關(guān)于基金管理公司完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系的思考與建議

李萌

摘要：基金管理公司未來發(fā)展的核心競爭力日益體現(xiàn)為主動(dòng)投資管理能力及產(chǎn)品創(chuàng)新能力，這對(duì)建立健全專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系提出了內(nèi)在要求。基金管理公司應(yīng)立足資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理本源，搭建專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系，持續(xù)推動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)建設(shè)，提高對(duì)日益精細(xì)化投資風(fēng)險(xiǎn)管理需求的支持力度，持續(xù)完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測報(bào)告體系，提升投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別預(yù)警能力，并通過推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理文化建設(shè)，使全員風(fēng)險(xiǎn)管理理念深入人心，形成其自覺的行為和工作準(zhǔn)則。

關(guān)鍵詞：基金管理公司;風(fēng)險(xiǎn)管理體系;全面風(fēng)險(xiǎn)管理

一、基金管理公司發(fā)展面臨的外部環(huán)境

2018年4月27日中國人民銀行、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，簡稱“資管新規(guī)”。自資管新規(guī)發(fā)布以來，資產(chǎn)管理行業(yè)逐步進(jìn)入統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、杜絕監(jiān)管套利的規(guī)范化發(fā)展階段。同時(shí)，具備優(yōu)秀投資能力并取得顯著業(yè)績的基金管理公司，能夠順應(yīng)市場及客戶需求創(chuàng)設(shè)對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的基金公司，在發(fā)行新基金時(shí)更容易募集到大量資金。另外，隨著資本市場對(duì)外開放提速，證券公司、公募基金外資持股比例限制取消，外資控股資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也加入我國資產(chǎn)管理行業(yè)的競爭行列?？梢灶A(yù)期，隨著行業(yè)競爭程度加劇，公募基金市場份額更加向頭部基金公司集中，呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場競爭格局。

盡管如此，但當(dāng)前我國商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者的委托管理需求以及資本市場深入改革的趨勢，仍為公募基金行業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇。一方面，資管行業(yè)進(jìn)入規(guī)范化發(fā)展階段后，盡管委外業(yè)務(wù)規(guī)模面臨一定程度的收縮，但“資產(chǎn)荒”格局仍然存在。擁有大量可投資金但缺乏成熟投資交易團(tuán)隊(duì)的商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)，仍然具有借助外部專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理的需求。立足自身在債券、股票等各類資產(chǎn)管理以及風(fēng)險(xiǎn)管控方面積累的專業(yè)化優(yōu)勢，公募基金管理人能夠吸引委外資金，并成為推動(dòng)投資管理業(yè)務(wù)發(fā)展的重要突破點(diǎn)。另一方面，隨著我國資本市場進(jìn)一步深化改革，科創(chuàng)板注冊制試點(diǎn)成功并向創(chuàng)業(yè)板推廣，ETF（即交易型開放式指數(shù)基金）工具型產(chǎn)品快速發(fā)展，都將為委外資金提供新的資產(chǎn)配置類型或收益來源，進(jìn)一步促進(jìn)委外市場發(fā)展。由此可見，公募基金未來發(fā)展的核心競爭力日益體現(xiàn)為主動(dòng)投資管理能力及產(chǎn)品創(chuàng)新能力，對(duì)于公募基金管理人而言，能夠獲得委外業(yè)務(wù)發(fā)展的核心在于能夠?yàn)槲腥藙?chuàng)造穩(wěn)健的投資收益，其主動(dòng)投資管理能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、資產(chǎn)配置能力以及風(fēng)險(xiǎn)管控能力成為重要的制約因素。

二、經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型對(duì)基金管理公司完善風(fēng)險(xiǎn)管理提出的要求

