我國中小企業供應鏈物流金融發展模式及影響因素研究

（信陽農林學院工商管理學院，信陽 464000）

中小企業因組織、運營靈活而成為最活躍的經濟主體，但是因為中小企業資產少、信用弱、業務量少，導致融資難、融資貴成為限制其發展的重要因素［1］。盡管從中央到地方相繼出臺了一系列相關政策鼓勵金融機構開通中小企業融資的業務，但是從準入門檻、審批時間、融資成本及效率等多維度考量，其融資問題仍未得到根本解決［2，3］。根據工信部調研數據顯示，72%的中小型企業和41%的微型企業融資需求得不到有效滿足，對應的融資缺口達到了20%～30%左右，過高的融資門檻和成本如同懸在中小企業上方的達摩克利斯之劍，讓本就勢弱的中小企業處境異常困難［4］。

著名經濟學家克里斯多夫認為： “市場競爭并非企業之間的競爭，而是供應鏈之間的競爭”，為此，中小企業發展需依托于供應鏈網絡，而物流金融模式作為一種新型的融資模式，其通過“N+1”模式，引入核心企業的信用捆綁及第三方物流企業的監管合作，為供應鏈上的中小型企業提供融資支持，該種融資模式憑借供應鏈整體信用實力或交易自償能力，利于推進金融機構對供應鏈上單個或上下游多個節點提供更全面的金融服務［5］?；诠溇W絡的中小企業物流融資模式，可有效緩解中小企業由于資信問題產生的融資難問題，使其成為社會關注的熱點，但現有研究中， 孫凱 （2015）、 徐鯤 （2017）、 趙雪 （2019）分別采用不同的方法，對供應鏈融資中的中小企業信用風險、運行模式、融資風險及營運資金管理效率影響等內容進行了相關研究［7-10］，而關于供應鏈網絡物流金融模式的融資效率、融資可獲得性如何，能否真正解決中小企業 “融資難、融資貴”的研究較少，為此，本文著眼于供應鏈網絡環境下中小企業主要物流金融模式的運行機理，通過與其供應鏈網絡融資模式的對比，定性分析其融資效率優勢，并深入探究融資可獲得的影響因素，以尋求破解中小企業融資難題的有效之策。

1 供應鏈網絡物流金融模式的運行機制

中小企業因為其勢單力薄，市場競爭力及存活率較低，趨向 “抱團”發展，集聚到某個特定區域，通過與上下游企業的業務往來，將原材料、中間及最終產品生產、銷售等各個環節整合為一個封閉的供應鏈。而供應鏈網絡物流金融模式，是基于供應鏈上的信息流、物流、資金流 “三流合一”，引入核心企業捆綁信用或擔保，以及物流企業融資監管服務，來為供應鏈網絡上的中小企業提供全方位融資支持，以保證整個供應鏈的高效運營，實現參與方的共贏。具體而言，供應鏈中，縱向的上游中小型供應商、下游中小型零售商可以通過向核心企業借款和賒貨的形式來緩解自身資金周轉困難，橫向的多個供應商之間可以相互進行緊急補貨，多個分銷商之間也可以進行短期、少量的暫時融資拆借來減輕資金壓力；同時，對銀行來說，將融資審查、監管等業務轉給資信和實力較強的物流企業，可規避高風險放貸可能帶來的呆壞賬和限貸帶來的業務增長機會的喪失，而且，利用物流企業提供的信息和可靠的物資監管、信用評級等，有效降低了信息不對稱帶來的風險和融資審核成本；對物流企業來說，通過與銀行、供應鏈企業的緊密合作，鎖定大量中小企業的物流外包業務，可提高自有資金配置的有效性，且通過提供供應鏈融資創新服務，開辟了物流增值業務，獲得了大量增值業務的收益回報。

2 供應鏈網絡物流金融模式的主要類型

根據供應鏈網絡中中小企業之間關聯關系、運作方式、資金流動的特點，以及金融機構和物流企業在融資過程中承擔的作用不同，可以將供應鏈網絡物流金融模式分為以下3種。

2.1 3PL主導的物流金融模式

3PL主導融資模式，是供應鏈網絡中配套的3PL利用強大的經濟實力和影響力，在提供基礎物流服務的同時，也作為中間結算商代替核心企業和供應商來進行支付結算的融資模式，其運行流程如圖1所示。在供應商1出現缺料時，3PL可以協調供應商2為其進行跨鏈間的緊急補貨，以此實現供應鏈網絡內資金的橫向流動。與供應鏈縱向企業間的墊付貨款業務不同，3PL主導融資模式中物流企業憑借雄厚的資金實力和良好的信用等級，通過預付全部或部分貨款的方式來緩解部分中小企業資金周轉困難的狀況，待貨物交付買方企業時收回貨款及一定金額的手續費。

