中國宏觀需求結構的 演變邏輯、趨勢研判與政策含義

倪紅福 冀承 楊耀武

摘 ? 要：利用GDP支出法需求結構和世界典型國家的投入產出表數據對中國宏觀需求結構的演變歷程和邏輯進行了全面系統的研究，并對其未來演變趨勢進行了展望，指出了改善宏觀需求結構的相關政策含義。研究發現：改革開放以來，中國宏觀需求結構大致經歷了從消費主導型向投資和進出口快速增長型，再到消費和投資協同驅動型的演變階段，不同階段的經濟增長需求動力差異明顯。從宏觀需求的三次產業和細分行業結構來看，中國消費、投資和凈出口的結構在不斷改善，高附加值制造業與高端服務業的行業占比顯著提升，服務消費、服務投資將成為拉動中國經濟增長的新動力。從短期來看，受新冠肺炎疫情影響，中國宏觀需求結構仍將是消費和投資協同驅動型，投資率的提升幅度可能會超過消費率，凈出口率會有所下降;從長期來看，消費率將會繼續上升，投資率會有所下降，凈出口率可能變化不大。

關鍵詞：宏觀需求結構;經濟增長動力;擴大內需戰略;經濟高質量發展

中圖分類號：F124 ? 文獻標識碼：A ? 文章編號：1003-7543（2020）07-0082-16

基金項目：國家自然科學基金面上項目“中國產業邁向價值鏈中高端：理論內涵、測度和路徑分析”（71873142）;國家社會科學基金重大項目“實質性減稅降費與經濟高質量發展研究”（19ZDA069）。

作者簡介：倪紅福，中國社會科學院經濟研究所副研究員;冀承（通信作者），中國社會科學院大學（研究生院）研究生;楊耀武，中國社會科學院經濟研究所助理研究員。

①數據來源于國家統計局;如無特別說明，下文其他數據均來源于國家統計局。

根據國民經濟核算框架，由消費、投資和凈出口構成的總需求決定了一國的產出規模，也即支出法核算的GDP。因此，消費、投資和凈出口被稱為拉動經濟增長的“三駕馬車”，它是凱恩斯主義對宏觀需求的短期分析基本框架。中國人均GDP由1978年的234美元一路攀升至2019年的10 276美元①，40多年來所取得的經濟增長奇跡令人矚目，但是奇跡的背后，也存在宏觀需求結構失衡等問題。進入21世紀，中國經濟增長一度過分倚重短期投資刺激和出口帶動，以高儲蓄維持大量投資，以大規模出口彌補內需不足，國內消費需求對國民經濟增長的拉動作用較為有限，但是持續增加投資會面臨邊際報酬遞減的困局，出口也僅能在短期內起到拉動經濟的作用，因此依賴投資和凈出口“兩駕馬車”的經濟增長模式難以持續。近年來，美國金融危機和歐債危機先后爆發，世界經濟呈現明顯的疲軟態勢，經濟復蘇緩慢，在高度互聯互通的全球價值鏈時代背景下，中國經濟也不可避免地受到負面影響。由于國內人口紅利的消退和制造業成本優勢逐步減弱，國際貿易保護主義抬頭和單邊主義盛行，國際經濟環境不確定性增加，再加上近期的新冠肺炎疫情全球蔓延，經濟下行壓力進一步增大，原有的投資和出口占據主導地位、消費存在動力不足短板的宏觀需求結構已難以在短期內拉動經濟企穩回升。因此，全面系統地梳理分析宏觀需求結構的演變歷程，探尋其理論邏輯，有助于緩解消費、投資和凈出口的失衡問題并優化其結構，以實現經濟高質量發展。

為了進一步發揮宏觀需求對經濟增長的協調拉動作用，黨的十九大報告明確指出，要“完善促進消費的體制機制，增強消費對經濟發展的基礎性作用。深化投融資體制改革，發揮投資對優化供給結構的關鍵性作用”。2020年伊始，中央相關會議多次強調要推動消費升級，適應數字消費新需求，積極擴大有效投資，加強傳統基礎設施和新型基礎設施投資。另外，近年來中國密集出臺了一系列政策措施以優化宏觀需求結構，如《進一步優化供給推動消費平穩增長 促進形成強大國內市場的實施方案（2019 年）》《國務院辦公廳關于加快發展流通促進商業消費的意見》《國務院辦公廳關于進一步激發民間有效投資活力促進經濟持續健康發展的指導意見》《國務院關于擴大對外開放積極利用外資若干措施的通知》等。

