張江高科的上市融資之路

口述：劉正義　采訪：郭繼　孫寶席 劉捷　整理：劉捷

時間：2019年12月2日

[口述前記]劉正義，1954年6月生。曾任上海儀表電訊工業(yè)局干部處副處長、紀委副書記、監(jiān)察室主任，上海廣播電視（集團）公司副總經(jīng)理。1992年9月至1998年7月，擔任上海張江高科技園區(qū)開發(fā)公司總經(jīng)濟師、副總經(jīng)理兼紀委書記，兼任上海張江高科技園區(qū)開發(fā)股份有限公司董事、總經(jīng)理，具體負責張江高科的股份制改制上市工作。1998年7月起，歷任上海浦東發(fā)展（集團）有限公司常務副總裁、黨委副書記、總裁、執(zhí)行董事，浦東新區(qū)經(jīng)濟貿(mào)易局局長、黨組書記，浦東新區(qū)經(jīng)濟委員會主任、黨組書記，浦東新區(qū)區(qū)委委員、副區(qū)長、區(qū)政府黨組成員，上海國際旅游度假區(qū)管委會黨組書記、常務副主任。

我是1992年由組織調(diào)動到浦東的張江高科技園區(qū)開發(fā)公司工作的。分管財務、招商引資、綜合計劃等工作。不過說實在話，那時的我對高科技園區(qū)怎么做是沒有概念的。于是，我們這批張江人邊思考邊實踐，風風雨雨走過了張江發(fā)展最艱難的七個年頭，看著張江高科技園區(qū)在一片農(nóng)田上發(fā)展起來。

資金短缺是懸在張江頭上的一把劍

回顧開發(fā)初期的張江，真的是困難重重，步履艱難。概括起來，我們當時主要有三個“缺”。一是資金嚴重短缺。那個時候的浦東開發(fā)都是用土地空轉(zhuǎn)的方式，張江開發(fā)公司的注冊資本金是市政府以4.2平方公里的土地使用權出讓金折合2.5億多元股本金，另外又通過久事公司給了3000萬元用作啟動資金。然而，開發(fā)一拉開，動遷征地補償工程等都需要大量開支資金。最緊張的時候，偌大的一個承擔這么重要職能的公司，賬面上大概只有幾十萬塊錢。俗話說八個缸七個蓋蓋來蓋去，我們大概七個缸只有三四個蓋，總是蓋不平。在資金最困難的那個階段，我安排資金計劃是帶著幾個同志直接跑到工程一線，爬到雨污水泵站及管道下面，看哪部分工程最缺錢，我們就先付多少錢，只要工程干得下去就可以。二是項目緊缺。因為沒有經(jīng)驗，一開始我們對高科技概念定義不是很清楚，招商到底要引進什么樣的項目心中沒底。知名度遠不如陸家嘴、金橋、外高橋三家開發(fā)區(qū)，三家開發(fā)區(qū)當時已經(jīng)是風生水起了，有形象、有業(yè)績、有項目。我們也很著急。三是缺人才。最缺的其實是有開發(fā)經(jīng)驗的人才。

盡管困難很多，我們這支隊伍好像并不害怕，特別是1993年吳承璘同志過來后，我們隊伍的士氣得到大振。吳總是一個有情懷、有魄力，有領導力、有干勁的同志，經(jīng)驗也比較豐富。他一上任，首先是強化領導班子的合力，教育整個團隊樹立堅韌不拔的信念。張江高科技園區(qū)的設立，是國家科技部給的第一個批文。開弓沒有回頭箭，作為國家戰(zhàn)略的張江開發(fā)都拉開來了，大家從來沒有想過張江高科技園區(qū)是不是不搞高科技了，或者搞個別的東西。初衷已經(jīng)定好了，就奔這個初衷去了。按照現(xiàn)在來講，就是不忘初心、砥礪前進。其次，就是提振我們張江人的精氣神。當時我們才只有三十多歲，也比較敢想敢干，敢于去探索，從來沒有想過自己將來會怎么樣，就是全身心撲在張江高科技園區(qū)怎么發(fā)展、怎么克服困難、怎么往前走上。

