互聯網金融促進了企業研發創新嗎

何凌云，馬青山

(中南財經政法大學 經濟學院，湖北 武漢 430073)

0 引言

技術創新是我國經濟高質量發展的重要驅動力。然而，創新有公共產品屬性和較強的外部性，無論是具有政治人性質的地方政府官員，還是具有自利性偏好的企業，抑或是具有理性人特性的企業家均對風險較高的創新活動缺乏應有的興趣。

創新活動復雜程度較高，風險較大，需要大量的資金支持。但是，以銀行間接融資為主的傳統金融體系并不能為企業提供足夠的金融支持[1,2]，金融行業對中小企業的資金供給往往不盡如人意[3]，中國金融體系在促進科技創新方面仍有很大的提升空間。當前，互聯網金融迅速普及、快速擴張，以其獨特優勢促進企業融資效率提升?；ヂ摼W金融帶來的“鯰魚效應”有利于加強金融行業內部競爭，促使金融機構改進技術并轉變經營管理理念，進而促使企業經營效率和產出水平不斷提高?；ヂ摼W金融還通過技術溢出、行業競爭和示范作用影響企業發展[4]。那么，互聯網金融能否影響企業研發創新水平？哪些因素對互聯網金融創新效應產生影響？本文針對以上問題展開實證分析，旨在為城市企業研發創新提供參考，為政府制定高質量發展政策提供依據。

1 文獻綜述與研究假設

1.1 文獻綜述

1.1.1 文獻梳理

當前，關于如何促進企業研發創新的研究多從兩個角度入手。第一，相關政策影響企業研發創新。如政府補貼通過彌補企業創新資源不足，從而促進企業研發創新[5]；財政分權通過激勵地方政府競爭促進技術創新[6]；開發區建設能夠降低創新成本，提高企業創新能力[7]；政府創新偏好通過構建體制機制、營造軟硬件環境提供良好的條件，從而促進企業研發創新[8]；還有研究發現，地方官員變更對企業創新具有負向影響(王全景、溫軍，2019)。第二，企業基于自身資源促進創新，如人力資本的積累為企業提供人才、知識等，從而促進企業研發創新[9]；有激情的員工能促進創新[10]；豐富的政治資源使企業享有獨特的優惠政策，從而促進創新活動開展[11]；互聯網技術發展使企業創新過程中的交易與契約成本降低，從而促進企業創新(王金杰、郭樹龍，2018)。

金融發展推動企業研發創新的研究早已付諸國外實踐。早期研究多立足于理論層面，如Holmstrom[12]發現，金融發展水平提升為企業創新提供融資支持?；诮灰壮杀纠碚摰难芯窟€發現，金融發展有助于降低交易費用，從而帶動創新投入[13]，且Brown[14]的研究也證實了該結論。此外，相關學者對金融發展促進企業創新的具體路徑進行了探討，如金融發展有助于促進金融結構優化，提高資源配置效率，從而促進企業研發創新[15]。

目前關于互聯網金融的研究多集中于以下幾個方面：第一，與傳統金融行業尤其是銀行的關系，如互聯網金融技術溢出效應可促進銀行業技術進步[16]；互聯網金融提升了商業銀行的金融效率[4]。第二，對中小企業融資的影響，如互聯網金融發展解決了企業融資難問題[17]，提升了融資效率[7]。第三，互聯網金融風險以及監管問題[18]。

1.1.2 文獻評述

綜上所述，雖然以往研究對本研究具有重要的借鑒價值，但對以下方面并未深入探討：第一，以往關于企業研發創新的研究多聚焦于國家政策層面以及企業自身資源層面，較少關注作為現代經濟核心的金融業對企業研發創新的影響。第二，互聯網金融作為新的金融發展模式及新的資金配置模式，深刻影響企業發展，但相關研究大多局限于互聯網金融對傳統金融尤其是傳統銀行業的影響、互聯網金融對企業融資效率的影響以及互聯網金融風險監管等問題，鮮見關于互聯網金融創新效應尤其是其對地級市層面企業研發創新的影響研究。第三，現有金融業與企業研發創新研究多涉及金融發展對企業研發創新或企業全要素生產率的積極作用，而互聯網金融作為新的金融模式，極大地促進了傳統金融模式更新換代，其對企業研發創新的影響卻尚付闕如。第四，目前對于互聯網金融進行準確測度的研究鮮見，并且從實證層面定量分析互聯網金融對企業研發創新影響的研究屈指可數。因此，本研究具有一定的創新價值。

