基于因子分析法的零售業上市公司財務績效評價

張維今, 王安贏

(沈陽大學 商學院, 遼寧 沈陽 110041)

零售業在我國國民經濟中占有非常重要的地位,隨著經營理念、經營模式即管理手段等的不斷進步,零售業對上游產業的拉動作用日趨明顯。國家統計局發布的“中華人民共和國2018年國民經濟和社會發展統計公報”數據顯示,2014年我國社會消費品零售額占GDP比重為42.22%,到2018年下降到41.44%,零售業雖已取得長足發展,但仍存在很多問題,隨著多種零售業態的出現,大型零售百貨商店的絕對優勢不復存在,但零售百貨商店盲目發展的傾向依舊存在,同時市場定位多元化,商場需要通過更明確的定位與市場細分提升消費者的滿意度與自身競爭力。從總體來看,國內零售業的成長空間依舊十分廣闊,如何保持零售業上市公司市場份額的提升,對公司財務績效進行合理的評價、控制財務風險、提升競爭力對于推動零售業高效快速發展具有重要的現實意義。

財務績效是目前被公司廣泛運用的財務狀況評價工具,主要用來體現公司發展戰略實施過程和執行情況。關于財務績效研究,國內許多學者都做了有意義的嘗試。劉軍琦等通過理論和實證相結合的方式,利用TOPSIS法評價企業財務績效[1],張焱等運用BSC法建立經營績效評價體系[2],張雙文等探討了相關利益者與企業財務績效之間聯系[3],安曉瑩等分別基于因子分析法,選取房地產、交通運輸、建筑、醫藥、造紙、物流等行業上市公司作為樣本,進行財務績效評價的實證分析[4-9]。本文基于已有研究,選取樣本2014—2018年的財務數據進行評價。

一、 財務績效評價指標體系及數據

1. 指標體系建立

財務指標選取依據整體性、重點性、層次性、準確性、可比性、可度量和獨立性等原則。本文評價指標主要有償債能力、盈利能力、營運能力與發展能力4方面。根據指標框架,選取12個重點指標進行評價。對選取的12個財務指標進行分析歸類,將償債能力、盈利能力、營運能力與發展能力搭建為第一層次,下屬財務指標搭建為第二層次,形成財務績效評價的核心并搭建整體框架。選取的財務指標均為比率類相對指標,避免因度量公式或單位不同而造成的誤差;同一層次的指標之間盡可能相互獨立,減少指標關聯性對數據分析造成的影響(見表1)。

表1中:盈利能力分別評價企業的資產利用效率、自有資本獲得收益能力與企業獲利能力,其中選取毛利率指標而非利潤率等指標是因為毛利率能夠更好體現企業在行業中的地位,企業的毛利率高說明其產品附加值高、定價高或存在成本上的優勢,便于對行業的分析與理解;償債能力中選取兩個短期償債指標和一個長期償債指標;營運能力中剔除存貨周轉率,主要考慮到零售業并非制造行業,存貨較少,存貨周轉率在零售行業中評價能力不夠突出,下屬3個指標較好地評價了企業資產利用率、資產投資規模與銷售水平之間配比情況與資產的流動性;發展能力評價企業的資本累積能力、成長狀況與營業利潤的增減變動情況。

表1 財務績效評價指標

2. 數據選取

選取A股52家零售業上市公司為研究對象,為避免數據異常值的影響,取樣本在2014—2018年的各項財務數據平均值進行處理及研究,其中剔除1家ST股公司,2家僅有1年數據的公司及3家僅有2年數據的公司, 其余46家公司則為樣本(數據選自CSMAR經濟金融數據庫-國泰安官網)。

二、 財務績效評價

1. 數據預處理

(1) 正向化處理。將適度指標進行正向化處理,包含償債能力中的流動比率、速動比率與資產負債率,利用公式

X′=1/(1+|X-A|)。

式中:X是指標原數據;X′是正向化后的數據;A為X的理論最優值,流動比率、速動比率和資產負債率的理論最優值分別取2、1和0.5。

(2) 標準化處理。統一樣本數據范圍,排除因數據大小差異而導致的影響,利用SPSS 19.0對正向化后的所有數據進行標準化處理,所得數據直接用于后續財務績效分析。