市領導對張江發(fā)展高度重視。1993年7月，也就是吳總剛來不久，時任市長黃菊到我們張江調(diào)研，來看看張江的問題到底在哪兒，到底該怎么解決。那次調(diào)研，黃菊同志提了一個重要的指導思想，就是縮小戰(zhàn)線、擴大戰(zhàn)果。縮小戰(zhàn)線就是捏緊拳頭，擴大戰(zhàn)果就是要集中精力來爆發(fā)，通過一些點的突破來帶動面上的開發(fā)。1994年1月30日，時任市委書記吳邦國同志視察張江并題詞“開拓奮進”，公司上下備受鼓舞。

吳總的貫徹力很強，當時立馬就提出張江要重點抓幾個“強化”。一個是強化功能定位的研究。因為國內(nèi)沒有太成熟的經(jīng)驗，吳總花了一些精力搞規(guī)劃研究，請了臺灣新竹、日本等幾家亞太地區(qū)同類型高科技園區(qū)的專家一起，研究張江高科技園區(qū)的定位問題。第二個是捏緊拳頭強化重點工程龍東大道貫通和重點項目羅氏生物醫(yī)藥公司落地。第三個強化就是解決資金難題。俗話說巧婦難為無米之炊，缺錢是當時我們面臨的最大困難。在市領導的親自關心下，人行積極協(xié)調(diào)，工行、農(nóng)業(yè)、建行和中國銀行在信貸盤子比較緊的情況下，為張江放貸款，支持張江渡過難關。然而張江持續(xù)的融資之路在哪兒？我們開了好多務虛會，統(tǒng)一思想，理清思路，最后找了一條去資本市場上找資金的方向，把目光轉(zhuǎn)向了股份制改制上市融資，向改革要出路。1993年底我們明確提出張江改制上市任務的設想，吳總向市、區(qū)兩級領導都匯報了，得到了領導的首肯。說實話，那時領導也不太清楚公司有沒有條件上市，但是只要有路，領導是全力給予支持。

得到市里、區(qū)里領導的同意后，吳總就把這項任務交給我負責，我也沒有二話的就接了下來。之后，我們就一邊加緊摸索定位、一邊搞基礎設施建設、搞招商，一邊緊鑼密鼓地籌備股份制公司的改制和上市。

成立“股辦”開始長約2年半的籌備上市

改制上市是一項十分復雜的工作，要很多部門同意，上至中央部門。為推動這項工作，我們成立了一個股份制的改制小組，抽了三四個業(yè)務骨干，在一起邊琢磨邊梳理。首先是去浦東的幾個部門聽取意見，然后到市證券管理辦公室（簡稱證管辦）、市國資委，以及當時分管我們開發(fā)區(qū)的浦東新區(qū)經(jīng)貿(mào)局，了解情況和信息，基本上把路徑、要義搞清楚。因為張江高科技開發(fā)區(qū)是經(jīng)國家科技部批準設立的，要改制的話，首先需要向科技部匯報，得到同意，才能向其他與改制相關的職能部門提申請。

為了去國家科技部匯報，我們沒花幾天時間加班加點拿出一份股份制改制方案，也是我們的第一份方案，最雛形的方案。雖然很多地方不盡完善，但我們就是拿著這么一份方案到科技部去談的。科技部領導很重視，因為這不僅是上海的高科技園區(qū)，也是“九五”期間我們國家的一個重點戰(zhàn)略。我們是4月份去的，6月6日科技部就給市科委發(fā)了一個批復，明確表示贊同上海浦東張江上市，明確贊成我們可以向國家有關部門申請股份制的改制和上市。批復同時明確：公司所需向社會公開發(fā)行的股票額度，由上海在地方盤子內(nèi)解決。由此，我們公司的股份制改制開始進入到實質(zhì)性的推進階段。

