央企股權激勵貴在有“度”

南方周末評論員

日前，國務院國資委正式對外發布《中央企業控股上市公司實施股權激勵工作指引》，總的基調是增加對核心骨干人才的激勵，包括上市公司董事、高管及某些管理、技術和業務骨干。進一步市場化與放權，有利于央企吸引與留住人才、促進創新。

長久以來，央企及國企的股權激勵是個難題。相對而言，民營上市公司股權激勵比較簡單，除了證監會“持股5%以上的主要股東或實際控制人原則上不得成為激勵對象”的規定之外，實踐上，主要股東或實際控制人，拿出激勵方案，在股東大會上通過基本就行了。

央企及國企理論上是“全民所有”，由國資委“履行出資人職責”，但國資委官員并不是真正的股東，內心得繃著“防止國有資產流失”的弦，所以，在股權激勵上謹慎其事是可以理解的。

這中間的關鍵在于把握一個合適的度。兩種極端都不可取。如果把股權激勵視為“國有資產流失”而一味拒斥，那可能因為留不住人才，反而導致國有資產價值貶損，事與愿違。反之，如果股權激勵規則過松且缺乏監督，并非所有者的高管掏空企業資產也是有可能的，此前已有過許多教訓。

可見，合理的股權激勵是有利于國有資產保值增值的，而無激勵、激勵不足與完全把激勵權力下放，都不利于國有資產保值增值。這個指引旨在找到這樣一個中道。

指引規定，中小市值及科技創新型上市公司，首次實施股權激勵，可適當上浮計劃授予的權益數量占比，原則上應控制在3%以內；上市公司連續兩年內累計授予的權益數量一般在公司總股本的3%以內，公司重大戰略轉型等特殊需要的可適當放寬至5%以內；董事、高管的權益授予價值，不高于授予時薪酬總水平的40%；股權激勵對象實際獲得的收益，不再設置調控上限；除了主營業務整體上市公司之外，國資委不再審核上市公司依據股權激勵計劃制定的分期實施方案。基本的精神是明確劃有邊界，但劃的邊界更寬，且邊界內自由度增加。

此外，證監會2009年出臺備忘錄，規定持股5%以上的主要股東或實際控制人“原則上”不得成為激勵對象，但這些人的配偶及直系近親屬可以成為激勵對象，當然這些人要回避表決。但此次的指引則規定，在央企上市公司，這些人及其配偶、父母、子女，都不得參加激勵計劃。這樣一刀切是合理的。民企可以做的事情央企不全都可以做，是因為央企這樣做，有利益沖突問題與親屬腐敗嫌疑。

這個指引有一個大背景。根據中共中央、國務院《關于深化國有企業改革的指導意見》與國務院《關于改革和完善國有資產管理體制的若干意見》，國資委職能要從管企業為主轉為以管資本為主。國資委主任郝鵬撰文認為，后者更加尊重企業市場主體地位和企業法人財產權，這個改革仍在進行之中。