雖然近年來有關中國宏觀需求結構的研究相對較多，但是主要集中于宏觀需求對經濟增長的貢獻估計和動態沖擊效應[1-4]、宏觀需求的協調率和結構失衡分析[5-8]以及經濟增長的動力轉換[9-11]等，運用的方法和模型以自回歸模型、聯立方程模型以及變系數模型為主，而利用投入產出模型進行宏觀需求結構分析的文獻數量較少，僅有沈利生[12]、劉瑞翔和晏維龍[7]利用投入產出模型測算了最終需求驅動經濟增長的績效，卓瑪草將投入產出表中的需求結構進行分解并系統估算了宏觀需求的增加值[13]，倪紅福、冀承利用中美兩國的投入產出表數據分析了宏觀需求中消費結構的歷史變遷和升級趨勢[14]。總體來看，還缺乏基于投入產出數據對宏觀需求結構演變和邏輯的深入探討，運用該數據對世界多個國家的宏觀需求結構進行國際比較分析的成果更是少之又少。

鑒于此，本文基于GDP支出法需求結構數據探究中國宏觀需求結構的演變歷程和邏輯，依據不同階段經濟增長的主要動力，將宏觀需求結構的演變歷程大致分為三個階段，并對每個階段的邏輯和特征進行深入剖析。在此基礎上，運用世界投入產出數據庫（WIOD）中2000—2014年的投入產出表，對比發達國家和新興經濟體宏觀需求結構的變遷，從三次產業和經濟部門層面細分各國的消費、投資和出口在最終需求中所占比重的變化趨勢，以深入研究中國與世界上典型國家在宏觀需求結構演變特征和發展方向上的差異，并對中國未來宏觀需求結構的發展趨勢進行研判，最后剖析宏觀需求結構改善的政策含義。

一、中國宏觀需求結構的演變歷程與邏輯

這里利用GDP支出法和中國投入產出表兩套數據，對中國宏觀需求結構的演變歷程與邏輯進行分析。

（一）基于GDP支出法統計數據的分析

為了深入揭示中國宏觀需求結構的演變歷程，這里運用GDP支出法核算恒等式即GDP=消費+投資（資本形成）+凈出口，計算基于GDP支出法的1978—2018年各項細分數據以及三大需求對GDP增長的貢獻率與拉動GDP增長的百分點，結果如表1（下頁）和表2所示。改革開放以來，中國宏觀需求結構的演變大致可分為三個階段，不同階段的經濟增長拉動力差異明顯，呈現不同的邏輯和特征。

1.第一階段（1978—2002年）：消費主導型

在這一階段，消費占主導地位，最終消費率平均在60%以上，遠大于資本形成率和凈出口率之和，但最終消費率呈下降趨勢，從1978年的61.9%下降至2002年的61.2%。資本形成率總體上略有上升，但波動幅度較大。同時，最終消費支出對GDP增長的貢獻率大多數年份超過資本形成總額和凈出口的貢獻率。如1983年最終消費支出對GDP增長的貢獻率為75.0%，拉動經濟增長8.1個百分點，而資本形成總額對GDP增長的貢獻率為33.0%，拉動經濟增長3.6個百分點，凈出口對經濟增長的貢獻率為-8.0%，拉動經濟增長-0.9個百分點;1998年最終消費支出對GDP增長的貢獻率為65.6%，拉動經濟增長5.1個百分點，而資本形成總額對GDP增長的貢獻率為27.7%，拉動經濟增長2.2個百分點，凈出口對經濟增長的貢獻率為6.7%，拉動經濟增長0.5個百分點。從表1和表2的數據可以發現：每當經濟受到較大外部沖擊時，投資額就快速增長，對經濟增長的貢獻率也就較大，如1978年受到改革開放重大利好政策的影響，國內投資劇增，投資對GDP增長的貢獻率達67.0%，拉動經濟增長7.8個百分點，而消費對GDP增長的貢獻率為38.7%，拉動經濟增長4.5個百分點，凈出口對GDP增長的貢獻率為-5.4%，拉動經濟增長-0.6個百分點。

