跨所有制并購(gòu)的模式及其績(jī)效研究

冀峪

【摘要】2013年11月16日，在政府頒布相關(guān)文件并決定鼓勵(lì)發(fā)展多種經(jīng)濟(jì)并存的混合所有制經(jīng)濟(jì)后，跨所有制并購(gòu)作為混合所有制改革的重要方式開(kāi)始在全國(guó)范圍內(nèi)流行。本文通過(guò)理論分析，探索不同跨所有制并購(gòu)模式與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系，并指導(dǎo)企業(yè)選取合適的并購(gòu)模式以獲得最大的績(jī)效收益。

【關(guān)鍵詞】跨所有制并購(gòu);并購(gòu)績(jī)效

一、引言

跨所有制并購(gòu)又稱混合所有制并購(gòu)，通過(guò)并購(gòu)的模式為企業(yè)注入其他形式的優(yōu)質(zhì)資本，并為公司擴(kuò)大規(guī)模、增加銷售、提高效率創(chuàng)造條件的資本經(jīng)營(yíng)方法。

隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善，政府于2013年頒布了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》。該文件中明確提出，全國(guó)各單位應(yīng)當(dāng)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等不同形式資本的交叉控制且相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，這也是我國(guó)基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式。在混合所有制改革的背景下，企業(yè)紛紛邁入跨所有制并購(gòu)的時(shí)代潮流，在響應(yīng)國(guó)家文件的號(hào)召的同時(shí)，也增加了企業(yè)的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)、實(shí)現(xiàn)了資本的保值增值，具有重大的意義。

二、跨所有制并購(gòu)的模式

（一）橫向并購(gòu)

橫向并購(gòu)是指處于相同或橫向相關(guān)的行業(yè)的雙方進(jìn)行的并購(gòu)，并購(gòu)的雙方一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相同或相關(guān)的產(chǎn)品。通過(guò)橫向并購(gòu)，可以擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模并實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，獲得領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)等。

（二）縱向并購(gòu)

縱向并購(gòu)指的是處于一條產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)，進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)雙方一般都相互銜接并存在緊密的聯(lián)系，關(guān)聯(lián)度一般較高。縱向并購(gòu)有利于并購(gòu)后企業(yè)業(yè)務(wù)與管理活動(dòng)的整合，并且通過(guò)將處于產(chǎn)業(yè)鏈不同階段的公司聯(lián)合起來(lái)，有利于消除或減輕不同企業(yè)之間由于發(fā)生了機(jī)會(huì)主義和因?yàn)楫a(chǎn)生了相應(yīng)的不確定性進(jìn)而生成的交易成本。

（三）混合并購(gòu)

混合并購(gòu)是指并購(gòu)雙方的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，分屬于不同性質(zhì)的行業(yè)。一般而言，混合合并的當(dāng)事方既不是競(jìng)爭(zhēng)者，也不是現(xiàn)實(shí)的或潛在的客戶或供應(yīng)商。混合并購(gòu)的動(dòng)機(jī)非常復(fù)雜，但一般來(lái)說(shuō)，混合并購(gòu)的動(dòng)因是為了改變目前企業(yè)的資源配置，進(jìn)行企業(yè)轉(zhuǎn)型，獲取相關(guān)的技術(shù)與品牌優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而增大企業(yè)的影響力。

三、跨所有制并購(gòu)中影響并購(gòu)績(jī)效的因素

（一）法律制度不完善

我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然“在路上”，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的推行時(shí)間較短、混合所有改革的實(shí)施時(shí)間尚短，因此我國(guó)對(duì)未來(lái)發(fā)展方向的掌控仍有不足，相關(guān)法律法規(guī)尚不完善，缺乏針對(duì)性的制度保障。我國(guó)目前產(chǎn)權(quán)交易有關(guān)的法律仍不規(guī)范，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)不同。由于沒(méi)有相關(guān)的法律保護(hù)，企業(yè)并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)雙方的責(zé)任劃分不夠清晰，就有可能導(dǎo)致并購(gòu)過(guò)程的混亂，損害企業(yè)利益的同時(shí)也對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)埋下了不穩(wěn)定的因子。同時(shí)，法律不完善也導(dǎo)致了一些投機(jī)行為的出現(xiàn)，使資本市場(chǎng)出現(xiàn)不穩(wěn)定。

