經濟新常態下貨幣政策工具的創新分析

白洋

摘要：近些年，在社會經濟高速發展的推動下，我國金融市場日益完善，政府部門也通過貨幣政策工具的使用，對市場經濟結構進行優化和調整。文章通過對經濟新常態下貨幣政策工具的創新進行分析，闡述幾種創新性貨幣政策工具的不同，并對其實施效果進行分析，希望對促進我國金融市場的發展有所幫助。

關鍵詞：貨幣政策工具;經濟新常態;經濟發展

在經濟新常態下，對貨幣政策工具進行創新刻不容緩。究其原因，主要是我國當前的市場經濟發展已經邁入了全新的階段，傳統的貨幣政策工具與社會發展需求逐漸不符，不利于社會經濟的發展。因此，對經濟新常態下貨幣政策工具的創新進行分析，具有十分重要的意義。

一、創新性貨幣政策工具的比較分析

常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補充貸款三種創新性貨幣政策工具，在政策定位、資金投放方式、操作對象和期限方面的差別相對較大，并且這些貨幣政策工具各自具有不同的效用。

（一）創新性貨幣政策工具在流動調節方面的差異

常備借貸便利于2013年被創設，減少銀行流動性波動對市場經濟的影響是創設常備借貸便利的主要目的，經過多年的發展，常備借貸便利逐漸成為了人民銀行重要的流動性供給渠道，使公開市場操作得到了補充和完善。在常備借貸便利、中期借貸便利和抵押補充貸款中，期限最短的創新性貨幣政策工具為常備借貸便利，其品種包括隔夜、7天和1月，能夠為金融機構提供短期的流動性資金幫助。雖然中期借貸便利與常備借貸便利，同屬借貸便利貨幣政策工具，但是的中期借貸便利在期限上高于常備借貸便利，中期借貸便利的期限品種有3個月、6個月和1年。這種貨幣政策工具在銀行體系中長期流動性出現缺口時，可以起到良好的應用效果。與常備借貸便利和中期借貸便利相較而言，抵押補充貸款并不屬于流動性管理工具，究其原因，主要是這種貨幣政策工具的期限較長，最低期限為1年，且可以延長。此外，這種貨幣政策工具在應用過程中，會受到諸多的限制，僅能在特定區域使用，以滿足特定金融機構的資金需求。

（二）創新性貨幣政策工具在引導社會資金流向和作用機制方面的差異

在經濟新常態下，貨幣政策的使用，不僅可以促進社會經濟的穩定發展，同時還能推動產業經濟結構的優化升級，而常備借貸便利、中期借貸便利以及抵押補充貸款作為創新性的貨幣政策工具，具有結構性貨幣政策工具的特點，尤其是在操作對象和資金投放方式上，這一特點得到了充分的體現。在常備借貸便利、中期借貸便利和抵押補充貸款之中，最具結構性特點的貨幣政策工具是常備借貸便利，自出現之日起，就成為了重點的貨幣政策工具，其定位十分高，能夠彌補國民經濟的薄弱環節，并支持社會事業和經濟重點領域的發展，國家開發銀行、農業發展銀行和進出口銀行是常備借貸便利的操作對象。在2017年，常備借貸便利的應用取得了顯著的效果，主要表現在以下方面：為水利工程的建設提供貸款，推動了我國水利工程的建設和發展;為人民幣走出去項目提供資金支持，為政策的實施保駕護航;為棚戶區改造提供貸款，以緩和社會矛盾，改善人民群眾的生活質量。

與常備借貸便利相比，中期借貸便利和抵押補充貸款，所涉及的范圍較為廣闊，人民銀行可以利用這些貨幣政策工具，對信貸資金的流向進行引導。其中，地方法人機構是中期借貸便利這種貨幣政策工具的操作對象，信貸資產是主要的抵押品。人民銀行在使用過程中，可以對抵押品的范圍進行設定，實現對銀行信貸投放偏好引導改變的目的。在特定領域投放的信貸越多，銀行所掌握的合格抵押品就會隨之增加，資金成本會因此而不斷下降。與宏觀審慎管理要求相符的商業銀行、政策性銀行是抵押補充貸款的操作對象，這種創新性貨幣政策工具擁有十分廣泛的覆蓋范圍。在資金的使用方面，抵押補充貸款可以為實體經濟提供資金支持，因此，這種貨幣政策工具的抵押品不能是信貸資產，最合格的抵押品為優質債權，但這種限制條件，并不會對抵押補充貸款的發放和操作規模產生影響。

