政治局會議分析經濟形勢部署下半年經濟工作

摘要：中共中央政治局7月30日召開會議，決定今年10月在北京召開中國共產黨第十九屆中央委員會第五次全體會議，主要議程是，中共中央政治局向中央委員會報告工作，研究關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議。會議分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議要求，要推進資本市場基礎制度建設，依法從嚴打擊證券違法活動，促進資本市場平穩健康發展。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，促進房地產市場平穩健康發展。

中信證券：“內循環”絕不意味著“自我封閉”，而是通過深挖內需、擴大消費市場，讓世界分享我國的發展成果，從而促進內外雙循環。在當前經濟形勢分析和下半年政策取向上，中央對二季度經濟情況評價較為積極，認為“復工復產逐月好轉，二季度經濟增長明顯好于預期”，但仍強調了“當前經濟形勢仍然復雜嚴峻，不穩定性不確定性較大”，下半年大的政策方向仍然是聚焦在“六穩”、“六保”，努力完成全年經濟社會發展目標任務。此外，預計政策會更加具體和細化，財政政策的節奏會進一步加快，貨幣政策繼續聚焦“寬信用”，并且會更加精準發力。在政策持續發力的作用下，經濟也會乘勢而上，延續恢復向好的勢頭。

國泰君安：為了應對國內外疫情防控和經濟形勢的重大變化，從2月21日的政治局會議以來，決策層一直強調積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，保持流動性合理充裕。此次政治局會議，雖然細微地調整了相關措辭，但整體表態積極而且連貫。此次會議延續了房住不炒，促進房地產市場平穩健康發展的政策表態。

中銀證券：此次會議正式提出“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”，意味著內需的重要性更加突出。并提出“宏觀調控跨周期設計和調節，實現穩增長和防風險長期均衡”，一定程度上可以解釋此前全球大幅降息背景下國內貨幣政策的超預期穩健。經濟弱復蘇的背景下，我們認為，政策不會缺席，下半年財政政策的重點在于落實和提高資金使用效率，而貨幣政策仍將重點疏通傳導渠道，從政治局會議提及“保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降”來看，我們認為，下半年降息仍可期待。考慮到政治局會議強調政策的效果和精準，我們認為這意味著總量上的積極和寬松難以持續，但在外部環境不確定和經濟復蘇基礎脆弱的當下，政策也不會明確收緊。

圖說

7月中采制造業PMI指數為51.1%，比上月上升0.2個百分點、連續5個月保持在擴張區間，行業的修復也更為全面。往前看，財政寬松落地以及海外復工有望支持內外需繼續復蘇，消費的恢復節奏是主要觀察點。在上半年貨幣信貸以及其他復工復產的政策的支持下，地產與基建產業鏈已經呈現出相當高的景氣度，對經濟增長與就業需求起到了重要的拉動作用。隨著下半年財政寬松逐步落地、歐美逐步復工，內外需仍有修復動力。隨著收入的回升，居民消費增速的改善是大概率事件，但其節奏仍然較難把握：二季度居民收入回升、但儲蓄率高位走平，消費恢復節奏仍然緩慢。由于居民現金流壓力尚未得到完全緩解、資產負債表有待修復，私人部門支出決策可能仍然相對謹慎。

——摘自中金公司宏觀經濟研究報告