大亞圣象高額現金持有現象的成因及其對策分析

曹珂

【摘要】本文研究的出發點是在行業的背景下，尋找大亞圣象公司近年來存在的高額現金持有現象形成的原因并提出相應的解決辦法。通過研究公司財務報告和外界披露的信息，從經營業績、資金運用等方面入手，分析了貨幣資金的來源及去向，找出是什么導致了大亞圣象公司貨幣資金的積壓;并提出相應的合理化解決辦法，旨在為大亞圣象繼續發展提供一定借鑒。

【關鍵詞】大亞圣象;現金持有;持續經營

一、大亞圣象公司高額現金持有現狀

近期，ST康美300億元的貨幣資金一夜間消失的新聞，引發了監管部門對貨幣資金的高度關注，為此不少公司紛紛也被監管部門認定為財務造假，其中包括一些巨額貨幣資金造假者，這種造假表現為利息收入畸低、幾乎不買理財產品、大量融資、公司分紅偏低等特征。巧合的是，大亞圣象公司也表現出了上述特征。

從2016—2018年大亞圣象的財務報表中可以看出，其貨幣資金持有量一直在10億元以上。貨幣資金占總資產比例逐年上升，尤其是近兩年，高居24%不下。大亞圣象近幾年的確存在現金持有比例較高的財務現象，此現象具體產生的原因還需要進一步分析研究。

二、大亞圣象高額現金持有的原因分析

（一）現金創造能力強勁

從經營活動現金流的角度看，2014—2018年，五年的時間賺得57.8億元的真金白銀，顯然該公司是一臺名副其實的賺錢機器。經營活動現金流中，最為重要的對上下游的占用資金能力，其中，“銷售商品、提供勞務收到現金”與“購買商品、接受勞務支付的現金”影響最大的兩個科目，將這兩個科目分別與營業收入以及營業成本作比值可以分別反映對下游和上游的資金占用能力。

上游占款能力從主營業務付現比率來看，付現比率略低于1表示出了對上游良好的議價能力。下游占款能力從主營業務收現比率來看，得益于與經銷商較強的議價能力以及較快的交付周期，在銷售商品的過程中，能夠較快實現資金回籠。該指標>1，說明本期收到的銷貨現金大于本期的銷貨收入，說明企業當期的銷貨全部變現，而且又收回了部分前期的應收賬款。由此可見，大亞圣象對上下游均有相對較好的現金占有能力，使得公司具有較高的貨幣資金存量。

（二）貨幣資金運用能力較弱

1.貨幣資金留存比率高

眾所周知，營業收入是貨幣資金的主要來源，公司留存了多少收入與貨幣資金總量息息相關。大亞圣象2014—2018年的貨幣資金留存率在16%～22%之間，平均值為19.71%。與國外設定的2.5%指標相比，平均超過其7倍以上，這說明該公司偏向將收益留存公司，而不是進行外部投資或者擴大生產，這些收益逐年累積，導致了越來越多的貨幣資金積壓在公司賬上，從而產生高貨幣資金現象。

2.貨幣資金使用單一

大亞圣象公司近五年進行的投資行為十分有限，投資活動現金流出在數量上遠遠小于公司賬上留存貨幣資金。然而，五年內，公司因出售固定資產、子公司經營性資產和負債、收到各類補償款等行為，獲得了高達11億的貨幣資金。例如，2015年出售子公司股權和經營性資產負債，凈收益為89，758.27萬元，導致同年的投資活動現金流入同比增長976.69%。這五年間該公司的投資活動現金流入遠遠大于其現金流出，也就是說大量投資活動產生的貨幣資金留存在了公司賬目，使其高額貨幣資金現象愈發嚴重。

3.資金周轉速度慢

貨幣資金的運用也存在“效率”與“效益”的問題。一般來說，上市公司運用貨幣資金的能力越強，資金在公司內部周轉很快，流動性很高，那么公司就沒有必要保留過多的貨幣資金。相反，如果公司內部資金周轉速度慢，流動性差，那么公司就需要留存相對較多的貨幣資金，以應對可能的財務風險.大亞圣象公司近五年資產周轉率的平均值為106.76%，平均周轉天數338天，也就是說，公司的資金周轉一次需要將近一年時間，這在行業范圍內來講，也是相對緩慢的。因此，我們可以理解為大亞圣象公司為了能夠應對突發的財務風險，選擇較為保守的方式，留存大量貨幣資金，形成了現在高貨幣資金留存的現象。

三、對策建議

從目前情況來看，大亞圣象高額現金持有現象一方面是企業競爭力強勁、經營能力強的象征，但另一方面看，高額的現金持有也使大亞圣象公司存在降低盈利能力的隱患，下面針對此現象提出幾點對策建議。

（一）豐富投資活動

通過以上分析，我們發現，大亞圣象公司近五年進行的投資活動十分有限，僅僅購入建設少量固定資產、支付購樓款、收購少數股東股權，相比同行業的其他公司來說投資行為較為謹慎。建議大亞圣象公司完善投資部門的組織建設、豐富投資行為，嘗試將短期投資與長期投資結合在一起，將閑置資金充分利用起來，能夠為企業帶來更多經濟效益。

（二）提高資金周轉效率，降低資金留存比例

大亞圣象公司資金周轉速度處于同行業內較低水平，而只有現金流動起來，商品周轉起來，財富才會滾滾而來。因此，大亞圣象公司應該通過優化管理庫存、推進預算管理等方面加快資金流動，提高資金周轉效率，才能減少管理層為了能夠應對突發財務狀況不得不選擇較高的貨幣持有量的現象發生，從而降低資金留存比例，緩解其高額現金持有現象。

四、總結

本文認為，大亞圣象公司高貨幣資金現象的成因較為復雜，不僅涉及到公司內部的經營問題，也牽扯到公司管理與資金籌措問題。首先，大亞圣象公司龍頭企業的地位使其能通過日常經營獲得源源不斷且數額巨大的現金流入。其次，大亞圣象公司內部資金周轉速度慢，流動性差，需要留存相對較多的貨幣資金以應對可能的財務風險。同時，該公司貨幣資金使用較為單一，近五年進行的投資行為十分有限。由此可見，大亞圣象公司每年的貨幣資金流入都遠遠高于其貨幣資金流出，長此以往就會導致公司內部積壓大量貨幣資金。該現象雖然彰顯了大亞圣象公司競爭力強勁、經營能力強的但，但也給公司長期持續經營帶來隱患。為了應對這樣的隱患，大亞圣象公司應從豐富投資活動、提高資金周轉率等方面入手，在符合公司持續經營的戰略特征情況下，著手降低其現金持有量。

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