中國聯通財務能力分析

陳瑾慧

[提要] 在我國經濟發展進入新常態背景下，國有企業作為經濟運作的重要組成部分，應該積極參與到混合所有制改革中，以調動企業發展的積極性，提高企業經濟實力。本文選擇我國三大基礎通信行業企業之一的中國聯通作為研究對象，分別從償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力等四個方面進行財務能力分析，進而提出建議。

關鍵詞：中國聯通;財務能力;混合所有制改革

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年3月31日

一、研究背景

中國聯通（全稱中國聯合網絡通信股份有限公司），由中國聯通網絡集團有限公司聯合其他四家發起人于2001年12月31日在上海重組成立的。其電信服務市場不僅面向國內，也包含國外。而當前的主要經營業務包括固網本地電話、寬帶和移動數據、增值服務以及其他互聯網應用等服務。由于信息技術更新換代的速度較快，而且同行業之間的競爭又十分的激烈，經營戰略稍有不當就會導致企業的財務績效迅速下滑，中國聯通就遭此一劫。

2009～2013年間，中國聯通在3G網絡建設中投入了大量的資本，相較于中國電信投入的2，643億元，中國聯通多投入約1，684億元。而3G網絡建設升級至4G網絡建設的時間間隔僅僅只有2年，在沒有充足回資的情況下，中國聯通為了建設4G網絡在2015年又開始了新一輪的投資，短期內的大額資本支出不僅使長期折舊與攤銷壓力增大，同時也導致企業后期的發展動力不足。

2016年，中國聯通的經營發展遇到了極大的挑戰，跌至經營低谷。依據該年的企業年報，中國聯通的營業收入為2，742.0億元，同比下降1%;凈利潤為6.3億元，同比下降94.1%，是自中國聯通 A 股上市以來第一次主營業務利潤的虧損。為了改善公司的經營困局，不斷改進業務模式，彌補競爭短板，提升盈利能力，在2017年開始實施混改方案，吸納了包括阿里巴巴、騰訊、京東、百度在內的等多位優秀戰略投資者，認購中國聯通A股股份，成為第一家央企集團層面的“混改”試點企業。

二、財務分析

（一）償債能力分析。償債能力是指企業可以利用自己的經營收益償還各種到期債務的能力。通過對償債能力的分析，可以了解企業的財務狀況和持續經營的能力。償債能力劃分為短期的償債能力和長期的償債能力。

由表1可以看出，2015～2018年期間，中國聯通的流動比率變化趨勢比較平穩，而資產負債率在2017年從原來的增長趨勢突變為下降趨勢，并依當前數據而言，一直呈下降趨勢。綜合兩組數據分析，中國聯通的償債能力并不理想，尤其是在短期債務償還能力方面。在2017年實施混改后，中國聯通從新增投資企業中獲得了融資，并通過向母公司定向增發股票、出售鐵塔等方式取得了大額資金。很大程度上緩解了中國聯通的債務及現金流的問題，使其負債比率降低，經營業績呈持續好轉趨勢。（表1）

（二）盈利能力分析。盈利能力是指企業在日常經營活動中取得利潤的能力，也是企業資金或資本的增值能力。盈利能力越強，代表利潤率越高，企業股東的回報率越高。盈利能力好的企業不僅提升了自身的價值，也增強了社會知名度，可以吸引更多的投資者，為企業發展帶來更優秀的資源。

從表2可以看出，中國聯通的營業利潤率在混改前呈下降趨勢，2016年甚至跌至為負值，說明盈利能力較差。2017年混改之后，銷售凈利率與營業利潤率都上升了，其中銷售凈利率由0.18%提升為0.61%，營業利潤率由-0.1%提高到0.55%。在2015～2016年，凈資產收益率與總資產利潤率同為下降趨勢，而在2017年出現了上升。中國聯通借助混改之勢吸納了許多知名的互聯網企業，通過推行商業模式轉型，借助戰略投資者已有的市場來拓展自己的受眾市場，不僅節約了許多銷售費用，也為自己增加了新的宣傳渠道，取得了顯著成績。通過年報數據，2016 年銷售費用為3，464，623萬元，2017年銷售費用下降至3，408，546萬元。（表2）

