美國熔斷機制連續觸發的原因及對策分析

楊鑫源 鄭家啟 任澤華

摘 要：在經濟全球化的今天，一個國家資本市場的波動極易引起全球市場的波動，因此我們需關注金融市場上的熱點事件。本文從疫情背景下美股市場近期的連續熔斷入手，分析美股市場熔斷的原因，并深入分析了美國政府采取措施后美股市場仍繼續熔斷的深層次原因，提出解決美股熔斷的根本手段，對穩定世界金融市場，構建人類命運共同體有重要的指導作用。

關鍵詞：美股熔斷? 新冠肺炎? 金融市場

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）05（a）--02

近日來，疫情蔓延帶給全球金融市場重磅一擊，使得市場交易水平起伏難測。其中，美國的金融市場更是此次金融動蕩的“重災區”。3月9日，標普500指數盤初跌超過7%，觸發了美股歷史上第二次熔斷，在接下來的幾天里熔斷機制連續觸發，曾經讓美國總統特朗普引以為榮的股市政績被消耗殆盡，因而，此次美股熔斷也被稱為“特朗普熔斷”。眾所周知，作為全球的經濟金融中心，美國的經濟舉足輕重，美國經濟的動蕩關系到全球經濟的發展。此前，在新冠疫情的影響下，美股的熔斷給本身正處于下行狀態的全球經濟帶來惡劣影響，全球金融市場動蕩加劇，緊張氣氛隨之升級，現已有近10個國家的股票市場觸發熔斷。在風險集中爆發的風口浪尖上，回籠資金成為全球金融市場的必然選擇，對市場短期的影響立竿見影。因此深度剖析美國熔斷機制連續觸發，對穩定美國經濟，甚至是全球經濟有重要的借鑒作用，有助于促進全球資本市場持續健康發展。

1 美國觸發熔斷機制的原因剖析

因為當前全球經濟的所處環境和經濟發展狀況與2008年金融危機爆發時所處的情況不同，此次美股下跌與2008年的金融危機存在本質上的差異。此次熔斷主要有以下四個驅動因素。

1.1 美國政府應對疫情的不作為

疫情的國際擴散，使得美國本土的疫情局勢不斷惡化，美國政府遲遲未出臺有效的應對辦法。因為缺少有力的應對措施，導致投資者風險偏好下降，集體拋售風險資產。

1.2 石油大國的利益沖突

沙特與俄羅斯在石油產量方面的沖突，使得沙特加大生產力度，油價大幅下跌。油價下跌導致美國頁巖油氣企業債務出現問題，投資者資產受損風險升高，因此紛紛采取措施降低風險資產比重，從而觸發了新一輪集體拋售。

1.3 西方經濟的深層次結構性問題

一直以來，西方經濟習慣于把一切財富盡可能納入資產負債表，把一切經濟活動盡量按財會要求和投資增值方式去做，即經濟金融化。在經濟穩健時期，經濟金融化所帶來的直觀表現正是我們所看到的：以美國、英國、日本等國家為典型例子，其金融資產總值均十數倍于各自國家的GDP。在這樣的機制中，由于賬面價值的高估值是以人們對未來消費預期持續增長為支撐，只有經濟發展保持持續向好態勢才能實現現有的高估值，這種經濟結構對突發情況的承受能力較低。所以在疫情的影響下，人們正常的生產生活受到沖擊，對未來預期不再樂觀，消費者消費減少，企業的現金流銳減。虛高的股價失去了支撐力，暴跌也就成了意料之中的事情。

1.4 美國泡沫經濟的負面效應

在通過美國企業發債回購的方式創造出來的強勁美國股市中，實體創造出來的利潤并沒有那么可觀，自2008年金融危機后美國推出貨幣政策，通過出售國債的方式向市場投入大量美元，鼓勵各行各業以大量負債的方式擴張產業，發展行業經濟，從而一定程度上帶動了多個行業的多項經濟數據，但這些數據在不樂觀的經濟環境中并未創造出實際的利潤，企業利潤仍舊停留在較低的水平。沒有硬實力做支撐的美國經濟，金融市場動蕩、股市暴跌是必然的后果，新冠疫情只是必然背景下的偶然誘因。

2 熔斷機制出現后美國采取的不恰當措施使得事態更加嚴峻

美國股市3月9號熔斷后，美國政府采取了一系列措施來整治美國股市，但收效甚微，主要歸因于以下幾個方面。

2.1 美國政府的貨幣政策使用不恰當

當地時間3月15日美聯儲宣布降息接近0的水平，并啟動了規模達7000億美元的量化寬松政策，企圖借此措施，降低利率，以此來降低企業的資金成本來推動美國經濟的發展。同時又釋放了貨幣的流動性，使股市走出熔斷的頹勢。此措施是美聯儲在經濟下行壓力下使用貨幣政策的一貫措施。但今夕不同往日，由于自從2019年下半年以來經濟下行壓力較大，美聯儲已經實行多次降息與貨幣寬松政策，現如今貨幣政策可操作的空間已經微乎其微，一味地降息并不會給市場帶來較大的活力。現如今美國的貨幣政策處在凱恩斯流動性陷阱的邊緣地帶，稍有不慎就會進入流動性陷阱區域，貨幣政策帶來的效果極低。