（三）創新性貨幣政策工具在政策利率體系中所處的位置存在差異

可以將一個硬幣的兩面分為“量”和“價”，中央銀行在利用貨幣政策工具對市場流動性進行調節的過程中，可以在此基礎上，對政策利率體系進行補充和完善，從而提高對市場利率的調控效果。其中，人民銀行在利用常備借貸便利為商業銀行提供短期資金的過程中，也可以使常備借貸利率的走廊上限作用得以充分實現，有利于對我國短期利率市場進行結構化的調整。人民銀行在創新中期借貸便利，并為市場提供資金幫助時，對該貨幣政策工具的利率功能進行了著重強調。而抵押補充貸款在支持國民經濟發展的同時，有利于降低實體經濟的融資成本。

二、創新性貨幣政策工具實施效果

（一）能夠對市場短期流動缺口進行彌補

常備借貸便利的特點，可以彌補市場的短期流動性缺口，具體表現為支持銀行的短期流動資金缺口。例如：在2013年，由于受到諸多因素的影響，我國貨幣市場出現了短期流動資金匱乏的情況，人民銀行通過發放期債和使用常備借貸便利工具的使用，在短期內為社會注入了大量的流動資金，解決了市場流動資金不足的問題。在2015年春節期間，中國銀行為了緩解節假日期間商業銀行流動資金無法滿足市場需求的矛盾，通過常備借貸便利的使用，為商業銀行提供了短期流動性資金，使商業銀行的流動性資金滿足了社會需求。在2017年，我國市場流動資金大幅度減少，短期資金需求量日益上升，為了使市場資金流動性得以穩定，人民銀行自2017年6月以來，不斷擴大常備借貸便利的規模，緩解了當時市場短期流動不足的局面，市場利率也隨之下降。總而言之，雖然常備借貸便利并不能取代市場公開操作成為調節短期流動性的主要方法，但卻可以成為重要的輔助手段，在穩定社會經濟發展方面，起到的作用不容小覷。

創新性貨幣政策工具的創設和運用，使貨幣投放渠道顯著增加，從而減小了外匯占款下降對市場經濟造成的不利影響。在經濟新常態下，跨國資本流動格局的變化十分顯著，在這一背景下，僅利用市場公開操作對基礎貨幣進行彌補，力度極為不足，因此，自2015年之后，人民銀行就進行了貨幣政策工具的創新和使用，通過常備借貸便利、中期借貸便利和抵押補充貸款等創新性貨幣政策工具的使用，彌補了市場流動性貨幣的缺口。

（二）對社會資金流向進行引導

創新性貨幣政策工具的創設和使用，加強了人民銀行與金融市場之間的聯系，再加上激勵機制的運行，引導金融機構將目光放在國民經濟的重點領域、薄弱環節和社會事業，創新性貨幣政策工具調整經濟結構方面的作用也實現了充分發揮。尤其是短期借貸便利和中期借貸便利，在引導和間接資金流量方面，起到的效果極為顯著。而抵押補充貸款則發揮了引導的作用，人民銀行通過抵押補充貸款的使用，為農業發展銀行、開發銀行和進出口銀行提供了充足且長期的資金支持，推動了棚戶區改造、走出去政策實施以及實體經濟的發展。2017年，中國銀行進一步提高了對國民經濟重點領域的信貸支持，給予了開發銀行和農業發展銀行自主運用抵押補充貸款的權力。伴隨著抵押補充貸款應用范圍的不斷擴大，其余額也不斷增加，截至2017年，抵押補充貸款的余額為2.4萬億人民幣。

（三）有利于降低市場利率波動，降低融資成本

常備借貸便利的使用，有利于降低市場利率的波動，并且可以起到利率走廊上限的效果。例如：在2014年，我國貨幣市場在多種因素的影響下，利率出現了較大的波動，呈不斷上升的趨勢，對我國經濟發展造成了不利的影響。人民銀行在分析問題成因后，通過逆回購和常備借貸便利的使用，對貨幣市場短期流動缺口進行補充，在一夜之間就使利率回歸到正常水平。此外，我國正在加強對常備借貸便利的研究，希望提高貨幣政策工具的應用效果。而中期借貸便利在降低融資成本方面，則起到了極為有利的影響。通過中期借貸便利的合理運用，引導商業銀行和金融機構將目光轉向中小企業和實體經濟，降低這些企業和行業的融資成本，推動了國民經濟的健康發展。

三、結語

綜上所述，在新經濟常態下，常規的貨幣政策很難對國民經濟的進行有效的調節，將創新性貨幣政策工具作為補充，可以發揮積極的作用。因此，我國應繼續創新貨幣政策工具，以此來穩定我國貨幣市場，促進我國經濟的平穩發展。

參考文獻：

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[2]陳文杰.經濟新常態下我國數量型和價格型貨幣政策工具有效性比較研究[J].中共南京市委黨校學報，2018（02）.

（作者單位：北京大學軟件與微電子學院）