中國鋼鐵企業抱團走出去模式及融資方式初探

耿玉海

我國已經建立起了全球規模最大、產業鏈最完整的鋼鐵工業體系，并涌現出一大批具備國際競爭力的優質鋼鐵企業，走出去開展國際化經營，成為企業發展的內在需求和發展趨勢。由于鋼鐵工業是技術、資金、資源、能源密集型產業，我國鋼鐵企業走出去，必然會面臨境外產業鏈配套水平、物流、市場、資金、投資環境等一系列問題和風險，由于缺乏上下游配套，只能嵌入國外產業鏈的單個環節，受限于人，并且還存在著國內企業扎堆投資、打價格戰等競爭問題[1]。因此，必須創新走出去方式，化企業單打獨斗為抱團出海，通過利益捆綁形成優勢互補，達到合作共贏，實現提高質量和效率、加快構建全球鋼鐵價值鏈的目的。

一、抱團走出去的模式

（一）利用境外合作園區以大帶小集群出海

境外合作園區是我國企業抱團走出去的重要平臺，尤其對于鋼鐵這一產業鏈較長的產業。園區通過提供完善的港口、電力、物流等基礎設施，以及管理、信息等綜合服務，配套相關財政稅收支持政策，可以有效促進上下游產業鏈各環節要素導入，形成產業集群，利用集體競爭的優勢，迅速提高市場競爭力。

1.通過招商引資入駐綜合性合作園區

對于我國綜合性的境外合作園區，以大型鋼鐵項目作為招商引資項目入駐園區，形成“雁陣效應”，帶動產業集群走出去。如馬中關丹產業園年產350萬噸聯合鋼鐵項目，這是中國和馬來西亞兩國政府合作共建的產業園區，重點發展鋼鐵及有色金屬、裝備制造、清潔能源、石油化工、建材、船舶及海洋工程、電子信息產業以及通訊技術。該項目的建設不僅帶動了中冶賽迪集團、寶鋼股份有限公司、建成國際集團、上海寶冶集團、中國一冶集團等一批國內企業“走出去”[2]，同時作為馬中關丹產業園區首個入園項目，對關丹園區的順利啟動起著關鍵的引領作用，并為后續下游用鋼企業入駐園區提供鋼鐵原材料保障。

2.圍繞鋼鐵核心企業建立專業園區

以大企業為核心構建境外專業園區，完善相關基礎設施，由主導產業吸引配套產業，帶動一批中小配套企業走出去，進而形成一個完整的產業鏈。如中國印尼綜合產業園區青山園區就是典型范例。青山鋼鐵集團是我國最大的不銹鋼生產企業，走出去最早源于2009年在印尼的鎳礦開采項目。2013年，為應對印尼禁止原礦出口法案，青山鋼鐵集團決定與印尼當地企業合資建設以鎳鐵和不銹鋼生產、加工、銷售產業鏈為主的資源綜合開發利用型產業園區。青山鋼鐵集團以鎳鐵、不銹鋼為核心，分多期建設，逐步完善配套自備電廠、碼頭等生產和生活配套設施，輻射帶動上游鉻、錳原料配套及下游不銹鋼加工生產企業，形成全球單體規模最大的不銹鋼企業生產集群。

（二）產業鏈協同強強聯合抱團出海

我國已建成全球產業鏈最完整的鋼鐵工業體系，在規劃設計、裝備制造、施工建設、生產運營、營銷服務、技術研發、物資供應等各環節均處于全球領先地位，并涌現出一批具有國際競爭力的優勢企業。通過橫向或縱向產業鏈各環節高水平企業的強強聯合抱團出海，有利于發揮我國鋼鐵產業鏈的綜合競爭優勢，提升走出去的質量和水平。

1.橫向產業鏈強強聯合抱團出海

同質鋼鐵企業在原材料采購、市場開拓等方面往往有共同的需求，而境外投資目的地往往比較集中，大型優質項目更為難得。為避免扎堆投資、相互壓價、惡意競爭，同質企業可以共同需求為紐帶，強強聯合有序出海，達到互利共贏的效果。如中信等鋼企聯合收購巴西礦冶公司股權項目。鈮是一種戰略性稀缺資源，可有效提高鋼的強度和韌性，是不銹鋼等高級別鋼不可缺少的元素。我國是全球最大的單一鈮鐵消費國，但自給能力嚴重不足，主要依靠進口，而世界鈮資源非常集中，其中巴西礦冶公司擁有約占世界總儲量的70%以上的鈮礦資源。中信集團下屬的中信金屬有限公司是巴西礦冶公司在大陸的獨家代理商，中信在得知巴西礦冶公司擬出售部分股權信息時，與我國鋼鐵龍頭企業寶鋼、鞍鋼、首鋼、太鋼商議聯合收購。最終通過成立“中國鈮業投資控股公司”作為收購聯合體，以19.5億美元成功收購巴西礦冶公司15%股權。該項目通過中國鋼企強強聯合，既規避了多家企業競購推高收購成本的風險，又滿足了各家鋼企獲取穩定鈮資源供應渠道的需求。

