基于層次分析法特變電工財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

呂曉鵬

摘 要：以上市公司為載體，運(yùn)用層次分析法對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理過程，即風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)評估與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對進(jìn)行分析與探討。研究發(fā)現(xiàn)，公司特變電工的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，有較高的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估發(fā)現(xiàn)，高風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在償債能力風(fēng)險(xiǎn)和營運(yùn)能力風(fēng)險(xiǎn)。最后針對所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)提出應(yīng)對措施。

關(guān)鍵詞：層次分析法;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理;特變電工

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論分析框架構(gòu)建

廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)著眼企業(yè)微觀層面，是指受各種難以預(yù)料和無法控制的因素，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在各種不確定性，從而導(dǎo)致企業(yè)在一定時(shí)期、一定范圍內(nèi)所獲得的最終財(cái)務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生偏差。狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)債務(wù)資金籌集風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)由于財(cái)務(wù)活動的不合理導(dǎo)致無法償還到期債務(wù)而承擔(dān)損失的可能性。由于風(fēng)險(xiǎn)是一把雙刃劍，既可能帶來收益也可能導(dǎo)致?lián)p失，所以本文基于全面風(fēng)險(xiǎn)管理原則，考察整個運(yùn)營過程，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念界定在廣義范疇內(nèi)，即通過公司資產(chǎn)的營運(yùn)能力、盈利能力、償債能力和成長能力四個方面來考察財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

COSO認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理一個過程，旨在識別影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的潛在事項(xiàng)，控制風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍之內(nèi)，并為實(shí)現(xiàn)主體目標(biāo)提供合理保證。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理就是對企業(yè)的整個經(jīng)濟(jì)活動中所遇到的各種不確定不利因素進(jìn)行識別、評估和控制的過程，以降低不利事件所帶來的損失，為企業(yè)的預(yù)期收益提供保證的管理活動。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)屬于風(fēng)險(xiǎn)的一種，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理必然屬于風(fēng)險(xiǎn)管理的一個組成部分，是企業(yè)各種風(fēng)險(xiǎn)管理的核心。所以，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)也涉及整個財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對與控制三個環(huán)節(jié)。筆者以此為基礎(chǔ)作為本研究的分析框架。

二、特變電工基本概況

特變電工是1993年由昌吉市特種變壓器廠、新疆技術(shù)改造投資公司、新疆投資公司、昌吉電力實(shí)業(yè)總公司共同以定向募集方式設(shè)立的股份有限公司。1997年公司在上海證券交易所上市，自然人張新持有新疆特變電工集團(tuán)有限公司40.08%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。特變電工主營業(yè)務(wù)包括輸變電業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)及能源業(yè)務(wù)。

三、特變電工的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別分析

本文利用常用的風(fēng)險(xiǎn)識別模型澳特曼Z計(jì)分模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別，其函數(shù)公式如下：

澳特曼通過實(shí)證研究給出Z值的判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)Z≤1.8時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營情況不良，存在巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有極大的破產(chǎn)的可能性;當(dāng)1.8

四、特變電工的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估分析

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估體系構(gòu)建

根據(jù)前文理論分析的結(jié)果，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)層次結(jié)構(gòu)如圖1所示。其中，目標(biāo)層為特變電工財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，準(zhǔn)則層包括營運(yùn)能力、盈利能力、償債能力、成長能力四個方面，而方案層則為準(zhǔn)則層各因素的具體衡量指標(biāo)。

（二）確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系權(quán)重，構(gòu)造判斷矩陣

由對企業(yè)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行的問卷調(diào)查獲得，對問卷的打分情況進(jìn)行匯總計(jì)算，得到各層次的各個指標(biāo)的相對位置關(guān)系、各層次的判斷矩陣。各層次的判斷矩陣完成后，將各矩陣進(jìn)行歸一化處理，得到歸一化矩陣。對歸一化后的矩陣各行要素求平均數(shù)，依次得到權(quán)向量：W=（0.258 0.181 0.466 0.095）T，W1=（0.25 0.5 0.25）T，W2=（0.525 0.142 0.334）T，W3=（0.429 0.143 0.429）T，W4=（0.164 0.539 0.297）T。

（三）層次單排序和一致性檢驗(yàn)

利用MATLAB軟件對判斷矩陣的最大特征值λ進(jìn)行求解，得出各層級判斷矩陣最大特征值依次為λ=4.12、λ1=3、λ2=3.054、λ3=3、λ4=3.009。根據(jù)一致性檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)CR是否小于0.1對各矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，根據(jù)計(jì)算結(jié)果，分別為0.046、0.00、0.047、0.00、0.008均小于0.1，說明不一致程度均在允許范圍內(nèi)，通過一致性檢驗(yàn)。

（四）層次總排序和一致性檢驗(yàn)

