油價暴跌背后的“三國殺”

王誠

沙特前石油大臣阿里·納伊米（Ali al-Naimi）經常掛在嘴邊的一句話是，“只有真主安拉才能決定油價”。

他的這句話可能只對了一半，因為國際油價漲到何種價位確實不是任何一方能夠決定的，但在決定油價跌到什么水平方面，沙特顯然還是很有話語權的。

沙特掀起原油“價格戰(zhàn)”

備受矚目的OPEC+產油國會議不歡而散。俄羅斯強硬反對由沙特提出的進一步減產方案，最終與會各方沒有達成任何新的石油減產協(xié)議，會議聲明也未提及減產問題，僅寫上了“眾多產油國將繼續(xù)為穩(wěn)定原油市場進行磋商，OPEC+產油國的部長級官員們將繼續(xù)合作”。

會后，沙特“報復式”地宣布將在當前減產方案于3月底到期后，大幅上調本國原油產量至每天1000萬桶，同時降低售往歐洲、遠東和美國等市場的原油價格，折扣幅度創(chuàng)逾20年來最大，以吸引國外煉油廠購買沙特原油。不久，沙特再次放出狠話，準備在4月增產原油25%至每天1230萬桶，極限產能更是抬到每天1300萬桶的史無前例水平。

和俄羅斯談判破裂之后作出此舉，沙特無疑在國際原油市場上掀起了一場堪稱史無前例的“價格戰(zhàn)”。受此影響，國際油價繼3月6日大幅下跌10%后，3月9日大幅跳空低開。布倫特原油期貨和WTI均下跌25%至2016年2月以來的最低水平，并創(chuàng)下自1991年1月17日海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)以來油價的最大單日跌幅。

俄羅斯為何不再配合

俄羅斯為何不再配合沙特的減產提議？一種說法認為，克里姆林宮方面是為了懲罰美國政府對“北溪-2”天然氣管道項目的破壞。

該項目是俄羅斯極為看重的能源戰(zhàn)略項目，完工后每年可從西伯利亞油田直接向德國輸送天然氣550億立方米。而美國方面擔憂該項目將有利于增強俄羅斯在歐洲的影響力，一直利用各種手段對其予以干擾阻撓。2019年12月，美國財政部宣布將對“北溪-2”項目實施制裁，這讓俄羅斯忍無可忍。為此，寧愿犧牲掉與OPEC的協(xié)調行動，也要借此對美國頁巖油氣行業(yè)予以打擊。

但如果從俄羅斯國家石油公司（Rosneft）發(fā)言人米哈伊爾·列昂季耶夫（Mikhail Leontyev）在OPEC+產油國會議后發(fā)表的聲明來看，似乎莫斯科方面更為關注的是原油市場份額，“從俄羅斯的利益角度來看，（進一步減產）這筆交易簡直毫無意義。我們正在放棄自己的市場份額，撤出更多廉價的阿拉伯和俄羅斯原油，將市場空間拱手讓給更為昂貴的美國頁巖油，并幫助他們保證生產效率。”

2019年10月12日，在沙特阿拉伯的阿布蓋格，一名沙特阿美公司的員工在工作

減產、增產，都為增收

那么，沙特為何執(zhí)意減產？又為何突然掉頭作出“血洗”國際石油市場的增產決定？

從全球石油產量來看，俄羅斯貢獻率約為12%，沙特則為11%，二者不相上下。從出口量來看，俄羅斯日均出口原油約500萬桶，沙特因為國內人口數(shù)量遠少于俄羅斯，對本國所產原油的消耗相對更少，因此2019年的日均出口量可達到700萬桶的水平。但去年9月發(fā)生的阿布蓋格石油設施遇襲事件，導致沙特日均出口量減少了約150萬桶，這就與俄羅斯基本相當。再加上新冠疫情導致全球經濟低迷、國際油價不振，這對于國家財政嚴重依賴石油出口收入的沙特而言，形成了巨大壓力。

加之在國際石油市場疲弱表現(xiàn)的牽連下，沙特“2030愿景”改革計劃也舉步維艱，沙特高層無論如何需要努力增加石油出口收入，以穩(wěn)定其國內形勢。而通過減產試圖推高油價，是其在歷史上的慣用手法，也是該國的優(yōu)先選項。