伴隨中國經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型逐步深化，經(jīng)濟(jì)增速逐步下降，前期經(jīng)濟(jì)發(fā)展中潛藏的各類風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露出來。一是高杠桿、高債務(wù)帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)。2008年以來，伴隨經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，各類融資主體通過正規(guī)融資渠道或影子銀行體系獲取融資，支持宏觀經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展。但在增速逐步下降的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，過度融資帶來的高額債務(wù)面臨極大的信用風(fēng)險(xiǎn)，近年來民營企業(yè)違約潮頻發(fā)，部分中小銀行發(fā)生償付危機(jī)，地方政府龐大隱性債務(wù)規(guī)模背后也面臨極大的信用風(fēng)險(xiǎn)。二是金融體系脆弱性帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)后主要經(jīng)濟(jì)體長期呈現(xiàn)“低增長、低通脹、低利率、高負(fù)債”的經(jīng)濟(jì)增長模式，加劇了金融體系的脆弱性。2020年以來新冠肺炎疫情全球蔓延及原油價(jià)格沖擊“黑天鵝”事件后，歐美金融體系的巨大波動(dòng)正是源于長期以來金融體系積累的內(nèi)生脆弱性，并帶來全球金融市場共振，引發(fā)巨大的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。三是寬松貨幣政策環(huán)境下潛藏的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)后主要經(jīng)濟(jì)體非常規(guī)貨幣政策帶來了金融體系的流動(dòng)性過剩現(xiàn)象，加劇了市場主體擴(kuò)大融資杠桿增配長期資產(chǎn)的行為，使資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，一旦市場流動(dòng)性緊張，容易誘發(fā)市場流動(dòng)性危機(jī)。

以上各類風(fēng)險(xiǎn)往往互相影響、彼此疊加，使風(fēng)險(xiǎn)形勢日趨復(fù)雜化、隱蔽化，這要求基金管理公司在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)上應(yīng)更加靈活，風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制上應(yīng)更加完善，對(duì)構(gòu)建完善的專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系提出了更高要求。一方面，基金管理公司業(yè)務(wù)模式市場化程度高、專業(yè)性強(qiáng)，同時(shí)需要與之相匹配的投資管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，風(fēng)險(xiǎn)管理方法、技術(shù)也需要走向市場化、專業(yè)化。具體來說，基金公司需嚴(yán)格遵循謹(jǐn)慎、分散風(fēng)險(xiǎn)的原則，在充分考慮客戶財(cái)產(chǎn)安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，實(shí)行專業(yè)化管理和控制，防范、化解投資風(fēng)險(xiǎn);在風(fēng)險(xiǎn)管理方法上，需通過定性結(jié)合定量、人工結(jié)合系統(tǒng)的方法對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，該體系包括標(biāo)準(zhǔn)化的測量指標(biāo)、方法，以及使用行業(yè)通行的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)作為支持，并結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理前沿技術(shù)持續(xù)優(yōu)化。另一方面，基金管理公司應(yīng)奉行全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念，高度重視風(fēng)險(xiǎn)管理在基金運(yùn)作過程中體現(xiàn)出的不可或缺的重要作用，并建立高效運(yùn)行、控制嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于所有業(yè)務(wù)流程與業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中。

三、基金管理公司完善專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建議

基金管理公司應(yīng)通過建立健全專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系，促進(jìn)投資管理能力提升，并最終外化為基金持有人創(chuàng)造價(jià)值。為實(shí)現(xiàn)這一規(guī)劃目標(biāo)，基金管理公司應(yīng)重點(diǎn)從四個(gè)方面推進(jìn)專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)。

（一）立足資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理本源，搭建專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系

基金管理公司應(yīng)著力加強(qiáng)專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、監(jiān)控、檢查和報(bào)告，實(shí)現(xiàn)公司各業(yè)務(wù)流程中風(fēng)險(xiǎn)的有效管控。

第一，完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，建立由前中后臺(tái)、風(fēng)險(xiǎn)管理部門、監(jiān)察稽核部門構(gòu)成的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

