非沉淀性冗余資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響研究
——基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用

(四川大學(xué)公共管理學(xué)院 四川 成都 610065)

一、引言

伴隨經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展及國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型，加大創(chuàng)新投入、開展創(chuàng)新活動(dòng)是企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)性發(fā)展的重要途徑和必然選擇。資源是企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)開展和維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要保障。由于創(chuàng)新具有收益滯后性、高風(fēng)險(xiǎn)性等特征，加劇創(chuàng)新活動(dòng)中的信息不對(duì)稱性，企業(yè)較難通過(guò)外部渠道獲得資源的全力支持[1]。組織冗余作為一種內(nèi)部資源存量，可為企業(yè)開展研發(fā)活動(dòng)提供一定資源保障[2]。Sharfman等根據(jù)冗余資源的靈活性及流動(dòng)性，將其劃分為兩類[3]：一是沉淀性冗余資源，是指人力資源、閑置設(shè)備資源以及管理費(fèi)用等已被企業(yè)吸收到經(jīng)營(yíng)管理系統(tǒng)中的資源；二是非沉淀性冗余資源，是企業(yè)未被吸收到經(jīng)營(yíng)管理系統(tǒng)中的，可直接利用的資源，包括現(xiàn)金、信用額度等。非沉淀性冗余資源易于被識(shí)別，具有較高的靈活性和流動(dòng)性，能有效幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)環(huán)境變化，實(shí)現(xiàn)多元化的資源需求，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新等投資活動(dòng)具有較強(qiáng)的支持作用。而沉淀性資源難以被重置，且會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，不利于運(yùn)行效率的提升[4]，不能被企業(yè)靈活運(yùn)用于創(chuàng)新等投資活動(dòng)中。因此，本文主要關(guān)注非沉淀性冗余資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。

此外，股權(quán)結(jié)構(gòu)是內(nèi)部治理機(jī)制的重要內(nèi)容，會(huì)影響企業(yè)內(nèi)部治理矛盾狀況以及資源配置的決策，并進(jìn)一步影響到企業(yè)創(chuàng)新等投資活動(dòng)。基于此，本文以2013-2018年滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，探究非沉淀性冗余資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，并考察股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

二、文獻(xiàn)綜述

(一)組織冗余與企業(yè)創(chuàng)新投入相關(guān)研究。組織冗余是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要影響因素，是指超過(guò)企業(yè)生產(chǎn)實(shí)際所必須投入、可任意使用的資源存量[5]。根據(jù)已有文獻(xiàn)，針對(duì)組織冗余與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系研究眾多，但尚未有統(tǒng)一結(jié)論。通過(guò)梳理和總結(jié)，發(fā)現(xiàn)二者關(guān)系大致可分為三種觀點(diǎn)：一是組織冗余對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有正向影響。這一結(jié)論主要基于組織理論視角，該理論認(rèn)為組織冗余作為資源緩沖器，為企業(yè)創(chuàng)新提供資源支撐，增強(qiáng)管理層信心，進(jìn)而有利于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的持續(xù)性開展。唐明鳳等以創(chuàng)業(yè)板民營(yíng)企業(yè)為研究樣本，發(fā)現(xiàn)冗余資源與創(chuàng)新投入顯著正相關(guān)，即資源越多，創(chuàng)新投入力度更大[6]。二是組織冗余對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有負(fù)向影響。代理理論視角下，冗余資源是企業(yè)低效率的表現(xiàn)，過(guò)高組織冗余會(huì)阻礙企業(yè)創(chuàng)新。企業(yè)管理者基于自身利益最大化考慮，盡可能占用組織冗余以謀取私利，傾向從事較低風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，減少對(duì)研發(fā)活動(dòng)的支持。三是對(duì)上述兩種觀點(diǎn)的結(jié)合，認(rèn)為企業(yè)冗余資源與企業(yè)創(chuàng)新之間存在非線性關(guān)系，企業(yè)組織冗余應(yīng)具有一個(gè)最優(yōu)水平，超過(guò)或低于這一水平都會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新。學(xué)者郭立新和陳傳明以中國(guó)500家制造業(yè)上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)冗余資源與創(chuàng)新之間具有“U”型關(guān)系[7]。

