經濟政策不確定性對企業融資影響的實證分析

王薈

融資能力的強弱一直是衡量企業運營水平的重要指標之一，企業如果想獲得長期穩定的發展方式，就必須不斷增加自身的融資能力，拓展融資渠道，獲得不同方式的資金獲取手段，以為企業穩定發展提供基礎。政策不確定性一直影響著企業融資能力的強弱，在企業運營管理當中有著很重要的地位，因此，本文將以經濟政策不確定性對企業融資影響進行論證分析論述。

能否有效進行資金的籌集工作和保證現金流量的穩定供應是決定企業生存和發展的重要因素之一，據可靠研究表明，當地區政府經濟政策不確定性概率越高，相對而言企業的投資能力和融資能力都會受到影響，政策因素對于企業融資的影響能力不可忽視，如果企業想獲得穩定長期的發展道路，就必須要時刻關注經濟政策的變更，把握時機時刻調整自身的融資渠道，避免對自身運行發展產生不利影響。

一、經濟政策不確定性對企業融資影響

（一）經濟政策——貨幣政策

往往一個區域或者一個國家的政策變更會對當地企業的融資情況產生嚴重影響，一個政策熱點往往會催生帶動一個行業的發展，不過政府為了經濟的穩定發展，一般都會出臺相應的財政政策和貨幣政策，以穩定經濟發展趨勢，降低宏觀經濟政策對企業運營產生的不利影響，不過企業還需要根據情況適當的調整自己的融資方案和融資結構，擴寬自身的融資渠道和融資方式，保證企業的融資能力滿足企業的現金流量需求，為企業的穩定發展提供基礎。

就目前而言，貨幣政策的變更，對于企業融資能力的影響有較大的作用，當央行采取量化寬松貨幣政策時，基本利率也會隨之下降，從而導致貨幣供應量增加，利率下降將會提高企業的貸款能力，降低融資難度，最近對于新冠肺炎，中國央行決定持續推進LPR改革，引導利率穩定下調，新冠肺炎疫情的擴散，對中國企業融資能力產生嚴重影響，部分企業資金鏈開始出現斷裂，股市持續低迷，在此時中國人民銀行采取穩健的貨幣政策，持續下調利率，也是為了減少企業融資的困難，增加市場中的現金流量，刺激經濟發展和居民的消費能力，為身處困境中的企業，謀求更多的利潤空間和上升價值，穩定股市的運行，當然我們也可以參考美聯儲最近的利率動作，美聯儲于最近持續拋出重磅消息，在今年3月將基準利率調整為0%，并推出了將近2萬億美元的經濟刺激方案，以刺激經濟發展，增加企業的融資能力，可以說貨幣政策的變化對企業的融資能力直接掛鉤。

當然當央行采取量化貨幣政策和下降基準利率，所帶來的直接影響就是股票價格上升和融資成本下降，從而降低了企業的融資風險和破產風險，增強了消費者和投資者在貨幣市場的投資信心，可以有效改善企業的經營狀況，增加企業實際價值，降低運營成本，并且會對企業的融資結構產生一定程度的影響，當然主要是擴張自身的融資渠道和融資規模，優化自身融資結構之類的操作。如果央行采取緊縮的貨幣政策，上調基本利率，那么將會增加企業的經營風險，提高企業的融資成本，市場資金更多會流向銀行，基金等長期投資項目，進一步導致企業融資成本的上升。