2.縱向產業鏈強強聯合抱團出海

縱向產業鏈強強聯合抱團走出去，既可滿足企業在不擴大經營范圍的同時拓展規模經濟的需求，又可發揮產業鏈不同環節龍頭企業專業優勢，有效增強項目實力，降低項目建設運營風險。如江蘇德龍鎳業有限公司與廈門象嶼集團合資，在印尼建設年產250萬噸不銹鋼一體化冶煉項目。廈門象嶼集團是我國物流供應鏈領域龍頭企業，不銹鋼是其金屬材料及礦產品供應鏈的主要產品之一，該集團在過去多年的經營積累中，已在印尼、新加坡等“一帶一路”沿線國家進行了物流節點布局，建立起完善的采銷渠道。江蘇德龍鎳業是我國不銹鋼生產龍頭企業，擁有112萬噸不銹鋼冶煉產能，是象嶼集團在不銹鋼領域的重要合作伙伴。二者抱團投資，對于江蘇德龍鎳業，可利用象嶼集團在印尼及國內完善的采銷渠道和物流網絡，從而將精力集中于不銹鋼冶煉項目的生產運營；對于廈門象嶼集團，可進一步提高客戶服務粘性及產業鏈話語權，并有助于做大做強在東南亞地區的不銹鋼產業供應鏈業務，提升供應鏈綜合服務能力。

3.跨行業產業鏈強強聯合抱團出海

隨著新技術、新業態的不斷發展，鋼鐵產業鏈也在不斷橫向拓展、縱向延伸，不同產業鏈之間在資源、技術、產品等環節融合協作，形成新的價值體系。如首信秘魯礦業公司尾礦綜合開發項目，首鋼于1992年成功并購秘魯鐵礦公司，是中國在拉丁美洲的首個大型投資項目。首鋼在秘魯的鐵礦場每年排放尾礦340多萬噸，含有銅、鋅等重金屬，由于缺乏選礦技術，多年未開發，直接排放到尾礦庫中，不斷增加尾礦庫的重金屬污染風險。白銀有色集團是國內有色龍頭企業，在多金屬選礦方面有著較為成熟的技術，但是由于國內資源趨于枯竭，急需提高資源保障能力。二者在秘魯設立合資公司，利用白銀有色集團的技術，回收首鋼秘鐵公司尾礦中的銅、鋅、鐵等資源。該項目通過鋼鐵和有色行業龍頭企業強強聯合，變廢為寶。對首鋼來說，既延伸了首鋼秘魯鐵礦產業鏈，提高了經濟效益，還取得了環保等方面的社會效益；對白銀有色集團來說，獲取了國內生產所需的銅精礦、鋅精礦資源，提高了原材料保障度。

二、抱團走出去的融資方式

走出去開展國際化經營，推進產能合作，利用境內外兩種資源是鋼鐵工業轉型升級的重要內容，國家為此出臺了一系列政策推動鋼鐵工業走出去。金融作為現代經濟的核心，在鋼鐵工業走出去過程中發揮了重要作用。國內企業抱團出海是一種創新的商業運作模式，也是金融機構積極探索并大力支持的走出去方式。

（一）境外合作園區抱團出海的主要融資方式

1.境外合作園區建設及運營融資

目前，中國境外合作園區大多數以企業作為投融資及建設運營主體，實行商業化運作。融資根據不同階段可分為兩步：一是基礎建設融資，包括基本的道路設施、廠房、水電等供應，能夠滿足園區開工運營的融資；二是基礎建設融資之后的持續發展融資，包括設施擴建、增加園區服務等滿足入園企業和園區本身的后續發展需要的融資[3]。主要融資模式包括：一是中外企業合資設立開發公司，負責園區開發、招商引資和經營管理，由開發公司借款進行園區開發建設運營；二是采用PPP融資模式，由中方園區投資建設企業與園區所在國地方政府組建合資公司，由合資公司作為借款主體；三是由中方企業主導建設的園區，可直接貸款給中方企業進行園區開發；四是銀行轉貸款模式，中方銀行貸款給園區當地銀行，當地銀行再轉貸給園區建設運營企業進行園區基礎設施建設。

