不同組織形式的私募股權投資基金稅負比較分析

雷璟程 王向輝

摘要：私募股權投資基金是指一種對未上市企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資形式。其組織的形式分為公司型、有限合伙型、契約型三種類型，投資不同類型的基金所承擔的稅負是投資人重點關注的問題，文章重點就私募股權投資基金的不同組織形式的稅負問題作簡要對比分析。

關鍵詞：私募股權;基金;稅負

一、私募股權投資基金介紹

私募股權投資基金（private equity fund），是指一種對未上市企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資基金，其在我國發展歷史并不長，根據我國對投資基金政策導向不同，通常描述為“股權投資基金”“產業投資基金”、“創業投資基金”等概念，在2007年6月新合伙企業法生效之前，我國私募股權投資基金主要以公司型形式而存在，2007年6月之后出現了不少有限合伙型的組織形式，隨著相關信托法、私募股權投資基金監督管理辦法等相關法律法規的頒布，契約型也得到一定程度的發展，目前市場上以有限合伙型形式存在的PE占市場主流。

二、不同組織形式介紹

根據私募股權投資基金組織的法律實體的不同，其組織形式可分為公司型、有限合伙型和契約型。

（一）公司型

公司型私募股權投資基金是依據公司法成立的法人實體，其組織形式與一般法人具有類似的組織架構和治理結構，在實踐中政府主導的私募股權投資（產業投資或城市發展基金）一般選擇公司型，如廣西政府投資引導基金（委托廣西投資集團管理）、南寧城市發展基金、南寧市產業發展基金（委托南寧金融投資集團管理）等注冊形式均采用了公司型的組織形式。

該組織形式優勢比較容易被投資人所接受、治理結構較成熟，同時在資本運作及項目選擇上受限型較少，融資方式具有較大的靈活性，但也存在雙重征稅、基金運營時決策效率不高的缺點。一般模式如圖1所示。

（二）有限合伙型

市場上有限合伙型較流行的一種組織形式，也是被國內外投資者普遍認可和使用的組織形式，前面所提到的政府主導的產業/城市發展投資基金的子基金設立一般采用有限合伙型形式。

有限合伙型基金是以有限合伙企業的形式注冊設立，由有限合伙人（Limited Partner，LP）和普通合伙人（General Partner，GP）組成，有限合伙人以其認繳出資額為限對合伙企業債務承擔有限責任，普通合伙人對合伙企業債務承擔無限連帶責任。通常情況有限合伙人主要是機構投資者，有限合伙人實際將基金的運營交給普通合伙人負責。普通合伙人通常是資深的私募股權投資基金管理人，按國際慣例，普通合伙人一般按1%的比例對基金少量出資，主要負債基金的運營和投資標的的選擇。

該組織形式利潤分配機型較自由，不受《公司法》約束，可以采取按項目分配收益，自治的廣度和深度均高于公司型基金，但在基金設立、變更、退出時同公司型基金類似需要履行較復雜的工商變更程序，一般模式如圖2所示。

（三）契約型

契約型基金一般以契約形式設立，即投資人和基金管理人通過合同約定的形式設立基金，基金管理人與投資人基于契約關系而設立的委托/受托管理法律關系的一種集合投資模式，由基金投資人、基金管理人、基金托管人簽訂投資基金合同，根據基金合同、運用基金財產。投資者一般不參與管理決策，這種所有權和經營權分離方式有利于基金進行長期穩定的運作，在投資未上市企業的股權時，僅以基金管理人的名義認購項目公司股份，操作簡單便捷。

由于契約型基金不是法人，也不視為納稅主體，因此不存在納稅與代扣代繳義務，該組織形式利潤分配機型自由，基金的設立和退出機型比較靈活，基金管理人無需向工商登記機關申請設立額外的法律實體。一般模式如圖3所示。

三、不同組織形式稅負比較分析

稅負會直接影響到投資人的最終收益，投資公司型、有限合伙型、契約型基金，稅負應該作為考量的重要因素，公司型作為企業法人，面臨雙重征稅的問題，有限合伙型減少了所得稅的環節，但卻不能享受股利分紅的稅收優惠政策，契約型不但減少了所得稅，又能享受股利分紅的稅收優惠政策，而且還有設立和退出簡單便捷，效率較高的優勢。

