戰略差異度與非效率投資

姜曉婷

(新疆大學 新疆 烏魯木齊 830000)

一、引言

為了加強科學有效的企業戰略管理，推動企業實現戰略目標,財政部陸續發布《管理會計應用指引第100號——戰略管理》等22項管理會計應用指引。環境對企業的財務決策具有廣泛的影響，企業戰略作為企業內部環境的重要方面，是企業獲取競爭優勢的重要途徑，因此，企業的戰略選擇會直接對企業的財務決策行為產生影響。已有研究表明，戰略差異度較大時，業績波動程度更大(Tang 等，2011)，資本成本更高 ( 王化成等，2017)，更高的融資需求(孫健等，2016)，避稅更激進(袁蓉麗等，2019)，未來股價崩盤風險越高(王禹等2018)，而投資作為一項重要的財務決策必然會受到公司戰略的影響。與此同時，由于不完善的資本市場，近年來我國上市公司非效率投資現象普遍存在。那么，戰略差異度是否以及如何影響投資效率？

二、研究設計

(一)樣本選擇與數據來源

本文以2009-2018年我國A股上市公司為總體樣本。剔除金融業上市公司樣本、當年EPO的公司樣本、其他變量存在缺失以及公司戰略涉及變量不足5年的樣本、按1%和99%水平對本文所使用的連續變量進行縮尾處理以消除極端值影響。共得到涉及9185樣本。本文所使用數據來源于WIND和CSMAR數據庫。

(二)變量選取

本文各變量定義如表1所示。

表1 變量定義表

(三)模型建立

為了驗證假設一，本文建立模型1：

INVi,t=a0+a1SDi,t+b*CONTROLi,t+ε

為了驗證假設二，本文建立模型2：

INVi,t=a0+a1SDi,t+a2AQ+a3AQ*SDi,t+b*CONTROLi,t+ε

三、實證分析與結果

(一)描述性統計分析

本文利用Stata15統計分析軟件對本文變量進行描述性統計。

表2 樣本描述性統計

根據表2所列示的描述性統計結果顯示，各變量標準差均屬于合理范圍，表明樣本數據不存在異常變化。全樣本非效率投資的均值為0.034，這意味著樣本平均而言，非效率投資額約為公司總資產的0.34%，存在一定程度的投資效率低下。全樣本中INV最大值為0.462，最小值為0，標準差為0.029，顯示出不同企業之間的非效率投資差異較大。戰略差異度的平均值為0.425，標準差為0.315，說明我國存在較多上市公司選擇與行業平均水平差異較大的公司戰略。

(二)多元回歸分析

根據前邊模型進行多元回歸，回歸結果如表4所示。

表4 戰略差異度、高質量審計與非效率投資回歸分析

注：* p < 0.1,** p < 0.05,*** p < 0.01

回歸(1)的實證結果表明企業戰略差異度與非效率投資之間呈現顯著的正相關關系，SD系數為0.00667，在1%的水平上顯著。表明較大戰略差異度會增加企業經營風險和信息不對稱程度，進而加劇企業的非效率投資現象，支持本文的假設H1。回歸(2)為審計監督對企業戰略差異度與非效率投資關系的調節作用，研究結果表明:企業戰略差異度與審計監督交互項的系數為-0.1190且在1%的水平上顯著，表明審計監督能夠在一定程度上緩解企業戰略差異度導致的非效率投資行為，支持了本文的假設H2。

(三)研究結論

本文研究結論有以下幾點：(1)戰略差異度增大會加劇企業的非效率投資。(2)高質量審計能夠有效緩解戰略差異度增大所導致的非效率投資。審計監督作為獨立的第三方，有助于緩解市場上信息不對稱程度。