我國股票型基金業績評級研究

王越 任曉萍 張雪

摘 要：進入21世紀，證券基金市場作為金融市場的重要組成部分在不斷發展和完善，投資者越來越喜愛并認可基金。基金的信用評級一直在發展，投資者在投資的時候更關注基金的評級結果。評價了我國股票型基金的業績，將基金評級的方法與機構進行分類，從基金的業績指標、管理公司指標以及基金經理指標3方面進行評價，采用因子分析與聚類分析法確定指標的權重并計算出最終的得分。選取我國基金市場2012—2015年的數據進行實證分析，評價基金績效，監督基金的管理者，指導投資者理性投資。

關鍵詞：股票型基金;基金評級;因子分析;聚類分析

文章編號：1004-7026（2020）10-0156-02 ? ? ? ? 中國圖書分類號：F832.51;F224 ? ? ? ?文獻標志碼：A

1 ?國內外評級機構與評級方法

國外學者經過多年對基金績效等方面的研究，建立了較成熟的基金評價體系。晨星（Morningstar）是國外知名的基金評級公司，提供基金增值與評級服務;理格（Lipper）是專門提供基金數據服務與信息的公司;標準普爾（Micropal）做公司與企業的資信評級。以上公司的評級體系各有優劣。國內有3類提供專業的基金評級的機構，第1類為證券公司，第2類為學術科研機構，第3類為第三方的評級媒體與機構[1-2]。

2 ?基金評級體系的構建

特雷諾指數能夠描述調整風險之后基金的收益率指標，其值越大，對應的超額收益率越大，基金績效越好。夏普指數分析單位風險基金凈值的增長率超過無風險收益率的程度，其值越大，對應的超額收益率越大，基金績效越好。詹森指數假定基金系統性風險與市場系統性風險一樣，其值越大，對應的超額收益率越大，基金績效就越好。

對基金經理投資能力的考察也是十分重要的一個方面，目前我國評級機構考察基金經理的指標主要有選證能力與擇時能力。基金規模越大，所屬基金管理公司資產的規模越大，其市場占有率越高，該公司基金的業績越好[3]。

3 ?實證研究

3.1 ?因子分析法介紹

用因子分析法對所有指標進行降維處理，為了削弱不同指標之間的相關性，只需分析提取出主要因子就能判斷出各基金的等級。

假設有n個樣本的某一可觀測的總體X存在p個指標，X=（X1，X2，…，XP），從這p個指標當中找出m個互不相關又不可觀測的綜合指標，記作F1，F2，…，Fm，這m個指標稱作公共因子?？傮wX可以用這m個公共因子與一特殊因子？著i進行表示，其線性模型公式如下。

其中：ij是因子載荷，是指第i個變量在第j個因子方面表現程度，一般假定？著i服從均值0，方差？滓2的正態分布。因子分析是指可觀測樣本的數據，用來估計因子載荷的矩陣。因子得分一般用回歸法進行計算，是指將公共因子寫為變量之間的線性組合，并且計算出每一樣本的公共因子估計值。定義樣本間的距離和變量間的相似系數，其所代表的樣本間或變量間的相似程度就是聚類分析。

3.2 ?實證分析

選取上海證券基金2012年至2015年6月共14個季度數據較全的50支基金進行評級。從基金自身、基金經理以及基金管理公司3個方面選取指標數據進行基金評級。選取基金單位凈值、本年以來凈值的增長率、本年以來相對基準的增長率、3年夏普比率與最近3年收益率5個指標，基金經理的3年擇時能力和3年選證能力2個指標，基金管理公司擁有的基金數量、管理費率和托管費率3個指標，通過SPSS軟件處理數據并做因子分析。對這10個指標做KMO與Bartlett檢驗。KMO的檢驗結果為0.648，Bartlett檢驗的P值為0，說明適合做因子分析，可以對所選基金進行評級。

主成分分析法可以得到數據解釋的總方差，從原始數據中提取出4個公共因子解釋總體樣本數據78.212%的信息，因此用因子分析方法進行基金評級是可取的。

求得4個主成分得分系數矩陣，計算出各因子的得分，將每個成分的系數與指標值相乘，可以求得F1、F2、F3、F4。將方差的貢獻率當作權重，得到樣本綜合因子得分公式，F=0.405 24×F1+0.145 75×F2+0.128 69×F3+0.102 24×F4。求得綜合的因子得分見表1，該表是經過原始數據標準化后得到的。依據因子得分結果，運用聚類分析將這50支基金劃分為5個等級（這里顯示20支）。從基金評級結果可以看出，依據因子分析的結果所進行的聚類分析是有效的，因此因子分析和聚類分析方法得到的評級結果是可取的[4-6]。

4 ?結束語

中國證券投資業蓬勃發展，基金市場逐步發展為一個很重要的投資領域。事實上，大多數投資者并不具備專業的知識與能力，因此目前我國基金市場需要更精準全面的評級體系。運用SPSS軟件對50支基金的10個指標數據做降維處理，并計算求得因子得分，最后用聚類分析將50只基金分為5個等級，希望能給投資者提供幫助，為基金公司內部管理與監管提供理論依據。

參考文獻：

[1]王珊，王鋒.我國開放式股票型基金擇時選股能力的實證研究[J].時代金融，2014（5）：23-26.

[2]崔志偉，鮑亦群.我國股票型開放式基金資產配置效率研究[J].當代經濟，2010（3）：8-12.

[3]牛淑珍.我國開放式股票型基金業績持續性的實證研究[J].特區經濟，2012（5）：6-8.

[4]邱夢圓，許林，錢淑芳.中國股票型基金經理投資業績評價研究[J].金融論壇，2015，20（12）：53-67.

[5]白云.中國股票型基金評級方法研究[D].長春：吉林大學，2013.

[6]王嘉琛.我國開放式股票型基金業績排名缺陷及影響研究[D].南寧：廣西大學，2013.