為“長(zhǎng)期股權(quán)投資”，上市公司應(yīng)按照規(guī)定披露納入合并報(bào)表范圍子公司的相關(guān)信息。

后續(xù)計(jì)量

對(duì)確認(rèn)為“長(zhǎng)期股權(quán)投資”的私募股權(quán)基金一般擁有控制權(quán)，后續(xù)計(jì)量應(yīng)按照長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本法核算，除私募股權(quán)投資基金發(fā)生利潤(rùn)分配行為，則不影響上市公司當(dāng)期損益及權(quán)益變動(dòng)，但由于私募股權(quán)基金價(jià)值受到投資標(biāo)的影響較大，上市公司應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表日充分關(guān)注私募股權(quán)基金的減值跡象。

將私募股權(quán)基金界定為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)”，根據(jù)22號(hào)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，應(yīng)按照公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得或損失計(jì)入其他綜合收益，當(dāng)終止確認(rèn)時(shí)，累計(jì)利得或損失應(yīng)當(dāng)從其他綜合收益中轉(zhuǎn)出，計(jì)入留存收益。因此除收到私募股權(quán)基金的現(xiàn)金分紅可以確認(rèn)為當(dāng)期損益外，私募股權(quán)基金公允價(jià)值的變動(dòng)不影響上市公司當(dāng)期損益。

對(duì)于私募股權(quán)基金公允價(jià)值估值可以參考《私募投資基金非上市股權(quán)投資估值指引（試行）》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)—公允價(jià)值計(jì)量》的有關(guān)規(guī)定，私募股權(quán)基金價(jià)值最終反映為投資標(biāo)的的價(jià)值，因此估值一般應(yīng)“穿透”至投資項(xiàng)目的價(jià)值，由于私募股權(quán)基金投資標(biāo)的通常是處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)，管理標(biāo)數(shù)量較多，價(jià)值波動(dòng)受到內(nèi)外環(huán)境影響較大，合理客觀完成估值技術(shù)操作的難度較大，根據(jù)22號(hào)準(zhǔn)則的規(guī)定，對(duì)于公允價(jià)值估值依據(jù)的客觀信息不足，技術(shù)操作主觀判斷影響因素較大的，則成本可能是公允價(jià)值的適當(dāng)估計(jì)。另外，按照22號(hào)準(zhǔn)則的規(guī)定，已排除了上市公司利用上述非交易性權(quán)益工具投資的公允價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行盈余調(diào)節(jié)的可能性，因此在實(shí)務(wù)中，除非有充分證據(jù)表明發(fā)生較大風(fēng)險(xiǎn)因素，通常會(huì)按照私募股權(quán)投資基金的“成本”對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行估計(jì)。

對(duì)上市公司所得稅的影響

根據(jù)《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問(wèn)題的通知》（財(cái)稅[2008]159號(hào)）的有關(guān)規(guī)定，對(duì)于合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得采取“先分后稅”的原則，即無(wú)論合伙企業(yè)是否作出利潤(rùn)分配的決定，非自然人的合伙人作為納稅義務(wù)人，應(yīng)按照合伙協(xié)議約定對(duì)于應(yīng)分配的合伙企業(yè)所得計(jì)算繳納企業(yè)所得稅，并且即使合伙企業(yè)出現(xiàn)虧損也不能抵減其盈利。因此上市公司持股私募股權(quán)投資基金，無(wú)論會(huì)計(jì)核算方式如何，無(wú)論私募股權(quán)基金是否進(jìn)行利潤(rùn)分配，都應(yīng)按照合伙協(xié)議約定的分配比例計(jì)繳企業(yè)所得稅，私募股權(quán)基金實(shí)際分紅時(shí)可以不再計(jì)稅。因此，上市公司持有私募股權(quán)投資基金期間，應(yīng)及時(shí)獲取私募股權(quán)基金經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，按照規(guī)定計(jì)繳企業(yè)所得稅，避免出現(xiàn)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)務(wù)中，為避免產(chǎn)生遞延納稅的時(shí)間性差異，也可以在合伙協(xié)議約定，對(duì)私募股權(quán)基金實(shí)現(xiàn)的年度經(jīng)營(yíng)所得全部進(jìn)行分配。