其邏輯可能是：這一階段改革開放的活力逐步發揮出來，生產力水平得到大幅度提高，帶動城鎮居民和農村居民的可支配收入以及政府財政收入的高速增長，消費需求不斷擴大，消費成為中國改革開放初期推動經濟發展的關鍵拉動力。同時，由于改革開放初期工業生產水平和勞動力水平較低，需要進口國外先進設備和原材料，資本積累速度較為緩慢，而消費需求主要集中在輕工業產品，消費增長拉動了輕工業的發展和投資，但是輕工業的投資規模總體較小，且大部分是勞動密集型行業，產品缺乏國際競爭力，因此投資對經濟增長的貢獻低于消費，且凈出口對經濟增長的貢獻幾乎沒有，甚至為負。

2.第二階段（2003—2013年）：投資和進出口快速增長型

在這一階段，最終消費率逐漸下降，從2003年的58.1%下降到2010年的49.3%，而后受全球金融危機的影響消費率有所上升;資本形成率從2003年的39.7%上升到2010年的47.0%，而后有所下降;凈出口率從2003年的2.2%快速上升至最高峰2007年的8.7%，在全球金融危機發生后逐步下降到2013年的2.5%。同時，2003年投資對GDP增長的貢獻率為68.8%，拉動經濟增長6.9個百分點;2006年投資對GDP增長的貢獻率為42.5%，拉動經濟增長5.4個百分點;隨后受全球金融危機的影響，中國實施了大規模的經濟刺激計劃，導致2009年投資對GDP增長的貢獻率達85.3%，拉動經濟增長8.0個百分點。2001年中國加入WTO后，剛開始的幾年，凈出口對經濟增長的貢獻為負。2003年凈出口對GDP增長的貢獻率為-4.9%，拉動經濟增長-0.5個百分點，但到2005年，凈出口對GDP增長的貢獻率為10.1%，拉動經濟增長1.1個百分點，一直到2008年凈出口對GDP增長的貢獻率都為正，2008年凈出口對GDP增長的貢獻率為2.7%，拉動經濟增長0.4個百分點。但2009年凈出口對GDP增長的貢獻率急劇下降到-42.9%，拉動經濟增長-4.0個百分點，到2013年凈出口對GDP增長的貢獻率為-3.3%，拉動經濟增長-0.2個百分點。

其邏輯可能是：這一階段中國融入全球經濟體系，積極參與全球價值鏈分工體系，國際貿易的大規模增長帶動國內工業企業迅速發展。2008年全球金融危機爆發后，中國開展了大規模經濟刺激計劃，加快鐵路、公路與機場等重大基礎設施建設，使政府投資在經濟發展中發揮了更為突出的作用。總體上，投資和進出口快速增長，資本形成率和凈出口率迅速上升，并且資本形成總額和凈出口對GDP增長的貢獻率和拉動百分點超過了最終消費支出，投資和進出口貿易成為中國加入WTO之后經濟增長的重要支柱。

3.第三階段（2014年至今）：消費和投資協同驅動型

在這一階段，最終消費率重拾上升趨勢，從2014年的52.3%上升到2018年的55.3%。資本形成率保持相對穩定，從2014年的45.6%緩慢下降到2016年的42.7%，而后資本形成率開始略有上升，到2018年達到44.0%。凈出口率從2014年的2.1%下降到2018年的0.7%，下降了1.4個百分點。這一階段，消費對GDP增長的貢獻率相對處于歷史高位，從2014年的56.3%上升至2015年的69.0%，此后有所回落，2016年、2017年和2018年分別為66.5%、57.5%和65.9%。資本形成總額對GDP增長的貢獻率波動較大，總體上呈下降趨勢，貢獻率從2014年的45.0%下降到2018年的41.5%。凈出口對GDP增長的貢獻率基本上為負，除2015年（8.4%）和2017年（4.8%）為正外，其他年份均為負貢獻，其中2016年的貢獻率為-11.6%，使經濟增長率降低了0.9個百分點。總之，這一階段消費率回到歷史高位，最終消費支出和資本形成總額對GDP增長的貢獻率和拉動百分點較高，凈出口的貢獻率和拉動百分點大部分年份為負。

