淺析信貸資產證券化對商業銀行盈利能力的影響

摘要：由于信貸資產證券化具有盤活存量資產、降低融資成本、轉移或分散風險的優勢越來越受到商業銀行的青睞。其正在作為一種創新的金融工具以改善商業銀行的經營困境。本文基于目前資產規模前十的A股上市商業銀行2012年～2018年的數據，構造動態面板模型，通過excel軟件做回歸分析，實證分析信貸資產證券化對商業銀行盈利能力的影響。結論與理論相背離，商業銀行的盈利能力與信貸資產證券化業務的情況呈現負相關關系。本文認為出現這種現象的原因是國內資產證券化尚處于初級階段，且基礎資產品種單一、二級市場流動性較差等因素導致信貸資產證券化對商業銀行盈利作用較弱。

關鍵詞：信貸資產證券化;盈利能力;多元回歸;EXCEL

中圖分類號：F832.33;F832.5?文獻識別碼：A文章編號：

2096-3157（2020）05-0173-03

一、引言

從1970年開始，美國等發達國家出現信貸資產證券化機制。國內資產證券化業務于2005年開始試點，但是受2008年次貸金融危機的沖擊而處于停滯狀態。直到2012年，中國人民銀行、（原）銀監會、財政部聯合發布《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，標志著資產證券化業務重啟，并逐漸步入常規化發展。此后，市場業務發展逐漸由監管主導轉變為銀行內生需求驅動，發行規模迅速擴大。2017年在政府工作報告中表示為積極穩妥地去杠桿，需要通過“促進企業盤活存量資產，推進資產證券化”等具體措施。2018年在金融監管趨嚴的大背景下，監管層聯合出臺了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，豁免標準化資產證券化產品。這無疑是對商業銀行信貸資產證券化的利好消息，市場增長空間進一步擴大。

近年來，我國商業銀行均出現不良貸款率上升、整體資產盈利增速下降等不良現象，因此降低不良貸款率、降低資產風險是各大商業銀行亟需解決的問題。信貸資產證券化作為銀行創新型的資產業務，一方面，可以快速變現銀行和企業的存量資產，在有效周轉銀行不良資產的同時完成企業低成本的融資，提高資金使用效率，降低融資成本;另一方面，可以進行風險的分散和轉移，利于改善銀行資產結構、節約風險資本。但是這只是理論上的觀點，因此本文將結合我國資產證券化發展的現狀以及2012年～2018年已發行信貸資產證券化產品的18家國內大型商業銀行數據，實證檢驗信貸資產證券化是否提高了我國商業銀行的盈利能力，分析資產證券化與銀行盈利水平的關系。

二、基礎概念

1.商業銀行

金融世界中只存在兩種人：資金供給方和資金需求方。而商業銀行的任務便是把資金從資金供給方轉移到資金需求方。那么資金供給方將資金轉入商業銀行，而商業銀行向資金供給方繳納一定的稅錢后，便將所得資金轉手交給資金需求方，并讓資金需求方向商業銀行繳納更多的稅錢。就這樣，商業銀行通過這樣的機制從中獲取暴利。商業銀行既釋放流動性和信用風險，間接降低了資金成本，優化了財務結構。面臨信貸資產證券化業務的高速發展，商業銀行在資產證券化中的角色也日益豐富起來。本文所研究的商業銀行為資產規模前十的A股上市商業銀行。

2.信貸資產證券化

（1）資產證券化

資產證券化表示以某種基礎資產未來產生的現金流作為支持，通過結構化設計以及信用增級，從而發行資產支持證券的過程。按照證券資產的形態可以分為信貸資產證券化、實體資產證券化、證券資產證券化和現金資產證券化四類。

資產證券化的特征：由限定基礎資產支持，該資產具有流動性差、未來有現金流收益的特征;風險隔離，資產證券化中發起人將資產真實出售給SPV，隔斷了發起人和證券人的聯系，保護了發起人的利益并降低投資風險，隨后SPV對資產進行結構化設計，實現了基礎資產風險與資產原始權益人之間的風險隔離;資產支持證券比基礎資產流動性強。

資產證券化的流程：第一步，原始權益人根據融資需求確定資產證券化目標，并組建資產池;第二步，發起人將證券化資產出售給特別目的機構（Special?Purpose?Vehicle，簡稱SPV）;第三步，SPV將資產整理匯集為資產池，以其未來穩定現金流為支持，轉化為可供投資的標準化證券;第四步，為SPV設計的標準化證券進行信用增級，主要的方式包括金融機構提供擔保或設計優先次級結構;第五步，專業機構進行信用評級;第六步，進行證券的發行和銷售。

經過十多年的發展，目前資產證券化包含三種類型：人民銀行和銀保監會監管的信貸資產證券化、證監會監管的企業資產證券化、交易商協會監管的資產支持票據。狹義上的資產證券化就是指的信貸資產證券化。

（2）信貸資產證券化

信貸資產證券化是指將流動性較差、但預期未來有穩定現金流的信貸資金重組作為資金池，再配上信用擔保后打包出售給SPV，SPV把資金池未來現金流的預期收益權轉換為證券并發行的過程。目前信貸資產證券化包括住房抵押貸款支持的證券化和資產支持的證券化兩種。

三、研究設計

1.數據來源

雖然我國資產證券化業務始于2005年試點，但是試點期間僅8家銀行發行共計13只證券化產品，樣本量太少，且2008年受全球金融危機暫停了四年，影響了觀測樣本的連續性，因此本研究樣本數據的時間跨度設定為2012年～2018年。

