雞蛋期貨價格影響因素分析

解小慧

（威海清寧貿易有限公司，山東 威海 264200）

期貨市場通常具有基本功能，例如價格發現和風險規避。作為期貨市場經濟功能的基礎，也是研究期貨品種操作特性的起點，期貨與當前價格之間的關系在期貨市場的研究中起著重要的作用。基礎通常被定義為在特定時間和地點的期貨合約價格與現貨價格之間的差異，反映了特定的未來價格關系。基于基礎的研究具有一定的意義：首先，從對沖的角度來看，對沖本身具有基礎風險，而了解基礎變化可以幫助避免對沖中基礎變化的不利影響；其次，從期貨套利的角度出發，掌握基礎變動法有助于判斷基準的合理性，并利用不合理的依據在期貨與現貨市場之間進行套利。第三；了解基礎的變化規律，將有助于正確地理解期貨價格與現貨價格之間的關系，并為市場監管機構和交易所控制市場風險提供理論依據。雞蛋是具有特殊自然屬性的新鮮產品。在國際上，雞蛋期貨的上市時間很早，并于1919年在芝加哥商品交易所（CME）上市。隨著現貨市場生產和消費特征的變化，雞蛋期貨交易的需求低迷，并于1982年退市。在國內，雞蛋期貨于2013年9月25日在大連商品交易所上市，是第一批生鮮食品期貨產品。蛋制品屬于育種行業。這是一個從雞育種到產蛋的育種過程。飼料成本構成了養殖的主要成本。此功能類似于生豬和活牛。不同之處在于，將雞苗用作投入品，以雞蛋為主要產品，淘汰的雞為副產品。在繁殖期間，當產蛋雞處于產蛋期時，可以連續提供卵。對于活豬和活牛、仔豬和育肥牛被用作投入品，肉牛和可屠宰的大豬被用作產品。在整個繁殖期間，沒有任何產品。僅育種結束時用于屠宰的產品才算為生產。通過分析可以看出，雞蛋的儲存時間短和易腐爛的特性可能導致持有成本理論難以解釋未來價格之間的關系。作為育種業的蛋制品類似于生豬和活牛的生產過程，因此可以嘗試使用儲備商品的未來價格關系用來解釋雞蛋期貨的未來價格關系。

為了客觀地評估我國新鮮期貨產品上市后的表現，本文以雞蛋期貨為例，運用理論分析框架對新鮮期貨價格之間的關系進行了研究，并根據該理論確定了相似的理論。雞蛋品種的屬性。在此基礎上，采用定量經驗方法進行檢驗，得出雞蛋期貨的期貨價格關系特征。

一、新鮮期貨品種屬性差異與期貨價格之間關系的適用理論

現有研究文獻表明，即使對于新鮮品種，其屬性和特征也存在細微的差異，這些差異將為期貨和價格之間的關系帶來不同的理論分析基礎。

（一）可儲存商品與不可儲存商品

生鮮類產品分為可儲存商品和不可儲存商品兩大類。不可儲存商品以活體動物為代表，例如生豬和活牛；可儲存商品，典型代表如凍橙汁（FCOJ）、牛奶、黃油等。對于不可儲存商品，由于供給量并不能長期持有，現貨價格與未來用于交割的價格之間不存在必然的聯系，不存在市場內的跨期價格關系，也就是說不可儲存商品的期現價格無法通過持倉成本理論來解釋。不可儲存商品的期現價格關系更多體現的是飼養服務的市場價格，供給方的因素是影響期現價格關系的主要因素，其中飼料成本的影響最顯著。近月期貨合約和遠月期貨合約在期現價格關系上存在著差異性。

（二）連續生產和不連續生產商品

對于可存儲的商品，如果產品在一年內連續生產，則稱為連續生產產品。對于新鮮期貨，代表性產品是黃油，雞蛋，牛奶等。間斷生產意味著該生產是季節性的，并且只能在一年的某個時期內獲得產量。此功能通常在農產品中發現。就新鮮期貨品種而言，在國際上已經上市和交易的馬鈴薯期貨，蘋果期貨品種就屬于這一類。產品的生產中斷，期貨和當前價格之間的關系在很大程度上反映了季節性。

