數字平臺賦能的供應鏈金融模式創新

摘要：中小微企業融資難、融資貴和融資慢的問題一直是中央、各地方政策關注的焦點，但在外部經濟環境客觀因素和中小微企業自身主觀問題共同制約下，傳統供應鏈金融真正推動解決中小微企業資金問題面臨的任務艱巨且具挑戰性，其主要原因是傳統供應鏈金融仍依賴于交易主體征信和穩定的業務關系，供應鏈金融急需從傳統的人際信任走向數字信任，將企業的業務和行為數字化，客觀、真實、全面地反映供應鏈運營中的狀況和各經營主體在其中的能力。數字平臺是支持在線社區的綜合服務和信息體系結構，結合核心模塊服務和實現互補的接口，以支持信息共享、協作和/或集體行動。數字平臺賦能的供應鏈金融包括傳統在線供應鏈金融模式、流轉式數字供應鏈金融模式、融合式數字供應鏈金融模式和整合式數字供應鏈金融模式四種模式。在風險控制與管理方面，供應鏈金融應在全面把握供應鏈交易過程和資產基礎上，有效防范金融借貸的風險；通過有效的用戶畫像，刻畫客戶的狀態和信用程度，為金融服務決策提供依據；運用近于實時或者完全及時化的數字信用刻畫和風險分析技術，進行動態信用風險管理，預測企業可能的行為和運營狀況，并有針對性地開發和操作金融活動。

關鍵詞：中小微企業；供應鏈金融；數字平臺；模式創新

中圖分類號：F274文獻標識碼：A文章編號：1007-8266（2020）07-0017-08

一、導言

中小微企業融資難、融資貴和融資慢的問題一直是中央、各地方政策關注的重要領域，各級政府出臺了很多相關政策和意見，以推動中小微企業有效獲得運營資金，特別是在2020年遭受新冠肺炎疫情沖擊后能夠迅速復工復產、穩定發展。然而，這一問題的解決是長期艱巨的工作，從近些年的狀況看，中小企業的支付狀況不僅沒有得到有效緩解，反而隨著經濟波動呈現出日益艱難的狀況。科法斯集團（Coface）對中國中小企業支付狀況的最新研究報告表明，2019年，中國中小企業平均信用期限穩定在86天左右。然而在被調查的中小企業中，提供平均信用期限超過120天的比例從2017年的12%和2018年的20%，上升到2019年的23%，50%的被調查中小企業提供的最大付款期限超過120天；逾期付款情況惡化嚴重，遭遇逾期付款超過120天的中小企業比例從2018年的31%增加到2019年的37%；更為甚者，遭遇超長期逾期付款（超過180天）且金額超過總營業額10%的受訪中小企業比例從2018年的21%增至2019年的27%。其中最為嚴重的行業有建筑（30%）、運輸（30%）、能源（29%）和汽車（28%）；受中美貿易摩擦影響，信息通信技術（ICT）行業的付款逾期最長，平均延長12天，達到102天。該調查顯示，面對疫情沖擊，2020年中小企業資金狀況可能更為嚴重，有40%的被調查中小企業沒有使用任何形式的信用管理工具緩解現金流風險，只有17%的中小企業配備了信用保險[ 1 ]。與Coface的調查結果相類似，我們通過對中國中小板制造業上市公司的數據分析發現，2017年到2019年，中小板制造業企業應收賬款周轉天數和存貨周轉天數都呈上升趨勢，平均應收賬款周轉天數從2017年的97天增加到2019年的116天；平均存貨周轉天數從2017年的136天增加到2019年的168天；應付賬款周轉天數在統計的三年內出現較大的波動，但從長期看有嚴重惡化的趨勢，2017年平均應付賬款周轉天數為78天，2018年為50天，2019年激增到128天；2017年至2019年，由于受應付賬款周轉天數波動影響，現金周轉周期（CCC）也發生波動，但總體來看，均超過150天，2017年為155天，2018年為195天，2019年為156天[ 2 ]。這說明推動解決中小微企業的資金問題，供應鏈金融面臨的任務艱巨且具挑戰性。