受本文篇幅限制，本文僅分析境內機構投資者和境內個人投資者，投資三種不同組織形式的投資基金時需要承擔的稅負具體分析如下。

（一）投資人為境內機構投資者

以投資人為廣西某公司（以下簡稱“投資公司”）為例，投資公司通過私募股權投資基金（以下簡稱“X基金”）投資某項目公司（以下簡稱“Y公司”）股權，投資金額10000萬元，一年后Y公司向X基金股利分紅100萬元，同時X基金將持有Y公司的股權轉讓，獲得股權轉讓對價款為11000萬元。下面比較X基金為公司型、有限合伙型和契約型基金時，投資公司最終稅負情況，為方便分析，本文假設X基金只有廣西某公司一名出資人，且不考慮基金管理費、通道費及其他業績報酬的支出，100萬元的股利分紅與1000萬元股權溢價全部用于對投資公司依法分配。

1. X基金為公司型

根據我國現行相關稅法的規定X基金為公司型時，公司收益采用“先稅后分”的稅收規則。

收入來源如果是股息、紅利所得，則X基金公司層面免稅，如果是股權轉讓溢價所得，則X基金層面需要繳納企業所得稅，即分紅100萬元免稅，溢價1000萬元應納企業所得稅;按照現行稅收有關規定，投資于非上市公司的，股權轉讓行為不屬于增值稅征稅范圍，因此不需要繳納增值稅，稅負情況如表1所示。

2. X基金為有限合伙型

根據我國《合伙企業法》和《財政部、國家稅務總局關于合伙企業合伙人所得稅問題的通知》等相關規定，X基金為有限合伙型時，收益采用“先分后稅”的稅收規則，由合伙人分別繳納所得稅，即X基金公司層面不納所得稅，直接由該投資公司履行繳納所得稅義務。

根據《企業所得稅法》相關規定，當合伙人為法人的，其股息紅利所得，需應并入法人當期所得總額征收企業所得稅，同上文所述，不需繳納增值稅。因此股權轉讓溢價所得為應稅收入。投資公司總體稅負情況如表2所示。

3. X基金為契約型

由于契約型基金不被視為納稅主體，不需繳納所得稅，無需承擔代扣代繳義務，由投資受益人自行繳納所得稅，投資公司稅負情況如表3所示。

4.不同組織形式稅負比較分析

根據我國現行的稅收法律規定，X基金為公司型、有限合伙型、契約型時，投資公司投資X基金所承擔的稅負情況如表4所示。

（二）投資人為境內個人投資者

如投資人為自然人（以下簡稱“投資人”）， X基金投資Y公司股權，其他要素不變，100萬元的股利分紅與1000萬元股權溢價全部用于向自然人依法分配。

1.X基金為公司型

根據我國《個人所得稅法》規定，個人的利息、股息、紅利所得需要按20%稅率標準繳納個人所得稅，稅負如表5所示.

2. X基金為有限合伙型

根據《個人獨資企業和合伙企業投資者征收個人所得稅的規定》、《個人所得稅法》相關規定，合伙企業的利息、股息、紅利所得，自然人投資者需繳納20%的個人所得稅;合伙企業的股權轉讓所得，按投資人個人的“生產經營所得”，適用5%～35%的超額累進稅率，如下表所示：

3. X基金為契約型

理論上自然人投資契約型基金時需要繳納個人所得稅，由于契約型基金不履行代扣代繳義務，類似于投資信托計劃，但在實務操作過程當中，由受益人自行申報并繳納所得稅（在實際操作過程中由于各種原因，較少有自然人主動進行申報）。

4. 不同組織形式的稅負比較

四、結論

公司型基金是獨立法人，公司治理結構完善，但這種完善使得在基金投資決策效率較低，同時投資人為自然人時面臨雙重征稅的負擔，有限合伙型是由普通合伙人（GP）作為執行事務合伙人履行基金投資決策職能，能有效發揮專業優勢，由于有限合伙型基金層面免稅，由投資人自行承擔稅負，避免了重復征稅，但基金的設立、變更、運營、退出等類似于公司型基金，均涉及到工商變更登記等復雜的操作環節。與前面兩種組織形式的投資基金相比，契約型基金具有如下優勢：募集范圍廣泛（最高可募集200投資者）、決策效率高;基金設立及退出機型靈活，運作成本低，流動性強;節約人力、財務、稅收成本等。

參考文獻：

[1]劉乃進，私募股權基金籌備、運營與管理[M].法律出版社，2011.

[2]李建華，張立文.私募股權投資信托與中國私募股權市場的發展[J].世界經濟，2007（05）.

（作者單位：雷璟程，廣西醫科大學;王向輝，廣西北部灣銀行）