工程項目融資如何克服信貸市場波動影響
——基于福建××大橋項目的籌融資管理案例分析

肖洪光

（招商局漳州開發區有限公司，福建 漳州 363105）

一、背景

××大橋是福建省重點工程，總長10公里，橫跨廈漳兩地，為政府投資的收費還貸高速公路項目，主橋長1290 米，其中主跨780 米，采用雙塔雙索面五跨連續半漂浮斜拉橋型式，在同類型橋梁中位居全國第六、世界第九。項目于2009 年9 月正式開工，2013 年5 月28 日建成通車，較批復4.5 年工期，提前9 個月完工。

福建××大橋項目公司成立于2008 年初，由福建省及廈門市、漳州市的四家國有企業出資，其中大股東占股40%。項目概算51.03 億元，工可批復資金拼盤計劃中，股東資本金占40%（含國家補貼3.12 億元），銀行融資60%。項目最終完成投資總額為47.5 億元（含試運營期間資本化費用），實際資金來源安排為股東資本金17.18 億元（含國家補貼3.12 億元），占比36%，銀行貸款30.32 億元，占比64%。

××大橋項目建設期間，從2010 年10月直至2012年6月，即施工投入最重要階段，伴隨央行升息，市場流動性趨緊，信貸規模緊張，信貸緊張的格局對主要依賴國內信貸資金來源的大型工程項目影響巨大，××大橋項目也不例外。

二、主題

圖1 央行五年期以上貸款基準利率變動情況表

流動性控制，央行主導下的信貸緊縮，對企業而言屬于系統性風險，大量工程項目進度為此受影響。××大橋項目正處在工程施工大投入階段，融資工作是如何做到克服信貸市場波動影響，保證及時支付，保障工程進度的，值得總結與分析。

三、過程

（一）戰略性安排籌資銀行

為爭取較有利的合同條件，在比較俱樂部貸款與銀團貸款兩種模式的利弊后，××大橋項目擇優采取了俱樂部貸款模式，即項目公司組織協調多家銀行機構參加，簽訂統一條款的銀企協議，約定貸款條件、期限、利率等的模式。在與銀行洽談過程中，逐步降低各行的合同格式條款的壁壘，考慮項目進入營運期的各種可能狀況，爭取有利還貸條件，同時統一約定還款重組、流動資金貸款搭橋與票據產品使用等條款。

項目融資銀行安排采取3+2 的模式，即三家主要銀行（建行、工行、農行，建行為A 市建行、B 市建行、C 市建行組成內部銀團），二家補充銀行（招商銀行、民生銀行），其中與建行、工行、農行簽合同貸款額度為35 億元，與招商銀行、民生銀行簽合計11億元的用款協議。合同及協議用款金額大于實際需求金額，為后期在各家銀行間擇優提款預留了空間。在銀行構成搭配方面，建行內部銀團中的B 市建行、C 市建行為省級分行，貸款規模的調配能力遠高于A 建行，提高了貸款規模的保障。招商銀行、民生銀行的產品靈活性方面有一定特色，在一些特殊的時點存在較大的提款空間。另外，公司與建行、工行、農行簽訂了規范相關行為的四方協議，通過相互認可的合作行為框架，在簡化提款程序的同時，降低了日常協調成本。

（二）資金計劃管理，與銀行貸款緊密銜接。

由于各家銀行貸款規模均實行計劃管理，在資金緊張的情況下，企業的提款申請不一定得到保障，為此，項目公司通過五年規劃與年度預算、三月滾動資金計劃等管理手段，實現資金的計劃管理與銀行貸款安排緊密銜接。

公司同時制定了《預算管理暫行辦法》、《日常費管理辦法》、《支付管理流程》、《資金管理暫行辦法》等制度、規定，規范支付行為，把資金需求與貸款進度、資本金到位進度，年度各家銀行貸款安排，銀行間季度提款計劃，月度不同銀行具體提款統一起來，兼顧了資金管理的計劃性與調整靈活性。例如：根據《預算管理暫行辦法》及《資金管理暫行辦法》，執行三個月滾動資金計劃，第一個月計劃為執行計劃，按計劃提取銀行貸款及安排資金支出，后兩個月計劃用來把握資金意向性安排。在資金緊張的情況下，部分簽約銀行由于受限于貸款發放規模，基本無法保證按計劃提供資金支持。為保證及時支付，公司靈活調整策略，一般采取提前一個月提交貸款計劃，結合各家行累計的提款進度，以及各銀行當前貸款規模能力，同時向幾家銀行提出提款要求。

