金融錯配對產能過剩的影響研究

(東南大學 江蘇 南京 210000)

一、研究背景

產能過剩問題抑制了經濟社會發展，浪費大量資源的同時影響了產業結構調整與產業升級，已成為當前中國經濟轉型過程的一大阻礙。通過梳理相關文獻發現，產能過剩問題成因尚無定論，多數觀點認為政府不恰當干預以及財政分權制度引起這一問題，而從現有經濟、金融體制缺陷出發進行的研究較少，未對銀行信貸資源配置與其關系充分研究。

基于上述背景，本文篩選出18個工業細分行業作為研究對象，首先利用隨機前沿面生產函數法(SFA方法)計算2010-2014年各細分行業產能利用率，再通過構建Tobit模型對產能利用率、固定資產投資中國內貸款所占比例及成本費用利潤率進行Tobit回歸，得出相關結論以及政策建議。

二、文獻綜述

現有研究從金融抑制角度出發，認為：金融抑制會大大降低金融資源配置的效率，進而導致實體經濟產能過剩。黃桂田和何田軍(2011)指出過低的利息水平水平或影響企業的成本和盈利，導致眾多企業選擇增加投資促進資金的流通和利潤的產生。但與此同時，卻造成了很多效率低下、有缺陷的項目上線，資金未得到有效利用。目前，我國眾多商業銀行偏向于將資金投入大型國企，然而國企存在經營不善、效率低下等問題，會造成貸款資金的過分集中，使得資源配置效率低下。劉小玄和周曉艷(2011)通過中國制造業規模以上企業水平數據，考察了信貸資源在企業配置情況，發現銀行配置信貸資源主要依據是企業固定資產和銷售收入，而并沒有以利潤相關性作為參考。張敏等(2010)根據中國2000-2006年上市公司數據，從上市公司投資效率視角，發現中國信貸配置效率極低，其表現為處于過度投資狀態且市場價值較低的企業擁有大量的信貸資源。因此，信貸資源流向錯誤的地方，導致企業過度投資，從而加劇了產能過剩的程度。

三、研究設計與模型構建

(一)樣本選擇與數據來源

本文所篩選并采用的樣本為2010-2014年中國工業細分行業數據，考慮到數據的可獲得性以及統計口徑變化等因素，本文最終篩選出18個細分工業行業作為研究對象。數據主要來源于《工業統計年鑒》以及Wind資訊等。

(二)產能利用率的測算方法

產能利用率測量方法較多，本文選用隨機前沿面生產函數法(SFA方法)。其中生產函數形式設定選擇超越對數(translog)生產函數作為技術效率隨機前沿生產函數模型，模型考慮了技術進步、投入要素間的替代效應和交互效應。同時也考慮了時間變化影響下前沿技術進步與要素投入交互效應對生產技術效率的影響。

uit=α0+α1stateit+α2scaleit+α3exportit+εit

其中，stateit為國有及國有控股企業增加值占該行業增加值比重，表示市場化程度；scaleit為行業總資產與行業企業數之比，表示行業規模；exportit為出口值占該行業生產總值比重，表示外部需求擴張程度，εit表示技術無效率方程的隨機干擾性。最終采用Sfpanel命令通過選擇Modle bc95一步法估計隨機前沿生產函數技術上測度產能利用率。

(三)模型構建

本文通過Tobit法來分析銀行貸款共計對產能過剩的影響，將SFA方法求得的產能利用率作為因變量。現假設產能利用率同貸款供給之間的關系，如以下模型：

i=1,2,...,N;t=2010,2011，...，2014

四、實證結果與分析

(一)產能利用率測度

本文選用隨機前沿面生產函數法(SFA方法)，計算了2010-2014年工業細分的采礦業、制造業等18個行業的產能利用率。

(二)主要變量的描述性統計

表1 變量描述性統計

(三)回歸結果及分析

根據上文分析，通過Eviews 8.0軟件對數據進行Tobit回歸分析。結果如下表所示：

表2 回歸結果

注：“***”表示在1%的顯著性水平下顯著，“**”表示在5%的顯著性水平下顯著，“*”表示在10%的顯著性水平下顯著。

以上回歸結果表明：

第二，本期產能利用率(CUit)與上期產能利用率(CUit-1)相關性顯著，符合預期，也就是說如果上期產能利用率率較高，本期產能利用率亦會受其影響較高。

第三，成本費用利用率(etcit)同產能利用率(CUit)呈現正相關關系，即成本費用利潤率越高，該行業經濟效益越好。

為確保計量結果的客觀性和真實性，對變量進行了變更以檢驗模型估計結果的穩健性，結果顯示模型穩健性良好。如下表所示：

表3 穩健性檢驗結果

注：“***”、“**”、“*”分別表示在1%、5%、10%的顯著性水平下顯著。

五、金融資源錯配對產能過剩的影響及對策建議

(一)金融資源錯配對產能過剩的影響

1.信貸集中與信貸歧視

信貸集中指的是銀行等金融機構將信貸資源投入到重點熱門行業或地區；信貸歧視則正好相反，銀行往往對非重點熱門的行業或地區獲取信貸資源設置門檻。短期成本收益角度出發，銀行的行為無可厚非，但從長期角度來看，對于產業均衡發展卻會造成負面影響，信貸集中的地區與產業往往出現產能過剩現象，同時難以獲得信貸支持的地區與產業將難以發展。

2.金融體系不完善產生的影響

中國金融市場當前仍處于發展中。現有銀行體系中，國有銀行處于主導地位，掌握著信貸供給命脈。國有銀行往往偏向同一體制下的國有企業以及背景雄厚的上市公司，同時由于“尋租”等問題，加深金融資源配置的傾斜性，導致產能過剩問題。

3.去產能過程中的難點

去產能無法一蹴而就，實施過程中存在兩大難點。一方面，產能過剩現象主要存在于重點地區及行業，這些企業體量大、上下游產業關系密切、對財政、就業影響大，如采取“一刀切”的方式，影響將難以控制。另一方面，從銀行等金融機構角度考慮，前期對于企業的信貸資源投入較大，為避免該部分投入成為壞賬，便只有繼續對其進行信貸供給，造成進退兩難的局面。

(二)政策建議

1.深化金融機構信貸體系改革

減少信貸集中與信貸歧視等信貸扭曲造成的過度信貸助推產能過剩。主要應避免惡化產能過剩企業的信貸投資擴張，進而造成產能過剩問題越治理越嚴重的窘境。銀行等金融機構要切實消除對偏好企業的信貸歧視，擺正對中小私營企業、高風險高收益以及短期盈利能力不足企業的信貸評價，消除對大型國有企業的偏好，矯正目前信貸扭曲導致信貸過度的現狀，破除產能過剩企業的無效率擴張。

2.完善政府信貸引導機制

將產業的長期規劃落實和發展情況作為地方經濟發展考核的重要指標，從產業上對金融信貸資源進行引導。完善地方政府金融管理體制，讓自主權回歸銀行等金融機構本身，政府需要明確自身行為為邊界，避免權力尋租，避免將企業成本過度外部化，讓銀行能夠獨立有效地發揮自身有效分配信貸資源的機制，政府主要進行調控與監管。