以科創板助推國家創新驅動發展

[摘要] 科創板的推出有助于高科技企業拓寬融資渠道、提升研發能力和提高公司治理水平，對實現科技與資本有機融合、落實創新驅動發展戰略具有重要意義。應加強相關配套制度建設，以引導企業加大研發投入、提高創新質量，推進國家創新驅動發展戰略落地落實。

[關鍵詞] 科創板;" 創新驅動發展戰略;" 制度保障

[中圖分類號] F830.91" " " " "[文獻標識碼] A" " " " "[文章編號] 0529-1445（2020）12-0026-03

習近平總書記高度重視創新的重要作用，把創新放在國家發展全局的核心位置，提出“創新是引領發展的第一動力。抓創新就是抓發展，謀創新就是謀未來”，1提升了創新在國家發展中的戰略地位。黨的十九屆五中全會進一步提出：“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位。”當前，我國科研基礎雄厚，有條件在部分領域發揮特色優勢、建設具有全球影響力的創新高地，但創新模式還是以技術跟蹤模仿和商業模式創新為主，應用基礎研究的支撐力度不夠，部分戰略性新興領域投資不足，制約了創新驅動戰略發展。

2019年1月，中國證監會發布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》，明確提出要在上海證券交易所為面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求的科技創新企業設立一個專業化資本市場板塊——科創板。科創板允許符合特定條件的科技創新企業掛牌上市，獲得權益融資，擴大企業經營規模，提升創新能力，從而為經濟高質量發展提供源源不斷的新動能。科創板的設立有利于培育具有世界影響力的科技創新龍頭企業，促進國家創新驅動戰略落地生根，促進我國綜合國力的提升。

科創板發展現狀

2018年11月5日，習近平總書記在上海宣布將設立科創板并試點注冊制，明確了科創板主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業，通過服務科技與資本融合，促進經濟轉型和高質量發展。科創板推出后迅速完成了制度規則制定、系統技術準備、發行上市審核系統運行等流程。2019年7月22日，科創板正式開市，截至2020年7月22日，科創板上市企業達到140家，市值超過27000億。2

科創板在發行、交易、信息披露、退市等各個環節進行制度創新，以篩選出真正有發展潛力的優質高科技企業。騰訊、阿里等發展勢頭良好的企業由于一些限制不能在中國大陸本土資本市場上市，科創板的推出解決了這一問題，為資本市場服務科技企業發展提供了制度保障。

科創板申報企業集中在新一代信息技術、高端裝備、新材料、節能環保、生物醫藥等領域。這些申報企業研發費用占比普遍較高，研發人員占員工比例也較高。申報企業行業分布情況與我國創新驅動戰略相吻合，符合科創板定位。科創板對于上市公司上市標準選擇具有包容性，為科技企業發展提供了更多融資渠道，初步體現了我國資本市場制度的包容性與適應性。

科創板實施注冊制，加快了首次公開募股（IPO）進程。科創板企業從發行申請獲受理到掛牌上市交易平均用時約4個月，而此前企業在主板排隊上市時間經常超過10個月，2017年初IPO企業從正式申報到證券發行審核委員會開會討論申報材料的平均排隊時間甚至長達1.76年。1

上交所采取的問詢式審核方式有利于鑒別出真正的高科技企業。從企業申報上市需要審核問詢的問題看，發行人核心技術和核心技術人員、專利技術和研發能力、成長性等是上交所重點關注的問題。問詢制度立足于“問出一家真公司”，確保為科創板輸送專注持續研發的高科技公司。

科創板二級市場運行平穩，逐步趨于理性。科創板規定，上市前5個交易日不設漲跌幅限制，之后漲跌幅限制為20%。首批科創板上市的企業首日開盤漲幅較大，監管部門尊重投資者的自主決策，體現了市場化的交易理念。

科創板對于推動國家創新驅動發展戰略的積極作用

科創板可以實現提升企業創新活力和完善多層次資本市場體系的雙贏，進而助推國家創新驅動發展戰略。

拓寬高科技企業融資渠道。科創板上市公司主要分布在戰略性新興產業。這些企業大多擁有關鍵核心技術，但其規模較小、融資渠道不穩定。科創板推出后，與主板、中小板、創業板等板塊形成錯位互補的局面，通過市場化手段讓創新實力雄厚的企業更容易從公開市場獲得投資者的資金支持。高科技企業通過登陸科創板融資，能夠暢通科技、資本和實體經濟的循環通道，引領經濟發展向創新驅動轉型。