其邏輯可能是：這一階段中國產業結構優化進程加快，新興消費領域的熱潮正在加速，促使消費和投資在國民經濟增長中扮演更為重要的角色，成為新常態時期經濟增長的主要動力。同時，由于美國金融危機引發的全球經濟危機爆發，國際貿易保護主義抬頭和單邊主義盛行，導致中國出口增長放緩，貿易順差增速下降，凈出口對GDP增長的貢獻率大部分年份為負。考慮到未來國際環境的不確定性，以及資本邊際回報率下降，未來投資和出口對經濟拉動的作用將減弱，經濟增長將回歸到消費主導型的經濟增長模式。但是，縱觀世界發達國家的經濟增長歷史，以消費拉動經濟為主的經濟增長速度一般都相對較低。因此，未來中國以消費為主導的經濟增長速度可能處于下行通道。

（二）基于投入產出表數據的分析

除了運用GDP支出法數據來分析中國宏觀需求結構演變歷程外，還可以從投入產出視角來分析中國宏觀需求結構的演變邏輯。投入產出表反映了國民經濟各產業部門之間的供求關系及投入產出等相互依存關系，提供了豐富的消費、投資和凈出口的數據，直接刻畫了宏觀需求三個組成部分之間的數量關系。基于1987—2017年投入產出表中的消費、投資和凈出口在最終需求結構中所占比重的變化，可將中國宏觀需求結構演變歷程大致分為三個階段，與基于GDP支出法分析宏觀需求的三個階段基本相同（見表3）。第一階段（1987—2002年）：消費主導型。消費率始終在59%以上，遠遠超過投資率和凈出口率之和，消費成為中國改革開放初期推動經濟發展的關鍵動力和重要支柱。第二階段（2003—2012年）：投資和進出口快速增長型。2002年后投資率呈現迅速上升的趨勢，同時凈出口率也迅速上升，2007年達到歷史最高點（8.2%），隨后由于受到全球金融危機影響，凈出口率開始下降，而消費率在2002年后則逐漸下降，投資率和凈出口率之和在2007年超過了消費率，成為拉動經濟增長的雙引擎。第三階段（2013年至今）：消費和投資協同驅動型。消費在最終需求結構中所占比重2012年后重新開始上升，并且預計其占比會伴隨居民收入水平和消費意愿的提高而持續上升，投資占比依然保持著高位但略有下降，而凈出口率明顯下滑，甚至貢獻為負，消費和投資協同驅動著中國經濟高質量發展。

二、宏觀需求結構演變的國際比較分析

為深入研究中國與世界上典型國家在宏觀需求結構演變特征和發展方向上的差異，這里選取全球多個國家的投入產出表數據進行國際比較分析，而WIOD涵蓋了世界43個國家或地區的投入產出表，時間跨度為2000—2014年，共計15年的時間序列數據[15]，為國際比較研究提供了較好的分析數據。在典型國家的選擇上，選取世界上最大的發達國家美國和成功跨越中等收入陷阱的日本、韓國以及與中國處于同樣轉型期的新興經濟體巴西，對上述國家宏觀需求結構的總體情況、三次產業以及17個細分行業結構進行對比，以此預判和分析中國宏觀需求結構的變化趨勢。