（二）政府的異化行為

一般來(lái)說(shuō)，在政府部門中，上級(jí)政府對(duì)下級(jí)政府的任免有直接的決定權(quán)和話語(yǔ)權(quán)，地方人大對(duì)政府進(jìn)行監(jiān)督和控制的形式并不完善，因此在人員調(diào)動(dòng)的時(shí)候就有可能導(dǎo)致嚴(yán)重的上下級(jí)信息不對(duì)稱。此外，由于地方政府對(duì)政績(jī)有著較高的需求，在企業(yè)進(jìn)行跨所有制并購(gòu)的過(guò)程中，企業(yè)為了取得最大化的利益和降低并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)的知名度和社會(huì)影響力的關(guān)注就會(huì)比較多。

（三）并購(gòu)過(guò)程中的文化沖突

風(fēng)格迥異的企業(yè)文化，會(huì)為并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)不同程度的歧視和沖突。在跨所有制并購(gòu)的過(guò)程中，由于并購(gòu)雙方的所有制不同，在經(jīng)營(yíng)決策方面的差異更加明顯。在國(guó)有企業(yè)中，一般采取的是集體決策、集體負(fù)責(zé)的模式，而在民營(yíng)私營(yíng)則有著較為分明的權(quán)責(zé)分配制度，分層決策。另外，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的價(jià)值觀也大相徑庭。對(duì)于管理者來(lái)說(shuō)，價(jià)值觀差異主要表現(xiàn)在對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度上，民營(yíng)企業(yè)的管理者追求的是風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，而對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于管理者缺乏績(jī)效激勵(lì)，因此在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)的時(shí)候多采取保守的態(tài)度。

四、跨所有制并購(gòu)存在問(wèn)題的優(yōu)化方案

（一）完善健全產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)

跨所有制并購(gòu)的成功與否很大程度上取決于法律法規(guī)的完善與否，只有建立起完善的法律體系，才能使產(chǎn)權(quán)的流通交易順利的進(jìn)行，才能在具體的交易過(guò)程中清晰地劃分并購(gòu)雙方的責(zé)任義務(wù)，促進(jìn)并購(gòu)過(guò)程的規(guī)范化。具體的措施包括：（1）制定專門的法律法規(guī);（2）建立層次清晰的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)。

（二）建立政府引導(dǎo)和市場(chǎng)運(yùn)作的機(jī)制

為了發(fā)揮并購(gòu)的積極作用，就要建立起由政府引導(dǎo)、市場(chǎng)自行運(yùn)作的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制，弱化政府在并購(gòu)過(guò)程中的作用。具體做法有：（1）進(jìn)一步推動(dòng)“簡(jiǎn)政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)”;（2）始終堅(jiān)持政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作的機(jī)制，謹(jǐn)慎遵行在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作規(guī)律和企業(yè)進(jìn)步發(fā)展的自然規(guī)律，做到以企業(yè)為主體，并在這個(gè)基礎(chǔ)上充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用。

（三）整合企業(yè)文化并防范道德風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)雙方的企業(yè)文化不兼容時(shí)，并購(gòu)活動(dòng)的分崩離析較高，因此，在并購(gòu)過(guò)程中我們就需要整合并購(gòu)雙方的企業(yè)文化，進(jìn)一步防范道德風(fēng)險(xiǎn)。具體的措施是：（1）在并購(gòu)時(shí)調(diào)查并關(guān)注對(duì)方企業(yè)文化;（2）在公司內(nèi)部宣傳培訓(xùn)社會(huì)核心價(jià)值觀與進(jìn)步的文化;（3）建立和完善新時(shí)代下的企業(yè)家市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。

五、結(jié)論

當(dāng)前，混合所有制改革已經(jīng)成為了我國(guó)十分重要的企業(yè)組織形式，只有搭上國(guó)家政策和社會(huì)發(fā)展的順風(fēng)車，推進(jìn)企業(yè)的混合所有制改革，不斷實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置、協(xié)調(diào)各方利益相關(guān)者、合理配置所有權(quán)與控制權(quán)的問(wèn)題，才能使企業(yè)不斷的發(fā)展和進(jìn)步。混合所有制經(jīng)濟(jì)是當(dāng)前發(fā)展的主旋律，仍然具有很大的發(fā)展創(chuàng)新空間，聽(tīng)從黨和國(guó)家政策的召喚，不斷完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，是我們?cè)陂L(zhǎng)期發(fā)展中得到的重要結(jié)論。

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