1.2 研究假設

1.2.1 互聯網金融對企業研發創新的直接影響

通過文獻梳理發現，相比于傳統金融，活躍、高效及普惠的互聯網金融通過技術溢出效應、提高融資效率與市場運行效率促進企業研發創新水平提升[19]，具體分析如下：

(1)互聯網金融通過技術溢出促進企業研發創新。具體表現為：首先，示范效應[16]?；ヂ摼W金融企業具有先進的科學技術以及創新思維，往往成為一個行業的標桿，外部經濟的存在有助于其它企業模仿并吸收其先進生產技術和管理經驗，因而促進企業研發創新；其次，競爭效應[16]。互聯網金融興起對傳統金融行業的支付結算和存款業務沖擊較大，迫使傳統金融行業改變投入產出組合，進行技術升級。

(2)互聯網金融發展能夠提高融資效率，為創新提供必要的融資支持。一方面，互聯網金融通過大數據為中小企業提供信息信用服務，使其降低信息成本，有效提高信息甄別效率。另一方面，互聯網金融有利于豐富金融交易形式，降低企業融資成本，如互聯網金融采取線上運營方式，節省相應的手續費和服務費等。此外，互聯網金融因具有邊際成本遞減以及邊際收益遞增的獨特優勢，打破傳統金融的“二八定律”，使得金融交易活動的組織形式更為豐富，從而解決小微企業融資難問題[17]。

(3)互聯網金融發展可以提升市場運行效率，而高效的市場運作有助于減少交易成本和經營成本，從而促進企業研發創新。互聯網金融促進市場運行效率提升主要體現在利率市場化與要素配置兩個方面：在利率市場化方面，互聯網金融可提升信息透明度和對稱性，使資金價格均衡化?；ヂ摼W金融對于負債業務方面的活期利率市場化也具有重要推動作用[20]。在要素配置方面，互聯網金融發展帶動了高科技和輕資產領域發展，加速對落后產能“去杠桿”，促進企業研發創新?；谝陨戏治?，本文提出如下假設：

H1：互聯網金融發展促進企業研發創新。

1.2.2 互聯網金融創新效應影響因素之一：產業發展水平

產業發展水平包括產業結構升級以及產業集聚程度兩個方面，對互聯網金融的創新效應有重要影響，具體分析如下：

(1)產業結構升級影響互聯網金融的創新效應。首先，產業結構升級為新知識和新技術運用提供了更廣闊的空間，作為一種新型金融模式，互聯網金融隨著產業結構演進能發揮更大的創新效應。其次，產業結構升級有利于促進資源優化配置[21]，其調整往往伴隨著創新要素由創新水平較低的產業流向創新水平較高的產業。在此過程中，互聯網金融與創新要素充分結合，發揮更大的創新效應。此外，產業結構升級帶動市場規模擴大、市場競爭程度提升，企業為在競爭中取勝有更大的動力進行技術創新，因而互聯網金融能在更大程度上發揮創新效應。

(2)產業集聚程度影響互聯網金融的創新效應。首先，產業集聚促進產業鏈上下游以及不同產業之間研發合作[22]，互聯網金融能在更大規模上發揮創新效應。其次，產業集聚加劇區域內金融行業內部競爭[8]，促使互聯網金融行業競爭力不斷提升，從而影響其創新效應。最后，產業集聚必然伴隨著人才、知識、資本等生產要素集聚[23]，而人才、知識以及資本集聚可以為互聯網金融創新效應發揮提供獨特的要素，故而影響互聯網金融創新效應發揮。基于上述分析，本文提出如下假設：