（一）宏觀需求結構的總體比較

從總體上對中國、美國、日本、韓國和巴西的宏觀需求結構進行比較（見表4，下頁），可以發現：第一，中國宏觀需求結構呈現明顯的階段性特征。消費率呈現逐漸下降的趨勢，2012年后又有所上升;投資率呈現逐漸上升的趨勢，近年來雖有下降，但依然保持著高位;受國際市場環境、貿易政策等影響，凈出口率波動劇烈。總體上，與前述數據分析的結論基本一致。第二，從以美、日、韓為代表的發達國家的最終需求結構來看，消費始終占據絕對主體地位，消費率總體呈現高位變動的趨勢，保持在60%以上。投資率為20%左右，且呈現緩慢下降的趨勢。就凈出口率而言，美國始終保持著貿易逆差，對經濟增長是負貢獻;韓國一直是貿易順差的狀況，凈出口率自2008年后迅速提升;日本則由貿易順差轉為貿易逆差，凈出口率由2000年的2.2%下降至2014年的-1.7%。第三，巴西的最終需求結構與發達國家較為類似，消費率保持在80%左右，并略呈上升趨勢，投資率和凈出口率變動幅度較小。第四，當前發達國家宏觀需求結構的特征可能會是中國宏觀需求結構的發展方向。從長期來看，未來中國消費、投資和凈出口的結構會不斷優化，消費率將會繼續上升，投資率將會有所下降，凈出口率可能變化不大。

（二）宏觀需求的三次產業結構比較

2000—2014年，中國三次產業結構中“三駕馬車”各自占比的變動較為劇烈，波動幅度遠超美國、日本、韓國、巴西，但呈現明顯優化的趨勢（見表5、表6，下頁）。研究發現：第一，從消費的三次產業結構來看，中國第一產業消費占比（第一產業的消費額占總消費的比重）大幅度下降，從2000年的17.1%下降至2014年的6.7%;第二產業消費占比略有下降;第三產業消費占比則一路攀升，從2000年的54.8%上升至2014年的67.8%。這說明服務消費已成為中國消費最重要的組成部分，呈現顯著的消費結構升級態勢，較好地支撐了產業結構優化和新經濟發展。以美日韓為代表的發達國家的第三產業消費支出所占比重均達到80%以上，且占比略有上升。巴西的第三產業消費占比也遠大于第一產業和第二產業的消費占比之和，并呈現增長的趨勢。第二，從投資的三次產業結構來看，中國與日本、韓國、巴西等國的結構較為類似，第二產業投資占比總體上非常高，平均占比超過80%，且變化幅度較小，表明投資主要是制造業產品投資，旨在形成未來的生產能力。美國的結構與上述國家有較大差異，其第三產業投資占比相對較高，2014年為42.7%，遠超其他國家，且呈逐步上升的趨勢，這說明美國的服務業投資（或者無形資產）規模較大，現代化程度高，也可能預示著未來無形資產（主要是無形的服務產品投資）是中國投資的重要方向。第三，從凈出口的三次產業結構來看，中國第一產業凈出口率持續下降，從2000年的-3.8%下降到2014年的-11.0%，從世界各國進口的農產品規模大幅度增長。在加入WTO之前，中國第三產業凈出口所占比重達到75.5%，以出口服務類產品為主，而在加入WTO后，結構發生了較大變動，第二產業凈出口所占比重一路攀升，第三產業凈出口所占比重則大幅度下降，說明現階段中國以出口制造業所需原材料和產品為主。以美日韓為代表的發達國家凈出口的三次產業結構總體變動幅度比消費和投資要大，第二產業凈出口率遠超過第一產業和第三產業之和，占據絕對主體地位。同時，以巴西為代表的新興經濟體與中國當前的凈出口結構基本相同，主要出口和進口制造業產品，且第二產業占比還在持續上升。第四，伴隨著中國居民人均收入水平的提高以及產業結構升級的加速，服務消費、服務投資已成為中國現階段供給側結構性改革的主要方向，未來服務業將會是引領中國跨越中等收入陷阱、成功進入高收入國家行列的重要支撐。

（三）宏觀需求的細分行業結構比較

WIOD是基于國際標準行業分類方法（ISIC）而編制的，包含了56個行業，本文對此進行了歸并處理，經過統一歸并后的行業部門共17個，其中農業1個部門，制造業10個部門，服務業6個部門。這里利用更加細致的行業部門數據對宏觀需求結構進行國際比較。