此外，項目公司嚴格做好支付計劃（資金需求），配合資本金使用，提前儲備二到三個月的支付資金，以應對銀行貸款規模到位時間的不確定性以及存量貸款的利息支付的剛性要求。同時，針對不同期的支付需要，選擇性的向不同銀行提出借款申請，避免出現資金剛性短缺的狀況。2011 年度，三家主要貸款行中，一家連續4 個月無法提供貸款，一家連續6 個月無法提供貸款，由于嚴格執行上述計劃進行操作，本項目沒有出現賬面資金短缺的危機。籌資工作的合理安排有力的推進了工程的進度，由于工程款的及時支付，一些施工企業從欠款停工的項目上抽調了技術人員補充到福建××大橋的建設上來，極大的提高了項目建設效率。

（三）創新融資支付品種，控制籌資成本。

福建××大橋為單一項目公司融資，融資來源基本為銀行借款與股東股本金投入，資金來源較單一，融資成本可控空間較小。項目公司以取得資金成本不高于社會平均借貸成本為控制目標，在籌資銀行戰略性安排的框架下，與合作銀行密切溝通，在爭取貸款的同時，統籌博弈，始終不放棄對成本的控制。

在項目貸款使用過程中，項目公司審時度勢，把握好“控成本”與“保安全”的度，與部分銀行合作中配套短期貸款，如搭橋貸款等，降低資金成本，同時確保流動性充裕。2009 ～2010 年上半年，在流動性充裕的情況下，項目采用了部分1 年期流貸；2011年初，在資金利率上浮壓力下，結合未來利率下調空間的預期，也使用了部分2 年期的流貸。

為拓寬籌資渠道，降低資金成本，本項目積極嘗試，創新使用票據支付方式，項目公司為福建省首家啟用銀行承兌匯票支付工程款項的項目公司，帶來財務成本的節省及提款方式的靈活使用。2009 年以來，公司就票據到期解付、固貸使用、項目部貼現、票據費用、流程等方面與合作銀行進行了多輪的溝通，設計了先開銀票，中標單位貼現或授權項目部貼現，到期固貸解付支付的模式，該模式最新與A 建行合作使用，后面推廣到工行、農行使用。2010 年度，項目公司開出銀行承兌匯票24155 萬元，票據年平均貼現率為4.051%，低于同期4.2%～4.8%的市場水平。9 月，各地銀行貸款規模驟緊，此月項目貸款資金需求為2.7億元，其中1.6 億元為必須及時支付的中鐵××公司的合同預付款，通過上述模式，項目公司不僅及時支付了款項，同時平均成本低于央行規定的最低貸款利率下浮10%（9月開出1.6 億元銀行承兌匯票并負責代理貼現，其中0.4 億元貼現率4.05%，1.2 億元貼現率4.1%）。

2011 年，項目公司和建設銀行合作發行7500 萬元的信托，緩解了當時信貸規模緊張的壓力，成本也低于市場貸款水平。2012 年6 月及2013 年1 月，民生銀行推出銀行存款質押、銀行承兌匯票貼現的期間性業務，項目公司操作兩筆計9000 萬元的業務，節約財務費用約300 萬元。

（四）加強溝通

積極主動的與銀行及股東單位進行溝通，為項目資金的順利到位提供了保障。項目公司與各家銀行的支行及當地分行的各層級保持密切聯系，及時報告大橋建設進展情況，同時了解各家銀行最新的動態，產品情況，規模寬松程度，綜合評估信息后布局近期的提款安排。