H2a：在互聯網金融促進城市企業研發創新的情況下，產業發展水平越高，越能增強互聯網金融對企業研發創新的影響效應。

1.2.3 互聯網金融創新效應影響因素之二：傳統金融發展水平

互聯網金融本質上還是金融[24]，其發展依托于傳統金融。因而，傳統金融發展水平對互聯網金融創新效應發揮有著重要影響。首先，在業務方面，互聯網金融業務主要是將互聯網引入到傳統金融中[25]，形成“互聯網金融=傳統金融業務+互聯網平臺”的業務模式。傳統金融發展水平越高，其相應業務水平越高，就越有利于互聯網金融發展，從而提升互聯網金融的創新效應。其次，在資金方面，中國傳統銀行業部門規模龐大，為地區經濟活動提供了重要的資金來源[26]，互聯網金融會因傳統銀行業提供的強大支持而發揮其創新效應[27]。最后，為避免信用風險和流動性風險等，我國金融行業進入審批嚴格[28]。傳統金融發展較完善的地區，市場更為規范和成熟，互聯網金融發展環境更佳，對其創新效應產生影響。基于上述分析，本文提出以下假設：

H2b：在互聯網金融促進企業研發創新的情況下，傳統金融發展水平越高，越能增強互聯網金融對企業研發創新的影響效應。

1.2.4 互聯網金融創新效應影響因素之三：人力資本

人力資本對互聯網金融的創新效應有重要影響。首先，人力資本水平提升將提高整個行業從業人員的專業性[29]，為專業化互聯網金融發展提供人才要素，互聯網信息技術和金融領域人才將有效推動互聯網金融發展，強化其對企業研發創新的促進作用。其次，人力資本作為關鍵投入品，能夠推動技術進步，加速技術吸收與擴散，因而增強互聯網金融對企業研發創新的影響效應?；谏鲜龇治?，本文提出如下假設：

H2c：在互聯網金融促進企業研發創新的情況下，人力資本發展水平越高，越能增強互聯網金融對企業研發創新的影響效應。

2 實證設計與數據說明

2.1 實證模型

為了驗證上文理論假設H1，即考察互聯網金融對企業研發創新的影響效果，本文首先構建如式(1)所示的基準回歸模型。

innoit=α0+α1infit+ΘXit+ui+εit

(1)

其中，inno表示城市層面企業研發創新水平，inf表示城市互聯網金融發展水平。X是控制變量矩陣，ui表示城市固定效應。α0是截距項，α1表示互聯網金融對企業研發創新的整體影響。εit是隨機擾動項。

為考察產業發展水平、傳統金融發展水平以及人力資本能否強化互聯網金融對企業研發創新的影響效應，實證模型(2)、(3)、(4)在模型(1)的基礎上分別加入產業發展、傳統金融發展和人力資本與互聯網金融的交乘項。其中，產業發展水平包括產業集聚和產業結構兩個方面。

innoit=α0+α1infit+α2indit+α3inf*ind+ΘXit+ui+εit

(2)

innoit=α0+α1infit+α2trfit+α3inf*trf+ΘXit+ui+εit

(3)

innoit=α0+α1infit+α2hucit+α3inf*huc+ΘXit+ui+εit

(4)

2.2 數據來源與變量說明

企業研發創新水平(inno)是本文被解釋變量。已有研究主要使用研發投入金額和專利等指標衡量研發創新水平。研發投入金額從財力投入角度度量創新水平，但是該數據可得性不高，且由于會計制度不夠完善，存在虛報問題。專利從創新活動產出角度反映創新，專利數據具有公開性、客觀性、時效性和信息完整性等特性，被廣泛用于相關研究?；诖?，本文以《中國城市和產業創新報告2017》[30]中的創新指數衡量城市層面企業研發創新水平。該數據以企業專利數量為基礎，充分考慮到專利價值差異，使用專利更新模型估計每個專利的平均價值，并在此基礎上計算指數，準確度量企業研發創新水平。