另外，由于企業(yè)所得稅法規(guī)定只有符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益才可以作為免繳企業(yè)所得稅的收入，并且居民企業(yè)不包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)。私募股權(quán)基金作為有限合伙企業(yè)，只是聯(lián)結(jié)上市公司與投資標(biāo)的中間通道，取得居民企業(yè)投資標(biāo)的的股利作為基金經(jīng)營(yíng)所得在理論上存在“雙重課稅”的可能性，對(duì)此，稅法并沒(méi)有明確是否可以“穿透”確定收益性質(zhì)進(jìn)行課稅。但是私募股權(quán)投資基金的投資標(biāo)的主要是未上市的中小企業(yè)股權(quán)，主要收益是通過(guò)上市、管理層收購(gòu)和并購(gòu)等股權(quán)轉(zhuǎn)讓出售而獲利，在此之前取得投資標(biāo)的分紅的可能性較低，因此從私募股權(quán)投資基金獲取收益的特征分析，即使沒(méi)有“穿透”課稅，法人合伙人稅負(fù)加重的概率也相對(duì)降低。

對(duì)上市公司再融資的影響

上市公司再融資有助于降低財(cái)務(wù)杠桿，調(diào)整和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而有助于提高銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司的信用評(píng)級(jí)，提高公司債務(wù)融資能力。資金作為公司持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的助推劑，能否完成再融資對(duì)整體提高上市公司資金實(shí)力的重要性不言而喻。

為了引導(dǎo)和規(guī)范上市公司堅(jiān)定發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持主業(yè)方向，證監(jiān)會(huì)再融資的監(jiān)管規(guī)定對(duì)上市公司“財(cái)務(wù)性投資”作出了諸多限制要求。明確指出非金融企業(yè)設(shè)立和投資各類產(chǎn)業(yè)基金、并購(gòu)基金屬于財(cái)務(wù)性投資，同時(shí)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)性投資的額度也作出了限制，明確要求在公司再融資董事會(huì)決議日，公司已持有和擬持有（已公告尚未實(shí)際投資）的財(cái)務(wù)性投資不得超過(guò)擬募集資金量，不得超過(guò)公司合并報(bào)表歸屬于母公司凈資產(chǎn)的30%，并且截止董事會(huì)決議日前六個(gè)月以內(nèi)的財(cái)務(wù)性投資金額應(yīng)從擬募集資金量中扣除。

上市公司對(duì)私募股權(quán)基金的投資如果在財(cái)務(wù)報(bào)表“其他權(quán)益工具投資”列示，則屬于財(cái)務(wù)性投資認(rèn)定的范圍；即使將其納入合并報(bào)表范圍，上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)，按照上述證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管要求，可能必須結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略及主業(yè)，投資目的及期限進(jìn)行解釋，必要時(shí)也可能聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行“穿透”鑒證，影響再融資進(jìn)度，增加再融資申請(qǐng)的審核難度。因此按照上述證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管要求，若上市公司存在再融資計(jì)劃，應(yīng)妥善安排對(duì)私募股權(quán)基金投資的時(shí)點(diǎn)、投資的額度，以免影響再融資工作的推進(jìn)。

結(jié)語(yǔ)

設(shè)立或投資私募股權(quán)基金應(yīng)綜合分析和判斷上市公司投資目的、有限合伙協(xié)議安排、基金運(yùn)作模式等實(shí)質(zhì)情況后進(jìn)行合法合規(guī)的會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理。對(duì)上市公司而言，私募股權(quán)基金僅僅是一項(xiàng)投資工具，對(duì)投資工具的過(guò)度使用，將對(duì)上市公司再融資形成制約，影響公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，限制公司進(jìn)一步的發(fā)展。因此，聚焦主業(yè)，堅(jiān)持實(shí)業(yè)，扎扎實(shí)實(shí)，久久為功才是公司發(fā)展壯大的根本路徑。