公司黨委決定在原改制小組的基礎上設立股份制辦公室，簡稱“股辦”。各個部門都雷厲風行，人事部門用最快的速度抽調(diào)了包括我在內(nèi)的7名同志到“股辦”工作，我兼“股辦”主任，開始比較集中精力地做這項工作。

我們7個人，除了我對股票和股份制有過接觸外，其他人基本上都沒有任何這方面的經(jīng)歷。我是從儀表局出來的，儀表局下屬的飛樂電器是全國的第一個股份制公司，而我在上海廣播電視（集團）公司任副總的時候廣電正好也在籌備股份制改制。我深知改制上市這項工作的復雜性、合規(guī)性、政策性、專業(yè)性、時效性很強，涉及到方方面面。公司領導和職工對股份制的改制上市期望值也很高。因此，“股辦”同志必須看清楚我們所肩負的責任，快速地進入到角色里面來。

在“股辦”工作的日子是艱辛并愉快著的，對于直接參與的同志來說都是一生難忘的。因為是臨時成立的一個機構，我們辦公所在地是從我們張江的“飛機樓”里臨時調(diào)整出來的，由于辦公室是鋼結(jié)構的，保暖性較差。就是在這樣的環(huán)境下，我們沒有怨言，爭分奪秒地工作，真的是白天加黑夜連軸轉(zhuǎn)。由于方案反反復復、幾經(jīng)周折，還要熟悉各項相關法規(guī)政策，熟悉各個審批部門的職能、走訪相關部門，那時“股辦”里最多的就是一箱一箱的方便面，餓了就方便面吃一吃;實在太困了，弄個大衣一蓋就在墻角邊打個盹，再接著干。

改制上市的申報材料涉及到很多規(guī)定，我們是邊學習邊往前走。后來弄出來的改制上市文件總共二三十萬字，幾百頁紙頭。那時候也沒有計算機，用蠟紙打印，有的時候弄得滿身滿地都是油墨。材料很多很重，我們送到有關部門基本上都是用大的旅行箱裝。由于材料要報送較多的部門，如果北京那邊有一個地方要改動，我們不僅要從北京立刻回來，晚上立馬加班改好第二天再送去，還要同時修改報送其他各部門的材料，可以說是牽一發(fā)動全身。

改制上市涉及到的許多重大問題的決策判斷，更加考驗我們的能力和智慧。處理妥否，都會對將來整個公司運轉(zhuǎn)乃至整個開發(fā)區(qū)的發(fā)展帶有實質(zhì)性影響，不能有絲毫差池。比如，張江改制上市的路徑問題，即A股上市還是B股上市。1993年我們決定股份制改革的時候中國股市進入熊市，國家凍結(jié)新股發(fā)行。我們經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)主要問題在于上市公司的質(zhì)量，即資產(chǎn)的質(zhì)量和經(jīng)營的質(zhì)量，這兩個質(zhì)量不過關，股市就不會健康。我們對自己的公司進行評估，覺得我們是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，應該上市。市證管辦給予我們很大幫助，記得市證管辦主任楊祥海，副主任張寧、郭銀龍，還有嚴旭、范永進等幾個處長，反復幫我們論證，最后提出來發(fā)B股，因為B股不要國家證監(jiān)會批，跟股票大市凍結(jié)關系較小，只要上海證管辦審核同意了就可以發(fā)行。我們回去后又反復權衡。當時B股價格較低，遠遠低于A股的發(fā)行價格，這就意味著我們公司能夠募集到的資金量會少。我們覺得光B股不行，再去游說。當時膽子很大，寫了好幾份專報報給市領導。最后領導定了調(diào)子，要先B股后A股，這基本上就把工作路徑確定好了。