從表7（下頁）和表8可以發現：第一，總的來看，2000—2014年，中國各細分行業宏觀需求結構的波動幅度較大，而美國、日本、韓國、巴西四個典型經濟體的各細分行業宏觀需求結構基本穩定，波動幅度遠小于中國，表明隨著經濟的迅速發展，中國各細分行業的宏觀需求結構在不斷變化。第二，從消費的細分行業結構來看，中國農林牧漁業消費占比大幅度下降，從2000年的20.2%下降到2014年的7.9%，教育、醫療和社會工作，金融、保險和房地產業，信息傳輸、軟件和信息技術服務，機械、交通運輸、電子電氣及其他設備，食品、飲料制造及煙草制品業等行業的消費所占比重均呈上升趨勢，而紡織、服裝及皮革產品制造業，木材加工、家具、造紙印刷產品，非金屬礦物制品業，電力、熱力、燃氣和水的生產和供應，批發零售、運輸倉儲和郵政等行業的消費占比則持續下降，這說明以新興服務業為代表的服務消費和以制造業為代表的重點領域消費在消費結構中的重要性日益凸顯。第三，美國、日本、韓國、巴西等國消費的細分行業結構中服務行業產品消費占比均略有提高，上升幅度最大的是教育、醫療和社會工作行業，教育和醫療服務的價格上升、多樣性和復雜性是發達國家教育和衛生支出增長的最大推動力。另外，信息傳輸、軟件和信息技術服務行業在消費結構中所占比重持續下降，與直觀相悖，其原因可能是該行業的技術進步較快，導致信息技術產品價格下降引起的。第四，從投資的細分行業結構來看，中國、日本、韓國、巴西的機械、交通運輸、電子電氣及其他設備行業和建筑業的投資占比占據了絕對主體地位，二者之和在2000年和2014年均超過70%。同時，上述國家的投資流向也在不斷變化，近年來信息傳輸、軟件和信息技術服務，金融、保險和房地產業，其他服務業等服務業部門的投資占比略有上升。而美國的投資結構則較為多元化，信息傳輸、軟件和信息技術服務，金融、保險和房地產業，專業和科技服務業，其他服務業等服務業部門的投資占比之和達到40%，且占比在持續上升，反映了后工業化時期的美國主要是對生產性服務業產品的投資。第五，從凈出口的細分行業結構來看，中國和巴西等新興經濟體正在逐漸融入經濟全球化的進程，各行業部門的進出口規模和涉及領域日益擴大，凈出口結構波動幅度較大，農林牧漁業，紡織、服裝及皮革產品制造業，木材加工、家具、造紙印刷產品等低附加值的行業凈出口占比呈下降趨勢，而機械、交通運輸、電子電氣及其他設備，信息傳輸、軟件和信息技術服務，金融、保險和房地產業等高附加值的行業凈出口占比在不斷上升。美國的農業和服務業在凈出口中占比相對較高，出口規模位居世界前列，但是由于其制造業大量外遷，制造空心化趨勢明顯，從國外進口了大量的制造類產品。日本和韓國的凈出口結構與美國有較大差異，其機械、交通運輸、電子電氣及其他設備行業的凈出口占比占據絕對主體地位，這與兩國向國外大規模出口電子設備密切相關。

三、中國未來宏觀需求結構的變化趨勢

從上述的國際比較來看，當前主要發達國家宏觀需求結構的特征可能會是中國未來宏觀需求結構調整的重要方向，但是在不同階段受多種因素的影響，中國短期和長期的宏觀需求結構變遷方向會有一定差異。由于路徑依賴和調整的粘性，中國宏觀需求結構的變遷和優化難以在短期內實現。2020年新冠肺炎疫情在全球大范圍蔓延以及國際貿易環境的變化，給中國的國民經濟運行造成了較大沖擊，居民消費下滑，投資額和進出口總值也顯著減少，使得需求結構調整優化的速度有所放緩。因此，從短期來看，中國宏觀需求的結構仍將是消費和投資協同驅動型，刺激政策可能導致投資率急速上升，投資的提升幅度會超過消費，而外需下滑會拖累中國出口，凈出口率則會有所下降。從長期來看，伴隨著中國實現產業升級和經濟轉型，消費率將會繼續上升，投資率將會有所下降，凈出口率可能變化不大，并且三次產業和各細分行業的宏觀需求結構將發生較大調整，服務消費和服務投資的占比可能進一步提高，并將在長期變遷中扮演重要角色。