（三）易腐商品和不易腐商品

根據商品在存儲過程中的質量是否穩定，可存儲商品也分為易腐商品和不易腐商品。前者通常是黃油、奶酪、土豆和蘋果。這些產品可以存儲一段時間，但是如果存儲條件不合適，則產品容易損壞和變質。可以通過持有成本理論來分析易腐爛商品的未來價格之間的關系，但是商品的存儲成本高，風險高，儲戶需要有更高的存儲收益以抵消風險。易腐庫存。因此，易腐產品的期貨價格與現貨價格之間的價格差異反映了高昂的倉儲成本。如果易腐商品連續生產，則商品庫存是連續的。根據持有成本理論，便利性收入是倉儲成本的扣除項目，是庫存水平的下降函數。隨著庫存的逐漸消耗，季節性生產的產品將增加便利性收入。但是，這對于連續生產的產品而言并不重要，并且存儲成本的便利性收益降低很小。因此，采用持有成本理論來解釋連續存貨中易腐商品的未來價格關系，較高的倉儲成本水平是構成跨期價格關系的重要特征。如果不連續生產易腐貨物，則持有成本理論開始發揮作用的時間通常是從產品收獲到庫存幾乎耗盡的時間。但是，在庫存的基本消耗和下一年的收獲季節到來之間的這段時間內，期貨和現貨價格之間的價差與持有成本無關。此時，期貨價格將起到遠期定價的作用，即反映對未來價格的預期。

二、雞蛋的生產情況

在全球范圍內，雞蛋產量已達到7，000萬噸，目前國內雞蛋產量保持在世界產量的一半左右，居世界第一。說起起源。我國的雞蛋主要集中在北部，其中河南，山東和河北位居前三位。雞蛋從生產到消費的路徑相對清晰和固定。一般來說，它們是從我國北部地區高產的運輸到中國南部，上海，北京和其他大城市的，以供消費。根據有關數據統計，我國的雞蛋產區集中在遼寧、山東、河北、河南等地，需求最大的省是廣東，其次是上海，浙江和北京。這些地方的明顯特征是人口眾多，其他省份基本上可以實現供求平衡。我國雞蛋行業的貿易模式可以歸納為四個主要類別：一是自產自銷模型。二是零售商模式。三是批發運輸方式。四是龍頭企業的收入和銷售模式。

三、雞蛋的消費情況

國內雞蛋消費集中在餐飲業和各種家庭。這兩個國家的雞蛋消費量占我國雞蛋總消費量的80%以上。在雞蛋消費方面，我國主要消費新鮮雞蛋。對于一些雞蛋深加工產業來說，還沒有形成良好的發展勢頭。隨著技術的不斷進步和消費者需求的變化，雞蛋已成為目前最便宜的動物蛋白。我國的雞蛋主要以新鮮雞蛋的形式食用，深加工量相對較小。據詳細統計，家庭雞蛋消費量占我國鮮雞蛋消費總量的52%，餐飲業和食堂消費占29%，其余19%為工業消費。主要的雞蛋銷售地區是廣東、浙江、廣西、福建、江西、湖南、云南、北京和上海。

四、雞蛋價格的影響因素

因為雞蛋期貨的價格是對雞蛋價格的前瞻性，并且現貨雞蛋的價格和雞蛋期貨的價格是相關的。因此，這里我們主要研究雞蛋現貨價格基本面的影響因素，以期了解雞蛋期貨價格的一些變化。歸根結底，影響雞蛋價格的因素可以分為以下幾點：

（一）季節性因素

由于雞蛋的商品屬性及其營養特性，通常來說，夏季人們的飲食相對較輕，對肉的需求量將減少，同時對雞蛋的消費需求量將增加，這將增加雞蛋的價格。蛋。一定的支持。相反，在冬天，人們會增加對肉類的消費需求，而對雞蛋的需求則相對減少，這將對雞蛋的價格產生一定的負面影響。通常，每年的5月、6月、9月和10月，雞蛋的價格會波動。造成這種雞蛋價格走勢最重要的因素是，市場對節前雞蛋產品的需求正在增加，這從需求方面帶動了雞蛋價格的上漲趨勢。特別是我國傳統的中秋節有月餅。這種國內習俗刺激了對國內雞蛋消費的需求，需求方面的提振支持了雞蛋價格上漲的邏輯，這反過來使雞蛋市場需求進入了一個快速上升的高峰期，雞蛋價格也因此上漲。