互聯網金融發展水平(inf)是本文核心解釋變量，數據來源于《北京大學互聯網金融發展指數》。該指數基于北京大學互聯網金融研究中心結合中國人民銀行等機構公布的官方數據、具有代表性的互聯網金融企業數據，以及其它機構研究數據進行編制。2015年12月，該指數的第一期數據發布，2016年北大互聯網金融研究中心陸續發布了第二期和第三期數據，截至當前，共發布了3期。第一期僅公布了各省、直轄市當年和前一年的互聯網金融指數，第二期、第三期分別公布了我國2015年和2016年各地級市互聯網金融發展指數。考慮到省級層面截面較小，本文選取第二期、第三期公布的地級市層面數據進行研究。該指數是各界準確了解我國互聯網金融發展狀況的權威數據，目前姚耀軍與施丹燕[31]、梁榜和張建華[32]已使用這一數據進行研究，因而本文指標與數據選取具有合理性和可信性。

為解決遺漏變量造成的估計偏誤問題，控制其它因素的影響，模型中還加入了如下變量：①產業結構；②產業集聚；③傳統金融發展水平；④人力資本；⑤經濟發展水平；⑥政府科技支出；⑦基礎設施水平；⑧財政分權，各指標度量方法見表1。本文研究樣本為同時具有互聯網金融指數以及企業研發創新指數數據的地級市，剔除控制變量缺失較為嚴重的拉薩、海東、三沙等城市，最終樣本為278個城市?？刂谱兞繑祿鶃碓从谙鄳甓鹊摹吨袊鞘薪y計年鑒》，描述性統計結果見表1。

表1 描述性統計結果

3 實證結果與分析

3.1 基準回歸

表2 互聯網金融與企業研發創新：基準回歸結果

基準回歸結果如表2所示，首先僅控制城市固定效應進行回歸，第(1)列報告結果表明，互聯網金融對企業研發創新的影響顯著為正。第(2)列和第(3)列顯示了控制產業結構、產業集聚、傳統金融發展、人力資本以及基礎設施水平等變量后的回歸結果，其中第(2)列采用混合效應回歸法，第(3)列采用面板固定效應回歸法，兩列結果皆表明，互聯網金融在1%的統計意義上促進企業研發創新水平提升，證實互聯網金融發展是推動企業研發創新的重要力量?？紤]到上述回歸分析中可能存在反向因果問題，本文將互聯網金融以及所有控制變量作滯后一期處理再進行回歸分析，結果如第(4)列所示。其中，互聯網金融系數依舊顯著為正，表明控制企業研發創新對各解釋變量的逆向影響、緩解內生性偏誤后，回歸結果依然顯著，假設H1得到證實。原因可能在于，互聯網金融本身依據的是大數據以及云計算等先進科學技術，通過示范效應和競爭效應等技術溢出途徑推動企業研發創新水平提升；互聯網金融發展可提高融資效率，為企業研發創新提供充足的資金；互聯網金融快速發展有利于提升市場運行效率，從而促進企業研發創新水平提高。

3.2 交互效應分析

考慮到產業發展水平、傳統金融發展水平和人力資本水平可能影響互聯網金融的創新效應，本文進一步進行交互效應分析。表3的第(1)、(2)顯示，產業結構、產業集聚與互聯網金融交互項的回歸系數均顯著為正。這一結果表明，產業發展與互聯網金融存在互補性，產業發展水平越高，互聯網金融的創新效應就越顯著。從產業結構角度看，產業結構升級可以促進新知識發展和運用，優化創新資源配置，實現創新要素帕累托改進。因此，產業結構優化對于互聯網金融創新效應具有正向影響。從產業集聚角度看，產業集聚水平提升通常伴隨著創新要素集聚，而產業集聚水平提升促使金融行業競爭加劇，使互聯網金融更好地發揮其彌補傳統金融不足的效果，最終提升互聯網金融的創新效應。

表3的第(3)列為互聯網金融與傳統金融發展的交互效應回歸結果。從中可以看出，傳統金融發展水平與互聯網金融的交互項回歸系數顯著為正，說明傳統金融發展水平越高，互聯網金融的創新效應就越大?？赡茉蛟谟冢ヂ摼W金融是對傳統金融的有益補充和完善，傳統金融發展水平高，可以為互聯網金融發展奠定良好的基礎，從而加強互聯網金融的創新效應。

