限售股解禁漲跌難定？

小非是指占總股本5％以內的限售流通股，股改完成1年后可以上市流通。大非是指占總股本5％～10％的限售流通股，股改完成2年后就可以上市流通。大小非解禁，就是部分限售股票解除禁止，允許上市流通。

2007年8～10月，A股將迎來限售股解凍的另一高峰期，3個月內將有201.45億股、市值達2754.56億限售股獲準上市流通。大、小非減持，將對股價構成多大的壓力?

過去：供求相宜緩沖解禁壓力

過去一年中，大、小非減持雖曾給某些個股股價帶來壓力，但整體上并未造成太大沖擊。這主要是由減持個股的供求決定的。

從供給看，由于市場整體維持上漲走勢，部分大、小非股東獲利持續增加、一度看好后市而惜售，真正通過二級市場減持的幅度，僅占同期獲準流通部分的26％，股票供給增加的速度有限。

從需求看，市場長期上漲造成的財富效應，吸引增量資金持續涌入，市場流動性充裕。供給增加較慢，需求上漲較快，自然對股價難以構成打壓。

未來：供大于求加大市場壓力

但從2007年4月以來，市場形勢發生了一定的變化，也使解禁對個股股價造成的下行壓力，有可能加大。

股改限售股獲解凍的規模呈現快速上升態勢。到2007年12月底，兩市累計獲得解凍的股改限售股數量將達到670.52億股，對應的市值規模達到了8548.98億元，較8月底的479.78億股和6167.72億元將有大比例增加。

A股市場資金開始由凈流入變為凈流出。在2007年5月份以前，A股基本呈現資金持續凈流入的狀態。限售股減持后相關個股不跌反漲，反映出投資者對股票籌碼的需求，遠超過因減持給市場帶來的壓力。但從6月份開始，市場波動風險加大，投資者信心有所動搖，A股市場的成交呈現持續萎縮狀態，越來越多的投資者在近期選擇離場觀望，A股市場資金也開始出現較為明顯的凈流出，如右圖所示。

大小非獲利了結愿望增強。經歷1年多的持續上漲后，鑒于歷史投資成本比流通股股東低得多，大、小非均賬面盈利驚人。而隨著近期市場的整體盈利效應明顯下降，前階段因持續牛市而惜售的籌碼，其獲利了結的意愿也在持續增加。建行、中石油、神華、中電信、中移動、網通等大盤H股或紅籌股接連回歸A股，對A股市場的短期資金供求，也會構成較大壓力。

策略：就個股看減持

總之，隨著市場估值持續提升，以及限售股解凍規模的不斷擴大，不同類別股東的減持意愿，在后續市場中仍將逐步增強；A股市場短期波動風險增加，新增資金的進場意愿持續減弱，這些都使大、小非減持給市場帶來的壓力，比前期有所加大。減持對市場而言，將成為一顆“不定時炸彈”。對投資者而言，大小非減持的加速，直接影響市場整體和個股的供求，應在研究個股投資價值時，作為利空因素，結合個股的不同情況予以考慮。