造成這一狀況的主要原因，既有外部經濟環境的客觀因素，也有現實中小企業自身的主觀問題。在外部經濟環境因素方面，近些年來，隨著商業周期的波動，特別是中美貿易摩擦以來，很多行業如紡織、快速消費品等行業面臨著市場劇烈波動、訂單下滑的困境，使中小企業原本緊張的資金流更加捉襟見肘；另外，在商業環境和制度不盡完善的情況下，與之關聯的核心企業或者大型企業過多占壓交易伙伴的資金造成中小微企業舉步維艱。國泰安中國A股上市公司數據顯示，國有制造業164家上市公司應付減應收的周轉天數（即純資金占用狀況）2017年為40.81天（應收賬款周轉天數為66.47，應付賬款周轉天數為107.28）、2018年為32.07天（應收賬款天數為65.94天，應付賬款天數為98.01天）、2019年為28.6天（應收賬款天數為67.04天，應付賬款天數為96.64天）。從上述數據可以看到，盡管國有上市公司占壓交易伙伴資金的狀況在緩解，但是仍然有近一個月的純資金占壓，這種狀況不僅與非國有上市公司狀況相左（非國有406家制造業上市公司2017年應付減應收為-8.04天、2018年為-7.82天、2019年為-12.06天），對緩解中小微企業的資金構成了挑戰，而且也為金融機構扶持中小微企業構成了障礙。中國人民大學、中國物流與采購聯合會、萬聯網以及中關村金融科技產業發展聯盟2020年3月所做的《疫情下企業融資與供應鏈金融調研報告》顯示，在造成金融機構扶持中小微企業的障礙因素中，“核心企業不愿意配合”列首位，占被調查金融機構的46.1%[ 2 ]。這是因為沒有核心企業的配合，交易的信息和真實性難以保障，這種情況下對中小微企業實施借貸就意味著巨大壞賬。除了上述外部環境因素外，中小企業自身的因素也使供應鏈金融實施起來較為困難。大多數中小微企業經營活動不透明，信息數據掌握不及時，企業的資產狀況難以穿透，即使國家呼吁提高壞賬容忍度，金融機構也不敢放手扶持。因此，真正落實國家制定的扶持中小微企業的政策，實現產融結合，每個產業都需要一個重構產業組織方式，把金融思維融入產業的每一個交易場景，讓金融成為流淌在產業里的血液，加速產業資金周轉，而其中的關鍵便是建立協同、融合的產業數字平臺。

二、供應鏈金融中的數字信任和數字平臺

供應鏈金融在中國的發展已從最初商業銀行主導，發展到以產業核心企業信用為主的M+1+N模式。在這一過程中，供應鏈金融均是以主體信用為基礎，旨在建立在人際信任基礎上的金融借貸。其中的信任一方面需要建立在對交易主體征信或者確定一定信用額度的基礎上，另一方面需要長期合作與業務往來，能夠有效形成借貸關系。但是，在目前市場狀況下，與中小企業相關的人際信任難以有效確立。一方面因為中小企業經營歷史短，運營不穩定，財務數據不完善，缺乏可以抵質押的有價值資產，傳統的征信無法對應；另一方面雖然核心企業具有良好的信譽，擁有較好的信用額度，但在核心企業不確權、不配合的狀態下，這種人際信任無法為金融機構借用。這就是為什么這些年來供應鏈金融在實踐中出現“雷聲大雨點小”狀況的原因。在這一情境下，實實在在扶持中小微企業，有效解決融資難、融資貴和融資慢的問題，需要從根本上改變信用的建立機制，即從傳統的人際信任走向數字信任。

所謂數字信任指的是通過業務和行為數字化，客觀、真實、全面地反映供應鏈運營中的狀況和各經營主體在其中的能力，據此做出金融借貸決策。而實現數字信任，需要實現四個方面的信息把控：一是信息數字的實時（Real Time），即將供應鏈運營以及各類金融活動的數據和信息在零延遲的情景下獲取，任何數據和信息反饋的延遲都有可能產生機會主義和道德風險；二是信息數字的透明（Transparency），即供應鏈運營及其金融活動中發生的數據和信息能夠為相關利益方獲取與知曉，并且可視可見；三是信息數字的關聯（Inter？ connected），即供應鏈運營各環節、各維度的數據信息能夠相互印證、相互映射；四是信息數字的可溯（Traceability），供應鏈運營和金融活動的全生命周期能夠監測、管理和追蹤。

