對新證券法中長臂管轄權的思考

【摘 要】 2019年年末，全國人大常委會修訂通過了新《證券法》，這次大幅修改是在堅持市場化和法治化改革方向下進行的。此次瑞幸財務造假事件，不僅是對資本市場誠信原則底線進行的挑戰，也成為理解并合用新《證券法》長臂管轄權的起點。

【關鍵詞】 瑞幸 證券法 長臂管轄

引 言

瑞幸咖啡于2020年4月2日提交了一份自糾報告，其中反映，從2019年的二到四季度，公司非法偽造交易額竟達22億元。此消息一出便在社會各界引起軒然大波，瑞幸的總市值在一夜之間就蒸發掉了近50億美元，下跌幅度高達近80%。

瑞幸提交報告后的第二天，中國證監會對瑞幸造假事件表示強烈譴責，并表示將依據國際證券監管合作的相關規定及新《證券法》的要求，依法依規對其進行核實調查，堅決打擊欺詐、財務造假等違法行為，更好地維護每位投資者的合法權益。

瑞幸作為在納斯達克上市的企業，創造了最短上市記錄，市場前景一片大好，如今卻陷入財務造假的丑聞，引起社會各界廣泛關注。尤其在我國新《證券法》大修后新增了域外效力條款，此條款能否運用于對本次瑞幸的懲戒，本文基于證券法的視角，對此次瑞幸事件相關問題進行探討。

一、新《證券法》中的長臂管轄權能否在此次事件中使用？

瑞幸此次財務造假事件發生以后，市場廣泛關注的一個核心問題是：中國證監會的“手”到底能否觸碰到在美國上市的企業。也就是說瑞幸事件能否會觸發今年剛剛修訂生效的新《證券法》中的長臂管轄權。此處談及的長臂管轄權是在新《證券法》在第二條第四款新增的一條規定。

本文認為，證券監管應該為維護我國公共市場秩序、保護我國公眾投資者的合法權益而服務，這是長臂管轄權最基本的考量。也就是說，若僅涉及到少數私募投資者的利益，那么最好不啟動長臂管轄權。此次瑞幸財務造假事件發生后，中國證監會立即公告譴責，這說明監管部門不會任由其發生。但是，最終是否使用長臂管轄權，不僅是一個單純的法律法規問題，還要由監管部門權衡，取決于監管部門自身的價值判斷和對政策的選擇。

二、為什么新《證券法》的長臂管轄權是可行的？

從當前已經披露的瑞幸財務造假事件來分析，雖然瑞幸是一家在美國納斯達克上市的企業，但是該事件已經擾亂我國境內市場秩序，損害了境內投資者合法權益。從瑞幸咖啡于2020年年初在戰略發布會上公布的情況來看，瑞幸咖啡已然成為中國最大的連鎖咖啡品牌，在各大城市的門店數量都位居榜首。

一般來說，實際投資中概股的企業大多是境內投資者，這嚴重損害了我國境內投資者的合法權益。結合新《證券法》第九十條中關于設立投資者保護機構的法條，以及我國證監會設立投資者保護機構這一實踐，可以看出，我國證券監管機構依然有調查核實瑞幸造假事件的權利，尤其在涉及“擾亂我國境內市場秩序，損害境內投資者利益”方面，應有主動權。

三、瑞幸事件對我國“注冊制”的實施帶來的影響

最近網絡上不少聲音認為瑞幸是割了資本主義的韭菜，轉而為國內帶來便宜優質的產品。此種說法多少帶些戲謔，但經過理性的思考，不難看到瑞幸事件我們并不能袖手旁觀，反而要給國內的資本市場提一個醒。瑞幸咖啡是在境外注冊制的環境下進行上市，而注冊制最為重要的就是詳盡的信息披露，即高度透明化。瑞幸的信息披露摻假、財務造假等都與注冊制環境下企業的上市要求不符，從而導致了今天這樣慘烈的局面。

如今，中國新《證券法》的面世，意味著中國的資本市場也會迎來全面的注冊制改革。信息作假不僅僅限于財務方面，所有影響企業市值的信息都有可能存在違法違規的嫌疑。如今的市場環境中，人們越來越需要信息透明，投資者以及監管部門首先關注的問題便是信息的披露，若信息批露不透明或存在造假現象，企業的股價就一定會出現較大的跌幅，此次瑞幸財務造假事件便是最直觀的反例。

四、對我國資本市場的啟示

根據新《證券法》的規定，企業在國外從事的證券發行以及交易活動，擾亂境內的市場秩序，有損境內投資者合法權益的，按照本法相關規定對相關企業進行處理并追究其法律責任。瑞幸咖啡很可能是第一例自新《證券法》實施后的中概股財務造假案件。值得強調的是，瑞幸咖啡此次的違法違規行為，不僅面臨著美國法律的相關懲罰，很有可能還會面臨中國的刑事追責。

我國《證券法》實施僅數月，其中注冊制的試點與逐步開放是人們最為關注的地方。此次瑞幸財務造假事件也給資本市場注冊制的推行敲響警鐘。輕審批重披露是注冊制的核心之一。只有在透明度非常高的信息披露下，真實的信息才能在市場中發揮作用，并給予公司以及投資者合理的價值判斷。瑞幸財務造假事件的發生，極有可能會使中國加強對于推行資本市場注冊制的審慎考量。如今在注冊制并軌的關鍵時期，我國必定會加強審核企業所披露的信息，保障其真實性。

五、總結

我國新修訂的《證券法》大幅提高了市場主體的違法成本，加大了處罰力度。在注冊制下，對違法行為的懲罰力度必須非常嚴格，因此發行企業要嚴格遵循誠信原則，高度重視證券的合規性和合法性，只有這樣企業才能獲得長遠發展。

如果說在出臺新《證券法》之前，監管部是心有余而力不足，那么如今有了充分的法律依據后，就要克服畏難情緒，敢于亮劍，在實際的監管執法過程中，逐漸推行長臂管轄權的探索和使用，真正做到將維護資本市場秩序和投資者的合法權益落實到位。

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作者簡介：李健聰（1997—），男，漢族，河南平頂山市人，在讀研究生，金融碩士，單位：福建師范大學經濟學院金融專業。