漳州片仔癀股份有限公司盈利問題的專題分析

李璕

[摘 ? ?要] 中醫藥行業是我國的特色行業，有著悠久的歷史，很多絕密的藥方被列入我國非物質文化遺產。但隨著科技的發展，很多西藥企業的發展遠遠超過了中醫藥行業。片仔癀，是一個老字號的中醫藥企業，它的發展也見證了中醫藥行業的發展，以及中醫藥行業受國家宏觀調控的影響和發展情況。片仔癀采取了多元化發展戰略，文章分析其采取這一策略后，企業的盈利情況是否有所轉變，經營情況有沒有得到改善。同時根據片仔癀目前的盈利情況，對其未來的發展提出相關的意見和建議，提出適合企業發展的戰略規劃。

[關鍵詞] 盈利能力;財務指標;中醫藥行業

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 07. 016

[中圖分類號] F275 ? ?[文獻標識碼] ?A ? ? ?[文章編號] ?1673 - 0194（2020）07- 0035- 02

1 ? ? ?公司簡介

漳州片仔癀黃藥業股份有限公司（以下簡稱片仔癀公司）于1999年成立，成立初期名叫是漳州市制藥廠。由此也可看出，該廠對當地經濟的影響很大。2003年片仔癀公司正式上市，并被認定為國家高新技術企業。片仔癀是我國中藥的老字號產品，是一級中藥保護品種，屬于我國的保密配方，列入了我國的非物質文化遺產。由于其深遠的影響力，國家致力于推動片仔癀產業的發展，不斷更新升級片仔癀公司的生產設備，其業務范圍逐漸拓展，從最初的單一醫藥業，到如今實現多元化發展。片仔癀一詞在生活中越來越常見，日用品、保健品、化妝品等說明書上經常可以看到片仔癀的成分。

片仔癀不僅受到國內人民的推崇，更得到了世界人民的青睞，一直以來都是我國中成藥單品出口第一名。福建人民稱片仔癀為其三寶之一，更有“北有同仁堂，南有片仔癀”的說法。片仔癀看似成分簡單，但制作工藝極其復雜，難以復制。

2 ? ? ?專題分析

2.1 ? 營業收入來源構成及其持續性分析

2018年，片仔癀公司營業收入來源構成（按行業分類）主要分為三大類：醫藥工業、醫藥商業和日用品化妝品產業。其中醫藥工業占43.24%，醫藥商業占47.37%，日化占9.02%。2018年片仔癀公司收入來源構成（按產品分類）主要也分為三大類：肝病用藥、醫藥商業用藥、化妝品日用品。其中最高的占比約為47.93%，其次是肝病用藥占比39.95%，化妝品日用品占比10%。片仔癀收入來源包括三個行業、三類產品，大大降低了其經營風險，當某一行業某一產品不景氣的時候，可以有效地避免因公司經營風險而導致的利潤大幅下降甚至破產。

2016-2018年片仔癀公司主營業務收入和凈利潤都呈上升趨勢。主營業務收入由23.09億元增長至47.66億元，2018年相比于2016年數值上翻了一番。凈利潤也是如此，由2016年的5.36億元增長至11.43億元。主要原因為醫改政策疊加，醫藥監管強化，產業不斷升級。片仔癀公司很早就確定了“一核兩翼”的發展戰略，在發展醫藥生產的同時拓寬發展方式，發展醫藥流通化妝品等產業。但是與云南白藥、同仁堂這些同類老字號的醫藥企業相比片仔癀的發展相對落后，品牌效應、營銷渠道都是他相應該努力的方向。

2.2 ? 比率分析

2016-2018年片仔癀公司凈資產收益率持續上升，2018年達到18.34%。片仔癀公司權益資本獲取利潤的能力較強，權益資本利用率強，2016-2018年總資產凈利率始終低于凈資產收益率，平均低了4個百分點。這意味著片仔癀公司發展債務資本利用率較低，公司沒有充分發揮財務杠桿作用。2016-2018年片仔癀公司營業利潤率先下降后上漲，利潤占營業收入比重越來越高。這意味著片仔癀加強了對成本的管理，增強了公司的盈利能力，同時投資收益率漲幅較大，有3.75%漲到47.69%，說明投資理想，為公司獲得盈利。

2.3 ? 結構分析

片仔癀公司主營業務成本占營業總收入先上升后下降，利潤呈先降后增趨勢。在公司主營業務疲軟的情況下，公司拓展了其他業務，尋找新的利潤增長點，多元化投資，創造更多利潤。長久之計應該是以主營業務為主，加強成本管理，拓寬市場，使主營業務為最重要的利潤增長點。

一家企業為了提高凈資產收益率，一般會采取三大策略：一是高利潤策略，二是高周轉策略，三是高杠桿策略。一般企業都會更關注銷售凈利率，希望獲取更高的毛利。采取的措施主要是開源節流，提高營業收入的同時節約成本。片仔癀公司釆取的是高利潤率戰略。片仔癀主打高端產品，給產品的營銷帶來了巨大優勢，銷售凈利率平均值達到了25%，明顯優于其他企業。其次，是總資產周轉率。同樣，提高總資產周轉率也能提高凈資產收益率的整體水平。所以，此類模式在沒有最高毛利率情況下，能提高效益，同樣能保持較好的凈資產收益率。

2.4 ? 發展能力分析

2014年以前片仔癀公司的營業收入情況不理想，相比于整個醫藥制造業處于低水平發展。2014年以后，通過一系列修正措施，已經連續兩年創新高甚至超過了整體行業水平。2017年已經按照計劃實現了43%的營業增長，且2018年也完成了計劃。在未來的幾年，片仔癀處于高速發展的階段，與行業水平保持基本一致，并且很穩定。因此適用于片仔癀公司的估值模型是兩階段模型，初始階段呈現很高的增長率，后期增長率趨于平穩。這種模型用于片仔癀公司未來的發展更加準確。