（二）雞蛋的生產成本因素

談及雞蛋的生產成本，我們可以知道雞蛋的生產成本主要包括飼料費、雛雞費、疾病防控費，這些費用依次占比分別為60%～70%、15%～20%、5%～10%。這其中飼料主要包含玉米和豆粕，這兩種農雜物含有豐富的蛋白質以及雞類生長所需的營養元素，另一方面，這兩種農雜物分別占全價料（蛋雞料）的42%～46%和14%～17.5%。玉米價格和豆粕價格的變化將直接影響飼料成本的變化，進而影響雞蛋價格的波動。雞雛費用：雞雛費用占飼養總支出的15%～20%。蛋雞的培育要經過育種，祖代，父母代，商品代（一般意義的蛋雞）四個過程。目前國內70%以上的育種都為進口，僅有四家企業可以生產蛋雞育種。

（三）雞蛋供給因素

在沒有疫病的情況下，祖代與父母代的對應數值比率與死淘率都是相對穩定的。從時間周期來看，雞仔從孵化到被淘汰這個過程會經歷兩個時期：第一個時期為6個月，從被孵化出來到產雞蛋，時間跨度為6個月。第二個時期為從產蛋到最后被淘汰，時間跨度也為六個月，兩個時期共六個月。蛋雞一生中，隨著育齡不同，產蛋量也有差異，但存在固有規律，產蛋最多的年份，一年最多產320個蛋左右。因此，通過祖代的海關進口數據能推算出未來2年內的雞蛋供給。

（四）影響雞蛋價格的其他因素

1．替代品的價格因素

雞蛋在人們的生活中具有需求彈性。在某些替代品中，例如肉雞，豬，牛肉，羊肉，牛奶，蔬菜等替代品，價格變化也將影響消費者。對雞蛋的需求。在秋天，市場上有大量蔬菜可用，這將導致替代蔬菜的價格降低。人們將大大增加蔬菜的購買量，并減少雞蛋的購買量。因此，雞蛋價格將擺脫下降趨勢。在冬季，由于溫度非常低，蔬菜的供應量將相對減少，價格將會上漲。此時，雞蛋的價格和營養優勢將會顯現，導致人們增加雞蛋的購買量。

2．改變消費習慣的影響

這種消費習慣主要受季節因素的影響。例如，人們在夏季喜歡較清淡的食物，這將增加對雞蛋的需求，并減少肉類產品，如豬肉，牛肉和羊肉。消費者對替代品的需求和雞蛋的市場需求將增加，雞蛋的價格將上升；相反，在冬天，當人們對肉的需求增加時，市場對雞蛋會有短期的負面影響，這反映在雞蛋的價格上。以上將顯示下降趨勢。春節，中秋節，國慶節，端午節等傳統節日是一年中的重要節日，無論是直接食用新鮮雞蛋還是加工需求，都會大大增加，旺盛的需求會導致雞蛋的出現。價格上漲。天氣因素和運輸成本的影響。

3．疾病的影響

在一些大型農場和大型家庭中，繁殖環境受到廣泛污染，繁殖機場使用壽命長，養雞場沒有頻繁的特殊抗病毒治療，而且也缺乏用于疫苗，藥品和消毒的資金。這些問題的存在已導致該病在我國成為我國雞肉育種中的主要問題。另一方面，隨著我國雞蛋產業鏈的逐步發展，環境的惡化以及種房空氣中有害物質的過多導致非典型傳染病的發生，相應地導致產蛋量下降和產蛋差質量。在其他問題上，疾病預防支出在養殖總成本中所占的比例顯著增加，養雞場的人感嘆雞病過多，而藥物成本過高。

五、期貨與現貨價格關系的相關關系理論

（一）持有成本理論

第一個解釋期貨與現貨價格關系的理論是由凱恩斯提出的持有成本理論，其公式表達為F=S+CR，字母F代表的是期貨價格，字母S代表現貨價格，CR其定義為持有成本，這個重要公式的提出對于分析大宗商品的價格走勢具有重要的意義，持有成本包含著利息、減耗、儲存成本等。現實生活中我們所講的基差就是期貨與現貨價格之差，其內在含義就是持有成本，在持有成本作為固定變量時，現貨價格也就是決定著期貨價格的基礎。另一方面，從這個經典的公式中，我們也可以延伸出套利機制，例如，當式中期貨價格F>S+CR時，金融市場上的交易者會選擇做空期貨做多現貨的投資策略，這樣就會造成最后基差值變小直至均衡。反之，就是做多期貨做空現貨，最后也至均衡，這種市場價格情況的產生也被著名經濟學家希克思解釋，他提出的交割延期費正好解釋了這種期貨市場的倒掛現象。其理論大體上闡述的是，再將來的某個時候，在對持有成本進行省略之后，現貨的價格與現在現貨的價格一致，那么基差就代表著延期交割費用也是投機者愿意承擔風險背后的收益部分。