2.園區內企業產業鏈融資

產業鏈融資是指銀行在進行融資方案設計時，以行業特點為基礎，通過金融服務把處于產業鏈上下游的企業緊密結合，并在有效控制風險的前提下為產業鏈內企業提供融資支持[4]。銀行通過依托園區內核心大型鋼鐵企業，掌握其財務狀況、信用風險、資金實力等情況，理順園區內上游鐵礦石、焦炭等原料供給，以及下游鋼材深加工、物流貿易等整個產業鏈物流、信息流、資金流，向企業提供融資、結算等一體化的綜合金融服務，從而提升整個產業鏈的價值。產業鏈融資模式主要有：一是金融機構為核心企業提供資金，核心企業通過旗下財務公司等為上下游企業提供鏈內融資；二是核心企業向金融機構提供其上下游主要企業名單。金融機構為產業鏈上游企業提供應收賬款融資，為產業鏈下游企業提供流動資金等金融服務。根據企業和項目信用狀況的不同，可采用核心企業擔保、相關配套企業共同建立風險補償資金池等增信措施。

（二）產業鏈協同抱團出海的主要融資方式

1.通過股權投資平臺進行股權融資

為支持企業走出去，我國設立了中非發展基金、中葡合作發展基金、中巴聯合投資公司、中拉產能合作投資基金等多雙邊投資平臺，通過投資和咨詢服務引導和支持中資企業在特定區域、特定領域開展直接投資。這些股權投資平臺一般持有少數股份，不參與企業日常管理經營，可能會委派董事及財務管理人員，在規劃、財務、資本運作等方面提供建議。在投資收益方面往往有硬性要求，可能會要求被投資企業對其收益進行一定保證。在投資時間上不會長期持有，會通過回購、上市、股份轉讓等方式擇機退出。在投資結構設計上，可將股權投資機構作為抱團的參與方之一，與相關抱團企業共同出資成立合資公司作為投資主體。通過引入國家股權投資機構，既可解決項目投資的資本金問題，分擔企業投資風險，也可發揮相關股權投資機構熟悉特定區域投資環境、特定行業特點的優勢，幫助抱團企業解決境外投資問題和困難。

2.通過銀行進行信貸融資

銀行信貸是目前中資企業走出去的主要融資方式。我國已建立起政策性銀行、開發性金融機構、商業銀行等多層次支持我國企業走出去的金融體系。針對企業的不同需求，有流動資金貸款、中長期項目固定資產貸款、并購貸款、出口信貸、保函、信用證、利率掉期等不同信貸產品及服務可供企業選擇。主要融資模式：一是由企業聯合體作為主體進行融資。企業抱團走出去通常成立合資公司，由合資公司負責項目的投資建設及運營。若團內企業均有融資需求，通常選擇合資公司作為借款人進行融資。信用結構除采用項目資產抵質押外，金融機構為鎖定股東責任，往往還要求股東按股比提供擔保、質押股東所持有的合資公司股權等增信措施。二是團內企業分別融資。在一個項目中，綜合實力強、信用等級高的企業往往能爭取到銀行低成本信貸資金，以及擔保要求較低的信用結構，甚至免擔保授信。針對團內企業不同的融資需求及要求，銀行可分別對團內企業進行授信，一企一策提供差異化的金融服務。

三、支持企業抱團走出去的建議

我國鋼鐵企業抱團走出去是一種創新的走出去方式，有助于企業優勢互補、降低風險、加快走出去的步伐。政府部門、金融機構、行業協會可以發揮各自職能作用，形成政策合力，引導支持國內企業抱團出海、集群式走出去。同時，企業以創新抱團的方式提升抱團質量，以防范相關風險。

一是政府部門加強引導和推動，以高質量規劃為引領，通過分析境外重點地區資源稟賦、市場狀況、投資環境等投資要素，明確重點方向和重點項目，指導企業有組織地開展境外業務。

二是金融機構加大對國內企業抱團走出去項目的融資支持力度，并在信貸評審中加強對同一地區同類項目資源保障、目標市場空間的分析，避免為同一地區相關惡性競爭的企業同時授信，同時做好橋梁作用，引導企業化競爭為合作。

三是行業協會、企業聯盟收集境外項目相關信息，建立項目數據庫，搭建順暢、高效的信息交流平臺和工作平臺，發揮好企業間聯系與協調作用，強化企業自律意識，規范企業走出去行為，推動企業抱團出海。

四是企業針對境外收購、投資建設、產品出口等不同特點，創新成立合資企業、建立企業聯盟等多種抱團方式，同時充分利用并整合走出去的重點用鋼企業、境外合作園區、地區性投資基金、境外金融開發業務、對外援助等各種資源，實現在更高層次上的抱團。

五是防范相關風險。若在組團前沒有提前約定好權利義務，不僅不利于優勢互補，還容易陷入互為掣肘的困境。為避免多頭管理，應由核心企業牽頭。在股比設計上，該企業應處于控股地位，同時簽署股東協議，約定各股東在出資、管理、退出等方面的權力義務，尤其是約定好當項目超概算、需要給予項目流動性支持等特殊情況下各股東的責任。