慈善捐贈對上市公司績效的影響

史亞彬

摘 要：本文采用2003-2018年A股上市公司的面板數據，在劃分了短期績效和長期績效的基礎上，全方位實證檢驗了上市公司捐贈對其企業績效的作用機制。研究發現，我國上市公司慈善捐贈與其長期績效（未來三年的總資產凈利率的平均值）正相關。本文的研究證實了慈善捐贈對上市公司績效有提升作用，為市場參與各方理解上市公司的慈善捐贈行為提供了參考，也對上市公司的企業經營有一定的借鑒作用，同時還為政府部門發展慈善事業以及消費者如何影響企業慈善行為提供了有益的啟示。

關鍵詞：上市公司;慈善捐贈;公司績效

一、引言

近幾年，我國的慈善捐贈從2006年的100多億增長到2018年的1624.15億元，社會各界的慈善意識增強，促進了慈善捐贈的增長。盡管目前我國企業慈善捐贈發展迅速，但企業捐贈占慈善捐贈的比重呈現持續下滑態勢。怎樣遏制這種下滑態勢使得我國企業能夠主動的捐贈？慈善捐贈真的能提升企業績效嗎？這些問題關系到我國企業以及整個社會的和諧發展。然而，由于我國特殊的歷史原因，企業的慈善捐贈沒有達到預期，更沒有企業家對慈善行為進行系統科學地規劃。鑒于目前的情況下，我們應該對中國上市公司的慈善捐贈與其績效之間的關系，在政府、企業和公民之間做進一步的研究。

二、文獻綜述

目前，國內外學者就慈善捐贈對于公司績效的影響主流觀點是慈善捐贈對于企業來說，不僅能帶來社會效益，而且可以帶來經濟效益的“互利”，可以實現社會公益和企業績效的雙贏。即慈善捐贈對上市公司績效有正相關的影響。國內學者鐘宏武研究發現上市公司的慈善捐贈是由保值和增值的目的，利用滬、深上市公司2000-2004年數據做實證分析時發現，上市公司慈善捐贈與其財務績效正相關。汪鳳桂（2011）等人通過對345家上市公司的實證分析發現，上市公司的慈善捐贈不只能夠提升其當期的績效，還會提升其以后幾期的績效。

為什么會出現上述的觀點？主要的原因還是要從慈善捐贈有關的利益相關者方面來說，因為他們才是慈善過程的直接承受著，只有他們才知道自己的利益要求有多少得到滿足，相應地慈善捐贈對上市公司績效的影響就在企業與利益相關者之間得到。因此我們可以得到一個更加合理的推論，利益相關者的因素是慈善捐贈與績效正相關的重要原因。

三、理論分析和基本假設

（一）慈善捐贈對上市公司績效的間接影響

慈善捐贈對上市公司績效的影響可以分為間接和直接的兩個方面，從間接的角度上說可包括：改善社區，生活教育水平、提升員工道德感、提高企業名譽、得到消費者認可、獲得政治支持等一些作用。

（二）慈善捐贈對上市公司績效的直接影響

從戰略性慈善捐贈對上市公司績效的直接影響包括：培育潛在需求、改變需求習慣、改善相關產業的環境條件等，來影響企業銷售量進而影響其績效。

（三）基本假設

我們已經研究慈善捐贈對上市公司績效影響的機理，我們得出假設：慈善捐贈與長期企業績效（未來三年的總資產凈利率的平均值）正相關。

四、數據來源及模型選擇

（一）數據來源

本文是以2003-2018年我國上市公司的慈善捐贈與其績效的關系為研究對象，數據主要來源于下面的兩個渠道：（1）在萬得資訊里面的“中國上市公司數據庫”中采集與本文有關的研究數據。（2）中國企業社會責任網、和訊財經、巨潮信息網等網站和新聞網站下載企業（CSR）報告，收集關于上市企業慈善捐贈的現金數據和一些沒有在報告中被披露的慈善捐贈的信息。剔除那些在年報數據中存在明顯錯誤的且披露信息不全的上市公司以及其他一些有數據異常（例如公司總資產為負）的樣本。