（二）倉儲理論

第二種解釋期貨和現貨價格之間關系的理論是沃金提出的倉儲理論。與持有成本理論相比，該理論更深入地解釋了期貨和現貨價格之間基差變化的原因。主要的解釋可以歸因于基差的原因，不僅包括存儲成本，還包括交貨日期結束時現貨的興趣以及外部環境的其他變化。現貨庫存的數量對期貨價格產生巨大影響。長期以來，這將導致現貨價格下降。隨著時間的流逝，到交貨日期的距離越來越近，基值將越來越小，直到趨于零。該理論與前面提到的持有成本理論的不同之處在于，它使用動態思維來研究期貨價格和現貨價格之間的關系，這對于解釋這兩種價格在當前時期的影響更為實用。限制性關系也更全面地反映了投資者對未來市場各種變化的市場價格期望。

六、期貨與現貨價格的相關性分析

在分析雞蛋期貨與現貨價格之間的相關性時，我們選擇了雞蛋期貨自上市以來的所有每日數據。雞蛋現貨價格數據來自整合全國主要地區和大連商品交易所的數據以獲得平均雞蛋現貨價格。使用eviews數據分析軟件進行相關性分析，測試結果如下。

表1 雞蛋期現貨價格的相關性分析結果

從獲得的相關性分析結果可以看出，期貨價格與現貨價格之間的相關系數已經達到0.8274。因此，由于存在兩個數據的價格偏離區間的事實，我們有理由相信兩者顯示出很高的相關性。刪除相關偏差區間的數據后，我們再次進行了相關性測試。兩者之間的相關系數達到0.8428。是的，測試結果更加準確。存在價格偏離區間的現象。我們可以利用市場來生存。投機交易者，頻繁的交易，最終導致了雞蛋期貨和現貨價格異常偏離的解釋。

七、雞蛋期貨展望

基差可以用作現貨交易中的參考點價格交易。點價交易是指在現貨交易中，買賣雙方指定特定月份的期貨合約，并使用該期貨價格作為商定點價期內點價的基本價格，并加到該價格上。最終結算價格減去一個溢價和折扣。保費和折扣額可以在一定程度上反映基礎的變化。點價交易可以理解為一種“期貨價格+基準”定價方法，它為現貨遠期交易提供了定價基礎，也為現貨公司提供了更多選擇權，這在一定程度上降低了傳統交易定價方法的難度。價格風險。價格交易中溢價和折扣的確定是關鍵。文章中影響雞蛋基礎的因素分析可以為建立溢價和折價提供一定的參考。

雞苗的價格受雞蛋現貨價格的影響，這表明中國育種公司利用雞蛋的現貨價格來確定購買雞苗的價格。這個模型是落后的。如果雞蛋的現貨價格上漲，而育種公司增加了購買雞肉的價格，那么如果將來的雞蛋價格下降，則會導致育種利潤的下降甚至虧損；如果雞蛋的現貨價格下降，則將減少小雞的購買，將來雞蛋的價格也會上漲。也會受到影響。因此，育種公司可以參考雞蛋期貨價格而不是現貨價格作為購買蛋雞苗的基礎。期貨價格反映了期貨價格的趨勢和預期。它們不具有滯后性，并且具有比現貨價格更高的參考價值。預期的價格上漲將增加雞肉的購買量，預期的價格下降將減少雞肉的購買量，并減少因虧損而造成的滯后。

為監管機構和期貨交易所判斷市場風險提供參考。對于監管機構和交易所而言，對期貨和當前價格之間關系的分析有助于了解新鮮產品的特殊性，以及新鮮產品的期貨價格。這種關系的影響因素的特殊性，使得當市場發生劇烈變化時，可以從影響因素的角度判斷市場是否包含風險，然后決定是否進行干預。研究結果表明，雞蛋期貨和現貨價格之間的價格差異主要受養殖成本影響。該結果與糧食商品的未來價格有很大不同，后者主要反映了持倉成本。因此，在研究判斷雞蛋期貨市場的價格波動和市場風險時，監管機構和期貨交易所需要注意雞蛋品種的特殊性所帶來的未來價格關系的特殊性。