疫情疊加消費淡季短期蛋價仍承壓

目前現貨市場主產區均價逐步回暖達到5.84 元/千克左右，而期貨市場整體表現反彈乏力， 伴隨大幅增倉，表明空頭資金打壓較為明顯，目前雞蛋市場交易的矛盾點在于在產蛋雞增量是否會超過疫情緩解后需求增量。

現貨市場穩中回暖

截至3 月11 日，全國雞蛋價格小幅上漲。 全國平均雞蛋價格在5.88 元/千克， 較昨日 漲0.14 元/千克， 漲幅2.44%； 其中山東蛋價在5.60～6.00 元/千克，較10 日漲0.20～0.34 元/千克；河北紅蛋價格在5.60～5.76 元/千克， 較10 日漲0.12～0.22元/千克；主產區平均價格在5.84 元/千克，較10 日漲0.14 元/千克；主銷區平均價格在5.96 元/千克， 較10日漲0.12 元/千克。

供需矛盾分析

近期現貨市場的反彈主要受禽肉價格走強帶動，1～2 月份補欄斷檔造成禽肉價格3 月供應偏緊， 但現貨的改善也將帶來養殖端的集中出貨，因此反彈空間受到限制。 而換羽雞陸續開產，4～5 月份產能仍待釋放，需求端來看，工廠有序復工有望增加消費，但工業消費占比為19%，家庭和戶外消費占80%以上。 前期受疫情影響家庭對雞蛋的消費大幅增加， 這部分家庭消費基本已經包含了學校及餐廳的消費人群， 所以后期學校、餐館開工，將只是表現為備貨需求的增加， 實際的消費增量或不及預期， 因此預計4～5 月份雞蛋市場供需仍偏寬松， 價格仍有調整預期。 不過， 若價格大幅下調至5.0 元/千克以下，將引發下游加工企業及貿易商的備貨， 因此預計此階段雞蛋現貨市場價格維持在5.0～7.0元/千克區間為主。 中長期隨著疫情得到控制需求將回暖， 節日效應也將有所拉動， 疊加1～2 月份補欄減少也將反映到6 月份之后的市場，雞蛋現貨市場價格將逐漸走強，而上漲能否持續， 仍需關注淘汰節奏及需求啟動支撐。

雞蛋養殖利潤盈虧平衡點附近

截止2020 年3 月6 日，蛋雞養殖理論計算利潤每羽-0.77 元，上周為0.41 元/羽，蛋雞養殖利潤繼續處于盈虧平衡點附近。 一般來說，蛋雞養殖利潤低位刺激減少養殖量，產能減少進而引起蛋價走高利潤恢復， 但2018、2019 兩年的持續高盈利，養殖端擴產能積極性被拉大，當前利潤水平下， 還不足以大幅減少補欄量， 仍不利于短期雞蛋市場價格走勢。 若利潤虧損能持續一段時間，且虧損擴大，將有利于雞蛋市場價格有望筑底完成。

生豬市場影響

去年受非洲瘟豬疫情影響，生豬產能下滑近40%， 今年春節以來疫情沖擊養殖業生產及銷售， 集中補欄時間被動延后， 短期內生豬產能缺口仍難以有效恢復， 預計上半年生豬市場價格繼續維持高位水平。 據博亞和訊數據顯示，2020 年2 月末， 能繁母豬存欄， 環比增加1.23%，同比下14.12%；全國生豬存欄環比下降 3.19%， 同比下降43.96%，2 月末，三元雜留種量已超千萬頭，占能繁母豬比重超40%，但三元雜留種， 可能會影響仔豬存活率， 對于生豬產能實質恢復進程仍需客觀對待。 目前我國正積極鼓勵生豬市場產能恢復， 且當前人員流動、運輸等限制，有望利于非洲瘟豬疫情的控制， 后期補欄節奏可能超預期，長期隨著生豬產能恢復，豬價也將逐漸穩定并趨于向下調整。 當前與豬價相比禽肉價格仍具有相對優勢，一定程度上利多雞蛋市場，但整體溢價作用將不及去年。

綜合分析

綜合來看， 短期雞蛋市場供需壓力仍待釋放， 后期疫情防控節奏及老雞淘汰節奏將繼續影響價格走勢， 整體雞蛋市場價格走勢趨向于先抑后揚。 期貨市場來看，雞蛋期貨市場近月合約03、04 合約價格逐步回歸現貨水平；05 合約短期仍承壓，壓力3500 一線，逢高試空為主；07、08、09 合約等待調整低位可布局長線多單，5-9 反套考慮參與， 價差目標-1100。

從雞蛋主產區基差來看， 雞蛋05 合約基差高點通常在每年的9 月份和2 月份， 低點在6 月份和3 月份，雞蛋09 合約基差高點通常在每年的9 月份，低點在6、7 月份。 基差走強意味著在下跌行情中期貨價格跌幅大于現貨價格， 上漲行情中現貨價格漲幅大于期貨價格， 在基差預期走強的情況下， 賣出套保是較為有利的。 對于蛋雞養殖企業來說，面臨雞蛋價格下跌風險， 可以利用期貨市場價格發現功能， 在期貨市場上賣出保值， 建議選擇05、06 兩個合約逢高賣出保值操作為主。 此外，對于有較大雞蛋庫存量，但是受消費下降引起的銷售渠道不暢的養殖企業來說， 可以通過期貨市場賣出交割， 增加銷售渠道。 而對2020年下半年雞蛋現價存偏樂觀預期，雞蛋消費企業可以配合蛋雞深加工生產情況提前布局買入套保交易。

從雞蛋主產區基差來看， 雞蛋05 合約基差高點通常在每年的9 月份和2 月份， 低點在6 月份和3 月份，雞蛋09 合約基差高點通常在每年的9 月份，低點在6、7 月份。 基差走強意味著在下跌行情中期貨價格跌幅大于現貨價格， 上漲行情中現貨價格漲幅大于期貨價格， 在基差預期走強的情況下， 賣出套保是較為有利的。 對于蛋雞養殖企業來說，面臨雞蛋價格下跌風險， 可以利用期貨市場價格發現功能， 在期貨市場上賣出保值， 建議選擇05、06 兩個合約逢高賣出保值操作為主。 此外，對于有較大雞蛋庫存量，但是受消費下降引起的銷售渠道不暢的養殖企業來說， 可以通過期貨市場賣出交割， 增加銷售渠道。 而對2020年下半年雞蛋現價存偏樂觀預期，雞蛋消費企業可以配合蛋雞深加工生產情況提前布局買入套保交易。