建立數字信任需要綜合性的供應鏈運營和金融信息數據獲取、分析和應用體系，即數字平臺。數字平臺不僅僅是將供應鏈運營局部業務數字化，或者在運營和金融活動中運用某些先進技術，而是支持在線社區的綜合服務和信息體系結構，結合核心模塊服務和實現互補的接口，以支持信息共享、協作和/或集體行動。具體講，數字平臺具有三個重要的組件[ 3 ]：一是核心模塊化的服務，包括圍繞產業供應鏈形成核心的資源和能力（如產業運營中不同的利益相關者、各類金融機構及其提供的技術和業務服務），此外，各類服務必須能夠標準化和模塊化，以支持多變的服務和金融訴求；二是良好的界面，即該數字平臺有良好的鏈接，將內外不同的產業和金融資源（能力）進行聚合，實現靈活構造和資源迅速配置；三是形成高度互補，即聚集的產業和金融資源（能力）能夠產生巨大的效能，提升產業供應鏈的效率和效能。需要指出的是，這種聚合不是封閉的，必須能夠形成既具有合力也不過于封閉的業務關系。這種綜合性的數字平臺可對供應鏈金融的開展提供強大的支撐，特別是對風險管控提供良好的保障，使金融活動的效率和效能產生裂變。其原因在于借助數字化實現在線社區，這種在線社區具有三種效應，即數據信息在產業端和金融端的實時共享、產業和金融生態的協同以及遏制機會主義和道德風險的集體行為。正是因為如此，目前國際供應鏈金融的發展越來越從傳統金融機構主導，轉向專業化的金融服務和數字平臺如PrimeRevenue、Demi？ ca、C2FO、Orbian等主導。2020年全球最佳非銀行供應鏈金融服務商Orbian管理了100多個由買方主導的供應鏈金融計劃，注冊了5 000多個供應商，通過分析挖掘其數字平臺中集聚的信息或數據，促進了銀行向中小企業提供資金，并提供量身定制的供應鏈金融解決方案。

新型供應鏈金融中所需的數字平臺，包括三層最為重要的功能結構。一是中臺化的建設（參見圖1）。中臺是一種技術、數據和應用架構，支撐供應鏈及其金融業務創新，反哺能力進化，實現高可靠、高復用、易融合與良好的客戶體驗，其特點是將供應鏈運營和金融活動實現能力注冊及負責制，不斷迭代，支持賦能前臺化的供應鏈金融業務。這種中臺包括三種類型：技術中臺，即供應鏈金融活動中具體的技術采用，諸如支持存貨與資產實施管理的IoT技術、建立可信數據的區塊鏈技術等；通過技術中臺形成的數據中臺，即將產業供應鏈運營各環節和各主體的信息數據構成數據湖（結構與非結構信息數據的整合），并且基于數據湖進行智能分析，形成供應鏈征信；供應鏈運營及其金融業務中臺，即具體的產業供應鏈與金融服務的子服務模塊。二是供應鏈金融數字平臺資源層建設。供應鏈金融的順利開展必須立足于強大的產業供應鏈，產業生態資源的整合是形成數字平臺的基礎之一。另外，供應鏈金融的有效開展還需要金融生態的建設。供應鏈金融立足產業供應鏈向中小企業提供融資以解決其運營資金問題，實現這一目標不僅僅需要資金借貸，而且更需要運用多種金融手段和工具幫助中小企業優化資金流。如面向農業產業開展供應鏈金融活動時，不僅需要融資決策以支持農業生產者的經營，更需要保險的配合來規避農業生產不確定性帶來的風險。因此，在資源層兩個生態的建設至關重要。三是支持整個產業供應鏈和供應鏈金融的控制塔。供應鏈控制塔最早是由高德納、埃森哲、凱捷咨詢等機構提出，指的是提供端對端的無縫整體可見性，提供實時數據分析、預測和決策，及時解決問題，構建協同的、一致的、敏捷的和需求驅動的供應鏈[ 4 ]。顯然，通過智能控制塔，不僅能夠有效掌握業務和資產的運行狀態，而且能夠及時發現異常情況，進行根源分析，實施風險預警，監測供應鏈及其金融活動的合規性，保證供應鏈金融的安全、有效。

