李揚(yáng)：上海國際金融中心建設(shè)主線

段思宇

對于上海國際金融中心建設(shè)而言，2020年是決勝之年。近日，《關(guān)于進(jìn)一步加快推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)和金融支持長三角一體化發(fā)展的意見》（下稱《意見》）重磅下發(fā)，提出了30條措施，新舉多多。比如，發(fā)展人民幣利率、外匯衍生產(chǎn)品市場；研究提升上海國際金融中心與國際金融市場法律制度對接效率等。

對于《意見》發(fā)布，《陸家嘴》記者近日專訪了國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家兼學(xué)術(shù)委員會(huì)主席李揚(yáng)。作為落戶上海的國際一流金融智庫的參與者，李揚(yáng)長期研究國際金融中心的建設(shè)。他提出，此次《意見》背后反映了兩大主線，一是人民幣國際化的穩(wěn)步推進(jìn)；二是與更多國際規(guī)則的對接。他還稱，在30條措施中，涉及金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的內(nèi)容也頗多，且趨向國際化，為外資進(jìn)入提供更多便利。

發(fā)展衍生品市場緊抓人民幣國際化主線

《陸家嘴》：一直以來，國際化不足是上海建設(shè)國際金融中心的短板，其主要推動(dòng)力在于人民幣國際化。此次《意見》針對人民幣國際化有何新的舉措？

李揚(yáng)：《意見》30條措施背后的一大主線就是人民幣國際化的穩(wěn)步推進(jìn)。從上海建設(shè)國際金融中心多年經(jīng)驗(yàn)來看，其與人民幣國際化程度始終共進(jìn)退。本次“30條”里的一些戰(zhàn)略安排，均有利于人民幣國際化。比如，引入外資方面，放開股比限制、試點(diǎn)外資機(jī)構(gòu)合資設(shè)立理財(cái)公司、支持符合條件的非金融企業(yè)集團(tuán)設(shè)立金融控股公司等。

再如，市場方面，繼續(xù)擴(kuò)大債券市場對外開放，進(jìn)一步便利境外投資者備案入市，豐富境外投資者類型和數(shù)量。逐步推動(dòng)境內(nèi)結(jié)算代理行向托管行轉(zhuǎn)型，為境外投資者進(jìn)入銀行間債券市場提供多元化服務(wù)。

《意見》還提到要發(fā)展人民幣利率、外匯衍生產(chǎn)品市場，研究推出人民幣利率期權(quán)，進(jìn)一步豐富外匯期權(quán)等產(chǎn)品類型，我認(rèn)為這是國際金融中心建設(shè)的一大亮點(diǎn)。衍生品市場的發(fā)展不僅能豐富人民幣金融資產(chǎn)的配置，還能有效對沖匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。對于貨幣而言，本幣市場的深度是成為國際貨幣的關(guān)鍵。如果貨幣市場中沒有衍生品，那么就意味著沒有避險(xiǎn)工具，不利于國際機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)配置，進(jìn)一步不利于國際化。整體上，《意見》始終緊抓人民幣國際化這條主線，以夯實(shí)上海國際金融中心建設(shè)的基礎(chǔ)。

《陸家嘴》：為引進(jìn)外資，《意見》支持非金融企業(yè)集團(tuán)在上海設(shè)立金融控股公司，而金控公司在國內(nèi)被視為風(fēng)險(xiǎn)的高度聚合處和匯集點(diǎn)，應(yīng)該如何理解這一舉措？

李揚(yáng)：從某種意義上說，這一舉措較為前衛(wèi)。對于外資機(jī)構(gòu)而言，支持符合條件的非金融企業(yè)集團(tuán)在上海設(shè)立金融控股公司的吸引力度相當(dāng)大。以往，國內(nèi)監(jiān)管層面對金融控股公司的表述大多語焉不詳，一方面監(jiān)管層認(rèn)可金融控股公司的發(fā)展方向，但另一方面并不知道怎么去監(jiān)管。如今，在臨港新片區(qū)試點(diǎn)開展，臨港又具有比較前沿的組織方式、投資方式、金融業(yè)務(wù)、金融市場等各種優(yōu)勢條件，體現(xiàn)了政策的前衛(wèi)性。

《陸家嘴》：除了人民幣國際化的穩(wěn)步推進(jìn)，30條措施里是否還反映了其他主線？

李揚(yáng)：另外一條則是與更多國際規(guī)則的對接。雖無集中表述，但《意見》中多條措施均有涉及。比如研究提升上海國際金融中心與國際金融市場法律制度對接效率、建設(shè)與國際接軌的優(yōu)質(zhì)金融營商環(huán)境、優(yōu)化境外機(jī)構(gòu)金融投資項(xiàng)下匯率風(fēng)險(xiǎn)管理等，足以體現(xiàn)其重要性，也為逆全球化浪潮下中國始終積極推進(jìn)全球化開辟了道路。