再譬如，張江擬投入資產(chǎn)的性質(zhì)問題。張江開發(fā)公司是國有的，國有公司改制上市是分國家法人股和國有企業(yè)法人股兩種不同性質(zhì)的。如果我們要定前者的話，等于張江股份公司直接對接市國資了，那張江的整個規(guī)劃怎么弄？整個債務怎么弄？面對這一系列的問題，我們身處開發(fā)一線，感到規(guī)劃是不能打散了做，你規(guī)劃打散了，兩家公司都去各自規(guī)劃是不行的，劃出來的這塊土地和那塊土地之間誰來統(tǒng)籌？市領導和市有關部門聽了我們的匯報，覺得我們的意見有道理，統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)籌開發(fā)的原則是不能變的，最后確定為國有法人股。

還有，我們是劃出一塊資產(chǎn)來改制還是整體改制問題。如果整體改制的話，公司原來承擔的那塊政府功能到底誰來承擔？因為一旦改制，它就是一個市場化的公司，這么多的政府職能放到哪里去承擔？怎么去面對股東？其實我后來到浦發(fā)集團去之后，更加體會到浦東開發(fā)類的公司和我原來在的廣電產(chǎn)品類的公司，從性質(zhì)上、本質(zhì)上是不一樣的，浦東開發(fā)是政府意志、市場行為，即開發(fā)公司要把政府的意志通過市場行為演繹好。廣電就是一個產(chǎn)品類的公司，應該直接面對市場，讓產(chǎn)品能夠在行業(yè)里走到領先地位、龍頭地位，這是核心競爭力所在。所以我們當時反復論證，最后確定還是張江拿出部分資產(chǎn)和久事公司聯(lián)合發(fā)起。久事公司加入的好處在于它長期搞投融資，在資本運作上有一定的經(jīng)驗，再加上它們早期投在張江的3000萬也總要有個交代著落。事實上，我們的改制上市工作也得到了久事公司時任總經(jīng)理張桂娟同志及公司相關部門同志的有力支持。

類似的問題還有很多，都是不能在根子上弄偏掉的重大問題。這些重大事項我們都向公司黨委逐一匯報，集體研究集體決策，再加上有市區(qū)領導的大力支持，我們工作起來樂在其中，感覺到既艱苦，又難忘，又珍惜，收獲很多。

一波幾折的上市故事

在我們完成了一系列股份制公司改制方案，包括發(fā)行的準備工作之后，我們就開始按照先B股后A股的方向去做了。

1995年1月，市證管辦正式批復給我們，同意上B股。1月16號，吳總帶我和其他兩位同志到香港去路演，回答投資者關心的問題。因為之前從來沒有直接面對過境外的投資人，所以去之前專門機構還給吳總和我做培訓。培訓的內(nèi)容很廣，包括戰(zhàn)略規(guī)劃、資源可持續(xù)發(fā)展、區(qū)域品牌營銷、危機公共事件管理，還有禮儀、互動、回答問題的一些技巧，怎么面對鏡頭、媒體等等。我后來回想起來，這次培訓還是蠻受益的。

我記得我們到香港的時候是周末，周一開始正式推介，跟16家機構投資人、券商和基金進行個別深入的接觸，同時還舉行了專場推介會，連頭帶尾共3天時間。盡管我們準備很充分，但終究因為大的形勢不好，我們和每一家講得筋疲力盡，對方就是圍繞一個核心問題，價格要往下壓。我們當時是帶著四毛幾的價格去的，他們價格一壓就是一半，我們怎么也沒想到。因為我們?nèi)ブ伴_的價格是稍微高一點的，是可以讓幾分錢的，但是不可能讓到兩毛三毛的，這對我們國有資產(chǎn)是沒法交代的，另外對A股也沒法交代。最后，我們審時度勢，覺得如果硬上的話，可能能發(fā)成功，但是有可能發(fā)好之后股票價格大跌，對張江的整個投資環(huán)境起不到一個正向作用，弄得不好還會影響到整個浦東板塊。當天，吳總就跟我兩個人基本商定暫不發(fā)行B股的原則。回來后，吳總向市里領導匯報后，我們就正式叫停了B股發(fā)行。