片仔癀公司注重傳統產業發展，這也是其優勢所在。優秀的品牌、良好的口碑，都使得其在海外拓展了市場。雖然核心技術與國外的一些國家相比仍有差距，但多年來的不斷探索升級改造也為片仔癀公司未來的發展積累了寶貴的經驗財富、物質財富、技術財富。片仔癀公司絕不會止步于此，在產品的自主研發上，仍有很大提升的可能，優化產品結構、拓寬市場，都會使其發展越來越好。

3 ? ? ?相關分析意見建議

片仔癀公司近年來的各項財務指標在同行業中優勢均十分突出，利潤空間明顯。如果繼續多元化發展道路應該還會有所突破。從增長趨勢來看，片仔癀公司在后期利潤的擴張幅度可能會更大一些。企業涉及的業務較廣，尤其是一些日化產品的生產和推廣，都會給企業帶來較好的盈利。高興的同時還要有危機意識，因為隨著業務范圍的擴大，企業財務波動也會變大。片仔癀公司則采取穩扎穩打的態勢，始終保持平穩增長。片仔癀公司長期以來財務狀況良好，經營業績保持著持續穩定的增長態勢。最近幾年公司發布的業績報告顯示，公司的毛利率一直處于較高水平，可以達到50%。公司產品口碑好，主打療效，且由于其成分構成的特殊性，競爭產品也少，不需要過度的宣傳或者打廣告，為企業節省了很大一部分資金。這也是毛利率和凈利率很高的原因所在，也是其盈利能力強的體現。因此，對于片仔癀公司未來的發展有如下幾個建議。

3.1 ? 業務拓展速度能夠適應市場客觀需求

多元化發展范圍太廣會引發很多潛在風險，使得企業在收益面前付出更多的代價，給企業的現金流增加負擔阻礙企業的成長發展。如果企業沒有及時進行調理和管控，很容易陷入急于求成的困境，盲目進行多元化擴張。因此在面對新的機遇時，應該根據企業的資源情況，判斷是否可以支持企業進行擴張，在支持核心業務發展之余能否有精力發展其他的業務。一旦出現了突發情況企業是否有保障措施。如果企業目前發展穩定，且盈利穩定，那么可以選擇進入新的業務發展。要保持理性的戰略眼光，合理分析多元化經營狀況，把握好多元化的幅度和力度，選擇正確的方式，采取有效的管理方式，促進發展。

3.2 ? 保持適度的財務杠桿

在實現產品多元化的過程中，片仔癀公司的財務杠桿比較低，存在一定的負債空間。因此有三點建議。第一，負債比率與預期投資收益相結合，制定符合企業管理的戰略。且關注負債融資這把雙刃劍，確定最佳資本結構是應分析企業的收益能力，利用凈現金流法對投資做出預期。第二，應該處理好財務杠桿與財務風險的關系。企業經營狀況好的情況下獲得財務杠桿利益，如果經營情況不好，只會給企業帶來更大的負擔，甚至會增加企業破產的可能性。第三，應該處理好資本結構與資產結構的關系。這兩者關系密切，資產結構不同償債能力不同。面對不同的資本結構，企業要降低破產成本。第四，企業對財務杠桿的使用要留有余地。因為債務的約束會對企業有很多的限制，一旦出現經營惡化遇到新的投資機遇時，這些問題會影響到企業的融資，帶來很多麻煩，造成損失。

3.3 ? 推行穩健且具有彈性的財務管理戰略

根據目前我國的中醫藥行業的發展狀況，可以考慮推行穩健且具有彈性的財務管理戰略，這樣可以減少企業受經濟周期波動的影響。有利于企業的成長。企業的財務戰略應該契合企業的財務制度，實現資源的合理配置。中醫藥企業是研發和生產加工型企業，企業價值鏈很長，因此更需要財務管理來實現資源的合理配置。在實踐過程中，有以下幾個財務戰略值得采納。第一，籌資戰略可以讓企業有強大的現金流，擁有了足夠的資本，才能夠進行新產品的研發，實現規模的擴張。靈活運用財務杠桿，尋找恰當的時機。第二，投資戰略使得企業獲得良好的投資收益。向中成藥產品的再投資是維系企業長遠發展的基礎。向衍生業務的投資使企業獲得更多的利潤增長。第三，收益分配戰略是在利潤分配的過程中獲得收益。既要考慮到股東和債權人的利益，也要平衡企業長期發展的需求。進行合理有效地分配是企業穩步發展的重要保證，在分配前要對企業未來的擴張進行科學的評估，保證留存收益，以免出現資金跟不上的狀況，同時還要處理好股東與債權人的關系，建立短期與長期利益相結合的合作關系，使得債權人的利益與企業發展做到有機統一。

3.4 ? 衍生產品與主營產品協同管理

首先要明確品牌的重心，要保證主要業務的健康發展，并能夠為企業提供穩定的利潤。在此基礎上，如果企業打算拓展新的業務，需要在核心業務上深入研究，不斷創新，緊跟行業發展，不斷地提高生產能力、財務能力等，做好主業，壯大品牌。在這種良好發展的趨勢下，企業才有雄厚的實力支持新的產業發展。第二，合理的資源配置。因為在多元化發展的情況下資源配置是重中之重。不能因為追求擴張的速度，忘記了多元化發展的意義。新的產業要與原來的產業形成資源共享、市場共享，這是一個比較良好的關系，而且可以有效地降低企業成本。

主要參考文獻

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