關于樂視公司的營運資本管理研究

蔣海燕

摘 要：為了追逐利潤，許多企業在上市之后會開始瘋狂投資、融資，這容易導致企業資金鏈斷裂，營運資本告急。樂視就是其中很典型的一個案例。樂視出現的營運資金管理不當的問題，在企業發展壯大、尋求轉型過程中都具有一定的普遍性。本文分析樂視近3年的財務狀況，嘗試分析其營運資本管理現狀及存在的問題，并提出建議。

關鍵詞：資金鏈;流動資產;營運資金管理

一、引言

營運資本管理是當代企業在經營過程中不可忽視的重要領域，在近幾年的財務與會計管理研究中，都很重視如何提高企業的資本運營效率，并且如何將效率提高理論應用到現實的企業決策之中。本文從營運資本管理的角度出發，探討影響企業營運資本管理效率的主要因素，并針對性提出建議。

二、營運資本管理概述

（一）營運資本概念

營運資本，是指企業的流動資產總額減去流動負債金額后的凈額。營運資本有狹義和廣義概念。狹義概念是營運資本是企業流動資產和流動負債的差額;廣義的營運資本是包含了企業的預付賬款、存貨、應收賬款等的全部流動資產。

（二）營運資本管理概念及目的

1、 營運資本管理的概念：營運資金管理是對企業流動資產及流動負債的管理。

2、營運資本管理的目的：營運資本管理的目的是對市場上的價格變化作出反應并在其控制下重新安排生產，以實現收益的增加。

三、樂視公司營運資本管理分析

樂視公司在2016年被爆出樂視手機拖欠供應商貨款，涉及金額達到數十億。11月，創始人賈躍亭承認樂視資金鏈緊張，之后樂視的財務狀況不斷惡化，股價一路暴跌，市值嚴重縮水，集團陷入嚴重的財務危機。樂視由初步發限、漸趨成熟到陷人低迷的整個過程中，資金鏈斷裂是直接的導火線。

可以看出，樂視公司的流動資產和流動負債規模逐年增加，其中流動資產率從2015年不斷在下降，從53.7%到44.2%，不到45%。這說明樂視從2016年開始就采取了風險高的激進型營運資本決策，但是并非激進型的營運資本決策就會帶來高收益。

同時，流動負債規模也在不斷擴大，流動負債率從2015年的53.3%到2017年的78.1%，其上升速度驚人。并且流動負債額在2016年以前都低于流動資產額，但是到了2017年，流動負債額就大大高于流動資產，是流動資產的1.83倍。這說明樂視最主要的融資方式就是流動負債融資，這是一種風險非常高的激進型的營運資本融資方式，一旦樂視在流動負債到期后沒有足夠的營運資本來償還負債，樂視的經營就會受到重創。

樂視在公眾面前的形象是企業規模大，資金充足。但是樂視的營運資本從2015年的165928萬元跌到了2017年的負658025萬元，樂視自然無法償還到期的流動負債，也面臨非常嚴重的資金鏈斷裂、營運資本管理不善問題，這不是通過簡單的變賣一些不動產或者質押股權就能解決的，所以股東不再對樂視有信心，也不再投入資金。

四、樂視公司營運資本管理所存在的問題

（一）營運資本管理制度較為混亂

從樂視營運資本結構可以看出樂視公司的營運資本管理政策很激進，但是將這一結論運用到具體的要素分析上似乎是有點矛盾的。例如，樂視的流動資產率較低，這是追求收益最大化的結果。然而樂視過高的貨幣資金比例增加了企業的現金持有成本，這與其收益最大化目標是矛盾的。相互矛盾的營運資本管理行為的出現說明了樂視公司的營運資本管理并未系統化，營運資本管理制度較為混亂。

（二）營運資本風險較高

樂視公司2015年到2017年的流動負債率均在50%以上，2017年更是達到了78%，這是企業追求低融資成本進而實現收益最大化的表現，但低融資成本必然意味著高償債風險。過高的流動負債率使樂視公司在運營過程中創造的現金流大量用于償還短期債務，一旦現金流周轉出現困難，將導致企業難以償還到期債務，使企業不得不變賣資產甚至中斷生產。

（三）營運資本管理未與供應鏈相結合

企業的營運資本管理不應局限于只對現金、存貨、應收賬款等要素的管理，而應結合供應鏈將上游供應商、企業自身和客戶全部納人營運資本管理體系。樂視擴大公司規模時，既沒有仔細認真地選擇供應商，也沒有與供應商建立長期而穩固的關系，這就導致了樂視的應付賬款期限總是不穩定的，無法對營運資本進行合理的預算管理。

五、樂視公司營運資本管理優化的建議

（一）建立系統性的營運資本管理體系

1、加強各級管理層的重視。只有當管理層有足夠的營運資本管理意識時，才會考慮到所做決策對企業營運資本管理績效的影響，從而將營運資本管理的思想滲透到企業的方方面面。樂視公司管理層對這一問題的不重視是樂視公司營運資本管理問題產生的源頭。

2、制定規范的營運資本管理制度和體系。隨著企業的發展，企業內部的人員結構越來越復雜，來自企業高層的指令在經過層層傳遞后往往會存在一定程度上的失真。因此，既要保證規范的營運資本管理制度和體系的制定，也要保證相關制度和決策的切實執行。

（二）適當調整公司負債結構

1、增加非流動負債融資。適當增加非流動負債融資能夠相應降低流動負債。非流動負債償還期相對較長，企業不會面對過大過頻繁的償債壓力，企業能夠將剩余的閑置資金用于收益比較高的投資項目，投資收益與增加的融資成本進行對沖，這意味著企業能夠以成本極小幅度的增加為代價降低企業的營運資本風險。

2、適當增加應付賬款比例。與短期借款、應付債券等流動負債相比，應付賬款的融資成本較低、借款條件和償還要求較為寬松，因此，適當增加應付賬款比例既能在一定程度上降低企業的融資成本又能適當降低企業的營運資本風險。

七、結語

營運資本管理績效能夠影響企業的價值、盈利能力和創造現金流的能力，許多公司在企業擴張的過程中，不太重視對營運資本的合理管控，不能認識到公司的營運資金是否還能支持企業運轉。因此，營運資本管理也應該受到企業管理層的重視，這對于改善企業的經營狀況具有重要意義。

參考文獻：

[1]徐莉瑤. 融資約束下營運資金管理效率對企業盈利能力的影響研究[D].新疆大學，2018.

[2]王蕾.企業營運資本管理效率分析[J].知識經濟，2018（24）：95+97.

[3]石柳.企業營運資金管理[J].時代金融，2018（30）：137.