（三）營運能力分析。通過對企業營運能力的分析，可以了解企業管理者對資金利用的效率，也可以發現企業在營運過程中存在的問題，對償債能力與盈利能力的分析進行補充。

由表3可知，2015～2016年無論是總資產周轉率還是應收賬款周轉率都是逐年下降，但在混改后呈上升趨勢，說明應收賬款的收現期由長變短，應收賬款營運能力有所轉好。中國聯通在實施混改前，通過給予用戶許多優惠，吸引更多的客戶，但這樣的營銷模式使費用成本增高。而混改后，利用互聯網企業的渠道對潛在客戶進行細分，并推出不同類型的業務類型，提高了營銷手段的精確度，也讓資金的利用效率有所提升。（表3）

（四）成長能力分析。通過對企業成長能力的分析，可以預測企業未來的發展前景及發展速度。企業若有較強獲取資金及擴大經營的能力，則會吸引更多的投資者，帶來更多的資金使企業可以更好的成長，不會被逐漸淘汰。

表4顯示，在混改前的2015～2016年兩年里，中國聯通的收入增長率和凈利潤增長率均呈負值，說明中國聯通出現了收入的萎縮，且沒有得到良好的解決。在混改后，中國聯通與騰訊、阿里巴巴等合作經營，創新推出并規模化推進各種中高端套餐等轉型產品，且戰略投資者在線上幫助銷售相關通信產品，分擔了中國聯通的銷售壓力，使中國聯通在主營業收入沒有大幅增長的情況下凈利潤率卻大幅上漲。（表4）

三、幾點建議

（一）堅持混改，提升財務績效。在混合所有制改革后，中國聯通的主要財務指標均得以優化，資產負債率下降，短期和長期償債能力提升，盈利能力上升，利潤成長性轉好。混合所有制改革為中國聯通提供了發展機遇，戰略投資者作為股東，和公司的經營業務協同，在業務發展上相互促進，而公司繼續加強在4G領域建設的同時提前準備5G的布局，利用混改取得的資金讓經營項目順利展開。為了更好地提升企業經營績效，中國聯通需要更全面地推行混合所有制改革，將改革帶來的優勢充分發揮。

（二）合理用資，打好5G網絡戰役。在3G時代，中國聯通通過建設了最好的3G網絡格式，彌補了2G時代信號差的弱勢，因此增加了很多新客戶。但在發展4G網絡時，中國聯通故步自封，認為3G網絡已經挺好了，所以在發展戰略上過于保守，導致在4G網絡的發展進程中被同行的競爭者遠遠超越。如今在4G與5G交接的時期，資金的限制使得中國聯通無法同時全面地發展4G和5G。所以，在這樣的關鍵時刻中國聯通需要將自己能獲取的資金合理運用，做到彌補4G網絡建設不足的同時全力建設5G網絡，只有緊跟或者超前的發展才不會被時代淘汰。

（三）抓住投資者已有市場，推出特色業務。在混改后的中國聯通擁有了許多知名的民營企業戰略投資者，而這些戰略投資者不僅都擁有自己獨特的經營理念，更占據了龐大的市場份額，例如阿里巴巴，網購可以說是現在大多數年輕群體甚至是中年群體的日常行為，他們幾乎每天都會打開一次或者多次;騰訊，只要擁有一部可以正常使用的智能手機，就能夠有騰訊軟件的存在。中國聯通可以通過戰略投資者們已有的市場，利用大數據分析，對市場進行精細的劃分，針對不同群體的不同愛好，設置具有針對性的業務套餐類型，然后在相關軟件上進行網絡宣傳。這樣不僅可以投其所好，而且可以節約資源，更好地吸引新顧客，擴大自己的市場份額。

四、結論

本文主要從盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力四個層面對中國聯通混合所有制改革之前的2年與改革之后的2年來進行分析，判斷中國聯通改革前后財務能力的變化。雖然目前中國聯通的盈利能力及償債能力仍未達到理想狀態，但是自身的發展正在穩步提高。混合所有制改革為中國聯通帶來了公司治理、盈利和績效、業務發展等多方面的好處，以國企為主導和民營企業進一步融合，實現多元化股權和結構優化。在5G時代即將到來之際，中國聯通應抓住機遇，提高公司的盈利能力與質量，提高企業的行業地位，爭取更大的效益。

主要參考文獻：

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