3PL主導融資模式中，物流企業實質上扮演了金融機構的角色，不僅主導了融資準備過程中對象的選擇、方案的設計，而且負責確定融資實施過程中融資規模、融資利率以及還款方式。顯然，該融資模式對物流企業的規模與財務實力均提出了很高的要求，只有規模龐大、網絡廣泛、資金充足的物流企業才能夠承擔與大量中小供應商合作對接的成本，并在供應鏈金融服務中獲得足夠的盈利空間，在廣泛客戶群的基礎上有效地分散融資風險。3PL主導的融資模式最為典型的案例是UPS與Wal-mart的合作。

圖1 3PL主導的物流金融模式

2.2 銀行主導的物流金融模式

銀行主導融資模式是指在供應鏈網絡中，由銀行負責制定融資條件和設計融資方案，需要融資的中小企業以銀行認可的存貨等動產作為質押物，向銀行申請貸款，銀行等金融機構提供資金，物流企業進行具體的業務操作，通過銀行與配套物流企業相互協作實現供應鏈中小企業獲得融資的模式［10］，操作流程如圖2所示。整個融資過程方便易操作，主要通過銀行與配套物流企業利用信息系統溝通協調來完成，配套物流企業起到中介作用，同時，因為融資企業在特定集群地域、以中小型為主、基于本地一體化等特點，不同供應鏈之間還存在橫向的補貨和資金的流動，物流企業可更容易為銀行吸收輻射產業集群區域內的中小企業為客戶，也可幫助供應鏈網絡內中小企業獲得銀行的質押貸款融資。中國塑機之都——寧波注塑機產業集群中就采用了銀行主導的融資模式，集群圍繞核心企業海天集團、海太機械，形成了規模龐大、集聚特征明顯的供應鏈網絡。

2.3 供應鏈捆綁物流金融模式

圖2 銀行主導的物流金融模式

該種融資模式是充分利用供應鏈網絡的一體化，借助供應鏈核心企業的品牌效應及產業鏈影響力將供應鏈上企業捆綁在一起形成一個整體，以整體名義向商業銀行借貸獲得更多資金的融資模式。在供應鏈網絡融資中，零售商1、2分別將存貨質押至與供應鏈配套且獲得融資銀行資質認定的物流企業的倉儲中心，獲得融資的質押證明后向銀行申請借貸資金，銀行根據質押物價值、核心企業知名度和信譽等確定放貸資金金額。因供應鏈網絡企業之間的業務聯系及合作關系緊密，在鏈內中小企業無重大違約風險下，核心企業愿意憑借自身資信為中小企業擔保融資，形成一種供應鏈捆綁融資，以降低融資風險，提升融資效率。

3 中小企業供應鏈網絡物流金融可得性的關聯因素

3.1 關聯因素的識別

準確識別融資的影響因素，是提升中小企業融資可獲得性的基礎和前提，現有研究中關于中小企業融資影響因素的研究已經相對成熟，并從定量層面給予了充分分析，獲得較全面的研究成果。 吳芃和魏莎 （2012）［11］以80家上市中小企業為例，基于回歸模型分析資產擔保價值、市場競爭力、企業規模、銀企關系與融資能力的關系；張瑯等 （2013）、 胡海青等 （2014）［12，13］以陜西省制造類非上市中小企業為例，利用動態隨機效應面板數據模型分析現金流水平、外部金融環境、企業規模、盈利水平和流動性對融資的影響性；劉園等 （2016）［14］采用模糊綜合評價法從行業現狀、中小企業綜合實力、供應鏈運營水平、核心企業資質4個層面分析中小企業供應鏈融資的風險性；宋華和盧強 （2017）［15］基于 “網絡-能力-績效” 的邏輯思路，闡釋中小企業供應鏈整合能力、創新能力對破解融資困難的重要性； 張彬 （2017）［16］融合中小企業信貸數據并通過實證分析，驗證了企業盈利能力、質押品評估價值、銀企合作、信用等級等因素對中小企業融資可得性的影響。融合這些理論研究成果，研究采用信息沉淀的方法，通過歸類分析將供應鏈網絡物流金融模式的關聯因素劃分為中小企業自身因素、融資外部因素、供應鏈因素3方面內容，其中，中小企業自身因素以財務狀態表示，供應鏈內部因素可拆分為核心企業資質、供應鏈合作水平、融資項目資產特征3部分內容，而外部融資環境是國家政策、法律、制度及行業產業運行環境等，具體的指標選定中，研究結合以往研究文獻，基于調研資料的可得性，選定如表1所示的測度指標展開調查問卷。

