萬億估值的“螞蟻”要來了！投資者準備好了嗎？

張俊鳴

七月以來，日成交重上萬億的A股在本周迎來估值萬億的公司官宣IPO。投資者耳熟能詳的支付寶的母公司螞蟻集團宣布，將在上海科創板和港股主板兩地同步啟動IPO。這家上市前估值就高達2000億美元的公司，在滬港兩地的融資額預計將超1000億元人民幣，更有可能在未來上市首日就超越貴州茅臺和工商銀行，向A股第一大市值公司的寶座發起挑戰。

消息一出，本周“螞蟻概念股”應聲大漲，但也有聲音擔心，螞蟻集團上市之后對A股資金面將產生重大考驗，甚至可能成為“中石油第二”，影響牛市的進程。筆者認為，巨無霸級別的“螞蟻”若成功上市，對市場不可能一點影響都沒有，但也遠未到“終結牛市”的地步。除了未雨綢繆預備打新之外，由此帶來一些比較穩健的投資機會也值得來提前布局。

AH股同步上市，“中石油第二”概率小

目前市場將螞蟻集團計劃上市聚焦在“萬億估值、千億融資”上，這兩大數字固然是重要看點，但筆者認為公司規劃AH股同步上市更具有深層次意義。在AH股上市公司中，無論是傳統的金融、能源類公司，還是具有高科技色彩的生物制藥、半導體行業，都沒有出現AH股同日上市的先例。此次螞蟻集團如果能按目前的規劃開創AH股同步上市的先河，對AH股實時聯動和A股市場的進一步國際化，都將是重要一步。AH股同步上市既是融資金額巨大的現實選擇，同時也一次到位最大限度地利用境內外資金，為將來大型公司的融資樹立典范。更重要的是，同日上市可以給全球投資者一個“比價”的心理暗示，客觀上有利于AH股估值的接近，縮小兩地股市的差價。

AH股同步上市也有利于降低“中石油第二”出現的概率。除了螞蟻集團本身的行業屬性之外，定價相對A股更理性的港股，也有助于防止A股出現過度高開，導致接盤資金后繼乏力。更重要的是，目前A股的投資者結構和中石油上市的2007年有較大的差別，機構投資者占比上升、科創板實行的轉融券制度都在一定程度上為股價爆炒降溫，而日益壯大的公募基金特別是被動追蹤指數的ETF基金，則有望在公司納入相關指數之后，成為穩定股價的中流砥柱。

筆者認為，盡管螞蟻集團上市前就“未演先轟動”，但在A股生態變遷和公司本身特性的共同作用下，上市初就成為“中石油第二”的可能性并不大，A股的牛市進程也不會因此被終結。

提升科技股權重，績差股進一步邊緣化

2007年中石油A股上市前，上證指數經歷了兩年上漲五倍的超級大牛，而牛市期間也有眾多超級大盤股上市，持續不斷的巨額融資加上不斷墊高的總市值，最終讓資金和股票的供給出現拐點，結束牛市。因此，當年中石油只不過是行情從量變到質變的標志性事件而已，如果提前一年上市也不太可能成為“牛市終結者”，反而可能成為“定海神針”甚至是牛市的加速器。而螞蟻集團上市之前，A股的IPO融資雖然比較活躍，但大部分還是集中在市值較小的公司，大盤股的數量較少，這和當年中石油上市前的狀況不可同日而語。

另一方面，螞蟻集團的上市更重要的意義是提升A股中科技股的權重，特別是能持續產生現金流的“內需型科技股”，有望獲得更高程度的認同。目前A股中總市值排名前十的公司中，只有恒瑞醫藥具有比較鮮明的科技色彩，而其他九席則被傳統性質較濃的金融、能源、白酒所占據。未來螞蟻集團成功上市之后，即使未必能成為總市值“一哥”，但躋身前五甚至前三基本上不成問題，這將成為科技股在A股市場上權重大幅提升的起點。而螞蟻集團較好的盈利能力，也將讓市場重新審視科技股的真實價值，一些依附概念炒作的“偽科技股”將逐步現形，被市場淘汰。而具備真實盈利能力的“內需型科技股”，融合科技、金融、消費三大特色，將吸引長線資金不斷關注，導致績差股中的存量資金流失，不可避免被邊緣化。因此，螞蟻集團的上市，對偽科技股和績差股都是真實的長期利空，投資者對此需要高度重視。

打新或有“大肉”，戰略配售基金有“升”機

對投資者來說，螞蟻集團IPO最大的好處是將帶來可觀的打新收益。由于計劃選擇科創板登陸A股，參與網上申購的合格投資者數量受制于科創板開通門坎，比主板的“全員打新”數量明顯要少，加上龐大的融資金額，螞蟻集團的中簽率有望出現一個較高的水平，甚至超越此前“頂格申購必中”的中芯國際。同時，在AH股同步上市的情況下，兩地發行價出現一致的可能性較大，由于H股目前比A股估值要低，客觀上會比單獨在A股IPO所制定的發行價要低，這也在一定程度上增加了A股上市之后的上漲空間。因此，對具備科創板交易資格的投資者來說，屆時參與打新試試手氣，是相當不錯的選擇。

在螞蟻集團發行時間確定之后，由于可觀的打新潛在收益，將牽動市場資金階段性的騰挪。以7月7日發行的中芯國際為例，由于其在科創板上市，參與申購的投資者需要提前布局滬市的股票，增加可參與配售的市值進而提升中簽概率。在這樣的背景下，7月7日發行前表現落后深市的滬市出現了一波帶量上攻，不排除有打新配置盤的功勞在。因此，在螞蟻集團發行前，投資者可適當關注滬市股票的機會，尤其是一些股息率較高、估值較低、股價未有充分表現的品種，可望成為打新配置盤布局的首選，筆者重點觀察的品種有：大秦鐵路、物產中大、百川能源、華發股份、養元飲品等。

此外，沉寂已久的戰略配售基金也具備一定的關注價值。這些戰略配售基金以參與大型新股的戰略配售為主要使命，還有不到一年就到期封轉開，目前折價率在4.4%～5.8%之間，具有一定的安全邊際，螞蟻集團以及未來大型科技股的IPO將給戰略配售基金帶來較多的獲利機會。此前壓制這些基金的最大因素當數郵儲銀行的破發，如今郵儲銀行股價企穩再度深跌的可能性微乎其微，在剩下一年的時間里戰略配售基金繼續取得凈值的增長是大概率事件，如果再加上折價修復，可望取得8%-10%的年化收益，對于那些未達到科創板參與資格或風險偏好較低的投資者來說，在較高折價的時候參與戰略配售基金，不失為一種風險可控、收益穩健的投資方式。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）