本文采用的信貸資產證券化業務數據均來自萬得資訊數據庫（WIND）和上市銀行發布的年報。數據篩選的原則為：一是剔除政策性銀行和外資銀行。二是剔除2012年后新成立的銀行。三是剔除重要變量存在嚴重缺失的樣本。四是選擇資產規模前十的A股上市商業銀行（因為該部分商業銀行資產規模較大，則持有更多的信貸資產可以證券化，以及更強的業務能力開展證券化業務）。

最終篩選出的十家商業銀行依次為工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、興業銀行、浦發銀行、中信銀行、民生銀行。

2.變量選取

本文選取凈資產收益率（ROE）作為被解釋變量，選取信貸資產證券化每年的頻次（Freq）、信貸資產證券化比例（SAR）作為解釋變量，選取不良貸款率（NPL）、存貸比（LDR）、資產總額對數（lnTA）、資本充足率（CAR）、成本收入比（CIR）作為控制變量，這些因素是對商業銀行安全性、流動性、資產規模、資本結構以及經營效率的衡量。

（1）被解釋變量

凈資產收益率（ROE）=稅后凈利潤÷平均股東權益。該指標表示銀行盈利能力的重要指標，比值越高說明商業銀行自有資本獲得的回報越高。

（2）解釋變量

信貸資產證券化每年的頻次（Freq）：商業銀行每年發行信貸資產證券化的次數。

信貸資產證券化比例（SAR）=證券化資產÷貸款總額。該指標表示商業銀行信貸資產證券化的程度。

（3）控制變量

不良貸款率（NPL）=不良貸款÷貸款總額。該指標表示商業銀行貸款經營安全水平。

存貸比（LDR）=貸款余額÷存款余額。該指標表示商業銀行在每年末吸納存款所對應的貸款發放情況，比值越高說明商業銀行流動性較弱，資金利用效率較高。

資產總額對數（lnTA）=總資產的自然對數。

資本充足率（CAR）=資本總額÷風險加權資產。該指標表示商業銀行自有資本承擔損失的能力，即商業銀行風險管理能力

成本收入比（CIR）=營業費用加折舊÷營業收入。該指標表示商業銀行的經營效率。

3.模型設計

本研究實證檢驗信貸資產證券化對商業銀行盈利能力的影響，其回歸模型設計如下：

ROEmit=α0+α1Freqit+α2SARit+α3NPLit+α4LDRit+α5LnTAit+α6CARit+α7CIRit+εit

其中，α0為常數項，εit為殘差項，it表示商業銀行i在t時期末的觀測值。i的取值范圍為1～10的整數，分別表示工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、興業銀行、浦發銀行、中信銀行、民生銀行。t的取值范圍為2012年～2018年的整數。

四、實證結果分析

1.描述性統計

表1展示了本研究所采用的全樣本數據的描述性統計。

2.回歸結果分析

采用excel軟件中的數據分析工具進行回歸分析，其結果如表2.：

由此獲得模型公式：

ROEit=46.35-0.07Freqit-0.18SARit-4.89NPLit-

0.12LDRit-0.87LnTAit-0.25CARit-0.02CIRit+εit

t=（5.49）（-0.72）（-0.19）（-5.48）（-3.59）（-1.18）（-0.86）（-0.19）

R2=0.65;?R2=0.62;?F=16.73;SignificanceF=3.27E-12

模型的經濟學意義：假設其他解釋變量不變，被解釋變量凈資產收益率與解釋變量信貸資產證券化每年的頻次、信貸資產證券化比例呈現負相關關系。

模型的統計檢驗：給定顯著性水平為0.05。判定系數：R2=0.65，表明模型對樣本數據的擬合優度良好。F檢驗：Significance?F=3.27E-12<0.05，表明模型顯著性水平較高。

五、結論

本研究基于目前資產規模前十的A股上市商業銀行2012年～2018年的數據，構造動態面板模型，通過excel軟件做回歸分析，實證分析信貸資產證券化對商業銀行盈利能力的影響。但是結果發現商業銀行的盈利能力與信貸資產證券化業務的情況呈現負相關關系。導致這種結果的可能原因是：一是國內信貸資產證券化業務尚處于初級階段，業務開展的政策環境和金融環境還不太完善;二是商業銀行大部分資產證券化的基礎資產信用質量較良好，信用質量較差的貸款被保留下來，導致發行成本高;三是由于市場容量無法實現規模效應導致發行利率持續走高，從而削弱二級市場的流動性以及降低二級市場的交易效率。

為了能夠充分發揮信貸資產證券化對商業銀行盈利能力的正向作用，本研究提出如下的發展建議：一是完善金融市場監管體系，出臺相關的法律政策和業務開展的規范性文件，保障信貸資產證券化業務開展的健康環境;二是提出信息披露機制，建立信息共享平臺，信貸資產證券化是一種公開的融資工具，其信息披露是投資者重要的投資依據，同時也是對商業銀行業務的監督;三是豐富基礎資產的種類，增加投資者范圍，我國信貸資產證券化業務不應只局限于銀行間交易市場，要積極的擴大交易市場，吸引更多的投資者。未來，隨著我國信貸資產證券化的健康合規發展，使其充分發揮盤活存量資產、降低融資成本、轉移或分散風險的優勢，從而真正發揮其對商業銀行盈利能力的正向作用。

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作者簡介：

楊檬，河北棗強中學學生。