（二）經濟政策——財政政策

國家進行經濟政策的調控，主要分為貨幣政策和財政政策兩種，而企業的資金來源一般可以分為內部融資和外部融資兩種，企業內部融資可以擴大所有者權益占比，外部融資可以直接信貸增發股票，當然在現實的融資市場中并不存在完美的融資情況，實際上企業內部融資將遠遠低于企業外部融資的成本，所以在企業運行狀況良好時，企業往往會選擇內部融資，但是長期以往就會導致企業對內部融資依賴性過強，內部融資占整體融資比例過高，融資結構出現問題。就經濟政策不確定性而言，外部融資相對于內部融資更容易受到影響，在積極的財政政策下，企業可以獲得更多的資金支持，稅款優惠，就像我國政府長期對高新科技產業有稅收扶持，并針對出口產業可以向國家申請退稅，這些都是國家的財政政策對企業的運營進行補貼的方式，更加直接的可以直接向國家申請低利貸款，或者直接補貼貸款貼息等方式，有著積極的政策扶持，企業的融資成本會持續降低，并且針對企業的融資限制會逐步減輕，從市場來看，積極的經濟政策，往往會拉動社會消費需求，刺激經濟增長，擴大內需，為企業的融資發展提供一個良好的市場基礎。

就互聯網行業而言，在積極的財政、經濟、稅收以及政策扶持之下，我國互聯網行業從1994年至2020年，已經發展為全球最大的互聯網企業市場，并且2018年互聯網企業的融資市場將達到1萬億元，可以說融資勢頭相當的不錯。

（三）信貸渠道

由于經濟政策的不確定性，將直接導致銀行貸款的決策，從而影響到企業獲得貸款的數量和金額，企業的主要融資渠道就是信用貸款，當經濟政策的不確定性較強時就會導致金融機構與企業運營之間出現信息不對稱的持續惡化問題，從而增加企業的融資成本和風險，不利于企業的正常運行。當經濟政策不確定性增強時，就會導致市場出現波動的可能性增強，從而影響到金融機構對企業收入能力的合理判斷，并且由于市場的持續波動，金融機構對企業的信用評級和貸款能力的考量工作也會受到影響，從而致使信息不確定的問題持續擴大，直接影響到企業的融資能力。并且在此時金融機構往往會采取保守的投資策略，減少對外融資，調整投資組合，以降低貸款可能出現的風險，對于企業而言又進一步加大了融資風險。

經濟政策的不確定性會直接導致商業銀行的信貸方式出現羊群效應，并且在市場情況的持續波動下，金融機構本身對外貸款的意愿較差，信息不確定性問題又持續加深，導致企業與金融機構之間無法構建良好的溝通渠道，進一步降低金融機構的投資意愿，并且經濟政策的不確定性還容易導致信貸產品同質化，加劇整個信貸市場的競爭力度，使得整個信貸市場產生影響。從2008年的金融危機，到如今的美股6次熔斷，經濟政策的不確定性都始終扮演著重要角色，直接影響著企業融資能力和融資成本變化。

二、針對經濟政策不確定性對企業融資影響的建議

從政府角度而言，國家政府機關需要盡量保證經濟政策的穩定程度，將整體的經濟運行和宏觀決策變動維持在一個相對穩定的程度上，與企業形成聯動機制，建立信息共享系統，加強經濟政策的透明程度，并且國家政府還要加大對微觀經濟的引導和管理，穩定市場運行發展，緩解企業和民眾的不良情緒，保證金融機構對投資市場的信心，這樣做在最大限度內會降低經濟政策的不確定性對企業融資能力產生的不利影響。

就企業而言，盡管經濟政策的變化對企業的融資能力有直接影響，但并不是最主要的影響因素，企業在生產運營中應不斷擴大自身的融資渠道，提高自身融資能力，與政府建立共同的信息市場經濟調理體質，積極溝通交流，降低經濟政策的不確定性對經濟發展的抑制作用，保證企業融資活動的正常運行。

三、結語

綜上所述，經濟政策不確定性會對企業的融資能力產生相當一定程度的影響，如果企業想要最大程度上避免經濟政策不確定性對企業融資能力產生影響，就必須建立有效的聯動機制，擴展自身融資渠道，提高融資能力，加強對信息政策的收集效率，以保證經濟政策不確定性中的不利影響對企業影響程度降到最低。（作者單位：南通經濟技術開發區控股集團有限公司 投融資管理部）