此外，現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)不同類型的組織冗余對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響不同。陳家淳等基于冗余資源的形態(tài)，將冗余資源劃分為沉淀性冗余和非沉淀性冗余資源，研究發(fā)現(xiàn)沉淀性冗余與企業(yè)探索式創(chuàng)新存在倒“U”型關(guān)系，對(duì)開發(fā)式創(chuàng)新具有正向作用；而非沉淀性冗余資源對(duì)創(chuàng)新投入影響不顯著[8]。解維敏等研究發(fā)現(xiàn)未吸收冗余和吸收冗余這兩種形態(tài)資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用[1]。陳爽英、楊晨秀等根據(jù)組織冗余的可得性劃分為三類：可恢復(fù)冗余、可利用冗余和潛在冗余，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)前兩類冗余資源與企業(yè)創(chuàng)新具有倒U型關(guān)系，而潛在冗余與創(chuàng)新呈線性關(guān)系[9]。

(二)股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)研究。目前眾多研究表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要因素，但二者間關(guān)系未有統(tǒng)一定論。趙立韋研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與研發(fā)投入之間關(guān)系呈“N”型，股權(quán)制衡度與研發(fā)投入顯著正相關(guān)[10]。趙國(guó)宇、禹薇認(rèn)為股權(quán)制衡度能抑制大股東“塹壕效應(yīng)”的產(chǎn)生，能提升企業(yè)的投資效率[11]。王春麗、馬路研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度對(duì)研發(fā)投入轉(zhuǎn)化效率具有負(fù)向作用，而股權(quán)制衡度越高，研發(fā)投入轉(zhuǎn)化率越高[12]。

目前學(xué)術(shù)對(duì)組織冗余與企業(yè)創(chuàng)新的研究成果較豐富，但二者的關(guān)系尚未形成統(tǒng)一定論，還需更多研究進(jìn)行驗(yàn)證分析。對(duì)冗余資源的研究大多基于整體性視角，以某一冗余資源類型視角進(jìn)行深入探究的文獻(xiàn)相對(duì)較少。此外，對(duì)于二者關(guān)系的研究，學(xué)術(shù)界大多集中于對(duì)二者關(guān)系的探討，基于不同情境對(duì)于二者關(guān)系的研究相對(duì)不足。因此，本文從非沉淀性冗余視角出發(fā)，探究冗余資源與創(chuàng)新投入之間的關(guān)系，并分析股權(quán)結(jié)構(gòu)在資源配置過(guò)程中對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)機(jī)制。

三、理論分析與研究假設(shè)

(一)非沉淀性冗余與企業(yè)創(chuàng)新投入。組織冗余作為企業(yè)的資源緩沖器，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供保障。Wiseman和Bromiley(1996)提出組織冗余是企業(yè)健康與否的信號(hào)燈，充足的組織冗余可為企業(yè)面臨不利環(huán)境時(shí)提供資源保障，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)開展。組織理論認(rèn)為，企業(yè)一定程度的資源冗余對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為的開展具有推動(dòng)作用。企業(yè)內(nèi)部具有充足的冗余資源時(shí)，管理層更具有信心，放松對(duì)資源的控制，積極地進(jìn)行研發(fā)投入活動(dòng)[13]。而非沉淀性冗余資源作為企業(yè)已經(jīng)擁有且易于識(shí)別的資源，具有高度靈活性和流動(dòng)性特征。這類資源能為企業(yè)開展新的戰(zhàn)略活動(dòng)提供資源保障，尤其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)等非常規(guī)投資活動(dòng)具有極大優(yōu)勢(shì)[8]。同時(shí)由于非沉淀性冗余作為一種企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩沖劑，可有效幫助企業(yè)及時(shí)識(shí)別和應(yīng)對(duì)外部環(huán)境造成的沖擊，并緩解創(chuàng)新失敗帶來(lái)的沖擊與壓力，使得管理者更有信心開展投資活動(dòng)。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H1：非沉淀性冗余資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向影響。

