政治關聯、融資約束與企業環保投資研究

胡立新 高杰

摘要：為探討政治關聯和融資約束對企業環保投資的影響，本文選取了上海證券交易所A股制造業2013-2017年300組環保投資數據為樣本。通過實證研究發現，政治關聯對企業環保投資的影響存在產權性質差異，即非國有企業存在政治關聯會降低企業的環保投資規模，而國有企業是否存在政治關聯對企業環保投資影響不顯著;融資約束低的企業環保投資規模更大。為此，提出政府應建立政治關聯的監督管理機制、為企業提供更多的融資渠道、融資優惠政策、加大企業環保投資等建議。

Abstract： In order to explore the impact of political linkages and financing constraints on enterprises' environmental investment. This paper chooses 300 sets of environmental protection investment data of A-share manufacturing industry in Shanghai Stock Exchange from 2013 to 2017 as samples. Empirical research shows that there are property rights differences in the impact of political connections on enterprises' environmental protection investment， that is， the existence of political connections in non-state-owned enterprises will reduce the scale of enterprises' environmental protection investment， while the existence of political connections in state-owned enterprises has no significant impact on enterprises' environmental protection investment. Enterprises with low financing constraints will invest more in environmental protection. To this end， the government should establish a monitoring and management mechanism of political connection， provide more financing channels for enterprises， preferential financing policies， and increase environmental protection investment of enterprises.

關鍵詞：政治關聯;融資約束;企業環保投資

Key words： political connection;financing constraints;enterprise environmental protection investment

中圖分類號：F273.1? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1006-4311（2020）09-0092-03

0? 引言

生態環境的保護與治理一直是我國的民生大計。在我國經濟發展的過程中，環境遭到了嚴重的破壞，由此導致近些年來集中出現了嚴重的環境污染問題。2013年全國逐漸出現了霧霾天氣，2014年霧霾天氣嚴重時覆蓋面積高達270萬平方公里，2015年、2016年霧霾天數比2015年同比增加，氣象部門多次發布重污染天氣紅色預警，為此政府出臺了一系列的措施進行環境污染的治理與維護。環境治理是一個長期且復雜的問題，環保投資的投資主體中政府投資仍舊占比最大，從“十一五”期間到“十三五”期間，政府每年投入的環境保護投資基本每年翻倍增長，但僅靠政府投入的環境保護資金遠遠不夠，因此促使企業進行環保投資對我國生態環境的治理與改善具有現實意義。

1? 研究假設

政治關聯通常是指企業與政府建立的符合我國法律且正常的聯系。資源依賴理論認為，企業為了自身的發展需要從政府手中獲取一些資源優勢，這就導致企業需要與政府建立良好緊密的關系。目前，我國政府已將環境治理與保護納入各級政府的績效考核體系之中，這使得各級政府制定了一系列的規章制度來約束當地企業的污染行為。面對一系列規章制度以及巨額罰款的約束，各企業不得不加大企業自身的環保投資用于環境污染的治理與維護，在中央政府對環境問題的嚴密關注下，存在政治關聯的企業會為了與政府建立良好的關系，樹立良好的綠色環保企業形象，加大企業環保投資用于企業生產過程中污染的治理與維護，以及后期生態環境的治理與改善。基于上述分析，本文提出假設1：

假設1：政治關聯與企業環保投資呈正相關關系

Kaplan and Zingales（1997）認為，當企業外部融資成本大于內部融資成本的時候企業就存在融資約束問題。企業融資約束程度的高低，最終會影響企業的投資決策。由于環保投資的回報期長且投資回報不穩定等特點，企業往往會避開這類投資，而將企業資金用于其他短期績效多，回報期短的投資項目。而在政府的一系列環境規章制度外部壓力下，企業也會將資金用于環境保護與治理項目之中，但由于各企業的融資約束存在不同，導致環保投資的規模不同。當企業融資約束較高時，會以較高的融資成本獲得融資，從而會減少環保投資等回報期長，短期收益低的項目;而當企業融資約束較低時，由于融資成本較低且更容易獲得大量融資金額，故企業會更愿意進行企業環保投資。基于上述分析，本文提出假設2：

4? 研究結論及建議

通過研究發現，政治關聯對企業環保的影響存在顯著的產權性差異，即國有企業是否存在政治關聯對企業環保投資影響不明顯，而非國有企業存在政治關聯會顯著降低企業環保投資的投入，企業缺乏環保投資積極性;融資約束低的企業環保投資規模更大。

建議如下：

①政府應建立嚴格規范的政治關聯監督體系，合理發揮政治關聯的正向積極作用，實現政府與企業互贏，使企業能夠良好的發展并積極自愿加大環保投資用于企業生產過程中生態環境的治理與維護。嚴格執行環境政策并加大監管力度，防止一些企業將合法正規的政治關聯負面化，規避環境法律規章制度的監管。

②政府應為企業提供更多的融資渠道，更多的融資優惠政策，減緩企業的融資約束程度，使得企業能夠獲得更多融資，更愿意將企業資金投入到投資回報期長、短期收益小的環保項目中。

③促進企業的自主環保積極性，加大企業環保資金的投入。首先，企業本身應將綠色、環保、低碳、健康的綠色環保生產理念加入到企業文化建設中，提升企業的社會責任意識，樹立綠色環保企業形象。其次，政府和社會各界應加大環保監督，促使企業綠色生產，發展循環經濟降低對生態環境的影響。

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作者簡介：胡立新（1965-），女，內蒙古赤峰人，副教授，北方工業大學經濟管理學院，研究方向為企業環境績效及環保投資行為;高杰（1994-），男，北京人，北方工業大學碩士研究生，研究方向為會計理論研究與方法。