不管是做人民幣業(yè)務(wù)、外幣業(yè)務(wù)、離岸業(yè)務(wù)、在岸業(yè)務(wù)，還是人民幣和外幣之間的業(yè)務(wù)交換，或者是跨境資金池，都需要符合國際慣例。上海要成為國際金融中心，首先要學(xué)習(xí)，然后才是引領(lǐng)。那么如何推進(jìn)國際化？對于中國來說，我們的步調(diào)就是先融入這個(gè)世界，先推進(jìn)貿(mào)易投資的便利化，即人民幣交易的便利化，然后再和其他國家共同推進(jìn)新的全球化，包括金融全球化。

其中，臨港新片區(qū)扮演著重要角色。在上海國際金融中心建設(shè)作為國家戰(zhàn)略安排的背景下，臨港新片區(qū)作為金融先行先試的試驗(yàn)田，基本涵蓋了可以先做的事情。比如將在岸市場和離岸市場相結(jié)合，促進(jìn)投資貿(mào)易的自由化便利化。我認(rèn)為，這是一大亮點(diǎn)，美元以前實(shí)際上也是離岸、在岸分離，之后隨著離岸業(yè)務(wù)和在岸業(yè)務(wù)的緊密結(jié)合，美元作為國際儲(chǔ)備貨幣的地位才最終確立。

《陸家嘴》：關(guān)于臨港新片區(qū)的舉措中，也提到了要發(fā)展具有國際競爭力的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)這一大方面，如何理解其與國際化推進(jìn)之間的關(guān)系？

李揚(yáng)：臨港新片區(qū)將發(fā)展具有國際競爭力的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、航運(yùn)業(yè)等，并不是為建設(shè)國際金融中心，而是為了通過國際金融中心的建設(shè)，促進(jìn)有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并借此吸引更多國際機(jī)構(gòu)、國際資金。

在這之中，臨港新片區(qū)還試點(diǎn)商業(yè)銀行理財(cái)子公司設(shè)立專業(yè)子公司，投資臨港新片區(qū)和長三角的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目股權(quán)和未上市企業(yè)股權(quán)；試點(diǎn)金融資產(chǎn)投資公司設(shè)立專業(yè)投資子公司，參與開展與臨港新片區(qū)建設(shè)以及長三角經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)和協(xié)調(diào)發(fā)展相關(guān)的企業(yè)重組、股權(quán)投資、直接投資等業(yè)務(wù)。這實(shí)際上也與國際規(guī)則相通，代表了未來發(fā)展的方向。

因?yàn)槔碡?cái)業(yè)務(wù)和金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)是目前國際上金融機(jī)構(gòu)最主要的業(yè)務(wù)，且國際金融機(jī)構(gòu)也通常通過這兩類業(yè)務(wù)做股權(quán)投資，而在國內(nèi)，銀行還不能開展股權(quán)投資類業(yè)務(wù)。臨港新片區(qū)的放開相當(dāng)于打開了一個(gè)口子，符合現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)，具有較大的發(fā)展空間。

總體來看，臨港新片區(qū)7條措施所涉及的業(yè)務(wù)都為外資熟悉，特別是投資貿(mào)易的自由化便利化，可謂為外資打造了一片投資熱土。

《陸家嘴》：近年來，上海金融基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，上海票據(jù)交易所、中債擔(dān)保品業(yè)務(wù)中心等機(jī)構(gòu)先后成立，如何看待當(dāng)下金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對于上海的意義？《意見》中關(guān)于金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的表述有何亮點(diǎn)？

李揚(yáng)：金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是國際金融中心建設(shè)中的重要一環(huán)。以往大家討論國際金融中心，大多只關(guān)注貨幣的自由兌換，但現(xiàn)在隨著形勢的發(fā)展，特別是自2008年金融危機(jī)以來，諸如清算結(jié)算、登記、反洗錢評(píng)估、信用評(píng)級(jí)等金融基礎(chǔ)設(shè)施（主要指廣義的金融基礎(chǔ)設(shè)施）的重要性不斷凸顯，而這也是真正的金融核心。如果金融基礎(chǔ)設(shè)施不國際化，那么外資在境內(nèi)業(yè)務(wù)的開展將會(huì)受阻。

從指標(biāo)上看，金融開放多年來，外資金融機(jī)構(gòu)在中國的占比一直下降，其中很重要的一個(gè)原因就在于沒有配套的基礎(chǔ)設(shè)施。而基礎(chǔ)設(shè)施中，最為基礎(chǔ)的就是支付結(jié)算清算系統(tǒng)，其中包括支付系統(tǒng)、證券存管與結(jié)算系統(tǒng)、中央對手方、交易報(bào)告庫以及各類交易所、平臺(tái)等等。在金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，國際上一些城市更強(qiáng)調(diào)支付清算功能，我國則相對泛化，會(huì)考慮法制和信用環(huán)境等。