第二，在風(fēng)險(xiǎn)管理流程上，覆蓋風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告各個(gè)環(huán)節(jié)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別而言，針對(duì)新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)提早參與業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)分析;對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估而言，風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)加強(qiáng)產(chǎn)品組合層面與公司層面資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露的評(píng)估與測度;對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，基金管理公司應(yīng)建立健全公司與組合層面的事后風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測體系，實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)有效監(jiān)控及應(yīng)對(duì)。

第三，在風(fēng)險(xiǎn)分類與應(yīng)對(duì)上，應(yīng)實(shí)現(xiàn)投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)類型管理的全覆蓋。

（二）持續(xù)推動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)建設(shè)，匹配投資風(fēng)險(xiǎn)管理需求

近年來，我國金融市場各類風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，“黑天鵝”事件頻發(fā)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控預(yù)警能力和風(fēng)險(xiǎn)管控效率提出了更高的要求，這需要有效運(yùn)行的投資風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)提供支持，以滿足日益精細(xì)化的投資風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

第一，基金管理公司應(yīng)建立一套全面、與業(yè)務(wù)發(fā)展匹配的投資風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)體系，以適應(yīng)外部監(jiān)管要求及投資風(fēng)險(xiǎn)精細(xì)化分析需求。

第二，基金管理公司應(yīng)持續(xù)推動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)建設(shè)，開展同業(yè)調(diào)研，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)建設(shè)方案，逐步實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)采集、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告生成系統(tǒng)化自動(dòng)化，提升風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測效率及質(zhì)量，降低風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)算手工化水平。

第三，應(yīng)圍繞實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)庫功能等重點(diǎn)，著力強(qiáng)化數(shù)據(jù)集中提取和風(fēng)控指標(biāo)迭代需求的系統(tǒng)化支持，助力風(fēng)險(xiǎn)管理工作縱向深入。

（三）持續(xù)完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測報(bào)告體系，提升投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別預(yù)警能力

基金管理公司應(yīng)持續(xù)完善對(duì)投資業(yè)務(wù)面臨各類風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測和報(bào)告，以提升對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與預(yù)警能力。

第一，基金管理公司應(yīng)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測體系從“監(jiān)管應(yīng)對(duì)”向“應(yīng)對(duì)+預(yù)測”轉(zhuǎn)變，將成熟的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)相對(duì)固化，提高數(shù)據(jù)分析研究效果，繼續(xù)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)語言和跨部門數(shù)據(jù)結(jié)果的統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的有效傳導(dǎo)，促進(jìn)投資組合合理配置風(fēng)險(xiǎn)。

第二，應(yīng)充分借鑒同業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，特別是頭部基金公司完整的報(bào)告體系邏輯，向外部軟件商廣泛了解市場情況，為建立適用于公司產(chǎn)品梯隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告框架提供依據(jù)，完成報(bào)告內(nèi)指標(biāo)構(gòu)建和計(jì)算邏輯的研究評(píng)估，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建邏輯清晰、指標(biāo)完善的多層次風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告體系，同時(shí)重視加強(qiáng)定期監(jiān)測的廣度和深度。

（四）持續(xù)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理文化建設(shè)，樹立全員風(fēng)險(xiǎn)管理理念

一方面，應(yīng)積極建設(shè)和倡導(dǎo)全員風(fēng)險(xiǎn)管理文化，通過建立培訓(xùn)及宣導(dǎo)常態(tài)化機(jī)制、改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、提高檢查和監(jiān)督水平、強(qiáng)化制度執(zhí)行力度等各種方式進(jìn)一步推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理文化建設(shè)，使基金管理公司各個(gè)機(jī)構(gòu)、各個(gè)部門、各位人員在事前防范、事中管理、事后處置的全過程中牢固樹立全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念。

另一方面，應(yīng)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防控主體履職要求，強(qiáng)化第一道防線盡職履責(zé)，使全員風(fēng)險(xiǎn)管理理念深入人心，把風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)從上到下貫穿到每個(gè)人的思想意識(shí)中，形成理念、自常行為和工作準(zhǔn)則。