(二)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)非沉淀性冗余與企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)作用。股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制的核心內(nèi)容，對(duì)企業(yè)決策具有重要影響。股權(quán)集中度越高，相對(duì)中小股東而言，大股東持有較高比例股權(quán)并承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。而大股東處于風(fēng)險(xiǎn)厭惡，會(huì)選擇規(guī)避創(chuàng)新等高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。由于中小股東難以對(duì)大股東產(chǎn)生制約和監(jiān)督，使得大股東容易產(chǎn)生隧道挖掘行為，侵占中小股東權(quán)益，通過(guò)資金占用等方式將內(nèi)部冗余資源用于實(shí)現(xiàn)自身利益訴求。此外，Hu等認(rèn)為管理層對(duì)企業(yè)冗余資源具有自由裁量權(quán)和配置權(quán)，內(nèi)部資源配置易受到管理層意愿影響[14]。股權(quán)集中度越高，大股東擁有較大控制權(quán)與話語(yǔ)權(quán)，管理層可能為迎合大股東意愿，加之自身聲譽(yù)和職業(yè)發(fā)展考慮，將企業(yè)內(nèi)部資源運(yùn)用于較低風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)中。而非沉淀性冗余資源作為低使用成本、高流動(dòng)性的戰(zhàn)略資源，極易受到股東和管理層意愿影響。當(dāng)股權(quán)集中度越高時(shí)，大股東和管理層更愿意將非沉淀性冗余用于低風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)中或用于以謀求自身私利，從而降低企業(yè)創(chuàng)新投入。

當(dāng)股權(quán)內(nèi)部相互制衡時(shí)，由于股東之間的相互制約，能形成有效監(jiān)督機(jī)制，降低雙重代理問(wèn)題及信息不對(duì)稱問(wèn)題，避免大股東掏空行為以及管理層以權(quán)謀私的行為，并提高決策的科學(xué)性和有效性。同時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效分散，大股東由于巨大風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的行為偏差得到有效抑制。為追求企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和長(zhǎng)期價(jià)值，企業(yè)股東和管理層更愿意將內(nèi)部資源用于創(chuàng)新等投資活動(dòng)。據(jù)此，本文提出以下研究假設(shè):

H2：股權(quán)集中度對(duì)非沉淀性冗余與創(chuàng)新投入之間的關(guān)系具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用

H3：股權(quán)制衡度對(duì)非沉淀性冗余與創(chuàng)新投入之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用

四、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源。本文選取2013-2018年滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，并通過(guò)以下標(biāo)準(zhǔn)篩選樣本企業(yè)：(1)剔除ST和*ST的企業(yè)；(2)剔除研究期間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失及未披露研發(fā)投入數(shù)據(jù)的企業(yè)；(3)為避免異常值及極端值的影響，對(duì)主要變量進(jìn)行1%的Winsorsize縮尾處理。通過(guò)篩選，最終納入分析樣本的企業(yè)為1523家。考慮到非沉淀性冗余資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響的滯后性，本文將創(chuàng)新投入數(shù)據(jù)滯后一期，選取2014-2018年的數(shù)據(jù)，而其余變量均選取2013-2017年的數(shù)據(jù)。本研究所采用的上市公司數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)及中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)(CNRDS)，部分缺失數(shù)據(jù)從上市公司披露的年報(bào)中獲取。采用Stata13.0進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和處理。

(二)變量設(shè)計(jì)。被解釋變量：創(chuàng)新投入。目前學(xué)術(shù)界主要使用研發(fā)支出及研發(fā)投入強(qiáng)度來(lái)衡量，其中研發(fā)支出通過(guò)研發(fā)支出的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，研發(fā)投入強(qiáng)度的衡量指標(biāo)包括研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入之比、研發(fā)投入占總資產(chǎn)比例等。本文借鑒劉玉洪[15]、屈海朋[16]等研究，采用研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入之比來(lái)衡量企業(yè)創(chuàng)新投入。

解釋變量：非沉淀性冗余資源。已有文獻(xiàn)對(duì)非沉淀性冗余資源的度量有多種方式，包括速動(dòng)比率、流動(dòng)比率以及速動(dòng)比率扣除行業(yè)中值等。但目前較多使用的是采用速動(dòng)比率來(lái)衡量。因此，本文借鑒李曉翔[13]、甄建斌[17]等的研究，用速動(dòng)比率來(lái)度量非沉淀性冗余資源。

調(diào)節(jié)變量：股權(quán)結(jié)構(gòu)。借鑒已有文獻(xiàn)[18,19]，本文對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的度量分為兩個(gè)方面，一是股權(quán)集中度，采用第一大股東持股比例表示；二是股權(quán)制衡度，即采用第二至十大股東持股比例之和與第一大股東持股比例之比來(lái)度量。