三、數字平臺賦能的供應鏈金融模式

構建數字平臺、確立數字信任、推動金融活動創新和持續發展已經成為目前供應鏈金融發展的趨勢和方向，這也是目前實踐界提出的N2N供應鏈金融模式的內涵。由于運用數字平臺的程度不同，實踐中形成了差別化的供應鏈金融模式。產生這種差異化的驅動因素有兩個方面：一是數字平臺賦能的廣度差異，或者說數字化在供應鏈應用的范圍，體現為數字平臺整合供應鏈參與主體的異質程度或層級度（即涵蓋供應鏈上下游企業數或者供應鏈的環節數，如一級供應商、二級供應商…n級供應商）；二是數字平臺賦能的深度差異，即數字化對供應鏈及其金融業務關系的改變程度或者說數字信息的豐富度（通過數字化改變業務維度的多樣性程度，或者是某一維度的數字化改變，還是全方位的數字化改變）。兩種驅動因素不同的組合形成了目前中國正在開展的四類供應鏈金融模式（參見圖2）。一是數字平臺賦能的廣度和深度都相對有限的傳統在線供應鏈金融模式；二是數字平臺賦能的廣度較高，而賦能維度相對單一的流轉式數字供應鏈金融模式；三是雖然數字平臺賦能的廣度不高，但是深度較強的融合式數字供應鏈金融模式；四是數字平臺賦能廣度和深度都較強的整合式數字供應鏈金融模式。

傳統在線供應鏈金融也是俗稱的“供應鏈金融2.0”，是將傳統的金融業務通過互聯網在線化，提高資金借貸過程中的自動化，降低人為介入的程度，防范潛在機會主義和道德風險，但是由于其未實質性地改變產業運營活動和金融行為，因此其產生的效果是有限的。流轉式數字供應鏈金融模式是最近較為流行的供應鏈金融操作，這種供應鏈金融模式的特征在于通過將應收賬款標準化、電子化，然后借助于數字平臺幫助產業供應鏈將核心企業的信用在多級供應商中實現拆分、流轉，或者憑借拆分的標準化票據通過再保理實現中小企業的融資。2020年2月14日中國人民銀行發布的《標準化票據管理辦法（征求意見稿）》就是針對這一狀況出臺的管理辦法。這一模式的典型服務商有TCL簡單匯的金單、中企云鏈的云信以及歐冶金服的通寶。這類供應鏈金融服務模式的關鍵在于主體信用憑證化（即通過標準化票據實現核心企業采購業務的確權）、數字憑證鏈上化（所有債權債務關系都以電子化、標準票據進行管理）、價值拆分共識化（產業鏈中企業對標準票據拆分產生共識）、流轉信息透明化（能夠借助數字平臺實時追蹤標準化票據流轉的狀況）。其實現的價值不僅在于可以讓供應鏈上的中小供應商有效獲得運營資金，而且通過核心企業的信用穿透，提高資金結算清分的效率。為實現這一目標，在技術采納上，主要依賴于標準化電子票據以及區塊鏈技術對流轉單證和票據的管理。這一類供應鏈金融模式也有其局限性或挑戰，根源在于數字平臺賦能的維度較為單一（即只是數字化單證票據）。具體講，如何保證標準票據或單證與實物資產的對應，做到票據資產的穿透和管理是需要深度探索的問題。而標準化票據的質量判定也是決定后續流轉、拆分、融資過程中風控的關鍵。

