公募試水新三板

易強(qiáng)

供給側(cè)與需求側(cè)的節(jié)奏都在加快。

需求側(cè)方面，6月10日，包括華夏成長精選、匯添富創(chuàng)新增長等在內(nèi)的5只可投資新三板精選層的公募基金正式發(fā)售，距其從證監(jiān)會拿到批復(fù)僅過去7個(gè)交易日，距其提出注冊申請還不到兩個(gè)月。

供給側(cè)層面，截至6月8日，全國股轉(zhuǎn)公司已受理49家企業(yè)提出的精選層掛牌申請，并對其中47家出具了問詢意見，其中在6月份前6個(gè)工作日中問詢的企業(yè)達(dá)到24家，占比51.06%。

這種節(jié)奏是對中央近期有關(guān)強(qiáng)化對中小微企業(yè)金融服務(wù)精神的落實(shí)。

6月1日，央行、銀保監(jiān)會、發(fā)改委、工信部、財(cái)政部、市場監(jiān)管總局、證監(jiān)會及外匯局等八部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化中小微企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》;在30條具體措施中，“支持優(yōu)質(zhì)中小微企業(yè)上市或掛牌融資……優(yōu)化新三板發(fā)行融資制度”即是其中一條。

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)披露的信息，截至6月8日，新三板掛牌公司已達(dá)到8573家，其中創(chuàng)新層1143家、基礎(chǔ)層7430家，總股本分別為1348.44億股和4124.99億股。至于公募基金可以投資的精選層，也將于短期內(nèi)落地。

6月3日，新三板首屆掛牌委已正式啟動精選層掛牌審議工作。根據(jù)工作安排，6月10日，掛牌委將召開第一次審議會議（普通程序），審議穎泰生物、艾融軟件的精選層掛牌申請。

截至6月2日，新三板合格投資者已超過100萬戶。對這些合格投資者，以及即將投資相關(guān)公募產(chǎn)品的投資者而言，新三板尤其精選層意味著巨大的投資機(jī)會（例如轉(zhuǎn)板紅利），但其中的風(fēng)險(xiǎn)也不可不察。

首批投資上限30億元

證監(jiān)會官網(wǎng)信息顯示，5月29日，證監(jiān)會核準(zhǔn)了華夏成長精選、匯添富創(chuàng)新增長、南方創(chuàng)新精選、富國積極成長、招商成長精選及萬家鑫動力等6只基金的注冊申請。

上述6只基金是首批可以投資新三板精選層的公募產(chǎn)品，其中華夏成長精選申請注冊的時(shí)間是4月22日，其余5只都是4月20日。

從基金類型上看，上述6只產(chǎn)品都是混合型基金，其中匯添富創(chuàng)新增長、南方創(chuàng)新精選、富國積極成長、招商成長精選等4只基金是一年定開型產(chǎn)品，華夏成長精選是6個(gè)月定開型產(chǎn)品，萬家鑫動力則是一年滾動持有型產(chǎn)品。

6月10日，除南方創(chuàng)新精選外，其余5只基金正式發(fā)售。

從發(fā)售公告書來看，華夏成長精選及匯添富創(chuàng)新增長的首募總規(guī)模上限皆為30億元，招商成長精選為25億元、萬家鑫動力為20億元、富國積極成長為15億元，合計(jì)120億元。

根據(jù)招募書及基金合同，上述5只基金除了可投資在新三板精選層掛牌的股票之外，還可投資A股、港股通標(biāo)的股票以及債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具;而且，在新三板精選層的投資比例方面還有限制性條款。

其中，華夏成長精選、匯添富創(chuàng)新增長及招商成長精選投資于新三板精選層股票的市值在封閉期不會超過基金資產(chǎn)凈值的20%，開放期不會超過15%;萬家鑫動力統(tǒng)一設(shè)定為不超過15%，富國積極成長則未有明確規(guī)定。

因此，假設(shè)上述5只基金皆募足上限，則其可用于投資新三板精選層的資金量將不超過24億元。假設(shè)南方創(chuàng)新精選的首募上限亦為30億元，則上述首批6只基金可用于投資新三板精選層的資金量將不超過30億元。

由于新三板精選層尚未開板，且首批掛牌的企業(yè)數(shù)量及IPO規(guī)模仍不確定，因此30億元為上限的投資規(guī)模是多還是寡仍是一個(gè)疑問。

精選層開板在即

新三板精選層的開板時(shí)間目前仍是未知數(shù)，但樂觀者認(rèn)為不遲于7月。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)披露的信息顯示，截至6月8日，新三板掛牌公司有8573家，其中創(chuàng)新層1143家、基礎(chǔ)層7430家，總股本分別為1348.44億股和4124.99億股。同期，全國股轉(zhuǎn)公司已受理49家企業(yè)提出的精選層掛牌申請，并對其中47家企業(yè)出具了問詢意見。