相較以往，《意見》中所提到的諸如區(qū)內(nèi)銀行可憑企業(yè)收付款指令直接辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，探索取消外商直接投資人民幣資本金專用賬戶，探索開展本外幣合一跨境資金池試點(diǎn)，試點(diǎn)開展境內(nèi)貿(mào)易融資資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等，可謂在清算結(jié)算方面邁出了跨向國際的第一步，為外資機(jī)構(gòu)提供更多便利，同時(shí)也是可復(fù)制和推廣的，有利于促進(jìn)中國的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

支持大型科技企業(yè)設(shè)立金融科技公司

《陸家嘴》：上海建設(shè)國際金融中心的過程中，金融科技能力被寄予厚望，不少觀點(diǎn)認(rèn)為，金融科技能力要進(jìn)一步與國際金融中心地位相匹配，金融服務(wù)信息化能力也有待進(jìn)一步增強(qiáng)。如何看待金融科技所扮演的角色？

李揚(yáng)：上海需借助金融科技來進(jìn)一步提升國際金融中心建設(shè)的“質(zhì)量”，即用金融科技改造傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)，并以其先發(fā)優(yōu)勢應(yīng)對越來越嚴(yán)峻的國際挑戰(zhàn)。盡管金融科技在近幾年的發(fā)展存在一些泡沫，但仍要基于大數(shù)據(jù)建立新的信任基礎(chǔ)。

目前，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與科技公司在相當(dāng)程度上仍是分開推進(jìn)金融科技，一邊是銀行系金融科技公司紛紛成立，一邊是科技公司發(fā)展相對受限。雖然有些科技公司在B端業(yè)務(wù)上早已涉及許多金融業(yè)務(wù)，但并不以金融科技公司自許，這主要是由于相關(guān)規(guī)定較為模糊，科技公司在這方面會(huì)有所顧慮。

不過，《意見》中提到，在臨港新片區(qū)內(nèi)，支持金融機(jī)構(gòu)和大型科技企業(yè)在區(qū)內(nèi)依法設(shè)立金融科技公司，積極穩(wěn)妥探索人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等新技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用，重視金融科技人才培養(yǎng)。這不僅體現(xiàn)了政策的前瞻性，也體現(xiàn)了上海國際金融中心發(fā)展的潛力。

《陸家嘴》：《意見》中，在金融支持長三角一體化方面，提到了要推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)跨區(qū)域協(xié)作、提升金融配套服務(wù)水平、建立健全金融政策協(xié)調(diào)和信息共享機(jī)制三個(gè)層面，你認(rèn)為其中推動(dòng)長三角一體化最大的突破口是哪里？

李揚(yáng)：長三角一體化最大的突破口是“一體化”，即要打破地區(qū)與部門之間的分割，而其中的關(guān)鍵就在于金融基礎(chǔ)設(shè)施的聯(lián)通，實(shí)際上現(xiàn)在很多問題都出在基礎(chǔ)設(shè)施上。

從《意見》看，關(guān)于長三角一體化的10條措施基本也都是基礎(chǔ)設(shè)施上技術(shù)層面的安排，比如推動(dòng)長三角公共服務(wù)領(lǐng)域支付的互聯(lián)互通，推動(dòng)長三角法人銀行全部接入合法資質(zhì)清算機(jī)構(gòu)的個(gè)人銀行賬戶開戶專用通道，探索建立一體化、市場化的長三角征信體系，建立適用于長三角統(tǒng)一的金融穩(wěn)定評(píng)估系統(tǒng)等。

另外，推進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也相對容易，像聯(lián)合征信、專利價(jià)值評(píng)估、知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易和流轉(zhuǎn)等內(nèi)容本身就具有較強(qiáng)的公共性，幾乎任何一個(gè)地方都無法單獨(dú)去開展，須若干個(gè)區(qū)域相互印證，而這也可能發(fā)揮更大的效益；再如，由于各地都在大力發(fā)展科創(chuàng)，推動(dòng)G60科創(chuàng)走廊的建設(shè)也有利于區(qū)域間的互通。

總體來說，金融基礎(chǔ)設(shè)施一旦打牢了，就可反過來打破區(qū)域的分割限制，如此，區(qū)域一體化也就水到渠成。還要注意的是，盡管基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的方向確定了，領(lǐng)域也劃定好了，但具體到落實(shí)方面還需進(jìn)一步安排，要考慮后續(xù)由哪些部門牽頭實(shí)施等。