在層次單排序一致性的基礎(chǔ)上，利用自上而下的方法、逐層合成的方法進(jìn)行總排序，即計(jì)算各判斷矩陣中各因素針對目標(biāo)層的相對權(quán)重。計(jì)算結(jié)果顯示，營運(yùn)能力B1、盈利能力B2、償債能力B3、成長能力B4對目標(biāo)層財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重分別0.258、0.181、0.466、0.095，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率C1、存貨周轉(zhuǎn)率C2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率C3對準(zhǔn)則層營運(yùn)能力B1的權(quán)重分別是0.25、0.5、0.25，每股收益C4、凈資產(chǎn)收益率C5、總資產(chǎn)收益率C6對準(zhǔn)則層盈利能力B2的權(quán)重分別是0.525、0.142、0.334，流動比率C7、速動比率C8、資產(chǎn)負(fù)債率C9對準(zhǔn)則層償債能力B3的權(quán)重分別是0.428、0.143、0.429，銷售收入增長率C10、凈利潤增長率C11、總資產(chǎn)增長率C12對準(zhǔn)則層成長能力B4的權(quán)重分別是0.164、0.539、0.297，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率C1、存貨周轉(zhuǎn)率C2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率C3、每股收益C4、凈資產(chǎn)收益率C5、總資產(chǎn)收益率C6、流動比率C7、速動比率C8、資產(chǎn)負(fù)債率C9、銷售收入增長率C10、凈利潤增長率C11、總資產(chǎn)增長率C12對目標(biāo)層的權(quán)重分別是0.063、0.129、0.063、0.095、0.026、0.06、0.2、0.067、0.2、0.016、0.051、0.028。計(jì)算出方案層各指標(biāo)對總目標(biāo)的權(quán)重后，按照單排序一致性檢驗(yàn)方法進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，否則需要進(jìn)行修正模型。總排序CR為0.006小于0.1，通過一致性檢驗(yàn)，說明可以利用所計(jì)算的結(jié)果即C層指標(biāo)占A層指標(biāo)的權(quán)重結(jié)果進(jìn)行決策。

（五）結(jié)果分析

根據(jù)前文的計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)評估結(jié)果表明：

1.特變電工的償債風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中居主導(dǎo)地位。從一級指標(biāo)來看，對特變電工股份有限公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響最大的領(lǐng)域是營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，其對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所做貢獻(xiàn)為46.6%;其次是營運(yùn)能力所來的風(fēng)險(xiǎn)，即公司資產(chǎn)管理存在不足，營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)所占比重近達(dá)25.8%;盈利能力和成長能力所帶來風(fēng)險(xiǎn)較小。根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估的結(jié)果，公司應(yīng)該重點(diǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)這兩大領(lǐng)域。

2.特變電工財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要影響因素是流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率和存貨周轉(zhuǎn)率。從二級指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)評估結(jié)果來看，影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大的因素是流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率和存貨周轉(zhuǎn)率，這三個二級指標(biāo)的綜合權(quán)重排在前三。公司無論是長期償債能力還是短期償債能力都比較弱，長期償債能力的降低意味著公司的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，總資本成本會上升，從而影響公司的盈利能力。短期償債能力的下降意味著公司籌資風(fēng)險(xiǎn)比較高，且可能會影響其現(xiàn)金流的質(zhì)量。存貨周轉(zhuǎn)率在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)中所占比重較大意味著公司存貨資產(chǎn)管理存在不足，需要進(jìn)行改善或提高其資產(chǎn)管理水平和管理方法，以提高公司的存貨資產(chǎn)產(chǎn)生效益的能力。

3.特變電工的盈利能力和成長能力所帶來的風(fēng)險(xiǎn)較低。從盈利能力的各指標(biāo)來看，公司資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值的能力還是比較強(qiáng)，具有較強(qiáng)的實(shí)力，且其價(jià)值得到市場的認(rèn)可。較低比重的成長性反映了，特變電工的前景及未來的發(fā)展?jié)摿€是比較大，這與該公司領(lǐng)導(dǎo)開拓進(jìn)取、勇于創(chuàng)新密不可分。

五、特變電工股份有限公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施

（一）償債能力風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施

一是建立合理資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是成立宏觀政策研究部門或小組，研究宏觀發(fā)展趨勢相關(guān)政策，為決策服務(wù)。三是建立有效的資金管理制度，提高資金使用效率;制定合理的籌資策略。四是規(guī)范外匯管理操作流程，及時(shí)關(guān)注外匯變動情況，降低匯率波動帶來的償債風(fēng)險(xiǎn)。

（二）營運(yùn)能力風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施

由于公司所在行業(yè)特性決定了公司的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模，固定資產(chǎn)規(guī)模比較大，因此加強(qiáng)營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的控制應(yīng)從這三個方面進(jìn)行。一是建立有效的存貨管理制度，加強(qiáng)相關(guān)人員的培訓(xùn)和學(xué)習(xí)。二是制定嚴(yán)格的客戶信用管理制度，謹(jǐn)慎評估客戶信用，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理。三是健全完善固定資產(chǎn)內(nèi)部控制制度，嚴(yán)格執(zhí)行固定資產(chǎn)的增減預(yù)算控制制度。

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