2. 適用性檢驗及主成分確定

(1) 相關性檢驗。通過SPSS 19.0進行KMO值檢驗和Bartlett檢驗。KMO值為0.658, 表明指標間相關性較高; Sig值為0說明差異性顯著, 符合因子分析的一般要求。

(2) 因子提取及貢獻率。12個衡量指標中速動比率的信息完整度最高,應收賬款周轉率的完整度最低(見表2)。主成分分析法下,選取特征值大于1的4個因子作為主因子,累計方差貢獻率為69.686%,對原變量的解釋值接近70%,符合信息丟失不超過40%的標準。為了更好地平衡每個因子的占比,進行旋轉平方和處理(見表3)。

表2 公因子方差(初始值=1.000)

表3 總方差解釋

(3) 因子命名與解釋。為了更好地了解每個主因子的意義并對實際問題進行分析,用最大方差正交旋轉法,對提取的4個主因子進行旋轉(見表4)。

F1與流動比率、速動比率的相關性較高,均在0.8以上,表示企業的流動資產可用于變現或償還債務的水平,與公司的償債能力有關,均體現公司的短期償債水平,將F1命名為償債能力因子。F2與總資產增長率、營業收入增長率的相關性較高。總資產周轉率是分析企業本年度資本積累情況與發展空間的主要指標;營業收入增長率主要體現主營業務收入的增幅或降幅。兩指標均體現公司的發展能力,相關程度大于0.8,將F2命名為發展能力因子。F3與凈資產收益率、資產報酬率的相關性較高。凈資產收益率主要衡量股東資金使用效率與股東權益的收益水平,該指標值與投資產生的收益成正比;資產報酬率反映資產的獲利能力及利用效率,對其進行分析可以增強對企業資產經營的關注。兩個指標均可代表公司的盈利能力,相關程度大于0.8,將F3命名為盈利能力因子。F4與總資產周轉率和流動資產周轉率的相關性較高,總資產周轉率一般結合銷售利潤一起衡量資產的使用效率,該指標與流動資產周轉率均與資產的投資效益成正比,用于評價企業資產利用率。兩個指標與公司的營運能力有關,總資產周轉率的相關程度大于0.8,將F4命名為營運能力因子。

(4) 計算因子得分及綜合得分。通過SPSS 19.0處理得到成分得分系數矩陣(見表5)。

表4 旋轉成分矩陣

表5 成分得分系數矩陣

以成分得分系數為對應系數,得出4個因子F1、F2、F3、F4的得分函數,如以下方程所示:

以以上得分函數為基礎,以每個因子的方差貢獻率(見表3)為系數,線性加權平均后得出財務績效綜合得分函數。

將樣本公司的財務數據帶入(5)中,得到樣本公司每個因子的得分排名與綜合得分排名,公司的綜合得分與財務績效水平成正比,得分高的企業運營狀況更好。

三、 結論與建議

1. 基本結論

從整體上來看,財務績效水平不佳,財務水平差異很大。綜合績效得分前5名的是上海九百、跨境通、新世界、益民集團、國際醫學;后5名的是銀座股份、中興商業、鄂武商A、津勸業、人人樂。

從各項能力單方面得分來看,零售業上市公司的盈利能力普遍較好,但償債能力、運營能力與發展能力得分較低,表明企業的發展不均衡,應更注重薄弱方面的發展,完善企業資本結構與內控體系等,以確保企業持續健康地發展經營。

從發展能力來看,發展能力整體得分較差。由于盈利能力表現很好,企業可能處于過快發展狀態,在這種情況下,企業會增加對運營資金的需求,但企業的現有資金無法滿足該需求,從而導致現金支付困難,也會影響企業的償債能力。以合肥百貨公司為例,該公司發展能力的各項指標從2014—2018年均整體呈下降趨勢,其中總資產增長率逐年下跌,同時企業的營業收入增長率逐年下跌,但營業利潤增長率在2014—2016年小幅上升,2017年下跌,而后在2018年又有上漲,說明企業獲得補貼收入或獲得大筆投資收益或因處置資產獲得收入等。