1.與銀行機構密切溝通

在貸款合同確定后，項目公司與銀行機構舉行了正式的簽約儀式；開工后，公司每年末召開項目銀企座談會，公司董事長親自參加，向貸款銀行詳細介紹項目年度進度、建設管理相關信息，通報公司與銀行間的合作情況、下年度提款安排等。大橋建設4 年期間，合作銀行分行及支行級各層級的行長變動有20 位以上，項目公司保持了與各行平穩良好的合作關系。

加強與銀行的深度溝通，尋找機會拓展貸款資源。一般的貸款行的溝通層級為2 ～3級，在2011 年度貸款規模緊張的情況下，鑒于二級分行可以調控支配的規模極其有限，公司及時面向規模相對空間較大的一級分行挖掘資源，例如：與B 市建行、B 市農行、C 市工行等溝通；深入建行銀團內部溝通，促成三家銀行改內部固定比例放款為動態總額控制，使得三家銀行提款空間加大；主動突破層級，拜訪其中兩家二級分行的省分行，獲得了規模支持。

掌握各行不同時期貸款政策的動態，及時布局尋找機遇。例如：2011 年度，云南高速公路無法償付利息違約后，相關銀行機構把高速公路項目等作為控制投入產業，同時提高利率上浮區間；2012 年度，銀行普遍考核資本增加值，較低利率獲取貸款的難度加大，某行貸款規模在上報總行核準過程中，甚至碰到要求上浮利率10%～5%的阻力。項目公司在這樣的環境下，一方面通過積極爭取、主動溝通，獲得了基準利率的批準；另一方面在銀根普遍緊張的情況下，抓住某行收回融資平臺貸款的契機，加大了該行提款的力度，確保了資金的充裕。

提升能力、主動介入和推動銀行業務環節的工作。例如：根據銀監會2010 年10 月出臺的固定資產貸款管理辦法，各銀行內部相繼制定了固貸管理的有關規定，不同行之間略有不同，由于三大行基層經辦人員對新的規定如何執行并不熟悉，項目公司經過與各行的市行及基層行多次溝通，明確了執行辦法；對于貸款支付利息政策細節，不同銀行理解不一致，通過溝通，最后協調一致；在銀行票據承兌業務中，選擇一家經辦人員業務素質較高的銀行進行探討溝通，成功使用后再在其他銀行推廣使用，降低重復溝通成本等。

2.積極協調股東單位到資

資本金到位比例不夠，一直是銀行在貸款規模緊張期無法配置貸款規模的理由。在此情況下，項目公司一方面說服銀行以年終作為控制時點，先行放款；另一方面積極協調股東資本金到位。

項目公司四家股東單位實力不同、資金來源渠道不同，無法采取措施同步到位資本金，而且在銀根緊張的大背景下，股東單位同樣面臨著資金吃緊的問題，資本金及時到位難度大。對此，公司采取了不同的策略與措施。如大部分情況下，大股東的資本金需要及時到位，做出表率；一家股東單位的資金來源為××市財政資金，相應到位難度較小，但存在審批鏈條較長的問題，公司通過主動與其上級財政機構溝通，資金到位的及時性大大提高；一家股東單位同時為高速行業管理機構，需要結合其行業管理要求到位資本金；一家股東單位的資金來源主要為銀行融資，資金到位難度大，項目公司除給予足夠的理解外，還加大了溝通頻率，充分掌握其資金動態，促成資本金的到位。

四、結果與分析

融資成本方面，××大橋項目貸款利率基本為省內同期大型工程項目的最低水平。2011 年2 月前銀行貸款利率為基準利率下浮10%；2011 年2 月至8 月為基準利率下浮10%，收取10%授信管理費，收取費用時間為一年；2011 年8 月至12 月，部分銀行貸款為利率下浮10%，收取15%授信管理費，部分為基準利率加收5%授信管理費；2012 年3 月開始，全部銀行貸款為基準利率。