表1 中小企業融資可得性影響因素

續 表

為讓所選因素指標可獲得真實的調研數據，研究圍繞 “影響因素及指標的準確及清晰性”、 “問卷設計合理性”兩個核心問題，選取中小企業、物流企業及銀行等管理人員作為調研對象，共計發放問卷80份，有效回收68份，采用CICT指標進行小樣本測試，若CICT＜0.5，應刪除問項，且問卷信度檢驗Cronbach α系數≥0.8，即可認定信度較優［17］，據此，上述問卷因素選項，僅外部融資環境中的E3問項CITC指數均在0.5以下，刪除后，整個量表的Cronbachα系數為0.958，在0.8以上，調整后的問卷量表滿足信度要求。

3.2 研究假設及模型

結合上述分析，根據各因素在融資中的作用，提出如下假設：

假設H1：中小企業財務狀態對供應鏈網絡物流金融融資具有正向影響；

假設H2：核心企業資質對供應鏈網絡物流金融融資具有正向影響；

假設H3：供應鏈合作水平對對供應鏈網絡物流金融融資具有正向影響；

假設H4：融資項目資產特性對供應鏈網絡物流金融融資具有正向影響；

假設H5：融資外部環境對供應鏈網絡物流金融融資具有正向影響。

3.3 調研對象及數據收集

基于資料的可得性和真實性，研究根據國家四部委發布的 《中小企業劃型標準規定》，在京津冀地區選用獨立核算的與銀行存在頻繁的供應鏈物流金融融資業務的中小型建筑、制造、服裝企業作為調研對象，所選企業的員工數量在300人以下、資產總額在5000萬以下，圍繞中小企業的基本狀況、供應鏈網絡物流金融可得性評價及可得性影響因素3部分內容，展開實地調研，使用Likert5級評分量表，采用現場和電子郵件方式共計發放260份問卷，回收問卷245份問卷，剔除不完整、錯誤的問卷，得到有效問卷226份，有效回收率86.9%。

3.4 問卷的信度及效度分析

信度可表征測量結果一致性和可靠穩定性，研究選用SPSS21.0統計軟件，采用Cronbach's Alpha系數作為信度檢驗的指標，Cronbach's α系數大于0.7，可認為信度較好，大于0.8則表示信度非常好，經分析，表1中各項指標的信度均在0.8以上，表明量表信度非常高，可準確反映所測量的內容。而效度則表征測量結果可反映研究內容的程度，為確定問項是否適合做因子分析，研究采用KMO（Kaiser-Meyerollum）測度和Bartlett's球型檢驗進行效度測驗，KMO＞0.9非常適合因子分析；0.8＜KMO＜0.9適合，0.7以上尚可，0.7以下不適宜作因子分析；Bartlett's球型檢驗結果的顯著性概率大于等于顯著性水平，適合做因子分析。

結合KMO-Bartlett's檢驗結果 （表略）可知，各問項指標的KMO測試值均在0.7以上，Bartlett球體檢驗結果顯著 （Sig.＝0.000），表明各項指標均適宜做因子分析。采用方差最大旋轉法進行因子旋轉，得到各項融資關聯因素的各問項的因子載荷系數均在0.5以上，累積解釋方差均超過了50%，表明各問項的效度良好，結果如表2所示。

表2 問卷指標的因子載荷矩陣

3.5 路徑關系的CFA檢驗

驗證性因子分析 （Confirmatory Factor Analysis，CFA）是檢驗因子與測量項 （調研問項）之間的對應關系與研究預測是否一致的方法，為測定上述假設路徑關系的效度，即供應鏈網絡物流金融關聯因素對中小企業融資可得性的關聯性，研究利用AMOS21.0軟件進行驗證性因子分析，使用參數估計值與標準差之比構成的C.R值，及顯著性概率P進行路徑系數 （潛變量之間的回歸系數）／載荷系數 （潛變量與觀測變量之間的回歸系數）的統計顯著性檢驗，所得結果如表3所示，觀測變量的路徑系數均在0.01水平上統計結果顯著，為此，所選22個觀測變量均可以作為6個潛變量的測量指標，且因各觀測變量的因子載荷系數均在0.5以上，表明上述路徑關系假設中各指標對中小企業融資可得性均具有較好的解釋性，問卷設計合理，結果見表3。

根據以上分析結果，研究根據上述假設路徑關系，參照以往研究，采用χ2／df、RMR、RMSEA、CFI、 NFI、 IFI、 TLI、 PGFI等指標來進行假設路徑關系擬合優度判斷，所得結果如表4所示。通過檢測值與推薦值的對比分析可知，模型檢測值均符合推薦值的要求，表明假設路徑關系擬合度較好。