2.2 美國政府的財政政策受限

不僅美國的貨幣政策可操作的空間較小，其財政政策的運作空間也有限。美國財政資金不充裕，政府都在負債運行，每年存在著相當大的財政赤字，再加上特朗普政府上任以來的大力擴張，更加大了美國的財政赤字，使得美國政府實行財政政策的可操作性空間較低。綜上所述，貨幣政策和財政政策實施效果不明顯，是股市熔斷連續發酵的重要原因。

2.3 不切時機地使用CPFF

美國政府于17號宣布，動用美國財政部批準的應急權限，設立100億美元的財政部信用保護的商業融資機制，為企業和家庭的資金周轉提供信貸流支持。這一政策美國歷史上只使用過兩次，分別為1929年的經濟危機和2008年的經濟危機。這次的使用，無疑在市場上放出一個世界經濟持續低迷的信號，讓投資者對此避而遠之，更不利于股市的發展。這一政策堪比殺手锏，比降息帶來的影響更大。但這也只帶來美國股市的一天短暫上漲，在周四又出現了股市的熔斷。在當期經濟形勢下，這一殺手锏并未帶來明顯效果，反而向外界傳達了不利信號。

2.4 美國政府低估疫情給股市帶來的巨大影響

新冠肺炎疫情的影響范圍持續擴大，新冠肺炎作為今年開端的“黑天鵝”事件，給世界經濟帶來了極其嚴重的負面影響。現如今由于美國政府低估了其風險，讓其成為“灰犀牛”事件，給本就不好的世界經濟雪上加霜。本次疫情影響范圍大，波及行業多，而且短期內影響不會減弱，讓眾多投資者對經濟的未來并不看好，這也是美國熔斷的最根本原因。

綜上所述，這些原因共同導致了美國股市熔斷的持續發酵，各種措施使投資者的信心喪失，沒有人愿意在此經濟環境下將繼續投入生產，投資者投資偏好極低，就反映在股市的持續熔斷。

3 根本解決美國金融市場問題的有效途徑

3.1 美國在短時間內集中全力抗擊疫情

美國當前應當把抗擊新型冠狀病毒疫情當作第一要務，全力為醫藥研發提供人力、物力、財力的支持，以最快的速度研發出緩解治愈新型冠狀病毒的醫藥用品。應盡可能發動具備生產條件的醫藥用品制造商進行醫藥資源的生產，由美國政府出面收購醫用資源并進行合理的資源分配。同時嚴格控制醫用資源的價格水平，由政府控制其價格在一定合理的范圍內，決不能因為某些不法利益者借助此次疫情的影響給美國的經濟和美國公民的情緒上雪上加霜。穩定股民甚至是全體美國公民的情緒當是解決此次股市危機的關鍵所在。同時國家領導人應當發布一些有疫情趨向良好的言論，站在國家的角度為美國公民撐起一片天，卸下他們內心對生存的重擔，在一定程度上也會起到緩解股市的壓力。

3.2 石油國家協商分配石油市場

對于石油這種涉及人類生存性的有限資源，沙特阿拉伯國家、俄羅斯等石油大國應當在逐利的同時，更多地關注全球經濟的動向，不能單單只顧自身的發展而忽視周邊的存亡。金融經濟涉及到全球各個國家，人類發展已經到達了共同存亡的階段，沒有哪個國家或地區能夠完全獨立于外界而明哲保身，所以在石油的開采和石油市場的競爭方面，各個石油大國應當充分展現大國風采，盡可能地把搶奪競爭轉換為合作共贏。尤其是在進行石油資源貿易的時候，各個石油大國應當拓寬眼界，在穩定經濟環境的前提下謀求共同發展。

3.3 美國完善金融市場的預警和防控機制

美國應當建立更加完備的預警和防控機制。在金融行業甚至是涉及經濟運行的諸多方面，美國都當之無愧是引導全球經濟發展的領頭羊，然而發展迅速就意味著最先遇到問題，美國應當更加謹慎的應對金融市場當中的新問題。在追求金融產品創新的時候，同步發展風險防范機制，征求不斷創新的過程中也要保證金融市場發展的穩定性，合理協調財政政策和貨幣政策，穩中求進才能達到最優的處理問題的效果。

3.4 發起全球性抗疫臨時會議

如前所述，美國的當務之急應是以犧牲一小部分的金融市場利益而全力抗擊疫情。美國一個國家的力量有限，應在全球范圍內發起“全球性抗疫臨時會議”。中國經歷長時間的抗疫努力已有顯著地成效，后期疫情已涉及多個國家，各個國家應當共同商議抗疫計劃，重提人類命運共同體，共同分配各個國家的醫務資源，在關乎人類生存的問題上站在同一戰線上。

4 結語

綜上所述，美國熔斷機制的多次連續觸發已經不再是單方面的經濟問題，它的出現無疑給美國乃至全球帶來了一定的惡劣影響，打擊了全球人民對金融市場的信心，并由此引發了各界人士對于當前經濟體制和人類生存問題的反思。危機的出現有時候不僅是危害，伴隨而來的還有警告和理性思考后的希望，對這些問題我們更應當團結一致，全力推進人類命運共同體的構建，推動全社會的現代化發展。

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