創新混改嫁接技術，激發市場活力，加快培育資本市場新動能源頭活水

盛軍

2020年初國企改革三年行動計劃將開局，作為重中之重的混合所有制改革將迎來全面推進的重要時刻。中國正在經歷轉型升級的關鍵時刻，如何借助混改加快推動科技發展，發揮公有和民營的各自優勢，為資本市場提供好源頭活水，確保沖關成功，迅速實現新舊動能轉換和全面實現高質量發展。

一、當前混合所有制改革已是迫在眉睫

（一）混合所有制改革是新舊動能轉換和高質量發展的迫切需要

新舊動能轉換的實質是煥發科技這一根本生產力，因此必須通過混合所有制改革，通過科技要素股份化實現有效激勵，賦予科技人員特別是關鍵核心人才的財富效應，賦予經營者以長效激勵機制，在全社會范圍內形成科技興國、科技優先、人人爭當科學家和大國工匠的預期和氛圍，從而在短時間內實現中國新舊動能的跨越。通過混合所有制改革強調人作為生產要素的關鍵作用，在骨干員工持股、股權激勵分配中體現科學精神、工匠精神，讓科學家、企業家和技術骨干在生產過程中的積極性和創造性得到最大限度的調動和發揮，成為企業經營的真正主人，從而在舊動能下滑的背景下迅速實現科技驅動的內生發展道路。資本市場特別是科創板要發力，離不開混合所有制改革帶來地高科技高質量微觀市場主體的迸發和聚集。

（二）混合所有制改革是深化國企改革，做強做優做大國有資本的本質需要

20世紀90年代，我國首次提出混合所有制改革的設想，主要源于國有企業改革，源于尋找國有制同市場經濟相結合的形式和途徑。國有企業尤其是一般競爭性領域的國有企業參與改革，成為產權多元，自主經營，效率提升的市場主體，有利于激發整個市場體系地活力，提高微觀主體整體質量，給予存量資本市場優化結構和持續提高整體上市公司質量以基礎，進而加快推動國家經濟發展整體全新局面的形成。混合所有制改革有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力，有利于增強國有企業活力，是國資國企改革的重要支撐，是壯大國有經濟、增強國有經濟的創新力、競爭力、控制力、影響力、抗風險能力的最有效途徑，也是優化國有經濟布局，主動適應和引領經濟發展新常態，促進國有企業轉換經營機制，放大國有資本功能，實現國有資產保值增值鞏固國家實力，提升中國國際競爭力和話語權的經濟根基要求。

（三）混合所有制改革是提高市場經濟運行質量、讓市場發揮基礎配置功能的根本需要

混合所有制改革會進一步提高國有企業的市場屬性，大大提高整個市場的基礎配置功能，市場發揮基礎配置功能的好處是顯而易見的：一是市場能夠使資源配資和資源要素的使用效率有很大的提升，使社會生產有一種正向的激勵機制;二是市場對生產要素的價值有極大的顯化。而市場配置資源將進一步提高配置效率和準確度，解決配置過度和配置不足的結構性矛盾，進一步加快市場微觀主體的成長，推高市場主體的科技含量和高質量發展水平。在市場發揮基礎配置功能的市場環境下，資源配置效率大大提高，整體經濟質量將持續改善和優化，而多層次的資本市場體系將更加完善，資本市場的活力由于源頭活水的不斷注入將充滿生機和活力。

（四）混合所有制改革是解決民營企業困境、煥發民間投資活力的緊迫需要

從解決有效民營企業融資的的角度來看，解決實體經濟特別是民營企業高負債率的有效方法之一就是混改，通過混改可以有效解決中小企業實體經濟信用不到位的問題，目前很多企業特別是民營中小企業負債高達80%-90%，甚至資不抵債，很難符合銀行和風投的商業化運營要求，更不用提及符合上市條件了;而央企2018年末資產負債率65.7%，較年初下降0.6個百分點，較之幾年前已經大有改善，同時國企融資資金成本低，混合所有制同樣會受到優待。通過混改，可以發揮不同性質股東間的優勢互補，在短時間內極大緩解民營企業貸款難、貸款貴的難題，使業務發展步入快車道，使經營走向正軌，最終利用資本市場加快發展。

從促進民間投資健康發展的角度來看，積極發展混合所有制經濟有利于實現各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發展，推動完善現代企業制度，健全企業法人治理結構，進而使民營等社會資本有利可圖，利潤回報豐厚，實現資本回報甚至實現上市夢想，將大大激發各種社會資本和知本的投資熱情。

（五）混合所有制改革是國家自主創新能力持續鍛造的需要

在混合所有制企業當中，通過引入對企業自身的產業上下游，治理結構有根本性影響的、高匹配度、高認同感、高協同性的戰略投資者，探索建立科學高效的差異化管控模式，完善企業治理治理;更加重視合理設計調整股權結構，在治理結構上發揮混合所有制所有者的混合優勢和治理合力，推動企業升級。黨的十九大提出，要深化國有企業改革，發展混合所有制經濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業。對于央企來說，想做優做強，必須聚焦主業，在混改中通過資本市場形成對旗下資產的有效控制，形成不同持股比例的“金字塔”式股權結構：第一層對于核心主業資產實現國資完全控股;第二層對相對市場化的資產實現相對控股;第三層更大范圍通過參股或持有金股等形式確保國資的影響力，而對延伸產業鏈的資產可只作為財務投資人分享投資收益即可。通過多層級結構的合理設計，使公有制為主體的中國經濟具備國家層面的持續不斷的自主創新能力得以保持，最終實現以資本市場為主要融資形式的創新驅動型可持續高質量經濟的快速形成。