其中，更有3家企業(yè)，即森萱醫(yī)藥、佳力科技和微創(chuàng)光電從“已受理”到“已問詢”只隔了4天。這3家企業(yè)的注冊地分別在江蘇泰州、浙江杭州和湖北武漢，受理時(shí)間都是6月1日，出具問詢意見的時(shí)間皆為6月5日。

全國股轉(zhuǎn)公司審查問詢事項(xiàng)主要聚焦于發(fā)行人是否符合公開發(fā)行條件、精選層入層條件及相關(guān)信息披露要求，主要關(guān)注事項(xiàng)包括但不限于：公司治理規(guī)范性、股權(quán)清晰性、經(jīng)營合法合規(guī)性、業(yè)務(wù)經(jīng)營獨(dú)立性、業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定性、財(cái)務(wù)狀況是否良好、財(cái)務(wù)真實(shí)性、持續(xù)盈利能力以及信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性、充分性等方面。

根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》，只有在新三板連續(xù)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司，才有資格申請公開發(fā)行并進(jìn)入精選層，除此之外，申請者還應(yīng)當(dāng)符合下列條件之一：

（1）市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%;（2）市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長率不低于30%，最近一年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正;（3）市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%;（4）市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬元。

掛牌公司完成公開發(fā)行并進(jìn)入精選層時(shí)，除了要符合上述條件外，還要符合其他條件，例如最近一年期末凈資產(chǎn)不低于5000萬元，公開發(fā)行的股份不少于100萬股，發(fā)行對象不少于100人等。

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新披露的消息，6月3日，新三板掛牌委正式啟動精選層掛牌審議工作;根據(jù)工作安排，6月10日，掛牌委將召開第一次審議會議（普通程序），審議穎泰生物、艾融軟件的精選層掛牌申請，該2家公司收到問詢意見的時(shí)間都是6月4日。

公開信息顯示，首屆掛牌委由35名成員組成，其中來自全國股轉(zhuǎn)公司的內(nèi)部委員有10名，外部委員有25名，其中7名來自證監(jiān)會系統(tǒng)單位（5名來自華北、華東、華南、西部和中部地區(qū)掛牌公司數(shù)量排名前列的派出機(jī)構(gòu)，2名來自中國證券業(yè)協(xié)會和中國基金業(yè)協(xié)會），12名來自律師事務(wù)所和會計(jì)師事務(wù)所等市場機(jī)構(gòu)，6名來自基金公司。

雖然新三板精選層的籌備幾乎可以與彼時(shí)的科創(chuàng)板媲美，但目前的增量資金仍然有限。

機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，截至6月2日，新三板合格投資者已超過100萬戶。根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理辦法》，投資者投資新三板的門檻是基礎(chǔ)層200萬元、創(chuàng)新層150萬元、精選層100萬元。

無論是對新三板掛牌企業(yè)本身，還是對合格投資者來說，轉(zhuǎn)板上市都意味著巨大的投資機(jī)會。

根據(jù)Wind資訊，截至6月9日，2020年以來已有26家公司成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，最近一家是浙江力諾，于6月8日在創(chuàng)業(yè)板上市，上市之后，已連續(xù)2個(gè)漲停板，截至6月9日收盤，市值為23.27億元，是轉(zhuǎn)板前最后一個(gè)交易日（5.08億元）的4.58倍。

2020年轉(zhuǎn)板上市的26家公司轉(zhuǎn)板前最后一個(gè)交易日的市值合計(jì)為501.85億元，而轉(zhuǎn)板后，截至6月9日，市值合計(jì)2441.99億元，增長了3.87倍。

與投資機(jī)會相應(yīng)的是投資風(fēng)險(xiǎn)。

正如匯添富創(chuàng)新增長的《基金合同》所示，其投資可能面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)（由于新三板整體流動性比較弱，基金存在持有股票無法正常交易的風(fēng)險(xiǎn)）、掛牌公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（例如有的掛牌公司規(guī)模較小，對單一技術(shù)依賴度較高，受技術(shù)更新?lián)Q代影響較大等）、掛牌公司的降層風(fēng)險(xiǎn)（不符合條件的精選層公司可能會調(diào)至創(chuàng)新層甚至是基礎(chǔ)層），甚至是掛牌公司終止掛牌等風(fēng)險(xiǎn)。

正因?yàn)槿绱耍鲜?只基金皆對精選層備選股票提出了更高的要求。

以華夏成長精選為例，其備選股票必須至少同時(shí)滿足4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：上一年的收入不低于1億元;上一年的凈利潤不低于3000萬元;最近20個(gè)交易日平均市值不低于5億元;近一年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為正或者最近兩年累計(jì)研發(fā)投入合計(jì)超過5000萬元或者最近20個(gè)交易日平均市值不低于15億元。