表3 交互效應分析結果

表3的第(4)列為加入互聯網金融與人力資本交互項的回歸結果，表明人力資本水平與互聯網金融的交互效應顯著為正，說明人力資本發展水平越高，互聯網金融的創新效應就越強?？赡茉蛟谟?，人力資本積累程度越高，提供的高素質、高科技人才就越多，還能推動技術進步，加速技術吸收與擴散，從而增強互聯網金融的創新效應。

3.3 穩健性檢驗

前述研究發現，互聯網金融對企業研發創新具有促進作用。為驗證研究結果的穩健性，本文進行如下檢驗(見表4)。首先，進行縮尾處理。考慮極端值可能造成回歸結果異常，采用Wonsor對所有原始數據進行1%的縮尾處理，去除極端值后的回歸結果顯示，互聯網金融的回歸系數仍顯著為正，表明互聯網金融水平提升有利于企業研發創新水平提升，驗證了前述結論。

表4 穩健性檢驗結果

其次，進行雙重聚類調整。考慮到異方差和序列相關問題可能導致前文中互聯網金融的回歸系數存在偏誤，為進一步準確估計互聯網金融的創新效應，本文對標準誤進行雙重調整(城市層面和年度層面)，結果仍顯示互聯網金融對創新具有顯著正向作用。

最后，變換被解釋變量。專利可從創新活動產出角度反映創新，本文以專利云數據庫提供的城市每年專利申請授權數為被解釋變量，回歸結果表明，互聯網金融系數仍然顯著為正，因而本文結論具有穩健性。

3.4 異質性檢驗

考慮到互聯網金融對企業研發創新的影響可能存在區域差異，本部分進行異質性檢驗。首先，與科教資源集聚程度低的城市相比，科教資源集聚程度較高的城市創新環境較好，從事互聯網金融行業的人才較多，導致互聯網金融的創新效應可能存在城市間差異；其次，不同等級的城市提供的創新優惠政策不同，因而互聯網金融的創新效應可能存在差異；最后，城市區位不同，創新要素使用效率會存在差異。比如，東部城市具有較好的初始要素稟賦，互聯網金融的創新效應可能更大。為此，本文將城市細分為科教發展水平較高的城市和較低的城市、重點城市與一般城市，并按城市所在區位分為東、中、西部城市進行分樣本回歸，以探討互聯網金融創新效應的空間異質性問題。

(1)為了檢驗在不同科教發展水平下互聯網金融的創新效應，本文按照該城市是否有“211工程”大學，將樣本劃分為科教發展水平較高的城市和較低的城市，回歸結果如表5的第(1)、(2)列所示。從中可以看出，在科教發展水平較高的城市中，互聯網金融對企業研發創新水平的影響雖然為正，但并不顯著，而在科教發展水平較低的城市，互聯網金融的回歸系數在1%的統計意義上顯著為正，表明互聯網金融的創新效應在不同科教發展水平的城市間存在差異。

(2)為了檢驗在不同的等級城市互聯網金融對企業研發創新的影響是否存在異質性，本文細分重點城市和一般城市分別進行研究，把省會城市、直轄市和副省級城市視為重點城市，普通地級市視為一般城市，回歸結果如表5的第(3)、(4)列所示。其中，互聯網金融對重點城市企業研發創新水平的回歸系數并不顯著，然而對于一般城市，互聯網金融發展水平的回歸系數顯著為正，表明互聯網金融的創新效應在不同等級城市間存在差異。

分析上述分樣本回歸結果，互聯網金融創新效應存在差異的原因可能在于，在科教發展水平較低的城市和一般城市，企業研發創新具有一定的后發優勢?；ヂ摼W金融及其帶來的創新要素集聚效應、知識溢出效應以及競爭效應能夠有效挖掘上述兩類城市的企業研發創新潛力，顯著帶動企業研發創新水平提升。在科教集聚水平較高的城市和重點城市，企業研發創新已經處于較高水平，甚至引領我國技術進步，互聯網金融發展水平也較高，導致其對企業研發創新的邊際作用較小甚至不顯著。