二、關于混合所有制改革的幾點建議

果木嫁接在農業的應用，極大地豐富了果品的品種，提高了果品的產量和質量，帶來農業的超常發展。如何借鑒這些科學思路，提高混改的效率和效果，提高微觀經濟主體的活力，推動我國經濟加快科技驅動轉型，實現高質量發展成為主要模式，是一篇需要認真琢磨和繼續破題的大文章。

（一）打開民營企業參與混改的玻璃門，進一步明確和擴大民營企業等社會資本參與混合所有制改革的范圍

我國關于民營企業可參與投資的領域看似很寬泛，文件明確規定：“凡是市場主體基于自愿的投資經營和民事行為，只要不屬于法律法規禁止進入的領域，且不危害國家安全、社會公共利益和第三方合法權益，不得限制進入”，同時“企業國有產權或國有股權轉讓時，除國家另有規定外，一般不在意向受讓人資質條件中對民間投資主體單獨設置附加條件”。但在實際執行過程中無明確的可執行條件，使實施效果和效率大打折扣。是否可以像外資企業準入負面清單一樣，就混合所有制準入，給予國內社會資本特別是民營企業以明確的禁入領域清單和限制性準入（即不可控股）領域清單，從而提高混改操作層的可執行性和操作效率，解除民間投資人的奔波之苦和等待之憂？提高其投資選擇的自由度和積極性？在競爭性領域，應鼓勵由民營股東控股，減少國有資本和行政力量對企業正常經營的干預。唯有如此，才能加快推動混改迅速實施，提高轉型速度和高質量經濟成分的迅速提升，提升多層級資本體系中基礎企業的豐富度和整體質量，給資本以更加多樣化、高質量的選擇。

（二）解決混改的優先方向問題，進一步提高高科技和實體經濟領域的優先級

從轉型的迫切性和民營活力的發揮兩個維度，建議從兩端入手，加快推進混合所有制改革。一端是從國家重大科技專項、國家重點實驗室、中央企業“十三五”科技創新重點研發方向等國家四梁八柱重要科研成果入手，加快國家核心技術在更多領域的擴散和推廣，特別是通過混改在民用領域及上下游垂直鏈條中加速擴展，通過國家隊招標引進民營資本實現成果應用的放大和倍增;另一端從競爭性領域入手，選取在亟待解決的關鍵技術領域具有領先優勢的民營科技企業，優先支持符合《“十三五”國家科技創新規劃》戰略布局，推動混改，引入國有企業和資本進行增信和加持，更好地發揮雙方優勢，推動民間科技力量的加速成長，要配套建立各種國家大基金和地方科技引導基金推動關鍵科技領域和關鍵技術創新型民營企業的跨越式發展。

通過上述雙向的嫁接，盡快使上述兩端的高科技企業滿足上市條件，實現科創板或創業板的成功上市，加快培育我國新動能高質量發展陣營的力量，提升科技驅動的系統力和核動力，縮短新舊動能的轉型時間，盡快實現轉型的完美轉身。

（三）實行高管人員合伙人制度，真正使混合所有制的各類股東與高管層同舟共濟，奔向同一目標

現代管理學理論一直在尋求最佳的對職業經理人的考核模式，諾貝爾經濟學獎得主科斯的信息經濟學強調了經營者和所有者目標一致的問題，但都沒有很好的在實踐中完全找到解決經營者“我要干”和個人目標與公司目標完全趨同等關鍵問題。

而只有近期，才逐漸發現，經營者成為企業主人才能發揮主人翁精神，盡心盡力的發揮自己額專業優勢，主動為企業著想，變要我干為我要干，包括企業的核心科技人員也是如此，必須健全股東選擇機制，主動把他們變成股東。股權應重點激勵在自主創新和科技成果轉化中發揮主要作用的關鍵核心技術人員、管理人員，唯有團隊形成研發的核心競爭力，才能實現創業板的整體上升力和爆發力;而科如果創板形成世界頂級的吸引力和虹吸力及造富能力，將帶動中國資本市場達到世界頂級的科技高度。

（四）構建有利于推動混合所有制改革加快發展的外部環境

混合所有制改革離不開友好的外部環境。首先，加強混合所有制改革與目前的資本市場注冊制改革的深度結合，在科創板、創業板與主板、新三板創新層領先層等制度安排上優先支持混改企業;其次，內外企業要公平對待，對外商立法確立的所有優惠政策都應均等的給予混和所有制內資企業和民營企業;最后，在較長一段時間內持續加大減稅降費力度，營造實體經濟良好的外部引力環境;在國有企業改革中，加快從管資產向管資本過渡，保值增值要適度，不追求過高利潤率與民爭利;合理界定三會及高管決策范圍程序和規則，進一步明晰黨委會和股東會定大原則、董事會和高管層管具體經營的差異化分工模式，推動合伙人制度加快普及，確保企業治理規范、激勵約束機制到位，維護企業真正的市場主體地位。