國企改革東風已至

戴康

新的國企改革模式探索更進一步，試點重點依然首選競爭性領域。

2020年是國企改革“突破之年”：第一，頂層設計目標“在國企改革重要領域和關鍵環節取得決定性成果”;第二，“雙百行動”進程過半，迎來收官;第三，6月30日已審議通過“國企改革三年行動”方案，按照國務院要求，預計10月底前出臺，標志著國企改革新政策周期即將啟動。

“雙百行動”共涉及452家重點國企，聚焦“五突破一加強”（在混改、法人治理結構、市場化經營機制、激勵機制以及歷史遺留問題方面有所突破，加強黨的領導）目標任務。2020年為“雙百行動”收官之年。據國資委，2019年年末，“雙百”央企累計改革任務完成率達到55.14%。41.55%的“雙百企業”在本級層面開展了混改，62.65%的“雙百企業”在子企業層面開展了混改。“雙百”績效不增反降，改革迫切性高。

區域性綜合改革試驗，確立2022年目標。深圳“三大目標”著力打造大型競爭力國企：到2022年深圳市屬企業總資產達4.5萬億元，ROE居全國領先地位。到2022年將推動85%以上的國有資本集聚到以公共服務為主體、以金融和新興產業為兩翼的“一體兩翼”領域，環境水務、地面公交等領域將重點享受政策紅利。到2022年每家市國資委直管企業需至少控股一家上市公司，國有資本投資公司控股10家以上上市公司。上海致力于競爭性領域資產證券化，預計2022年將基本完成競爭類企業整體上市或核心業務資產上市。

“科改示范”共涉及204家改革緊迫性強的科技型國企，旨在加強科技型國企的自主創新能力，推動其市場化進程，加大企業內部之間研發投入，促進科技成果轉化。涉及A股上市企業38家（央企20家，地方國企18家），集中分布在化工（5家）、有色金屬（5家）與計算機（4家）行業。

近期，央企改革政策密集落地，“深化混改”或成為年度主旋律。《央企上市公司股權激勵工作指引》5月頒布（鏟除制度障礙）、《中央企業混合所有制改革操作指引》2019年11月頒布（為全面鋪開提供技術支持）、2020年起央業經營業績考核將采用“兩利三率”指標體系（新增“營收利潤率”與“研發經費投入強度”指標）、國資劃轉社保中央層面基本完成（已劃轉超過1萬億元）等，央企基本面或迎來中長期改善。

新的國企改革模式探索更進一步，試點重點依然首選競爭性領域。（1）對充分競爭領域的國資企業和國資本運營公司出資企業，探索將部分國有股權轉化為優先股;（2）地方國資收購民企，提升資產證券化率（2020年已約40起，集中在機械、計算機領域），同時為未來地方政府產業基金退出提供上市平臺;（3）分拆上市或是推進混改的突破口：在當前“A拆A”分拆上市名單中，國企占據主流，分拆上市核心邏輯在于國企有動力將子公司控制權轉讓給社會資本，從而實現變相混改;（4）定增新規放開極大改善國有股權融資市場：一是國企可通過定價定增引入戰投實現混改;二是國資平臺可通過競價定增投資民企，增厚收益。

國企改革選股思路圍繞地方、行業、公司三個維度。思路一：政府負債率高或區域試驗等國改成效顯著的地方。一方面，上海、深圳3年規劃下加速推進，已進入國改的實質性階段和大規模階段，此外關注山西、山東等動作頻繁的地方;另一方面，財政收支壓力大的地方國企改革動力更強，關注云南、天津等地。思路二：充分競爭領域。目前充分競爭領域的國企改革力度最大，政策最為全面，改革效果更加顯著。國企改革的方向之一是減小國有資本在競爭性領域的占比，建議關注醫藥、零售、家電等領域，央企特別關注科技領域。思路三：目前動作較小的“雙百”企業。關注競爭性領域“雙百”A股股權激勵、員工持股、控股權轉讓預期。