(3)基于城市所在區位，本文進一步將樣本細分為東、中、西部城市分別進行研究，結果如表5的第(5)、(6)和(7)列所示。從中可以看出，無論是東部城市還是中部、西部城市，互聯網金融對企業研發創新水平的作用效果在方向上無顯著差異。因此，互聯網金融創新效應的顯著性不受區位因素影響。

表5 異質性檢驗結果(1)

表6 異質性檢驗結果(2)

進一步地，由于對外開放水平、市場化水平以及經濟發展水平不同，互聯網金融創新效應發揮程度可能存在差異。因而，本文據此劃分研究樣本，參考陳詩一和陳登科[33]的做法，比較互聯網金融對研發創新的影響程度。

首先，對外開放水平對互聯網金融的創新效應有重要影響，因而本文根據城市對外開放程度差異細分樣本進行研究，當某城市對外開放水平大于樣本平均值時，視其為對外開放水平較高的城市，反之則為對外開放水平較低的城市，回歸結果如表6的(1)、(2)列所示。從中可以看出，無論是在對外開放水平較高的城市還是在對外開放水平較低的城市，互聯網金融回歸系數均顯著為正。但是在對外開放程度較高的城市，互聯網金融的創新效應更強。其原因可能是，外商投資對技術創新存在正向溢出效應，先進的科學技術和管理經驗可以推動企業研發創新。其次，市場化水平對互聯網金融的創新效應有重要影響，本文進一步根據市場化水平差異進行分樣本研究，樣本劃分依據為當某城市市場化指數[34]大于樣本平均值時，視其為市場化水平較高的城市，反之則為市場化水平較低的城市，回歸結果如表6的(3)、(4)列所示?？梢钥闯觯瑹o論是市場化水平較高的城市還是市場化水平較低的城市，互聯網金融回歸系數均顯著為正，且市場化發展水平越高，互聯網金融的創新效應就越強。其原因可能是，在市場化水平較高的城市，交易成本和融資成本更低，互聯網金融能發揮更大的創新效應。最后，經濟發展水平對互聯網金融的創新效應有重要影響，本文根據經濟發展水平差異進行分樣本研究，樣本劃分依據為當某城市經濟發展水平大于樣本平均值時，視其為經濟發展水平較高的城市，反之則為經濟發展水平較低的城市，回歸結果如表6的(5)、(6)列所示。無論是經濟發展水平較高的城市還是經濟發展水平較低的城市，互聯網金融回歸系數均顯著為正。但在經濟發展水平較高的城市，互聯網金融的創新效應更強，原因可能是經濟發展為城市企業研發創新提供了良好的基礎和條件，從而強化了互聯網金融的創新效應。

4 結語

4.1 結論

企業研發創新是當今我國經濟高質量發展的重要驅動力，而互聯網金融發展可促進企業融資效率提升，進而影響企業研發創新水平。本文基于278個城市面板數據，對互聯網金融發展如何影響企業研發創新進行研究，并進一步分析產業發展、傳統金融發展以及人力資本發展水平與互聯網金融的交互效應對企業研發創新的影響，深入探究互聯網金融創新效應的異質性，得出以下結論：

(1)基準回歸結果表明：互聯網金融顯著提升企業研發創新水平。通過對數據進行縮尾處理、雙重聚類調整以及替換被解釋變量衡量指標等一系列穩健性檢驗后，發現該結論仍成立。已有研究表明，互聯網金融可以促進企業融資效率提高。本文進一步發現，互聯網金融有利于促進企業研發創新水平提升，使互聯網金融研究更為深入。

(2)交互效應分析發現：產業發展、傳統金融發展以及人力資本發展水平與互聯網金融具有互補性，影響互聯網金融的創新效應。在產業發展水平較高、傳統金融發展水平較高以及人力資本積累程度較高的情形下，互聯網金融對企業研發創新有較大的促進作用。該結論一方面豐富了產業發展水平、傳統金融發展水平以及人力資本水平與創新關系的研究；另一方面，將上述因素與互聯網金融結合起來，考察其對互聯網金融創新效應的影響，為更全面地研究互聯網金融在企業研發創新中的作用拓寬了視角。

