人民幣結構性存款新規政策解讀及企業端應對分析

王京濤

摘要：中國銀保監會于2019年10月18日發布《關于進一步規范商業銀行結構性存款業務的通知》，《通知》以切實解決結構性存款業務發展中出現的問題為目的，在大體延續現行監管政策的基礎上，對結構性存款的監管規定進行了系統性梳理，是我國結構性存款發展的里程碑事件。未來企業辦理結構性存款，選擇適合自身的掛鉤指標及收益結構尤為重要。無論選擇何種結構，由于新規要求真結構背景，因此企業應在選擇辦理前充分理解風險收益匹配關系，避免片面追求高限收益的盲目心理。

關鍵詞：結構性存款新規 政策解讀 對策分析

一、結構性存款新規出臺背景

結構性存款在我國已有十余年的發展歷史。2018年以來，受“資管新規”正式施行和經濟下行壓力加大等因素影響，結構性存款迎來了一輪爆發式增長。一方面，“資管新規”禁止商業銀行發行保本理財產品，結構性存款可作為表內理財的替代;另一方面，經濟下行壓力加大、銀行存款競爭壓力不斷增加，普通存款利率上限仍受行業自律機制約束，而結構性存款可突破這一上限，導致銀行“變相高息攬儲”。截至2019年10月末，全國中資銀行結構性存款余額達到10.3萬億元，占存款總額的比重為5.9%。

隨著結構性存款的高速增長，產品運作管理不規范、誤導銷售、違規展業等問題也隨之浮現。其中“假結構性存款”問題尤為突出，一是部分銀行發行的結構性存款并未嵌入金融衍生品，或內嵌的衍生品無真實交易對手和交易行為，二是針對衍生品設置觸發概率極低的行權條件和較高的保底收益。特別是2019年初，結構性存款收益與票據貼現利率出現倒掛，部分企業以票據貼現資金購買高收益率結構性存款，使結構性存款成為套利工具，進一步助推了結構性存款的快速增長，相關問題和風險受到各方面高度關注。

為進一步規范商業銀行結構性存款業務，有效防范風險，保護投資者合法權益，2019年10月18日銀保監會發布《關于進一步規范商業銀行結構性存款業務的通知》（以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ芬郧袑嵔鉀Q結構性存款業務發展中出現的問題為目的，共提出14條監管措施，在大體延續現行監管政策的基礎上，對結構性存款的監管規定進行了系統性梳理，是我國結構性存款發展的里程碑事件。主要內容總結如下：

（一）對結構性存款和理財業務進行明確區分

《通知》明確，結構性存款是商業銀行吸收的嵌入金融衍生產品的存款，通過與利率、匯率、指數等的波動掛鉤或者與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險基礎上獲得相應的收益。其在法律關系、業務實質、管理模式、會計處理、風險隔離等方面，與非保本理財產品“代客理財”的資產管理屬性存在本質差異。

（二）進一步強化衍生產品業務管理

《通知》要求銀行指定實施相應的風險管理政策和程序，在交易運作和風險管理、資本監管、杠桿率和流動性管理等方面提出結構性存款核算和管理的相關要求。

（三）銷售參照理財產品規定注意加強投資者保護

《通知》要求銀行銷售結構性存款參照《理財辦法》的相關規定執行。銀行應當遵守風險匹配原則，充分揭示風險，禁止誤導銷售，約定投資冷靜期;同時強化信息披露，建立健全事前、事中和事后的全流程信息披露機制。

（四）設置過渡期

《通知》采取設置過渡期和“新老劃斷”的政策安排。過渡期為施行之日起12個月。過渡期內，商業銀行可以繼續發行原有的老產品，但應當嚴格控制在存量產品的整體規模內，并有序壓縮遞減。過渡期結束后，商業銀行新發行的結構性存款應當符合通知規定。