控制變量：通過(guò)文獻(xiàn)梳理和總結(jié)，本文選取企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、高管薪酬、企業(yè)業(yè)績(jī)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、獨(dú)立董事比例、企業(yè)成長(zhǎng)性、企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、年度變量、行業(yè)變量等為控制變量。詳見表1。

(三)模型構(gòu)建。為了探究非沉淀性冗余資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，構(gòu)建模型(1)；模型(2)、(3)是在模型(1)的基礎(chǔ)上分別加入股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度及其與解釋變量的交乘項(xiàng)，考察股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

RD=β0+β1slack+β2size+β3indep+β4lev+β5soe+β6salary+β7roe+β8grow+β9tat+ε

(1)

RD=β0+β1slack+β2ar1+β3ar1*slack+β4size+β5indep+β6lev+β7soe+β8salary+β9roe+β10grow+β11tat+ε

(2)

RD=β0+β1slack+β2z10+β3z10*slack+β4size+β5indep+β6lev+β7soe+β8salary+β9roe+β10grow+β11tat+ε

(3)

五、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)描述性分析。本文首先對(duì)各變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，如表2所示。從表中可知，創(chuàng)新投入平均值為4.409，最小值為0.039，最大值為24.789，說(shuō)明樣本企業(yè)間創(chuàng)新投入差距較大。非沉淀性冗余資源的均值為1.964，最大值為14.236，最小值為0.219，說(shuō)明樣本企業(yè)間非沉淀性冗余資源差距較大，且整體上冗余水平不高。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，股權(quán)集中度的均值為34.212，最小值為9.49，最大值為72.01，說(shuō)明上市公司股權(quán)集中較高，且企業(yè)間股權(quán)結(jié)構(gòu)有較大差異。股權(quán)制衡度均值為0.881，標(biāo)準(zhǔn)差為0.731，說(shuō)明上市公司“一股獨(dú)大”問(wèn)題存在，股權(quán)制衡度相對(duì)較低。

(二)相關(guān)性分析。本文對(duì)主要變量采用Person相關(guān)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)各變量線性相關(guān)系數(shù)情況。從表3可知，非沉淀性冗余資源(slack)與企業(yè)創(chuàng)新投入(RD)在1%的顯著性水平下正相關(guān)，可初步判斷出非沉淀性冗余資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著促進(jìn)作用。股權(quán)集中度的相關(guān)系數(shù)為-0.151，在1%的水平下與企業(yè)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)，說(shuō)明股權(quán)集中度過(guò)高對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有抑制效應(yīng)。股權(quán)制衡度與企業(yè)創(chuàng)新投入正相關(guān)，說(shuō)明股權(quán)制衡度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有推動(dòng)作用。此外，各變量間的相關(guān)系數(shù)大多不超過(guò)0.4，說(shuō)明本文所選變量較合理，不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

表3 相關(guān)性分析結(jié)果

(三)回歸分析。基于上述模型的構(gòu)建，本文采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，檢驗(yàn)非沉淀性冗余對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)效應(yīng)，具體回歸結(jié)果見表4。

1.非沉淀性冗余資源對(duì)創(chuàng)新投入影響的分析。模型1回歸結(jié)果顯示，非沉淀性冗余資源的系數(shù)為0.194，在1%的顯著性水平下顯著為正，支持研究假設(shè)H1，說(shuō)明非沉淀性冗余資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向影響，可為企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開展提供資源保證，也可作為企業(yè)環(huán)境緩沖劑，幫助企業(yè)有效應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化，推動(dòng)開展創(chuàng)新活動(dòng)。企業(yè)規(guī)模、高管薪酬等變量在1%的水平下對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向作用。企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)?%的水平下對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生正向影響。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入有正向作用，但不顯著。此外，資產(chǎn)負(fù)債率、獨(dú)董比例、成長(zhǎng)性和經(jīng)營(yíng)能力對(duì)創(chuàng)新投入呈顯著負(fù)向影響。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效應(yīng)的分析。表4模型2結(jié)果顯示，非沉淀性冗余資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入仍具有顯著正向作用，股權(quán)集中度與非沉淀性冗余資源的交乘項(xiàng)與創(chuàng)新投入的系數(shù)為-0.0024，在5%的水平下顯著，說(shuō)明股權(quán)集中度對(duì)非沉淀性冗余資源和創(chuàng)新投入的關(guān)系發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用，驗(yàn)證H2。其原因可能是：一方面，企業(yè)大股東出于風(fēng)險(xiǎn)厭惡，不愿意將企業(yè)內(nèi)部冗余資源投放于風(fēng)險(xiǎn)較高的創(chuàng)新活動(dòng)；另一方面，大股東擁有更大的控制權(quán)，傾向于利用交易等方式將內(nèi)部資源進(jìn)行消化，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。

