基金加大對中小創公司配置醫藥、科技、消費仍是壓艙石

劉增祿

公募基金二季報披露工作已經落下帷幕，1272家上市公司在二季度末成為主動權益類公募基金（定義為普通股票型基金和偏股混合型基金，簡稱“主動股混基金”）的前十大重倉股，合計持股總市值高達12642.88億元。

基金二季報顯示，主動權益類公募基金的持股規模較一季度上升。大類板塊配置上，主板公司的配置比重近幾個季度被持續下調，而中小板、創業板和科創板的配置比重則獲得逐季提升，尤其是對創業板公司的配置比例，更是創出2017年以來的新高。

主板配比下降 中小創配比上升

二季度以來，國內經濟復蘇跡象明顯，在流動性明顯充裕的環境中，A股市場持續反彈，錄得8.52%的漲幅。受大盤向好影響，偏股型股票基金的倉位也環比出現提升，其中，普通股票型基金的股票倉位中位數由一季度的88.32%小幅上升至88.97%;偏股混合型從85.09%上升至87.72%，靈活配置型則從72.44%上升至76.66%。

從主動股混合基金持倉偏好看，除了醫藥行業因疫情反復仍受到關注外，新基建政策的推進，使得5G、物聯網等主題關注度被明顯提升。具體來看，一方面主板股票的市值在基金的前十大重倉股中占比約為55.13%，較上季度末下降了約5.11個百分點。其中，投資滬市主板的比例為39.35%，較一季度末回落約3.1%，投資于深市主板的比例為15.78%，較上季度末回落約2.02%。而另一方面，截至二季度末，主動股混基金在中小板、創業板和科創板的持續占比則分別為21.4%、21.43%和1.71%，相較一季度末分別上升了0.61%、3.4%和0.77%。整體看，牛市中彈性更大的中小創等成長風格板塊在二季度更受基金關注。

當然，大盤藍籌股歷來也是公募基金的標配，持倉規模超過百億元的貴州茅臺、立訊精密、五糧液、長春高新、恒瑞醫藥等，無一不屬于市場中的藍籌核心資產。在市場表現上，藍籌股聚集的滬深300指數二季度累計上漲了12.96%，超過了市場平均水平。

醫藥、科技、消費成為基金壓艙石

統計數據顯示，公募基金二季度末倉位配置中前四位的大類行業分別是醫藥生物、電子、食品飲料和計算機，持倉市值均超過千億元。在指數表現上，醫藥生物期間上漲了31.74%，食品飲料上漲了31.51%，電子行業上漲了30.84%，而漲幅相對最弱的計算機行業，也累計上漲了19.62%。進一步分析可見，相較于基金持有的醫藥生物、電子板塊股份占其行業流通股本的比重較一季度出現提升，基金持食品飲料、計算機股的整體倉位占比卻較一季度末出現下降，這說明基金在二季度期間對于部分消費股和科技股也是有所減倉的。

對于下半年行情的發展方向，上海證券基金評價中心分析師姚慧在接受《紅周刊》記者采訪時判斷，中國經濟及企業盈利弱修復的基調大致已可以確定，市場投資邏輯可能從“業績相對優勢”板塊逐步轉向“政策導向”和“業績修復彈性”板塊。在結構性牛市的前提下，雖然受關注板塊可能更趨多元化，但醫藥、科技和消費行業的投資邏輯并未發生根本變化，未來仍將是機構的心頭好。

除了被持續看好的醫藥、科技、消費類公司，休閑服務、電氣設備在二季度期間也被明顯增倉，體現在市場表現上，休閑服務成為二季度行情表現最優的細分板塊，期間累計漲幅高達65.15%，而電氣設備行業整體股價也累計斬獲了21.08%的漲幅。

對于近期市場熱議的銀行、地產板塊，從基金二季報來看，兩大板塊并未得到太多的青睞。具體來看，36只銀行股在二季度末只有28只進入基金前十大重倉股，除了被長城基金新建倉的無錫銀行和被創金合信基金新建倉的蘇州銀行，相較一季度末，只有成都銀行、杭州銀行、光大銀行、寧波銀行4家公司的基金持倉比例有所提升，而余下的22只銀行股的基金持倉占比均出現下降。相較之下，地產股獲基金的好感度要高一些，40只進入基金前十大重倉股的公司中，有14只為二季度新進入的，9只獲得增持，但同時也有17家公司被基金進行了一定幅度的減持。

