基于財務報表分析的高速公路上市公司多元化戰略研究

鄧博文

[摘 要]我國高速公路企業收入來源十分單一，基本靠收取通行費維持，然而，高速公路有一定的收費期限，過于單一的營收結構顯然不是長久之計，多元化經營成為必然趨勢。本文從財務報表角度研究了中國A股市場21家高速公路上市公司的多元化戰略，探討高速公路企業實施多元化戰略的方向，為高速公路企業的多元化發展提供參考。

[關鍵詞]高速公路;上市公司;多元化戰略

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.10.017

[中圖分類號]F276.6[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194（2020）10-00-03

0? ? ?引 言

高速公路上市公司受業務單一、經營期限到期、獲取新的利潤增長點等因素的影響，都不同程度地實施多元化戰略，以維持公司持續增長。那么對于高速公路上市公司而言，需要思考實施多元化發展時應該優先選擇什么行業、又有哪些需要注意的事項等問題。

1? ? ?高速公路上市公司實施多元化戰略現狀

目前，國內A股高速公路上市公司共有21家，筆者統計了這21家公司2018年年度報告中的營業收入，除了福建高速、吉林高速、深高速、粵高速4家公司收入單純為車輛通行費收入外，其他17家公司均涉足多元化領域。從表1中可以看出，高速公路上市公司實施多元化戰略涉足的行業多種多樣，從制造行業到商品貿易，從出租營運到酒店房產等。

2? ? ?高速公路上市公司多元化戰略分析

面對高速公路上市公司實施多元化戰略時選擇的眾多行業，要想知道哪個公司選擇哪個行業比較成功的問題顯然不是那么容易。受信息與數據限制，筆者以各公司2018年年度報告中的數據為基準，挑選出各上市公司除主營業務外實現毛利（銷售收入×毛利率）大于5 000萬元的行業（見表2），希望能夠分析出高速公路上市公司的多元化戰略。

2.1? ?成品油銷售

成品油銷售指高速公路企業與中石油、中石化等公司合作，在高速公路沿線的服務區、加油站為過往車輛提供加油服務或者通過其他方式進行油品銷售。贛粵高速、四川成渝、中原高速3家公司在實施多元化戰略時都選擇了成品油銷售。

2.1.1? ?中原高速

2007年，中原高速與中國石化銷售有限公司河南石油分公司合資，成立河南中石化中原高速石油有限責任公司，進行成品油銷售，注冊資金1 000萬元。其中，河南中石化占51%，中原高速占49%。后經過增資擴股，中原高速的持股比例增至51%。

2.1.2? ?四川成渝

2001年7月，四川成渝控股收購自貢市久大石化有限公司70%的股權。2002年6月5日，自貢市久大石化有限公司正式更名為“四川成渝高速公路能源發展有限公司”，專門從事成品油批發、零售經營業務。目前，四川成渝經營管理的加油站達到32家。

2.1.3? ?贛粵高速

2001年，贛粵高速開始多元化之路，收入來源從通行費收入逐漸擴大到房地產開發、經營租賃、成品油銷售等領域。2018年，成品油銷售毛利為6 499.30萬元。

由于坐擁每天數10萬次的車流量，成品油銷售是高速公路公司實施多元化戰略的一個非常好的選擇，也是高速公路企業挖掘自身潛力的一個典范。中原高速、四川成渝 、贛粵高速3家公司的成品油銷售毛利率分別為19.84%、9.76%、8.86%，且已經運行了10多年，可以看到他們的多元化策略是成功的。

2.2? ?房地產

房地產是高速公路行業的“近親”，由于投資金額大、涉及征地拆遷等共同點，再加上前幾年房地產市場的火爆，大多數高速公路上市公司在實施多元化戰略時都將房地產作為首選。中原高速、龍江交通、寧滬高速、五洲交通等公司在進行多元化經營時都選擇了房地產。特別是寧滬高速與中原高速，2018年年度報告顯示，其房地產相關銷售毛利分別為43 141.29萬元、29 442.03萬元。

除了上述4家公司，還有贛粵高速、山東高速、四川成渝等企業也均有涉足房地產行業，受國企“聚焦主業”剝離房地產政策的影響以及房地產市場進入下半場，部分高速公路企業已退出了房地產行業。隨著國家對房地產行業調控的升級，2019年有500多家房地產企業宣布破產，高速公路公司如果要選擇進入房地產行業，必須保持謹慎。

2.3? ?金融業務

比較有代表性的公司是東莞控股，該公司提出了“產融雙驅”的發展戰略，并取得了不錯的效果。東莞控股2013年開始涉足融資租賃業務，2013-2015年上半年通過收購、增資等形式，先后收購了廣東融通融資租賃有限公司100%的股權，實現由金融股權投資到金融企業經營的重大轉型。目前，融通租賃為東莞控股的全資子公司，注冊資本10億元，業務規模在幾年時間里由不足千萬元猛增至30億元，實現了高速增長。東莞控股2018年的融資租賃收入、保理業務收入分別為1.60億元、2.02億元。另外，四川成渝租賃業2018年實現毛利7 550.13萬元，其中大部分來自融資租賃業務。

2.4? ?計算機、通信和其他電子設備制造業

2016年，楚天高速收購三木智能100%的股權，依托三木智能向車聯網、智能家居、可穿戴設備、智慧城市等領域拓展，延展物聯網應用終端產業鏈。2018年年度報告顯示，計算機、通信和其他電子設備制造業銷售收入較上年增長25.62%，達到162 310.39萬元，超過了交通運輸業的收入。

2.5? ?大宗商品現貨貿易