（二）樣本選擇

1.因變量。在以往研究中，更多的學者采用財務指標作為測量上市公司企業績效的指標。本文為了研究的方便和真實性才用了總資產凈利率作為研究企業績效的指標，在本文用英語表示為ROA，計算公式是：

ROA=凈利潤/平均總資產*100%。

（t代表當期的時間）

2.自變量。本文選用上市公司每年的財務報表中發布的慈善捐贈的總數額，然后取其對數作為解釋變量，用LogDon表示。

3 .控制變量。企業規模用Size 表示、企業資產負債率用LEV表示、企業營業收入增長率用Growth表示、上一期的企業績效用roa表示、年限用Year表示以及行業用Industry表示。

（三）數據模型選擇

根據前面的理論分析以及假設，本文建立了一個模型來驗證上面的假設，在模型中調節變量起到調節慈善捐贈與其績效的作用，同時加入年限和行業分布的控制變量。模型如下所示：

五、實證結果分析與解釋

本文用Excel2010和Stata13對樣本進行了數據處理和回歸。使我們能夠得到更加直觀的數據以及分析結果。將所要研究的樣本數據輸入STATA13軟件，對模型進行回歸，得到的結果自變量LogDon對因變量長期LROA的相關系數為0.003，在1%顯著性水平下顯著，由于因變量是百分數，所以可以看出上市公司慈善捐贈數額的對數也就是自變量和短期績效也就是因變量之間存在顯著的相關關系。驗證了本文所提出的假設即上市公司的慈善捐贈對其短期績效有正相關的影響。另外，從回歸方程的檢驗值F=113.935，在1%水平上顯著，這說明了回歸模型具有統計學的意義。修正后R2 =0.455，表明回歸模型的擬合程度較好，這說明了模型中的解釋變量對被解釋變量具有比較強的解釋能力，因此可以說所作的回歸模型估計與假設所做出的結論十分吻合。也即上市公司的慈善捐贈對其長期績效有顯著的促進作用，較多的慈善捐贈數額從長期來看會使得上市公司未來幾年的銷售業績得到提高、得到更多投資者會的長期投資，從而使其長期績效得到提高。

六、結論和建議

（一）結論

對于企業來說，慈善捐贈體現了其對國家社會的責任;對于國家而言，可以彌補社會保障體系的先天性不足。同時在我國企業依然是慈善事業的主體，所以對他們的研究是很有必要的。因此本文抓住我國的基本國情來研究慈善捐贈對上市公司的績效的影響，基于利益相關者理論、戰略性慈善捐贈理論，得出結論：上市公司的慈善捐贈的數額對企業長期績效有正向影響。

（二）建議

本文在自己研究的基礎上結合我國實際情況，為進一步規范我國上市公司的捐贈行為，促進企業和社會的發展提出以下建議：第一，對于企業來說，首先要明確自身的運作機制、資源配置效率，同時結合媒體的宣傳手段（網絡、公司年報），進而提升自己的市場知名度和競爭力。在以后的慈善捐贈中還要轉變思路把慈善捐贈的思想融入到未來企業長期發展的戰略之中。第二，對于政府來說，應該積極地反思過去政府在慈善事業中角色定位。應該從慈善捐贈的主導者變為扶持者、從慈善捐贈的管理者轉變為協調者、從慈善捐贈的參與者轉變為監督者，少用行政性的手段，多利用消費者的影響力去引導上市企業的慈善捐贈;另外，政府還可以借鑒西方發達國家的經驗，對進行慈善捐贈的上市企業進行抵免稅收政策，減輕企業的負擔，同時進一步完善法律法規和一些政策文件，推動整體社會慈善事業的繁榮發展。

參考文獻

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