引導上市公司持續加大研發投入。資本市場具有定價功能，投資者根據企業披露的信息，判斷上市公司研發投入、產出和市場前景，進而給企業合理定價。初期研發投入大、連續虧損的企業上市后，企業估值很可能會超過其研發支出總和。資本市場的定價功能可引導上市公司通過開發核心技術不斷提高研發投入和研發產出，實現自主創新，助推擁有硬科技的企業快速發展，進而提高企業科技競爭力。第一批科創板上市公司中有多家企業研發投入占營業收入10%以上，且研發投入增長率都較高。通過加大研發投入，科創板上市公司可以為國家創新戰略注入新動能。

提升上市公司治理水平。治理風險是企業經營過程中的主要風險之一。企業在科創板上市以后成為公眾公司，需要嚴格遵守上市規則及法律、財務等各項制度，防范治理風險。科創板退市制度的改革，倒逼上市公司不斷提升治理水平。隨著科創板上市企業經營規模不斷擴大，創始人或者管理層必須更加注重制度建設和治理體系完善。通過提升公司治理水平，保障科創板上市公司健康穩定地發展，避免出現各種治理風險，引導高科技企業集中精力、專注研發，積極參與到全球科技競爭之中，避免短期行為。

完善高科技企業資本支持體系。科創板設立后，完善了高科技企業資本支持體系全流程。天使投資和風險投資可以更多投資周期長的高科技企業，在企業科創板上市后實現資本退出。科創板的設立也有利于緩解風險投資行業“短小弱滯”和政府引導基金落地難的問題。通過完善高科技企業各階段資本支持體系，促進科技與資本全流程的有機融合，激發各類創新主體的活力。

為激勵科研骨干和實現資源整合提供更多選擇。技術人才是科技創新最重要的資源。科創板企業大多創立時間不久，研發設備投入普遍偏高，營業收入難以承受技術人才高額薪酬。但科創板上市公司普遍具有良好的發展潛力，股價上升空間大，實施股權激勵可以穩定研發團隊，引導技術人員將個人短期利益和公司長遠利益相結合，促使企業和技術人員提高研發質量。企業在科創板上市以后，可以通過資本市場來收購產業鏈相關企業，整合國內外優質資源，投入更多資金開發更多高科技產品，進而占據價值鏈高端地位，營造持久領先優勢。

提升科創板對國家創新驅動發展戰略的推動力

為進一步提升科創板對國家創新驅動發展戰略的推動力，須進一步完善科創板監管制度體系，提升科創板對國家創新驅動發展戰略的推動力。

完善信息披露制度，確保信息全面、真實、準確。資本市場的本質是基于信息的市場。科創板實施的注冊制強調以信息披露為核心。科創板允許尚未盈利企業上市，上市公司研發投入高、不確定性大、經營風險高，使投資者面臨較大不確定性。因此，信息披露對保障科創板正常運轉更為重要。應鼓勵企業披露全面、真實的信息，讓投資者更好地判斷企業持續運營能力和發展前景，提高投資者參與積極性。應嚴查誤導性信息披露，加大懲處力度，防止控股股東侵害中小投資者利益。

規范上市審核配套制度，提高審核透明度和審核效率。科創板擬上市公司提交資料都通過線上進行，這為壓縮尋租空間、提高審核效率提供了條件，但還存在審核標準不一致等問題。應進一步細化審核事項及其標準，優化審核流程，提高審核效率，通過公開保障公平公正，進一步縮短企業上市時間。

堅定市場化改革方向，營造良好創新生態。資本市場的風險共擔、收益共享機制在支持科技創新方面具有天然優勢。監管部門應更加重視發揮市場機制的作用，在出臺再融資、退市、分拆上市等制度規則時應盡量減少行政干預，鼓勵企業通過長期投資研發做精做專所屬領域，助推經濟高質量發展。

堅守培育關鍵核心技術的定位，肩負起引領經濟發展向創新驅動轉型的使命。引導上市公司專注于科創初心，培育出能夠參與全球競爭的單項冠軍企業和科技龍頭企業。科創板通過促進科技與資本深度有機融合，引領經濟發展向創新驅動轉型，推動形成科技創新、金融體系、人力資源協同發展的產業體系，促進高新技術產業和戰略性新興產業發展，有力推動國家創新驅動發展戰略的實施。

（本文是廣東省普通高校人文社科創新團隊項目〈項目編號：2018GWCXTD002〉、廣東省普通高校人文社科重點項目〈項目編號：2019GWZDXM003〉階段性成果，得到北京市教委重點項目〈項目編號：SZ201810037021〉支持）

[參考文獻]

[1]申萬宏源課題組.科創板運行中相關風險點與防范研究[J].證券市場導報，2020，（1）.

[2]陳崢嶸.習近平總書記關于資本市場建設的重要論述研究[J].證券市場導報，2019，（4）.

[3]溫源.推動設立科創板并試點注冊制[N].光明日報，2019-2-28.

（作者簡介：王媚莎，廣州城建職業學院教授;張軍，北京物資學院教授;張珊，廣州城建職業學院副教授）

責任編輯 / 袁" "瑛