表4模型3回歸結(jié)果顯示，股權(quán)制衡度與非沉淀性冗余資源的交互項(xiàng)系數(shù)為0.0453，且在1%的水平下顯著，說(shuō)明股權(quán)制衡度對(duì)二者關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，驗(yàn)證H3。企業(yè)股東間相互制衡，有利于緩解大股東與中小股東、股東與管理層之間的代理矛盾，避免大股東和管理層以權(quán)謀私行為。股東和管理層基于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，愿意將企業(yè)內(nèi)部資源投放于創(chuàng)新活動(dòng)中。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了保證研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文進(jìn)一步使用流動(dòng)比率替代速動(dòng)比率衡量非沉淀性冗余資源，開展穩(wěn)健性檢驗(yàn)分析。與前文研究結(jié)果相同，并未改變上述得到的主要研究結(jié)論，證明了本文結(jié)果的有效性。本文也采用縮小樣本方法，選取制造業(yè)企業(yè)為研究樣本重新檢驗(yàn)非沉淀冗余與創(chuàng)新關(guān)系，實(shí)證結(jié)果并無(wú)顯著變化。由于篇幅限制，穩(wěn)健性檢驗(yàn)過(guò)程及結(jié)果未列入。

六、結(jié)論及建議

(一)研究結(jié)論。本文通過(guò)以滬深A(yù)股1523家上市公司為研究對(duì)象，探究非沉淀性冗余資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響機(jī)制，并進(jìn)一步分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)這一內(nèi)部治理機(jī)制的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：(1)非沉淀性冗余資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向作用。非沉淀性冗余資源自身具有高靈活性和高流動(dòng)性，能有效應(yīng)對(duì)環(huán)境的沖擊；這類資源越豐富，管理層可利用和配置的資源也就越多，這相對(duì)會(huì)增強(qiáng)管理層和企業(yè)信心，放松對(duì)資源的管控，進(jìn)而可能會(huì)增加企業(yè)創(chuàng)新投入。

(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)非沉淀性冗余資源與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系有顯著調(diào)節(jié)效應(yīng)，主要表現(xiàn)為：一是股權(quán)集中度負(fù)向調(diào)節(jié)非沉淀性冗余資源與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系；股權(quán)集中度越高，大股東擁有更大的控制權(quán)，為追求自身利益最大化和出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，將企業(yè)內(nèi)部資源私有化，減少創(chuàng)新投入。另一方面，股權(quán)制衡度發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。大小股東之間以及股東與管理層之間的相互制衡和監(jiān)督，有利于抑制大股東和管理層以權(quán)謀私行為，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)決策者傾向于將冗余資源投放于創(chuàng)新等活動(dòng)中，有利于創(chuàng)新投入的增加。

(二)建議。結(jié)合上述實(shí)證分析結(jié)果，本文為企業(yè)加強(qiáng)創(chuàng)新投入，開展創(chuàng)新活動(dòng)提供如下建議：(1)保證較為充足的冗余資源，并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。非沉淀性冗余資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有促進(jìn)作用，企業(yè)應(yīng)該在保持基本生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，積累現(xiàn)金流、信用額度等非沉淀性冗余資源，保證企業(yè)擁有較為充足的冗余資源，以便于企業(yè)能夠靈活應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化帶來(lái)的沖擊。同時(shí)，對(duì)于內(nèi)部冗余資源，管理層應(yīng)該要合理配置，應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)資源進(jìn)行留存和分配。(2)構(gòu)建合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制。股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性是企業(yè)健康發(fā)展的重要保證。股權(quán)集中度過(guò)高或過(guò)低都會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。因此，需要構(gòu)建合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)股東之間、股東與管理層之間的監(jiān)督與管理，抑制大股東與管理層的以權(quán)謀私行為，促使企業(yè)決策者做出科學(xué)、合理的創(chuàng)新決策，合理配置企業(yè)內(nèi)部資源，進(jìn)而加大企業(yè)創(chuàng)新投入，提升企業(yè)創(chuàng)新能力。