姚慧認為，根據已經公布的財報數據，銀行和地產板塊的二季度業績增長并不突出，且監管層反復重申金融機構向實體經濟讓利、及房住不炒，因此這兩個行業估值雖然偏低，但是短期而言增長潛力并無亮點，未來可能不會整體被基金加大配置，但也不排除行業龍頭個股因自身企業價值而受到機構資金青睞的可能。

政策推動科技股被長期看好

統計數據還顯示，公募基金二季度末的前十大重倉股相較一季度末出現了較大變化，傳統周期股保利地產、中國平安、三一重工退出前十名單，國產軟硬件概念股隆基股份、免稅店概念股中國中免、超級電容概念股寧德時代新進。另外，電子零部件公司立訊精密在近幾個報告期的基金持倉比重也持續提升。2019年四季度末，立訊精密居主動股混基金的第六大重倉股（當期持有公司的基金數量為453只），今年一季度末提升至主動股混基金的第三大重倉股，持有立訊精密的基金數量增至498只。二季度末，重倉立訊精密的基金數量再次暴增，在799只主動股混基金合力下，423.1億元持股市值站上了基金第二大重倉股位置，位列貴州茅臺（二季度末有1084只基金重倉貴州茅臺）之后。

在國家發展科技意志力持續增強下，近幾個報告期，公募基金對科技板塊的持倉市值一直位居高位，這一點從眾多明星基金經理掌舵的基金持倉也可以看出，前十大重倉股均出現了科技股的身影。二季度末，馮明遠掛帥的信達澳銀新能源基金除了重倉立訊精密外，還重倉了歐菲光、鵬鼎股份、創世紀、歌爾股份、順絡電子、德賽電池、長川科技、風華高科等科技龍頭股;廣發基金的明星基金經理劉格菘掌舵的廣發科技先鋒基金、廣發雙擎升級基金，傅鵬博掌舵的睿遠成長價值，趙楓掌舵的睿遠均衡價值三年，在二季度末也紛紛重倉了隆基股份。劉格菘在廣發科技創新基金的二季報中表示，“自主創新將是我國經濟發展的持續原動力。隨著5G投資高峰的來臨，基礎設施建設以及在垂直領域的云應用都有較大的成長空間。同時，隨著海外疫情的緩解，以光伏為代表的新能源行業開始復蘇，國內外需求將出現共振。”

姚慧認為，我國目前正處于經濟結構轉型的關鍵期，監管層對科技報以厚望，政策杠桿向科技板塊傾斜，這一思路在當前復雜的國際形勢及疫情經濟下愈發明顯，“隨著存量注冊制改革序幕的拉開，資本市場結構和投資者結構不斷優化，估值體系正在重塑，長期風險偏好將得到提升，利好優質科技成長龍頭。”

當然，在看好的同時，姚慧也提醒，經歷了前期的大幅上漲，部分科技子行業的估值已經處于歷史高位，未來機構很有可能會在科技大行業下動態地尋找更具估值優勢的子行業進行布局。

基金對消費股配置正從食品飲料向外擴散

除了被持續增持的科技股，二季度末，大消費領域的生物醫藥、食品飲料行業分別位居主動股混基金的第一大和第三大重倉行業。雖然期間基金對食品飲料股的整體持倉比重較一季度有所減持，但如果觀察基金前十大重倉股可以發現，貴州茅臺、五糧液、長春高新、恒瑞醫藥、邁瑞醫療等公司，基金二季度持有的股數占其流動股本的比重均較一季度末出現提升。

觀察也可發現，申萬28個大類行業中，主動股混基金二季度末共對9個行業進行了增持，其中即包含了消費領域的休閑服務和家用電器行業。個股中，中國中免一季度末還僅排在主動股混基金重倉股的第137位，但到了二季度末，則已迅速成為基金第七大重倉股，雖然這與中國中免二季度期間股價實現129.21%的大幅增長有著直接關系，但從持倉比例看，基金二季度對其進行了大幅增持，持股占流通股本的比例由一季度末的1.24%提升至二季度末的6.73%。

家用電器股龍頭公司美的電器，2019年四季度末時還位居公募基金第八大重倉股，但在今年一季度被基金進行了一定的減持，跌出基金前十大重倉股的行列，不過從基金二季報來看，其重回基金前十大重倉股行列，位居第十位，基金持股比例由一季度末的3.74%增至了4.5%。

對于基金在消費股中布局。姚慧判斷，未來基金持倉消費行業過度集中于食品飲料的布局，可能會向休閑服務等受疫情影響較大而目前出現加快復蘇的板塊中擴散。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

附表 二季度末主動股混基金前十大重倉股