5月CPI同比上漲2.4%PPI同比下降3.7%

摘要：國家統計局發布數據顯示，5月份，全國居民消費價格同比上漲2.4%。其中，食品價格上漲10.6%，非食品價格上漲0.4%。1—5月平均，全國居民消費價格比去年同期上漲4.1%。5月份，全國工業生產者出廠價格同比下降3.7%，環比下降0.4%;工業生產者購進價格同比下降5.0%，環比下降1.2%。1—5月平均，工業生產者出廠價格比去年同期下降1.7%，工業生產者購進價格下降2.2%。

中信證券：供需格局繼續改善使得食品價格環比出現顯著下降，是CPI下降的主要貢獻。非食品價格環比變動相對有限，核心CPI也較前值無變化，反映出居民消費需求仍然較為疲弱。PPI在5月觸底，同比回落-3.7%，主要原因在于石油價格的低迷導致化工產業鏈價格環比回落，但中下游相關工業品價格出現環比上漲，反映出終端工業生產需求的改善跡象。

浙商證券：5月CPI已顯著低于3.5%的政府工作目標，通脹因素對于央行執行貨幣政策的影響趨弱，存款基準利率降息實施概率將增大。結合近期高頻價格表現，我們認為工業品價格有望階段性修復，PPI同比降幅有所收窄。一方面，國內工業生產熱情較高，基建投資也對國內工業品需求有較強支撐;另一方面，發達國家正在重啟經濟，海外經濟體的需求修復也有助于PPI 回升。商品價格伴隨經濟復蘇開始修復，商品階段性跑贏其他資產的特征將進一步顯現，中期是否走出超預期大行情，還要觀察美國和印度基建的修復情況，目前看仍存困難。

中金公司：往前看，豬肉供求關系改善可能帶動CPI增速年底趨近于零，PPI下半年可能有所回升。5月通脹進一步明顯下行，其中CPI的下行主要受食品價格下跌帶動、而核心CPI企穩，PPI的下行仍然主要是由石化產業鏈價格的下挫驅動。在當前的時點，國內的復工復產進一步深化，歐美經濟逐步重啟、經濟活躍度的回升開始顯露加速跡象。往前看，CPI翹尾因素將在下半年大幅回落、主導CPI走勢，同時近期豬肉供求緊張緩解推動豬肉價格回落，CPI同比增速可能在年底趨零。另一方面，隨著全球經濟活動的修復，大宗商品與工業品價格已經開始企穩，下半年PPI可能有所回升。

興業證券：雖然三季度豬價進入旺季，或有反彈，但生豬產能持續增加的趨勢不變。同時受去年畜肉類價格基數抬升的影響，預計畜肉類同比漲幅將持續下降，四季度或將轉負。加之，受前期豬價上漲導致豬價權重上升的影響，豬價的下跌將帶動CPI快速下滑。隨著產油國紛紛減產，油價目前已企穩回升。另一方面，除疫情較嚴重的巴西之外，各國已開啟復工進程，國內需求也逐漸恢復，短期內經濟將進入內外需共振期。從高頻數據來看，南華商品指數和工業品指數皆已由低位回升。在這兩方面因素共同作用下，PPI或將觸底回升，CPI高、PPI低的“剪刀差”狀態將逐步消失。

圖說

5月中國外匯儲備上升102億美元至3.10萬億美元，而4月上升308億美元。此外，5月中國黃金儲備保持在6264萬盎司，對應美元估值上升至1083億美元。高頻數據顯示，5月外資凈買入人民幣債券1117億元，其中國債548億元、政策性銀行債597億元。隨著美元荒緩解、美歐復工后全球風險偏好逐步恢復正常，中國相對其他經濟體較高的利率水平將成為外資流入的重要吸引力。雖然中美關系不確定性對人民幣匯率形成階段性壓制，但穩健的基本面繼續對人民幣匯率提供支撐。5月歐美逐步復工，全球風險偏好逐步修復，此外美元流動性也得到實質性改善。在此背景下，美元指數很難再回到之前高點，基本面將逐漸成為人民幣匯率走勢的主導因素。雖然中美關系的不確定性仍可能對人民幣匯率和資本流動形成擾動，但利差和增長差擴大的基本面將為人民幣匯率提供有力市場，人民幣真實匯率面臨潛在的升值壓力。

——摘自中金公司宏觀經濟研究報告

數說

1.48萬億元

央行數據顯示，5月末，廣義貨幣（M2）余額210.02萬億元，同比增長11.1%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個百分點。5月份人民幣貸款增加1.48萬億元，同比多增2984億元。分部門看，住戶部門貸款增加7043億元，企（事）業單位貸款增加8459億元，非銀行業金融機構貸款減少660億元。

中國5月社會融資規模增量為3.19萬億元，預期為3.1萬億元，前值為3.09萬億元。

1.9%

乘聯會數據顯示，5月廣義乘用車銷量163.9萬輛，同比增長1.9%，環比增長12.3%。1-5月的全國乘用車市場累計零售605.1萬輛，零售同比累計下降26.0%。5月新能源乘用車批發銷量7.02萬輛，同比下降25.8%，環比4月增長19.5%。

1564.3萬部

據中國信息通信研究院報告，5月，國內手機市場總體出貨量3375.9萬部，同比下降11.8%。其中，5G手機出貨量1564.3萬部，占同期手機出貨量的46.3%。報告稱，1-5月，國內手機市場總體出貨量累計1.24億部，同比下降18.0%。

73.54%

私募排排網數據顯示，截至5月29日，該機構監測的股票私募平均倉位為73.54%，環比增加了0.42個百分點。

41%

據國家郵政局統計，5月我國快遞業務量完成73.8億件，同比增長41%，快遞業務收入完成771億元，同比增長25%。

N-US>308億美元。此外，5月中國黃金儲備保持在6264萬盎司，對應美元估值上升至1083億美元。高頻數據顯示，5月外資凈買入人民幣債券1117億元，其中國債548億元、政策性銀行債597億元。隨著美元荒緩解、美歐復工后全球風險偏好逐步恢復正常，中國相對其他經濟體較高的利率水平將成為外資流入的重要吸引力。雖然中美關系不確定性對人民幣匯率形成階段性壓制，但穩健的基本面繼續對人民幣匯率提供支撐。5月歐美逐步復工，全球風險偏好逐步修復，此外美元流動性也得到實質性改善。在此背景下，美元指數很難再回到之前高點，基本面將逐漸成為人民幣匯率走勢的主導因素。雖然中美關系的不確定性仍可能對人民幣匯率和資本流動形成擾動，但利差和增長差擴大的基本面將為人民幣匯率提供有力市場，人民幣真實匯率面臨潛在的升值壓力。

——摘自中金公司宏觀經濟研究報告