相比于消費和凈出口，投資在熨平短期經濟波動和穩定經濟增長方面的貢獻更為明顯，是拉動中國短期經濟增長的關鍵動力，并且可以長期有效推動消費結構和產業結構升級，為經濟可持續發展提供助力。現階段，通過需求管理拉動經濟增長，實施大規模的投資政策，有助于應對外生沖擊及其帶來的負面效應。這里主要從投資的三個視角（傳統基礎設施、新型基礎設施以及專項債）重點分析其潛力和趨勢。

（一）傳統基建投資仍是經濟穩增長的重要工具

傳統基礎設施建設因其依賴國家財政支出和長期融資，天然地成為經濟增長的重要工具和手段，在國際金融危機后的經濟復蘇中扮演了重要角色。在新冠肺炎疫情導致經濟增速下降的背景下，傳統基礎設施建設仍然是當前中國經濟穩增長的重要工具。2008年后中國推行了大規模的經濟刺激計劃，重點投資對象就是傳統基礎設施建設。2008—2012年固定資產投資完成額增速超過20%，三次產業的投資均保持較高增速。2013年經濟進入新常態以來，固定資產投資完成額增速逐年下降，2019年首次出現負增長（見表9，下頁）。2020年第一季度，新冠肺炎疫情防控導致國內大范圍的停工停產，投資積極性嚴重受挫，固定資產投資完成額以及中央和地方基礎設施申報金額下降幅度較大，出現了歷史最低增速。隨著2020年3月以來國內疫情的好轉，復工復產進度迅速加快，一批重大的傳統基礎設施項目加速落地，4月份的三次產業基建投資增速相比第一季度有所提升，預計在國內相關政策的積極推動下，未來一段時間內傳統基礎設施將會繼續保持較大的投資規模和較高的增長速度。

（二）“新基建”投資為經濟增長增添新動能

傳統基礎設施建設已日趨完善，其長期盈利能力較弱，以致地方政府出現了較大的隱性債務問題。近年來，新型基礎設施的建設備受各方關注。新基建是適應經濟社會發展新要求和傳統基礎設施面臨飽和下的重要轉變，可以通過對不同領域和相關產業的滲透、輻射和融合，促進產業鏈上下游的發展壯大以及實體經濟和數字經濟互相融合，并且能夠提升生產效率、助力產業升級以及增添新動能，形成龐大的投資需求，從而加速擴大國內需求和推動經濟高質量發展[16]。

2020年2月以來的中央相關會議頻繁提及“加快新型基礎設施建設”，隨后國家發展和改革委員會就新型基礎設施的概念和內涵作出了闡述，認為其主要包括信息基礎設施、融合基礎設施、創新基礎設施三方面的內容，具體涵蓋了5G、物聯網、人工智能、大數據、區塊鏈等基礎設施。新基建也被正式寫入了2020年中央政府工作報告，報告中明確提出，要“加強新型基礎設施建設，發展新一代信息網絡，拓展5G應用，建設數據中心，增加充電樁、換電站等設施，推廣新能源汽車，激發新消費需求、助力產業升級”。從表10（下頁）可以看到，相較于2019年下半年，2020年3月、4月中央政府和地方政府基建項目申報金額明顯大幅度增長，增速超過200%，總計高達13萬億元，創造歷史新高，這與各級政府大幅度增加新基建的申報建設密切相關。

