基于協整理論的甘肅省外商投資與金融業增加值關系的實證研究

■林京

（蘭州財經大學統計學院，甘肅 蘭州 730020）

隨著我國社會經濟的飛速發展，消費、投資需求不斷擴大，金融業增加值也明顯上升。特別是2013年“一帶一路”倡議實施以來，我國與外商在經濟金融合作方面的成果也是有目共睹的。充分引進外資，有利于激發市場活力，使產業結構得到優化調整；有利于增加社會就業，實現社會繁榮穩定；有利于與國際接軌，提升行業的國際化水平。2019年十三屆全國人大二次會議表決通過的《中華人民共和國外商投資法》標志著我國對外開放事業開啟了新的篇章，我國的外資管理與外資利用模式將逐漸與國際上開放程度較高的國家全面接軌，實現更高水平的發展。在改革開放40年后的今天，我們深切感受到了對外經濟開放給我們帶來翻天覆地的變化，也深刻了解到外商投資對經濟社會發展的影響。不斷擴大對外開放力度是我國不可動搖的偉大實踐，具有深遠的意義。

金融業增加值的多少可以反映一個地區的發展潛力與規模，還可從側面反映出地區能否有效吸引投資。當前世界經濟環境相對不穩定，經濟全球化步伐放緩，跨國投資減少，貿易保護主義有抬頭之勢，世界經濟增長動力不足，嚴重制約了各國和地區金融業發展。因此在這一大背景下，通過分析甘肅省金融業增加值與外商投資額之間的關系，了解外商投資在多大程度上對甘肅省金融業產生影響，并以此提出相應的對策及建議，這對甘肅省有效防范當今時代背景下的全球金融風險有重要意義。

一、甘肅省金融業增加值與外商投資額狀況

從總體上看，1999年到2017年間，甘肅省金融業增加值與外商投資額都在不斷擴大，具體表現出以下特點。

（一）金融業增加值狀況

通過圖1可以看出，甘肅省金融業增加值在1999-2017年里持續上升。金融業增加值在1999年僅有43.07億元，到2017年已經超過550億元，漲幅近1200%，每年平均上升16.2%。特別是2013年“一帶一路”倡議的提出，甘肅省金融業增加值更是以59.5%的速度在上升，隨后的幾年也都維持在高速增長狀態。依托優越的地理位置與國家政策支持，甘肅省金融業在“一帶一路”倡議的背景下蓬勃發展[1]。

圖1 1999-2017年金融業增加值變化情況

（二）外商投資額狀況

圖2表現了1999-2017年甘肅省外商投資額的變化情況，從圖中可以看出，甘肅省的外商投資額呈現震蕩上升的趨勢。在1999年，甘肅省外商投資額只有1825萬美元，到了2017年，全省外商投資額達到20197萬美元，漲幅為1006.7%，年平均增長18.7%。隨著近幾年“一帶一路”倡議不斷被國際了解與認可，以及《外商投資法》的確立，使得甘肅省產業結構得到優化、投資環境顯著改善，外商投資前景被看好[2]。

圖2 1999-2017年外商投資額變化情況

二、模型構建

（一）數據來源與模型設立

為了更好地了解甘肅省外商投資額對金融業增加值的影響，本文通過構建實證模型進行研究，所搜集的數據為1999年至2017年甘肅省的外商投資額和金融業增加值的時間序列數據，全部數據來源于國家統計局網站，目的是建立外商投資額與金融業增加值的回歸模型，進而分析兩者之間的關系。

模型形式為：yt=β0+β1xt+εt

在這里，外商投資額變量為解釋變量，xt表示甘肅省第t年的外商投資額，單位為百萬美元；金融業增加值變量為被解釋變量，yt表示甘肅省第t年的金融業增加值，單位為億元。本文采用Eviews8.0進行數據處理和運算。

（二）平穩性檢驗

由于數據為時間序列數據，金融業增加值與外商投資額都有隨時間變動的趨勢，二者可能會存在偽回歸的問題，因此在進一步分析前需要進行平穩性檢驗，當變量滿足同階單整時，我們可以認為通過平穩性檢驗；若變量不是同階單整的，則平穩性檢驗無法通過，不能進行下一步的研究。本文使用ADF檢驗，其原假設為：序列至少存在一個單位根；備擇假設為：不存在單位根，通過Eviews8.0可得ADF檢驗結果如下：

由表1可知，兩個原序列的ADF統計量皆大于5%臨界值，不能拒絕原假設，因此原序列非平穩。對原序列進行一階差分后也無法通過ADF平穩性檢驗。繼續對原序列進行二階差分，兩個二階差分后序列ADF統計量皆小于5%臨界值，此時兩序列都已平穩，即說明二者都是I(2)序列，可進行協整檢驗。

（三）協整檢驗

協整檢驗是用來檢驗兩個變量之間是否存在長期穩定的關系。本文采用E-G兩步法進行協整關系檢驗，先建立兩變量間的回歸，再對其殘差進行平穩性檢驗，若殘差是平穩的，則可以認為兩變量存在協整關系，反之則不存在協整關系。

