證券投資基金發展現狀分析及對策研究

李強　熊藝蔓　朱仕帥

摘? 要：本文主要對2018年來我國證券投資基金的總體發展狀況進行了簡單介紹，認為當前證券投資基金的蓬勃發展有利于我國證券市場結構的整體優化。對一些影響和制約我國證券投資基金進一步發展的問題進行了分析，認為基金的治理結構仍然是制約我國證券投資基金發展的主要因素，并提出相應的對策以促進我國證券投資基金的發展。

關鍵詞：證券投資基金;治理結構;問題與對策

2018年以來，全球經濟同步復蘇放緩，無論是發達經濟體還是新興國家都呈現維持整體擴張動能的同時內需有所減少的趨勢。在頻繁的貿易摩擦下，融資環境惡化，不確定因素增加，全球股、債、券均呈現下跌態勢。2018年4月，我國的資管新規《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》發布實施，對資管行業的發展有深刻的促進作用。目前，中國證券投資基金基本上是以投資公司的名義成立的。在各地成立的投資基金中，國有資本或以地方政府主導的為主，基金規模還不是很大，并且存在著諸多的問題亟待解決。

一、我國證券投資基金的現狀

我國的證券市場從20世紀90年代建立至今已有二十多年的發展歷程。無論是1997年11月出臺的《證券投資基金管理暫行辦法》，還是2004年6月頒布的《證券投資基金法》，都是為了打消“高度投機”的鮮明標記，改善我國以散戶為主的投資結構，并取得了卓越的效果。根據有關數據統計，我國的公募證券基金遠不及美國共同基金。至2016年12月31日，我國證券投資基金規模超過90000億元，而美國共同基金凈值規模約為中國的13倍。在2016年初，我國相關公募證券投資基金凈值規模尚未達到3萬億，在同期美國的對應共同基金規模超過了70萬億，是我國股權證券投資基金規模的24倍。

截至2019年6月，我國公募金數量達到6270只，基金規模13.91萬億元，基金管理人127家;而私募基金數量為77722只，基金規模為13.42萬億元，已登記的管理人為24304家。其中，北京、上海、深圳三地的數量、規模、管理人三項數據總額均超過60%-80%。

二、我國證券投資基金存在的問題

從上述數據很容易分析出我國證券投資基金存在的問題：單只產品規模小、地域發展嚴重不平衡等。總的來說，都可以歸納為治理結構有缺陷，其具體體現在以下幾個方面。

（一）持有者利益無法保障

我國現行的基金治理結構中，缺乏代表基金持有人利益的實際載體，通常由發起人來代表持有人的利益。但是發起人一般不具備相對的獨立性，其利益關系過于復雜，很難真正代表持有人的利益。稍微理一下基金運轉流程就不難發現：基金的發起人幾乎都是證券公司，同時，它又是基金管理公司的發起人，還負責協調基金的發行。當基金正式運作后，該公司還負責基金買賣與利益分配，這種封閉的契約型管理模式沒有贖回壓力，再加上有關部門對二級市場監管的缺失，是否進行不適當交易完全取決于證券公司所有者的道德水平。持有者的利益不能從制度上得到保障。

（二）發起人和管理人重疊

基金的主要發起人是基金管理公司，同時，它又作為基金管理人存在，導致基金相關契約的簽訂被其一手操作。這種架構讓外界對基金管理人的監督難以進行。截至2018年12月，對私募基金進行了統計，發現基金發起人與管理人為相同基金管理公司的占60%以上，而在剩下的40%之中，大部分基金發起人是基金管理人的大股東。

（三）公眾對基金認知不足

當前，我國的大部分散戶投資者對投資基金的相關知識處于一知半解的狀態，再加上近年來大眾可自由分配的資金增多，許多投資者將基金視作迅速發財致富的途徑，絲毫不顧及相關風險。實際上，由于我國投資基金正處于從不成熟到成熟的過渡階段，各種法律法規并不健全，政府的管理經驗不足，對公眾引導、宣傳太少，散戶投資風險很大。

（四）外部制度和業務模式不成熟

我國證券投資基金治理結構現在是以契約型基金為主，相比于美國共同基金的公司型基金形式而言，內部治理的效率偏低，可能會導致信息滯后等不良影響。而在業務模式上，我國基金的銷售渠道比較單一，壟斷性較強，造成了基金銷售成本的增加，很難將基金進行大規模推廣。

三、對我國證券投資基金健康發展的幾點建議

（一）進一步完善基金法律制度

證券市場的規范程度決定了基金治理結構的完善程度，只有構建良好的法律平臺，基金行業才能得到長足的進步。在制定法律時，應該從多個層次來考慮制度對基金行業的影響。首先，要限制風險集中的程度，例如：某一個基金在某一類金融產品的投入額度不應超過相應的比例。其次，對基金的組織和管理需要加強。尤其是要謹慎選擇基金管理人和托管人，除了過硬的專業素質，還要對其經歷、誠信、聲望進行綜合考量。最后，應該加強基金的信息披露程度。在不暴露商業機密的前提下，讓基金處于公眾的監督之下，利用輿論的壓力來減少管理人對持有人利益的損害。

（二）擴展外部競爭市場

對于開放式基金而言，基金管理人所擁有的資源自然會受到市場的調節和配置。由于其規模不定，且可以贖回，毫無疑問會產生“優勝劣汰”的效果。只要基金管理人管理水平足夠高，基金業績也會越來越好，自然會產生較大的吸引力，規模也能不停擴張。市場對基金管理人施加了巨大壓力，使其不得不想方設法將基金運轉好。對于封閉式基金而言，可以通過設定一個合理的指標，讓基金能夠從長期不利經營的情況下轉移給優秀的基金管理人。這樣做的好處在于既可以鼓勵業績斐然的基金管理公司，也能避免較差的基金管理人對基金造成持續傷害。讓更多優秀的基金管理人管理更多的公司，能夠形成一個良好的循環。

（三）加強獨立董事力量

21世紀以來，中國證監會要求基金管理公司必須設置獨立董事制度，獨立董事人數不得少于公司全部董事人數的三分之一且不得低于第一股東提名董事的人數。獨立董事承擔保護基金投資者和持有者利益的責任，能夠有效彌補契約型基金法律利益主體缺失的不足。如果想做到真正發揮獨立董事的效力，需要進一步提高獨立董事的比例，而不是僅僅滿足法律規定的三分之一。早在1962年，美國學者就認為40%以下的獨立董事對基金監管起不到應有作用。當前，行業普遍認為只有當獨立董事的比例超過75%，才能切實保護基金股東的利益。除了增加人數，還應該加強獨立董事獲得信息的準確度和充分性。確保其獲取的信息是準確、客觀、完整的。獨立董事是否獲得足夠的信息，將決定他們是否能履行對股東的誠信責任。

四、結語

證券投資基金發展至今，已經有了較為完備的法律法規和相應的業內規范。在行業內部網絡上也會定期發布不誠信基金管理人信息，對基金管理人有一定的輿論監督作用。但是相關部門不能止步不前，需要進一步完善相關制度尤其是加強對二級市場的監督和管控，從制度上杜絕基金管理人侵害基金持有者利益的行為，打造更加健康的證券投資基金環境。

參考文獻：

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