融合式數字供應鏈金融雖然并沒有實現供應鏈全鏈條的數字化，但是在局部供應鏈實現了數字平臺的深度賦能，即多維度、多方面的數字化，從而能夠全面把握局部供應鏈的交易、物流以及伴隨著的資產狀況，或者說這類供應鏈金融的基礎在于同時實現線上信息與線下資產的融合管理，這為供應鏈金融活動的開展提供了堅實的基礎。這類供應鏈金融模式的關鍵在于資產管理透明化（即供應鏈資產管理實現實時、透明管理，建立可信資產池）、交易數據互聯化（即圍繞產業交易的各維度信息實現相互映射，建立可信數據池）、合作關系價值化（即圍繞特定交易主體的業務關系實現清晰的刻畫和動態反映）、線上線下互審化（即線上的可信數據池、可信資產池與實際的交易活動和供應鏈資產實現一一對應）。這種供應鏈的組織方式對供應鏈金融的價值在于憑借可信數據池和可信資產池的建立，真正促進多種形態的供應鏈金融產品，使原本難以在國內開展的倉單質押、存貨質押等金融產品得以落地。并且由于能夠做到線上線下的交互審計（即可以用數據驗證資產、用資產驗證數據）與數據和資產溯源，更有利于資產證券化的順利開展和實施。如易見股份推動的供應鏈金融就是從運用物聯網、AI和大數據建立的可信倉庫以及運用區塊鏈技術形成的可信數據入手，圍繞產業核心企業及其上下游企業提供供應鏈公司預付款、倉單融資和動態庫存融資服務。從技術采納的視角看，這類供應鏈金融的數字平臺由于需要同時對線上活動和線下資產進行數字化管理，往往需要通過物聯網、AI以及區塊鏈技術來實現。這類數字化供應鏈金融模式的挑戰在于兩個方面：一是由于需要建立可信數據和可信資產，因此，如何平衡企業數據隱私與數據交互之間的矛盾，并且保證交互驗證的各類數據完全符合供應鏈金融風控的要求，這是需要探索的方向；二是由于該數字供應鏈及其金融只是涵蓋局部供應鏈，因此，如何從全流程、全周期的角度管理好交易以及資產，也是需要解決的難點。

整合式數字供應鏈金融模式是未來供應鏈金融發展的方向，它既實現了運用數字平臺從廣度上覆蓋不同交易主體和交易環節，又從深度上將圍繞供應鏈運營的各個維度實現交叉融合管理。這種供應鏈金融模式真正實現了綜合性供應鏈征信（即通過外部數據和供應鏈實時運營數據挖掘和分析，結合債項和主體評級，確立信用質量），其建立的關鍵是：伙伴管理生態化（即需要將供應鏈運營中不同的交易主體有機嵌入網絡中，并且形成良好、有序的互動關系，產生共營和共贏）、交易物流多級化（即將不同階段的交易和物流實現整合性、標準化管理）、數字信息可溯化（即將公共數據和圍繞供應鏈運營活動的數據進行整合，并且透明、可見和可追溯）、運營規則共識化（即所有交易、物流、資金活動形成明確的運營規則，獲得參與方共同的認同和執行）。這種模式對供應鏈金融的價值在于通過全面數字平臺的建立，綜合賦能產業端和金融端的參與方，不僅有利于運營資金融資的利益訴求，而且也對提高資金清分效率和資產證券化的管理質量具有良好的支撐作用。目前在中國最為典型的踐行者之一普洛斯通過整合普洛斯內部的企業物流合作數據、企業間交易類數據、產品數據，以及外部的工商數據、公檢法數據、征信數據等客戶數據，梳理相關實體以及實體之間的關系，形成普洛斯的供應鏈圖譜，并且應用于普洛斯金融業務的流程中，開展圍繞供應鏈及其資金流動全過程的金融業務，包括支持委托客戶境外采購環節的普E采/普E貸、境內品牌商采購環節的普鏈采/普業貸、委托存貨環節的普貨貸、運輸服務環節中的金融服務普運貸/普易租、委托客戶下游銷售環節的普鏈保/普數貸，以及資產證券化或資產資金交易服務的普云鏈。從技術采納的角度看，實現上述數字供應鏈金融，需要系統地運用各類先進技術，包括對資產進行實施管理的IoT、確保數字信息安全可信的區塊鏈技術、對多數據進行挖掘分析的大數據、云計算技術等。在實施過程中，這類數字供應鏈金融模式可能遇到的最大挑戰在于共識達成，特別是當數字平臺覆蓋廣泛主體、縱深多維度的狀況下，商務共識和技術共識很可能成為供應鏈金融模式落地的挑戰。商務共識指的是所有產業和金融活動主體能否形成一致、協同的行為，就供應鏈運營和金融活動達成標準化的規則；技術共識是需要解決跨網絡、跨鏈技術融合問題，因為各參與主體都在建構自身的技術和數字平臺，產生了眾多異構的技術和數字體系，因此，跨鏈整合成為整合數字供應鏈金融發展的關鍵。