大橋項目前期市場銀根較為寬松，但從2010 年第四季度一直到2012 年第一季度，市場出現資金緊張，尤其是2011 年第三季度。為解決資金短缺問題，福建省高速公路建設指揮部允許下屬項目公司可以按基準利率上浮20%～30%提取銀行貸款。在這樣的背景下，大橋項目公司在建設周期內，始終保持在合同期內的及時支付，對比當時不少大型工程項目因資金短缺而停工的狀況，本項目保障工程進度的效果凸顯，同時籌資成本管理取得顯著成效，財務費用控制在概算總額內（財務費用概算4.705 億元，實際財務費用約4.2 億元），克服了外部金融環境波動帶來的困難，確保了項目的順利實施。

通過過程分析可知，采用靈活的俱樂部貸款模式，加強與銀行和股東單位溝通，洞悉銀行信貸業務，跟隨市場創新使用融資產品，是××大橋項目克服信貸市場波動影響，實現及時支付的基本原因。

五、借鑒與啟示

筆者作為××大橋公司財務總監，在整個建設周期內負責項目的籌融資工作，貫徹了自己的工作理念，親力親為，克服了信貸波動下的籌資困難，實踐了溝通創造價值的理論，也為個人積累了寶貴的經驗財富，總結出幾方面經驗給負責大型工程項目籌融資工作的同行借鑒參考。

（一）要有及時支付的理念

筆者把及時支付作為明確的財務工作目標，在關注融資成本的同時，結合項目管理進度要求的特點，明確籌資工作的底線，對參建施工單位給予應有的尊重，切實踐行誠信守約的原則。筆者與施工單位財務主管在首次見面會上明確承諾——“正常合理的付款申請在合同付款期內未及時支付，可以寫信給公司董事長投訴”。此外，把及時支付的目標理念也傳遞給了合作銀行，讓銀行機構了解大橋公司較其他項目公司不同的基因。誠實守信并踐行到位，使得項目公司贏得了施工單位的尊重及貸款銀行的支持。

（二）長周期的工程項目適配穩健的融資銀行框架

外部經濟環境變化較大，信貸政策伴隨著國家宏觀調控也在動態調整，建設周期較長的項目需要戰略性的構建一個相對穩健的融資銀行框架；從業務角度，需要考慮不同銀行產品互補，同銀行不同區域、層級的貸款規模寬松、權限不一致對銀行放貸的影響等綜合因素。項目建設跨期較長，為減少銀行融資的不確定性，一般來說建議采用嚴格的銀團貸款，但實際上國內銀團貸款執行條款并不嚴格，如借款人不一定給貸款行繳承諾費等相關費用，在貸款規模緊張、市場實際利率上浮的情況下，銀行照樣會通過簽訂補充協議的方式，提升利率水平，否則，借款人可能無法取得必要貸款， 2011 年度即發生此情況。在企業對各家貸款銀行都有緊密接觸，具有一定影響力時，可考慮采用俱樂部貸款模式。俱樂部貸款模式下，信貸寬松時，可以享受成本降低的便利；信貸緊縮時，可與貸款銀行分別對話，尋求機會獲得貸款，同時使成本得到控制。

（三）對銀行業務了解的基礎上，換位思考有助于和銀行機構的溝通。

加強與銀行的溝通，了解其工作規律，與其保持良好合作關系是項目公司財務負責人的重要工作。為此，需要站在銀行角度思考問題，尊重其工作要求，關注手續合規，嚴格執行貸款管理執行辦法。另外，主動關注銀行的業務需求，在月初、月末、季度末、年度末等時間節點提前做好業務安排，避免給銀行增加考核指標的壓力；關注細節，月末特別是季度末與年度末，在支付安排上與施工單位協商，盡量安排在同一銀行支付或在付款期內延遲至次月支付，以增加銀行月末存款余額。

（四）需要重視宏觀經濟運行對流動性影響的預判

福建××大橋項目建設周期長，宏觀經濟波動劇烈，信貸政策也出現了多次反復，預判難度較大，也有一些教訓，值得總結，如公司曾對2010 年第四季度銀行貸款規模驟緊局面的出現估計不足，對緊縮政策延續時間之長更是超出了預期，一度承受了較大的壓力，由于及時采取了措施，方才順利渡過困難時期。為此，大型項目要重視宏觀經濟運行對流動性影響的預判，在流動性寬松時不能一味追求成本更低，警惕形勢驟變的影響，做好提前安排。