（三）專項債助力新舊基礎設施建設

隨著國內政策持續加碼新舊基建投資，專項債作為基建投資的重要資金來源，其規模的大幅度增加將在較長一段時間內有效改善基建資金供給狀況。2020年第一季度的數據顯示，中國專項債發行規模大幅度提升，全國新增專項債的發行金額為1.08萬億元，已達到財政部提前下達的1.29 萬億元專項債額度的 84%，且2020年1月和2月新增專項債規模分別同比增長406.4%和40.9%，遠超2019年同期發行規模，發行進度大幅度提前。2020年第一季度新增專項債用于基礎設施建設的比例達到78.2%，規模已超過2019年全年水平，而2017—2019年新增專項債用于基建的比例最高僅為34.1%（見表11）。假設 2020 年全年專項債規模保持第一季度的增長趨勢，全年發行的專項債規模有望達到3.5萬億元，其中投向基建領域的專項債將會高達2.45萬億元。專項債的大幅度擴容將擴大基建項目的資金來源，有效改善資金面，推動基建投資進入確定性的加速期。

四、研究結論與政策含義

本文利用GDP支出法需求結構數據對中國宏觀需求結構的演變歷程和邏輯進行了全面系統的研究，并利用WIOD2000—2014年投入產出表數據，對比分析中國、美國、日本、韓國、巴西的宏觀需求的總體結構、三次產業結構以及細分行業結構。研究發現：第一，改革開放以來，中國宏觀需求結構大致經歷了從消費主導型到投資和出口快速增長型，再到消費和投資協同驅動型的演變，且不同階段的經濟增長動力有所差異。第二，從宏觀需求的三次產業和細分行業結構來看，中國消費、投資和凈出口的構成在不斷改善，高附加值制造業與高端服務業的行業占比顯著提升，未來服務消費、服務投資將成為拉動中國經濟增長的新動力。第三，總體上，中國宏觀需求結構的未來變遷在不同階段會有一定差異。從短期來看，中國宏觀需求結構仍將是消費和投資協同驅動型，且受外部沖擊的影響，投資可能大規模增加，投資率的提升幅度會超過消費率，凈出口率會有所下降。從長期來看，消費率將會繼續上升，投資率將會有所下降，凈出口率可能變化不大。

本文的研究結論對現階段中國宏觀需求結構的完善優化以及更好地發揮“三駕馬車”拉動經濟增長的作用，具有以下政策含義：

第一，消費對經濟增長的貢獻還會持續增大，經濟發展方式將轉向消費拉動型經濟。隨著人均GDP突破1萬美元，中國消費潛力和空間較大，消費對經濟增長的貢獻還會持續增大，經濟發展方式將轉向消費拉動型經濟。但是，也應看到，由于目前中國經濟發展不平衡、不充分，隨著產業結構轉型升級，新型投資的需求將增加，鄉村振興戰略的實施也會促進農村基礎設施投資的快速增長，因此，今后投資率一定時期內仍將保持一定水平。受外生沖擊和國際貿易環境的變化，以及經濟周期的影響，一些年份投資可能出現較大波動，進而消費率也將在波動中上升。

第二，引導中國經濟向高附加值制造業與高端服務業方向發展，是宏觀需求結構改善的應有之義。隨著中國經濟下行的壓力日益增大，產業結構轉型升級的需求更為迫切，這就需要政府引導產業進行戰略性調整，推動金融保險服務、信息技術服務、專業和科技服務等高端服務業與高技術制造業的深度融合，以制造業服務化促進技術創新和產業結構轉型升級，利用高端研發服務延長高附加值制造業的國內價值鏈，增強制造業產品的生產效率和價值增值能力。

第三，服務消費需求的快速增長為第三產業的發展提供了重要的機遇，并將會是下一階段國民經濟的關鍵拉動力。服務消費的增長也是居民消費結構升級的表現，在一定程度上依賴于居民的消費能力和消費意愿。因此，中國需要調整收入分配政策，提高居民部門在收入分配中的占比，縮小收入差距，提高整體居民消費水平，并且要健全社會保障政策，解除居民在住房、醫療和教育方面的后顧之憂，提振居民消費信心。

第四，優化投資結構，賦予投資新的內涵，重點發展第三產業的投資。在新冠肺炎疫情的影響下，短期內能夠直接拉動中國經濟增長的仍將是投資，應該在保持投資規模的基礎上，注重傳統投資領域的優化升級，發揮投資在創新驅動中的關鍵作用，擴大5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施領域的投資，加快新技術、新產品的研發，為未來經濟可持續發展培育新動能。■

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