通過變量x對變量y進行最小二乘估計，得到方程為：

通過回歸方程得到殘差μ，檢驗殘差μ的平穩性：

表2 殘差ADF檢驗結果

由表2可以看出殘差μ滿足平穩條件，即μ-I(0)。所以，可知金融業增加值與外商投資額之間存在協整關系，兩者在發展過程中可以實現長期均衡。

通過協整方程可知，F值大于相應顯著性水平下的臨界值，因此方程總體顯著。變量x的t統計量值為5.852大于參考的標準值，x對y的影響顯著。自變量x的方程系數為0.0343，表明在其他情況不變的條件下，x每提高1個單位，y將提高0.0343個單位。也就是說，金融業增加值與外商投資額存在明顯的正相關性，甘肅省外商投資額每增加1百萬美元，金融業增加值就會上升0.0343億元。所以，充分引進外資對金融業發展有積極作用。

表1 平穩性檢驗結果

（四）建立誤差修正模型

當變量之間存在協整關系時可以建立它們的誤差修正模型。在誤差修正模型中，可以用差分項來反映短期波動，也就是短時間內的變量變化特征；通過誤差修正項來反映長期波動，也就是它能以多大的力度把變量從短期偏離狀態拉回均衡狀態。在這里使用E-G兩步法對差分后的變量建立誤差修正模型：

這里Ecm代表非均衡誤差，由于常數項不顯著，因此模型去掉了常數項。方程的擬合優度較高，解釋能力較強，模型是可信的。由方程可知，△xt-1和△xt-2的t統計量值小于參考標準值，因此它們的顯著性較弱，對△y的解釋能力不足，故△y在短期波動中只與自身的前兩期有關，也就是說金融業增加值對自身的短期彈性為0.28(=0.84-0.56)。模型中誤差修正系數為-0.23，符合負向修正機制，它表明一旦存在短期波動使變量偏離長期均衡，誤差修正項將以23%的調整力度將短期失衡修正為長期均衡。

（五）格蘭杰因果檢驗

已經驗證變量y與x都是二階單整并且存在協整關系，接下來通過格蘭杰因果檢驗進一步探索兩個變量的內在因果聯系。格蘭杰因果檢驗結果如附表1。

從檢驗結果可以看到，當滯后階數為1階和2階時，結果所對應的F統計值都大于標準參考值，P值也都小于5%臨界值，結果全都拒絕原假設，因此外商投資額和金融業增加值相互為對方的格蘭杰原因，兩者之間存在相互作用。從“外商投資是金融業增加值的格蘭杰原因”來理解，通過上述的協整關系可知，它們兩者存在同向變動關系，即甘肅省外商投資每增加1百萬美元，會使金融業增加值提高0.0343億元。外商投資的增多會使甘肅省實現更快速的經濟發展，經濟發展又能夠帶動人民消費水平的提升，從而使市場的消費與投資活動更加活躍，金融業也會因此有充分的發展。從“金融業增加值是外商投資的格蘭杰原因”來理解，隨著“一帶一路”倡議的逐漸落實，甘肅省宏觀經濟環境向好，金融開放增強，金融行業迅速發展，因此能有力地吸引外商投資，從而實現外商投資額逐年增加[3]。

三、對促進甘肅省金融業發展和外商投資的建議

為促進經濟發展，吸引更多的外商投資，政府應該采取有效的政策推動金融行業的完善和發展。一方面，要建立健全金融業的運行機制，制定有效的法律法規，加強風險監管；同時也要不斷開放金融市場準入政策，引入更加多元化的市場主體，讓市場進行優勝劣汰的自然生存法則，保證金融市場環境安全可靠；另一方面，要拓寬金融業務，提高金融行業的經營效率，鼓勵金融業與其他行業的合作，盤活市場經濟；同時要普及金融知識，培育和健全社會信用體系，保障金融業發展的長足穩定。

附表1 格蘭杰因果檢驗

要想吸引外商投資，甘肅省還需要加快基礎設施的建設。在現代化的大規模生產經營活動中，對交通、能源、通訊等基礎條件的要求越來越高，基礎設施的完善可以在很大程度上提高經濟效率，對甘肅省經濟發展有重要推動作用。同時，政府要加大對外開放力度，為市場提供更加優惠的政策，無論是在稅收還是土地、信貸等方面都給予更有力的支持，讓政策惠及市場經濟的方方面面，實現各類市場主體平等地共享資源。

通過實證表明，金融業的發展能對外商投資產生吸引力，同時外商投資也能對金融業的發展產生影響，兩者是辯證統一的關系，因此甘肅省在經濟發展中要兩頭抓，既要充分利用政策和資源優勢發展生產，提高金融市場的增加值，也要充分吸引外資、利用外資，把握好兩者之間的相互關系，從而實現經濟的可持續發展。