表3 測量變量驗證性因子分析結果

續 表

表4 假設路徑關系的擬合度判定結果

根據上述構建的假設路徑關系，利用AMOS 21.0軟件進行路徑系數估計如表3所示，據此繪制的供應鏈網絡物流金融關聯因素與中小企業融資可得性的路徑關系如圖3所示。

由圖3可知，上述的5個假設均成立，但是從路徑系數來看，供應鏈網絡物流融資模式中，對中小企業融資可得性影響由大及小依次為核心企業資質、供應鏈合作水平、融資項目資產特性、中小企業財務狀態、外部融資環境，這是因為供應鏈網絡物流金融依托于核心企業的資信，為鏈上的中小企業提供貸款擔保，其資金實力、信用狀態直接影響融資風險；而對中小企業自身財務狀態的關注度下降，更強調供應鏈的穩定性，故而，供應鏈合作水平的路徑系數上升；同時，融資項目資產特性是中小企業無法如期還款時的一種風險補償，故而，融資機構對此的關注度較高，但外部融資環境因為法規制度尚不健全、政府支持力度略顯不足、宏觀融資環境不理想、行業環境尚不明了，這些內容的優化需要長時間的運轉周期才能彰顯效果，為此，其對中小企業的融資影響較弱。

4 結論與建議

圖3 中小企業融資可得性的關聯因素

中小企業在激活市場活力、促增收、改善民生等方面發揮著核心效用，但因為勢單力薄、無法形成規?；?，而面臨融資難、融資貴的問題，而當前，隨著國家區域經濟、產業集群戰略的深化推進，中小企業聚團、區域化發展成為常態，其表現集群、產業化、鏈條式的發展模態，將上至原料采購、中間生產加工、下至產品總分銷等各環節融合為一個封閉的鏈條，實現資金流、信息流、物流的聚合，而由此組建的供應鏈網絡實力、資信等級水平將實現跨越性增進。在此背景下，供應鏈網絡物流金融應運而生，其推行的 “N+1”融資服務模式，以整個供應鏈為實力支撐，依托于行業內實力強大、信譽度較高的核心企業進行融資擔保，可有效提升中小企業的申貸資本，提升其與銀行談判、交易的信用評級，進而構建起順暢且多元化的融資模式，通過供應鏈信用捆綁、核心企業資信或物品擔保，來促成中小企業的快速、低成本融資。

但是，在供應鏈網絡環境下的物流金融發展受多種因素影響，而基于中小企業融資可得性，結合上述分析，未來要最大限度的破解融資難、融資貴的問題，應從以下幾方面著手：

（1）供應鏈層面。尋求資信好的核心企業構建長期的供應鏈合作，中小型企業應加速構建完善的信用評估體系，從信用狀態、盈利及償債能力等方面考察核心企業的資信和實力，根據其日常運營能力、與銀行、稅務、工商往來的財務數據，對其資信狀態進行實時評估，以便選取實力、資信更強的核心企業展開長期、深入的合作；且中小企業需從產品、技術創新等方面爭取和鞏固與供應鏈上核心企業的合作，構建長期合作共贏機制，形成捆綁的利益體，在提升供應鏈合作水平的同時，可更好的通過銀行授信審查，獲得更多融資機會。

（2）企業自身層面。中小企業應建立完善的融資資產評估體系，深入市場調研，通過多類資產的評估，從中擇取價格穩定性及變現能力最優的質押物，并根據價格波動情況，查找和判定波動原因，準確預估隨行就市的波動幅度，并制定隨機應變的應對策略，強化質押物資產的管理，以此順利獲得銀行授信；與此同時，中小企業應從盈利、償債能力兩方面著手，加速技術研發和產品創新，根據市場需求變化，適時調整產品供應種類和價格，以控制資源錯配引發的產能過剩問題，讓產品能夠快速產銷、進行流轉，以提升回款效率，提升償債能力，且需構建完善的財務制度，規范財務管理工作，可基于信息披露讓財務融投資更加透明，讓銀行更加了解企業自身運營狀態，更順利的獲得融資。

（3）國家制度層面。良好的行業發展環境、健全的法規體制及政策支持，是破解中小企業融資難問題的關鍵，經濟轉型發展下，國家應加大對中小企業政策、財力的支持，通過立法制度完善，來為中小企業的多行業、多區域布局提供基礎支撐，可透過資金的直接幫扶、稅收減免和優惠補助等不同方式，基于產業集群、區域經濟的發展優勢，來吸引和促成中小企業在特定區域、產業中的聚集發展，以此構建上下游企業聯動的供應鏈網絡，讓中心企業得以依托于整鏈的融資實力，提升資信等級，實現更好的融資。