完善京津冀綠色債券市場激勵機制的研究

楊圓圓 曾煜

摘要：京津冀協同發展是我國目前重要的發展戰略之一，而生態環保產業又是京津冀協同發展需要率先突破的命題。綠色債券作為綠色金融衍生品的重要工具，通過金融市場的債券融資功能可以推動京津冀協同可持續發展。調查結果顯示，京津冀綠色債券市場存在市場化程度低、發展不平衡、綠色債券的品種和數量嚴重不足等問題。本文從目前京津冀綠色債券市場的發展現狀及問題人手，分析其原因，并提出完善綠色債券市場的激勵和懲戒機制、建立信息共享平臺和實施人才共享激勵機制等政策建議。

關鍵詞：京津冀;綠色債券;激勵機制

中共中央政治局于2015年4月30日審議通過的《京津冀協同發展規劃綱要》并指出，推動京津冀協同發展成為重大國家戰略。習近平總書記提出“綠水青山就是金山銀山”的發展理念，發展綠色產業離不開金融的支持，綠色債券作為綠色新型金融工具，對促進京津冀綠色產業可持續發展具有重要作用。

綠色債券，是指募集資金主要用于支持節能減排技術改造、能源清潔高效利用、新能源開發利用、循環經濟發展、水資源節約和非常規水資源開發利用、污染防治、節能環保產業、低碳產業等綠色產業發展的企業債券。然而，目前京津冀地區支持綠色債券市場存在市場化程度低、發展緩慢且不平衡、綠色債券的品種和數量嚴重不足等諸多問題，需要完善綠色債券激勵機制來促進京津冀綠色債券的發展。因此，本文從促進京津冀綠色債券市場發展的對策研究出發，具有重要的現實意義。

一、京津冀綠色債券市場發展的現狀及存在的問題

（一）綠色債券發行的市場化程度不高

為響應京津冀一體化協同發展的國家戰略，進一步豐富我國中債產品指數體系，2019年10月30日中債金融估值中心有限公司發布了中債一京津冀系列債券指數來反映京津冀地區目前綠色債券的發行狀況，根據中債金融估值中心有限公司發布的中債一京津冀系列債券指數（如表1）來看，其中大部分都是以政府支持機構債為主，且選取的樣本都是以鐵道為主，充分體現了京津冀的綠色債券的發行機構以國有企業為主，且大多數都是以中長期債券為主。通過國家的宏觀調控，利用政府和商業銀行的信用來發行綠色債券，可以做到服務社會。但是如果僅僅只依靠政府發行綠色債券來保護環境，而不是積聚社會民間資本的力量，這是無法真正提升社會公眾對于綠色債券的熱情與信心，因此綠色債券的發行，不僅需要國家的宏觀調配，而且更需要市場對于綠色債券的認可，如果不能夠充分調動市場的積極性，就無法真正擴大綠色債券發行。具體數據見表1。

（二）京津冀綠色債券市場發展不平衡

我國的綠色債券發展起步晚，存在許多不完善的地方。2015年4月30日會議審議通過的《京津冀協同發展規劃綱要》指出，推動京津冀協同發展是一個重大國家戰略。實現國家推動京津冀協同發展戰略需要大力發展綠色產業，而綠色債券則為綠色產業的發展提供了良好的融資渠道。目前，京津冀地區的綠色債券發行存在著地區間不平衡現象。其中，北京地區因具有政治、經濟、文化的首都優勢，故綠色債券發行規模、發行期數和發行家數不僅在京津冀地區排名首位，在全國范圍內也是居于首位。而河北和天津地區由于經濟原因，其發行規模、發行期數和發行家數無法與北京相比較，所以這也就形成了京津冀地區綠色債券發展的不平衡的現狀，且河北地區與整體差距更大。

（三）綠色債券的品種、數量嚴重不足

從綠色債券的發行數量、發行規模以及發行數量來看，目前我國境內綠色債券市場仍以綠色金融債為主導，而其他類型的綠色債券發行較少。相對于國際市場來說，我國綠色債券品種嚴重不足。自我國綠色債券開始發展以來，其呈現一個飛速發展的態勢，但目前我國發行的綠色債券仍只占國內全部債券發行量的2%，未來仍有巨大的增長空間。

二、京津冀綠色債券市場發展存在問題的原因分析

（一）綠色債券的發展潛力與風險并存

綠色債券投資周期長，風險大。綠色債券是面臨著嚴重的環境挑戰而衍生出的一種綠色金融產品，但由于綠色債券是一種將籌集的資金專門用來資助符合條件的綠色項目。對于綠色產業來說，其需要前期進行大量的投資，投資周期長，且很難在短時間內起到顯著的效果。所以這極大地挫傷了短期投資者的積極性。此外，對于我國的綠色債券來說，發展起步晚，尤其是對于京津冀綠色債券來說，發展起步更晚，且發展不平衡，存在著許多不確定的因素，這無疑加大了綠色債券投資的風險。

從經濟學角度看，綠色債券具有“正外部性”的特征，即在環境領域指經濟活動對環境有益，但這些益處的價值未通過市場實現，導致私人收益少于社會收益，對良性經濟活動產生抑制作用。由于綠色債券募集的資金主要用于支持節能減排技術改造、污染防治和節能環保產業等，而這些綠色產業所產生的經濟效益較小，缺乏有效的激勵機制，無法調動企業發行綠色債券的積極性。