我們“股辦”又開始新一輪的拼搏，轉(zhuǎn)向怎么攻A股。當時我們和很多機構有合作，聽他們在傳好像國家要重新開放A股市場，但只給上海三家新上市公司的額度，希望放出來的第一股能起到對市場有一個振興的作用。我們就想我們張江在上海又是在浦東，還是高科技，為什么不沖第一股呢？況且，我們的方案經(jīng)反復斟酌，是經(jīng)得起檢驗的。說句夸獎的話，“股辦”的骨干同志都快成股份制改制的小專家了。再加上，我們連香港市場都去走過一圈了，回頭再做A股，更加自信了。

當然轉(zhuǎn)攻A股的過程，也不是一帆風順的。股本結(jié)構的調(diào)整也是一次波折。原來我們準備先發(fā)B股后發(fā)A股的時候，總股本是3億股，張江是以1.85平方公里土地折價與久事公司共同發(fā)起。B股1.3億股，A股2500萬股。起先我們想爭取增加A股份額。由于A股受額度限制，整個上海沒超過一個億，是不可能再給我們增加的，因為上海還有其他企業(yè)也要發(fā)展。根據(jù)這樣的額度，再把張江1.85平方公里土地和久事的資金投進去，國有法人股要超過1.5億股，但公開募集的只有2500萬股，這顯然是八兩搏二兩，國有法人股太大。后來我們就做了一個大的調(diào)整，把總股本縮到1億股，張江僅投入0.85平方公里土地，久事投入1500萬元資金。這樣我們再向市場去公開募集2500萬股，股本結(jié)構就相對合理。這是做出B股暫停、只發(fā)A股決定后做出的又一個重大調(diào)整。這個調(diào)整也帶來改制上市方案的一系列調(diào)整，公司的財務報告、募集資金的用途、收益預測、資產(chǎn)評估、土地評估等工作統(tǒng)統(tǒng)重新干一遍。

那時我們的速度非常快，工作效率很高。我們從香港回來之后就立馬做改制方案的調(diào)整，然后去北京過證監(jiān)會這一關。因為準備工作充分，1996年3月22日，全國A股市場開禁的時候，證監(jiān)會批復同意張江高科改制上市，明確我們可以向社會公開發(fā)行2500萬新股，也同意我們按照上網(wǎng)定價的方式發(fā)行。張江高科作為A股開禁后的全國第一股，我們深感責任重大，各方面的工作需要慎之又慎，不能有半點的差池。上交所的相關領導和部門也高度重視，給予我們許多指導。

因為所有的工作都做好了，3月22日批復下來，4月3日我們就正式啟動公開募集工作。我們網(wǎng)上定價是6.15元/股，募集到1.4億多的資金。4月13日，上海張江高科技園區(qū)開發(fā)股份有限公司（簡稱張江高科）召開創(chuàng)立大會，并且開了第一屆股東大會。當時吳總已經(jīng)調(diào)走了，會上明確園區(qū)開發(fā)公司總經(jīng)理錢人杰為股份公司董事長，我是第一任總經(jīng)理。4月22日，張江高科正式在上交所掛牌交易。交易開盤價是22.9元，收盤是22.62元，也是創(chuàng)當日各股之首，一段時間張江高科股價都沒有太多波動。張江人確實不負所望，不負我們浦東開發(fā)的大背景，也不負我們上海在全國的地位，更不負我們張江人的勇氣。