但在談判破裂引發(fā)國際油價恐慌性下跌后，沙特的立場迅即“180度”大轉彎，決定“開閘”放油，通過增產降價的方式，“以量取勝”爭取獲得更高的石油出口收入。當然，考慮到阿布蓋格石油設施遭破壞對其出口能力的影響，沙特能否如愿將出口量上提至每天700萬桶的水平尚有疑問，但先于俄羅斯作出這種姿態(tài)，無疑有利于吸引更多賣家優(yōu)先與沙特簽署長期購油協(xié)議，搶占市場份額。

15年“大限”的壓力

除了市場份額的考慮外，外界對于油氣行業(yè)長期前景不看好似乎也是沙特改變策略的考量之一。主流觀點認為，隨著清潔能源、電動汽車的快速發(fā)展，全球石油需求將在未來10至15年內達到頂峰并逐步萎縮。

對于沙特和俄羅斯而言，油氣行業(yè)均是經濟支柱產業(yè)，是推動各自經濟發(fā)展的最主要驅動力。油氣行業(yè)對沙特GDP的貢獻超過50%，對俄羅斯GDP的貢獻約為三分之一。因此，對于這兩個國家而言，他們必須在15年后的“大限”到來之前，盡可能多地將油氣資源轉化為實際收入。這也就可以解釋，為何在他們眼中市場份額遠比每桶原油利潤更為重要，因為后者無論如何都會在長期呈現(xiàn)一種螺旋式下降的趨勢。

沙特、俄羅斯兩國都對外暗示有能力扛住這一波低油價的影響，莫斯科方面更是放話可提高產量并應對6至10年的低油價。然而，有能力并不意味著必然要承受低油價所產生的代價。事實上，沙特雖然石油生產成本極低，不足每桶3美元，但為了維持國家經濟的正常運轉，附加在油價上的其他成本卻相當高昂，維持財政平衡的價位大概在每桶87美元上下。該國和其他中東地區(qū)產油國一樣，如今在財政上都不如以往寬裕，俄羅斯也同樣需要現(xiàn)金，而美國頁巖油氣行業(yè)的盈虧平衡點須保持在50美元/桶左右的價位。

進入“大選年”的美國也不會對國際油價暴跌無動于衷。如果油價下跌對該國油氣、金融等行業(yè)的負面影響傳導開來，決心競選連任的特朗普必將有所動作。

沙特、俄羅斯的博弈，對全球主要石油生產國產生了較大負面影響，特別是對于維持財政平衡價位更高的非洲產油國，和財政狀況本就岌岌可危的阿曼、巴林等阿拉伯產油國。

美國會怎么辦

受損的不僅是石油生產國政府，一些傳統(tǒng)國際石油巨頭公司也在這波油價暴跌過程中損失慘重。美國的頁巖油氣生產商更是“哀鴻遍野”。

今年2月，美國原油日產量達到創(chuàng)紀錄的1310萬桶水平，幾乎是2010年產量的2倍，這無疑得益于始自當年的頁巖油氣繁榮發(fā)展。但如果國際油價持續(xù)下跌或維持在如今的低位，那么這種通過水力壓裂技術開采頁巖油氣的做法將無利可圖，這種影響并將逐步傳導至美國國內的油田服務業(yè)，甚至是金融行業(yè)。

美國石油行業(yè)債務問題十分突出，他們以手上掌握的石油資源量向銀行質押借錢，質押時參考的油價大多在每桶60美元的價位上。現(xiàn)如今，隨著國際油價的大幅暴跌，與能源有關的債務問題或將很快浮出水面。最流行的高收益?zhèn)疎TF中的HYG和JNK兩種垃圾債券，與能源有關的已經占到了11%，幾乎所有大型金融機構都與其有關。由此可見，與此次油價暴跌相關的更大風險或許在于，2008年的那一幕可能重演，只不過華爾街出售的不再是房地產業(yè)的垃圾債券，而是石油行業(yè)的垃圾債券。

沙特、俄羅斯都無力承擔國際油價進一步下跌帶來的直接損失，也不會容忍危機傳導至華爾街后給他們主權投資造成的間接傷害。同樣，進入“大選年”的美國也不會對國際油價暴跌無動于衷。如果油價下跌對該國油氣、金融等行業(yè)的負面影響傳導開來，決心競選連任的特朗普必將有所動作。而這或是影響到此次沙特、俄羅斯博弈的最大因素。