二、結構性存款新規對中資銀行的影響

作為結構性存款最新監管框架，《通知》發布對商業銀行的直接影響主要集中在以下幾點：一是徹底杜絕假結構性存款。《通知》要求銀行“科學審慎設計結構性存款，不得發行收益與實際承擔風險不相匹配的結構性存款”，衍生產品業務需“具有真實的交易對手和交易行為”?？梢姳O管打擊“假結構”意圖明顯，不合規的假結構性存款規模將面臨持續壓縮。二是部分資質不達標的銀行未來展業受限。2011年發布的《中國銀行業監督管理委員會關于修改<金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法>的決定》將銀行開辦衍生品交易業務資格區分為兩類，其中基礎類資格只能開展套期保值交易，普通類資格在基礎類之外還可以從事非套期保值類交易?！锻ㄖ访鞔_發行結構性存款應具備普通類衍生產品交易業務資格。據不完全統計，目前具有金融衍生品交易業務資格的銀行140家，需完成普通類資格申請才能開展結構性存款的銀行占比高達三分之二。對中小銀行而言，申請普通類資格所需滿足的條件仍需時間積累與資源投入，這一規定對較為依賴結構性存款的中小型銀行負債端流動性沖擊較大。三是資本充足水平對可發行規模的制約?！锻ㄖ穼Y構性存款嵌入的衍生品業務明確了資本監管、杠桿率管理和流動性風險管理等相關要求，并規定“市場風險資本不得超過銀行一級資本的3%”。而作為我國結構性存款發行主體的中小銀行補充資本的渠道相對較窄，資本充足率顯著低于大型銀行。截至2019年三季度末，城商行和農商行的平均資本充足率分別為12.5%和13.1%，遠低于五大行的16.2%。因此，這一規定對資本壓力較大的中小銀行擴大結構性存款發行規模構成掣肘?？紤]到中小銀行對結構性存款的依賴度遠高于大型銀行，《通知》可能會進一步加大中小銀行的存款壓力。

中期來看，隨著經濟下行壓力增大，疊加“降成本”目標，結構性存款收益率將呈趨勢性下降，商業銀行的發行動力也會隨之減弱，結構性存款的規模面臨壓降。再者，資管新規后，結構性存款憑借其安全性與收益性承接了部分保本理財客戶，而《通知》要求展業時必須明確提示客戶投資風險，在一定程度上會影響剛兌預期較強的理財客戶對結構性存款的接受度，導致銀行體系表內資金的減少。

長期來看，結構性產品設計相對靈活，可滿足投資者多樣化的投資需求，有望成為國內商業銀行的新興利潤增長點。借鑒國際經驗，隨著外部監管制度的日益規范，我國的結構性產品未來仍具有廣闊的發展前景。

三、企業端應對分析

結構性存款其實是“固定收益+期權”策略在銀行存款產品上的具體應用，其資金配置策略與券商的浮動收益型收益憑證一致，均能在本金基本保障的基礎上，有機會賺取潛在的較高投資收益，受到諸多穩健型投資者的歡迎。但2019年10月以來，大額定期存單的收益有所增加，高于同期結構性存款保底收益。選擇存款作為資產保值增值主要途徑的客戶本身風險厭惡程度高，對結構性存款的選擇會更加集中于保本收益部分。2019年1-10月發行的結構性存款在掛鉤標的方面選擇較為謹慎，多為Libor、黃金、Shibor、滬深300指數等中低風險標的，以符合目標客群的風險偏好。《通知》實施以來，幾家大行12月新發行的結構性產品保底收益率比去年同期明顯下降。且掛鉤衍生產品開始“真刀真槍”，實現高收益率不再是超大概率事件，而需要客戶承受與之相匹配的風險。

隨著“真結構”的持續普及，或有收益率的空間還會繼續拉大。因此如何甄別報價模式及收益構成將成為企業客戶選擇結構性存款的重要難題。目前的報價模式主要有二元結構、價差結構、鯊魚鰭結構、區間累積結構等。二元結構通俗易懂，達成目標就獲得高收益，否則反之。便于客戶接受，但是一旦突破觀察區間，就只能獲得保底收益。真結構情形下，觀察區間已經明顯收窄，客戶只獲得低收益的概率較以前大大增加，如企業選擇的結構性存款掛鉤指標為二元結構，則將可能僅獲得保底收益，風險較大。相較而言，選擇區間累積結構會好很多，即使掛鉤標的突破了觀察區間，只要突破時間短，企業客戶還是可能獲得較高收益，對于風險厭惡型企業更適合選擇區間累計型結構性存款。至于鯊魚鰭、價差等附加結構均為在現有二元或累計結構基礎上增加敲出價格，或設置敲出條件，企業可根據自身風險偏好選擇性辦理類似產品。

綜上，未來商業銀行在結構性存款產品設計上更趨多樣化，掛鉤指標將涉及外匯、利率、股票、指數、大宗商品等不同標的;同時可提供各類風險收益組合的結構化產品，滿足不同投資者的風險偏好和全球化的資產配置需求。由于結構的日趨多樣化及復雜化，對于企業而言選擇適合自身的掛鉤指標及收益結構尤為重要。無論選擇何種結構，由于新規要求真結構背景，因此企業應在選擇辦理前充分理解風險收益匹配關系，避免片面追求高限收益的盲目心理。

作者單位：中國建設銀行北京市分行