(3)分樣本研究發現：首先，互聯網金融的創新效應在科教水平較高的城市和重點城市均不顯著，但在科教水平較低的城市和低等級城市十分顯著，并且區位因素不會影響互聯網金融創新效應的顯著性。其次，在不同對外開放水平、市場化水平以及經濟發展水平的城市，互聯網金融對企業研發創新均有顯著影響，但對外開放水平、市場化水平以及經濟發展水平越高，互聯網金融的創新效應就越大。

4.2 政策建議

(1)本文發現，互聯網金融對企業研發創新有重要影響，因此，有必要積極推動互聯網金融健康發展?；ヂ摼W金融作為金融行業和互聯網行業兩個高風險行業融合與創新的產物，呈現出傳統金融所具有的風險與互聯網所特有的風險兩類風險“疊加”的典型特征。在發揮互聯網金融創新效應過程中，有以下幾類風險非常值得關注：一是業務類風險，主要體現為互聯網金融不當行為風險，如互聯網金融發展在滿足“長尾市場”中小企業融資需求的同時，不正當競爭、違規銷售、綁架銀行聲譽等不當行為可能影響企業融資效率，從而影響企業研發創新；二是信用類風險，由于目前我國信用體系尚不完善，互聯網金融在充分發揮其創新效應的同時，面臨金融交易者身份驗證和信用評級缺失等問題，從而影響互聯網金融創新效應發揮；三是監管類風險，互聯網金融處于成長發育階段，在發揮其創新效應的同時，P2P網貸、眾籌融資等新興業務模式處于監管真空，可能擾亂市場秩序，從而影響企業研發創新水平提升。因此，要充分發揮互聯網金融的創新效應，積極防范互聯網金融風險，守住不發生系統性風險的底線。為此，互聯網金融業在堅持創新發展的同時，要建立信息安全機制，加強消費者保護。此外，政府應對互聯網金融健康發展采取必要措施，健全市場準入標準，制定相關法律法規，促進互聯網技術發展，降低互聯網技術使用費用，為我國互聯網金融發展駛入快車道做好基礎性工作。

(2)持續推進產業發展、傳統金融發展以及人力資本積累，發揮上述因素與互聯網金融的互補作用，進一步促進企業研發創新水平提升。具體來看，第一，優化產業結構，促進高科技產業發展，為互聯網金融創新效應發揮提供良好的產業基礎。第二，推動產業集聚，充分發揮產業集聚優勢，為互聯網金融創新效應提供良好的基礎設施條件。第三，完善傳統金融發展，銀行業在其傳統業務層面要發揮主導作用，從而更好地支持互聯網金融發展。最后，推動人力資本積累與發展，重視科研人才培養，為互聯網金融創新效應發揮提供充足的要素支撐。

(3)關注互聯網金融創新效應的異質性，因地制宜地推進互聯網金融發展。具體來看，我國經濟運行必須平衡金融和實體經濟發展，降低金融行業“脫實向虛”的風險。因此，在科教發展水平較高的城市和重點城市，不能盲目追求互聯網金融發展速度，應健全市場準入制度，加強監管和金融法制建設，完善金融體系，推進金融業“脫虛向實”，從而更好地促進企業研發創新。

4.3 研究不足與展望

本文梳理和實證考察了互聯網金融對企業研發創新的影響，豐富了現有研究，并對促進互聯網金融健康發展，切實提升企業研發創新水平具有一定的借鑒意義。本文不足之處主要在于：研究樣本存在一定局限。目前，互聯網金融仍處于成長發育階段，北京大學互聯網金融研究中心僅公布了3期互聯網指數數據，本文基于上述數據開展實證研究略顯不足。未來隨著更豐富的互聯網金融相關數據公布，可以進一步開展深入研究。此外，未來可以采用案例研究等方法，關注互聯網金融發展對某類或某家企業具體創新行為的影響邏輯。