（二）缺乏專業的評估機構

由于京津冀地區的發展呈現多樣性，三地之間的經濟發展水平、對環境的破壞程度以及對于環境保護的重視程度不同，這也就造成了京津冀地區的綠色債券市場發展的不平衡。其中京津冀綠色債券市場發展不平衡與第三方評估機構的數量也息息相關，由于河北與北京的專業評估機構的數量差距巨大，特別是河北地區的第三方評估機構與人才的缺失，因此京津冀易出現綠色債券發行的不平衡。且綠色債券的界定標準與認證標準較為模糊，使得一些投機的市場主體進行非法套利，損害綠色債券市場的秩序與規范。

同時，由于各地區之間存在“地方保護主義”，即地方政府利用其手中的行政權力，對本地企業和外地企業在經濟上實行差別待遇，以維護或擴大該地的局部利益的傾向。因此京津冀地區的綠色債券發展也就不盡相同。

（三）專門研究綠色債券人才缺失

由于我國的綠色債券發展是從2014年開始起步的，相對于國外來說，晚了將近七年。這也說明我們的綠色債券的發展已經遠遠落后于國外。對于京津冀綠色債券來說，由于京津冀綠色債券的發展時間較短，且各方面正處于初創期，易出現專業型人才的急劇缺失，導致了京津冀綠色債券市場出現了對于專業研究綠色債券的人才的供需不平衡問題，由此負責綠色債券研究的很多人都是由負責其他事物而進行轉型過來的，這也導致我國綠色債券發展良莠不齊。此外，我國綠色債券的發行大多數都是由商業銀行來發行，其中，2017年，北京已有4 557家商業銀行，河北有7 490家商業銀行，天津有3 161家商業銀行。在京津冀地區，金融從業人員最多的北京，擁有43.16萬人，次之是河北地區，金融從業人員27.66萬人，最后是天津地區，金融從業人員僅有8.91萬。由此可以看出京津冀地區的人才數量，金融機構的數量之間差距很大，且各地區之間的人才也呈現出不平衡的發展現狀。

三、促進京津冀綠色債券市場發展的對策研究

（一）完善綠色債券市場的激勵和懲戒機制

京津冀綠色債券市場的發展離不開政府的支持，需要政府頒發支持與引導綠色產業——綠色債券發展的激勵政策。激勵投資者的最好的辦法就是讓投資者看到綠色產業的發展的利潤。而使投資者獲利的辦法有兩種：一是降低成本，二是盈利空間的提升。對于此時正處于京津冀地區綠色債券發展初期，盈利空間是一個未來的不確定因素，所以政府只有在成本上對于投資者給予一定的稅收優惠，才能吸引更多的投資者進入綠色債券投資。在一定條件下，政府也可以放寬市場準人制度，鼓勵發行人融資，并將資金投入到綠色項目中，以此來推動綠色債券的發展。

建設美麗中國，離不開環境保護，將金融市場與綠色發展相結合已經成為了一種勢不可擋的趨勢，所以僅依靠政府的力量來支持國營企業是不夠的，必須要使更多的民營企業加入其中，尤其是對于環境污染較大的企業，例如發展電力與化工等企業。對于這些環境污染較嚴重的企業，政府可制定適當的獎懲政策，對于環境治理較好、有社會責任感的企業，可以降低企業的貸款的利率和貸款額度;而對于環境污染嚴重的企業，可適當提升貸款的利率，并降低其貸款額度。將以政府主導變成以政府為引導，充分發揮“誰破壞，誰治理”的原則。

（二）建立信息共享平臺

由于京津冀地區之間存在許多因素導致地區之間發展不平衡，其中包括對于綠色債券市場的第三方評估機構的數量，以及地區間的地方保護主義，這不僅導致各地之間的信息、設備、機構和人才的差距越來越大，而且也阻礙了京津冀綠色債券市場發展一體化的發展進程。因此建立信息共享平臺，打破地方保護主義，立足于未來，樹立京津冀綠色債券市場發展的長遠目標，使三地之間集中資源，發揮優勢，互通有無，才能實現京津冀綠色債券市場發展的一體化進程目標。

（三）實施人才共享激勵機制

綠色債券的發展離不開專業人才的培養，只有依靠專業人才，才能夠實現綠色債券金融產品的創新，以及服務與制度的創新，才能夠實現綠色債券市場的蓬勃發展。由于京津冀各地區的優勢和資源各不相同，其中北京地區聚集著大量知名的高校，因此北京地區專業人才與人才素養相對較高。而河北地區由于近年來承接北京的污染企業，以及出于自身的發展，環境污染與資源破壞的情況嚴重。迫切需要發展綠色債券來緩解河北的環境污染現象，但是由于這種資源和信息的不匹配，造成了京津冀綠色債券發展的困境。因此，可以創建“人才和信息共享平臺”，將北京的人才輸入河北地區，為京津冀綠色債券的協同發展做出貢獻。

四、結語

隨著經濟的快速增長，同樣也伴隨著人類對于自然環境的污染和自然資源的浪費，尤其是伴隨著水污染，霧霾等問題的出現，緩解環境承載的壓力已經變得刻不容緩，而環境保護的發展離不開金融的支持，發展綠色金融產業是發展我國綠色產業經濟的基礎，隨著金融市場和綠色產業的不斷發展，因此需要發展創新型的綠色金融產品。由于綠色債券不僅具有普通債券的融資特點，而且也兼具綠色屬性，能夠有力地引導企業致力于生態保護，京津冀協同發展離不開綠色債券的支持，但由于京津冀的綠色債券發展呈現出市場化程度低、發展不平衡和綠色債券的品種和數量嚴重不足等問題。因此，為解決這些問題，筆者研究了促進京津冀綠色債券的長遠發展激勵機制，希望能極大地促進我國的綠色債券的發展。