從營運能力來看,企業的應收賬款周轉率普遍較低,表明企業的收款能力較低,企業資產的流動性較差,出現這種現象可能是該企業過分擴大信用,或收賬部門工作效率過低,或客戶償債能力差所致,因此應注重應收賬款的回款情況與客戶信用度,科學優化資產結構,降低財務風險。同時企業的總資產周轉率呈下降趨勢,說明企業總資產周轉速度慢,資產利用效率低,企業應采取措施提高各項資產的利用效率,處置多余、閑置不用的資產,提高銷售收入,從而提高總資產周轉率,同時流動資產周轉率較低應該提高銷售收入,減少流動資產。

從償債能力來看, 徐家匯的短期償債能力, 即流動比率與速動比率的表現最好, 其他公司的短期償債能力均比較一般, 說明企業的資產變現能力較弱, 短期償債能力較低。 企業的資產負債率一般應在0.4～0.6之間, 零售業一般在0.55左右, 從5年數據看, 大部分公司的長期償債能力都處于正常水平, 其中上海九百2018年的資產負債率僅為0.077, 遠低于正常水平, 表明企業對財務杠桿利用不夠, 企業的銀行存款不足、負債過多或長期盈利能力較差, 不利于企業的長期發展。

從總體結構來看, 綜合財務績效因子權重比例中, 償債能力因子在財務績效因子中所占比重最大,營運能力因子所占比較最小,這表明零售業上市公司對經濟資源管理、運用的效率較低,營運能力相對較弱。

2. 相關建議

從營運能力角度,企業應科學舉債與優化資本結構,降低財務風險。合理分配和管理各項流動資產,提高流動資產利用效率,公司流動資產利用率低會影響企業的變現能力和盈利能力。同時擴大銷售額,處置閑置資產,以提高資產使用效率。從償債能力角度,應選擇合適的舉債方式,制定合理的償債計劃,很多企業的破產原因不是資不抵債,而是因為缺乏合理的安排,導致不能按時償還債務,因此應事先制定合理科學的償債計劃,企業平時正常的經營管理、資金的運作都應與償債計劃緊密相連。從盈利能力角度,應保持現有高水平的盈利狀況,同時,選擇有更好的市場空間的項目,采用多樣化經營模式,以及企業組織架構的現代化。從發展能力角度,在企業的高速發展階段普遍傾向于負債經營,因而易導致企業面臨資金短缺的問題,因此應制定合理發展戰略,保持各方面能力的均衡發展。

從財務角度來看,企業應提高資金運作水平,對資金實施跟蹤管理,加強資金調度與使用,從而減少資金占用,優化資金結構,合理分配資金,加速資金周轉,降低籌資成本。財務人員應在事前做好成本預測、決策和成本計劃工作,事中做好成本控制和核算工作,事后做好成本的考核和分析工作,從管理的高度去挖掘成本降低和獲取效益的潛力。從策略管理角度來看,傳統零售公司應順應時代發展趨勢,打通線上線下互聯網購買平臺,通過精細化的運營使效益最大化,同時運用多樣化的經營手段與方式實現靈活運營 。例如在營銷創新上,利用大數據分析、智能定位、移動支付、社交互動等方式引導用戶線上線下行為相互轉化,提高顧客忠誠度與品牌層次,均衡發展各項能力,實現行業發展的新突破。

要實現零售業發展的突破,需要結合大數據、云計算、物聯網、人工智能等信息技術的創新及業態和模式、商品和服務的創新。零售企業現在面臨的一個關鍵問題是在低速增長環境下如何保持贏利,零售企業特別是實體零售企業要保持贏利,需要降低成本并保持銷售的穩定增長,而互聯網、大數據、云計算、物聯網、人工智能等現代信息技術,都是幫助零售業建設高效的供應鏈、降低成本、增強體驗的重要技術手段。此外,零售業還可與其他產業進行深度融合,例如購物中心、城市綜合體等,將餐飲、文化、旅游、體育、養老、教育、娛樂等業態融合經營。同時可以加強與文化、體育等重大賽事、活動的聯動,加大相關商品的促銷,加快共同開發相關商品等。

綜上所述,零售業在國民生活中依據其滿足多樣化、個性化需求的主渠道地位,在增進就業、促進城市繁榮及人文交流方面具有重要意義,應注重零售業的發展,提升其財務績效水平,繼續進入更高水平的活躍期。