四、基于數字平臺的信用與風險管理

供應鏈金融發展的核心是信用與風險管理。沒有良好的信用風險管理，任何金融行為都會轉化為巨大的風險，這也就是為什么金融機構即使在政策鼓勵下仍對中小微企業融資猶猶豫豫、謹小慎微的原因。因此，有效推進供應鏈金融，一定要建立良好的信用與風險管理框架。面對產生供應鏈金融風險的信息不對稱和潛在機會主義，有效控制和管理供應鏈金融風險需要建立風險管理體系，充分運用數字平臺遏制可能產生金融風險的各類因素。具體講，供應鏈金融風險的控制與管理有三個不同的維度或方向，這三個維度形成了不同的著眼點和方式，并且產生逐漸融合的態勢（見圖3）。

供應鏈金融風險控制與管理的一個維度是供應鏈結構和供應鏈運營中的要素，即在全面把握供應鏈交易過程和資產基礎上，有效防范金融借貸的風險。風險控制與管理本來就是供應鏈金融產生的推動力。在傳統資金借貸狀況下，由于金融機構無法實現對借款方真實信息的了解，因而產生了怕貸拒貸的心態。而供應鏈金融立足于真實供應鏈運營場景以及其中的資產狀態，使金融機構能夠直接憑借供應鏈中的信息和數據，順利開展金融活動。這是因為供應鏈中的資產如第三方管理的庫存為金融機構評估產品和價值提供了最為直接的途徑，從而促進資金在供應鏈中的流動，或者通過供應鏈運營中的交易形成良好的交易信用，提高資金流動效率。此外，供應鏈運營中形成的合作關系、信息分享等因素，均使信息不對稱的程度下降，風險得以有效控制，使金融機構能夠憑借供應鏈運營的體系和發生的因素，在擴展金融服務市場的同時，控制相應的風險[ 5 ]。因此可以看出，這種風險控制的基礎是債項評級，即在充分把握因交易而產生的債權債務關系結構基礎上，通過控制和管理行為過程而有效控制潛在的金融風險。供應鏈金融之所以能有效解決中小企業的融資問題，就在于在借貸前更注重交易信息和交易信用，借貸后更強調結構嵌入和行為控制。因此，這種風險控制的基礎是建立在結構性信用基礎上，相反，它對參與供應鏈運營中的主體特征并不是非常關注，或者說即使參與者的資質可能存在一定的問題，只要能更好地嵌入供應鏈業務中，也可使金融機構有效開展金融服務，控制潛在風險。

與債項評級相對應的另一個風險管理維度是基于經營主體的畫像，或者說主體數字評級。這種風險控制的基礎是通過給參與主體定義一系列的屬性，進而對其進行全方位的描述。這種方式隨著大數據分析技術以及機器學習技術的發展，已經成為商務智能領域最為重要的技術手段。特別是在金融領域，由于大多數中小企業很難有健全的財務報表和可抵質押的資產，因此，通過有效的用戶畫像，刻畫客戶的狀態和信用程度，進而為金融服務決策提供依據。例如，小企業信用畫像可以用標簽的集合來描述，標簽的數據來源可以以稅務數據為主，稅務數據能動態反映企業經營情況。另外，標簽的設計還可以充分結合工商、法院等政府部門和互聯網數據。顯然，這種風險控制與管理手段的目的是獲得主體數字信用狀況，即通過對圍繞用戶發生的數據深度挖掘和分析，來間接反映用戶的信用狀態，進而為信貸提供支撐。當然需要指出的是，主體信用數據分析不僅包括直接的借款方，還需要對與其交易的關聯方或其他利益相關者進行數字刻畫，因為供應鏈金融中發生的風險有時不一定是直接借款方行為所致，而是因為關聯方或其他利益相關者的行為波及導致。