回顧起來看，張江高科改制發(fā)行成功，而且有良好的市場表現(xiàn)，贏得社會的信任和支持，離不開張江園區(qū)的健康發(fā)展和集團的良好業(yè)績。特別是1993年聚焦改制上市后，更是捏緊拳頭、全力攻堅。我記得當時公司是這么總結(jié)的，就是一個項目——羅氏制藥，一條路——龍東大道，一棟樓——我們的辦公樓，一項改革——股份制公司改制。當時張江要改制上市轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的舉措，引起中外投資者和金融機構的關注和支持，1994年集團直接融資達到2個億。一些有影響力的項目，比如羅氏生物醫(yī)藥，我們當時搞生物醫(yī)藥基地的，它是一個領頭企業(yè);還有美國聯(lián)信，后來被霍尼韋爾兼并，生產(chǎn)新材料的;日本松下等都是當時引進的。張江的發(fā)展和業(yè)績是支撐我們上市的堅實基礎。

還有一條，張江高科改制發(fā)行成功，而且有良好的市場表現(xiàn)，贏得社會的信任和支持，離不開股份制公司有良好的社會信任度和市場表現(xiàn)，即張江高科的準確定位。其實張江高科從一開始形象就塑好了，她的市場口碑一直比較好，公司領導層一直崇尚對全體股東負責的精神，記得我們在第一次股東大會上就非常強調(diào)市場為導向、效益為中心、管理為基礎、穩(wěn)健經(jīng)營的理念。按照這一理念，我們花了很多心思去研究公司的定位，張江高科雖然是地產(chǎn)股，但除了土地開發(fā)之外，應該是高科技商業(yè)化的投資和科技成果的培育，這才是我們張江高科未來的價值取向和發(fā)展?jié)摿ΑＮ覀兊谝粨苣技降?.4億多元當中，70%是用在投資張江高科生物醫(yī)藥基地上的。另外，在資金緊缺的情況下，我們還探索了對高科技企業(yè)的投資。比如復旦副教授王海波團隊1996年帶著創(chuàng)業(yè)激情和幾十萬元到張江創(chuàng)辦復旦張江生物醫(yī)藥公司。1997年該公司發(fā)展急需資金，我們公司研究論證，決定對其投資大概1300多萬元。這家公司也沒有辜負我們，堅持了幾十年，一直聚焦在新藥開發(fā)上，在業(yè)內(nèi)取得了良好的成果。在當時條件下，我們?nèi)ネ顿Y復旦張江這樣科創(chuàng)類的企業(yè)，應該說是基于對張江高科的要義理解上，就是要聚焦在高科技。

張江高科改制發(fā)行成功，更離不開市里、區(qū)里很多領導的關心支持和指導。當時趙啟正副市長對我們張江發(fā)展給予很多關心和批示。在第一線的管委會副主任胡煒，針對張江高科在改制上市中的很多重大問題，如土地評估的原則方法，到底拿出多少土地和哪種性質(zhì)的土地有利于股份制公司的長期發(fā)展和成長，又能跟高科技的定位完全吻合起來，等等，更是親自召集新區(qū)的相關部門反復研究，幫我們定原則，有力推進，包括之后的專家評審會，他也自己親自來主持。當時管委會的副主任張耀倫是分管財政和國資的，跟我們這塊工作接得很緊密，在指導推動張江上市改制工作方面也給予了很大支持。市區(qū)有關部門為企業(yè)服務的效率是很高的，特別是市發(fā)改委領導在額度緊缺情況下，幫助我們協(xié)調(diào)解決A股額度問題。

歷史總歸是后浪推前浪，一浪更比一浪高。目前，張江高科已經(jīng)成長為張江高科技園區(qū)開發(fā)的一支重要力量，持之以恒地堅持高科技產(chǎn)業(yè)的培育和高科技產(chǎn)業(yè)的投資，以及整個區(qū)域的開發(fā)和服務。從我個人來講，為她健康的成長，也為張江高科技園區(qū)的健康發(fā)展感到由衷的喜悅和自豪。

責任編輯：周奕韻