供應鏈金融信用與風險管理的第三個維度是時間軸維度的信用分析和管理，或者說動態的信用風險管理。這是指運用數字來源和數字分析的方法進行信用和風險分析。傳統的手段是基于歷史數據進行信用分析與風險刻畫，如對中小企業的財務數據和歷史經營數據進行挖掘，以判定特定對象的能力和質量。然而這種信用風險分析具有明顯的局限性，一方面是因為商業環境不斷變化，歷史數據無法正確評判中小微企業的能力和質量變化；另一方面是這種靜態的信用刻畫無法反映運營行為和正在進行的業務狀況。因此，借助于數字平臺，一種近實時或者完全及時化的數字信用刻畫和風險分析技術應運而生，如運用物聯網獲得的實時數據或者區塊鏈分布式、加密的可信數據建立信用、管理風險。這種數字信用建立的結果具有預測效應，即能夠預見企業可能的行為和運營狀況，從而針對性地開發和操作金融活動，目前這種信用與風險管理正是很多組織推動供應鏈金融追尋的一種模式。除實時數據獲取、分析外，未來基于數字孿生的信用與風險管理將成為一種新的手段和途徑。數字孿生是充分利用物理模型、傳感器更新以及其他各類數據，集成多學科、多物理量、多尺度、多概率的仿真過程，在虛擬空間中完成映射，從而反映相對應的實體供應鏈運營和金融活動的全生命周期過程[ 6 ]。這種基于數字孿生的信用與風險管理更具有洞見性，即通過映射實際物理狀況可以預警、預判風險產生的環節、時間，進而實現更為主動的風險防范以及供應鏈運營、金融活動計劃。

隨著數字平臺賦能的供應鏈金融不斷發展，基于供應鏈結構和運營的結構化信用與基于經營者畫像的數字信用，在歷史、現實與未來時間節點開始發生融合。一方面完全依賴于結構化信用來控制供應鏈金融風險，無法更有效地了解參與者的特征狀況。特別是當供應鏈運營越來越趨向于網絡化和生態化后，不是所有的業務都能為核心企業掌控和了解，這時單一運用結構信用就不能使供應鏈金融服務于更多網絡中的中小企業，尤其是多級供應商或客戶；另一方面完全憑借客戶畫像來控制風險，也限制了供應鏈金融服務的規?；l展。供應鏈金融中的風險不僅來自于主體或者借款方，也會來自于供應鏈運營環境、行業和業務活動，以及與特定任務相關的因素。結構化信用與數字信用的結合推動了動態化的信用管理，即充分運用先進分析技術、機器學習、區塊鏈等現代信息通信技術，既能夠歷史和現實地刻畫供應鏈業務的風險程度以及各參與者的信用，又能夠借助于數字孿生技術系統地控制供應鏈金融可能產生的風險，推進供應鏈金融持續發展。

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Pattern Innovation of the Supply Chain Finance Enabled by the Digital Platform

SONG Hua

（School of Business，Renmin University of China，Beijing 100872，China）

Abstract：The problems of difficult financing，expensive financing and slow financing of small，medium and micro enterprises have always been the focus of central and local policies. However，under the constraints of external economic environment and subjective issues of small，medium and micro enterprises，traditional supply chain finance has really promoted the solving of capital problem of small，medium and micro enterprises；and the task is tough and challenging. The main reason is that traditional supply chain finance still depends on the credit investigation of transaction subjects and the stable business relationships. Supply chain finance needs to move from traditional interpersonal trust to digital trust，make enterprises business and behaviors to be digital，and objectively，truly and comprehensively reflect the status of the supply chain operation and the capabilities of each operating entity in it. The digital platform is a comprehensive service and information architecture that can provide online community with support；it is the interface combining core module services and realizing complementation；and it can provide information sharing，collaboration，and/or collective action with support. The supply chain finance enabled by the digital platform includes four patterns：traditional online supply chain finance，circulating digital supply chain finance，integrated digital supply chain finance，and integrated digital supply chain finance. In terms of risk control and management，supply chain finance should effectively prevent the risk of financial lending on the basis of fully controlling the supply chain transaction process and assets；through effective user portraits，we should portray the status and credit degree of customers to provide financial service decisions with a basis；and we should use real-time or fully timely digital credit portrayal and risk analysis technology to carry out dynamic credit risk management，predict the possible behavior and operating status of the enterprises，and develop and carry out financial activities in a targeted manner.

Key words：small，medium and micro enterprises；supply chain finance；digital platform；pattern innovation